موج عرضه اولیه سهام (IPO) هنوز از نظر تأثیر جریان نقدی و سودآوری پس از عرضه اولیه عقب مانده است - عکس: HUU HANH
عرضه اولیه سهام (IPO) در سالهای ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۸، مانند سابکو (SAB)، ویتجت ایر (VJC) و شرکت فرودگاههای ویتنام (ACV)، پس از عرضه عمومی سهام، شاهد افزایش صدها درصدی قیمت بودند، در حالی که اکثر عرضه اولیه سهام فعلی تنها افزایش قیمتهای کوتاهمدت را تجربه کردهاند.
موج عرضه اولیه سهام (IPO) در سالهای ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۸ شاهد «شرکتهای پرفروش» زیادی بود.
طبق آمار Tuoi Tre Online، دوره زمانی ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۸ شاهد چیزی بود که پرجنبوجوشترین موج عرضه اولیه سهام در تاریخ محسوب میشود.
نه تنها بسیاری از شرکتهای پیشرو خصوصی و دولتی به طور همزمان در بورس اوراق بهادار فهرست شدند، بلکه در این دوره شاهد افزایش شدید قیمت برخی از سهام در اولین سال معاملاتی خود نیز بودیم.
آمار ۲۵۰ جلسه معاملاتی اول نشان میدهد که VJC با ۱۶۷ درصد افزایش در مقایسه با قیمت عرضه اولیه، قویترین عملکرد را داشته است. پس از آن SAB با ۱۵۱.۵ درصد افزایش، ACV با ۱۳۷.۳۷ درصد افزایش و شرکت موتور و ماشینآلات کشاورزی ویتنام (VEA) با ۱۳۱.۷۴ درصد افزایش قرار گرفتند.
علاوه بر گروه «عرضه اولیه سهام فوقالعاده»، بسیاری از سهام دیگر نیز افزایش بیش از 20 درصدی را ثبت کردند، مانند شرکت Viglacera (VGC) و Petrolimex (PLX) که هر دو بیش از 40 درصد افزایش قیمت داشتند و شرکت Van Phu Real Estate (VPI) که 23.35 درصد افزایش قیمت داشت.
نگاهی به تغییرات قیمت عرضههای اولیه سهام (IPO) در بازه زمانی اواخر ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۸.
در همین حال، موج سوم عرضه اولیه سهام (IPO) همچنان کاملاً پراکنده است. شرکتهای تازه وارد شده هنوز ۲۵۰ جلسه معاملاتی را به پایان نرسانده اند، به طوری که سهام شرکت سهامی سرمایهگذاری F88 (F88) تا ۸ ژوئن تقریباً ۱۰۸.۶ درصد و سهام شرکت سهامی مدیریت صندوق سرمایهگذاری دراگون کپیتال ویتنام (DCV) تا ۵۵.۵ درصد افزایش یافته است.
با این حال، معاملات باقی مانده موقتاً از قیمتهای عرضه اولیه عمومی خود عقب ماندهاند، به طوری که شرکت سهامی توسعه کشاورزی هوآ فات (HPA) تقریباً 20 درصد کاهش را تجربه کرده است.
تکههای گمشده
آقای نگوین دِ مین، مدیر بانکداری سرمایهگذاری در شرکت اوراق بهادار آن بین (ABS)، معتقد است که موج عرضه اولیه سهام در واقع آغاز شده است اما هنوز وارد مرحله رونق نشده است.
آقای مین اظهار داشت: «هنوز اتفاق بزرگی نیفتاده است. سرمایهگذاران حقیقی هنگام شرکت در عرضههای اولیه سهام اخیر، عمدتاً سفتهبازان کوتاهمدت هستند، در حالی که بعید است سرمایهگذاران بلندمدت مانند چرخه قبلی به بازده بالایی دست یابند.»
به گفته این کارشناس، سه دلیل وجود دارد که چرا بازار عرضه اولیه سهام (IPO) هنوز واقعاً پر جنب و جوش نیست. اولاً، طیف محصولات عرضه اولیه سهام در حال حاضر فاقد تنوع است و عمدتاً بر بخشهای مالی و اوراق بهادار تمرکز دارد.
ثانیاً، بسیاری از کسبوکارها ارزشگذاریهایی را تعیین میکنند که بسیار بالا و فراتر از انتظارات بازار است.
سوم اینکه، بازار هنوز شاهد معاملهی برجستهای مانند SAB، ACV، VEA، VJC یا PLX در گذشته نبوده است که بتواند اثر موجی بر جریان سرمایه ایجاد کند.
آقای مین اظهار داشت که در طول دوره ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۸، سرمایه حتی از بازار پایه خارج شد تا از طریق عرضه اولیه سهام (IPO) به دنبال فرصت باشد.
با این حال، او پیشبینی کرد که از پایان سال ۲۰۲۶، اگر نرخ بهره به دلیل فشار جنگ ایران و آمریکا شروع به کاهش کند و تورم به تدریج کاهش یابد، عرضه اولیه سهام میتواند مثبتتر باشد. به گفته وی، سال ۲۰۲۷ میتواند به «اوج» موج جدیدی از عرضه اولیه سهام تبدیل شود.
از منظری دیگر، آقای نگوین آنه خوآ - مدیر تحلیل در اگریسکو - معتقد است که بازار هنوز به شرایط بیشتری نیاز دارد تا موج عرضه اولیه سهام دوباره واقعاً پر جنب و جوش شود.
به گفته آقای خوآ، اولین عامل این است که نرخ بهره و نرخ ارز باید ثبات بیشتری داشته باشند تا هزینه فرصت جریان پول کاهش یابد.
آقای خوآ گفت: «وقتی نرخ بهره سپردههای بلندمدت حدود ۶ درصد در سال باقی بماند، سرمایهگذاران بازده مورد انتظار بالاتری را برای سهام عرضه اولیه عمومی (IPO) مطالبه خواهند کرد. این امر منجر به جریانهای سرمایه محتاطانهتر میشود.»
علاوه بر این، نقدینگی در بازار ثانویه باید مثبت باقی بماند تا سرمایهگذاران باور کنند که سهام فهرست شده هنوز قابل معامله است و جای رشد دارد.
به گفته آقای خوآ، مهمترین عوامل همچنان کیفیت کسب و کار و قیمت درخواستی هستند.
آقای خوآ اظهار داشت: «شرکتهای پیشرو با امور مالی سالم، حاکمیت شفاف و ارزشگذاریهای معقول، هنوز پتانسیل جذب سرمایهگذاری را دارند. برعکس، معاملاتی که ارزشگذاری بیش از حد دارند اما داستانهای رشد قانعکنندهای ندارند، با مشکلاتی مواجه خواهند شد.»
درآمد حاصل از پرداختهای معوق در شرکت دین می زان، ۳۹ درصد از کل درآمد را تشکیل میدهد.
در حال حاضر، بازار بر عرضه اولیه سهام شرکت سهامی سرمایهگذاری دین می زان (DMX) تمرکز دارد که دوره پذیرهنویسی آن از ۲۷ مه تا ۱۷ ژوئن است. سرمایهگذاران موظفند پرداخت خود را بین ۲۲ تا ۲۹ ژوئن انجام دهند.
طبق گزارش تجاری پنج ماه اول سال 2026، شرکت دین می زان درآمد 54644 میلیارد دونگ ویتنام را ثبت کرده است که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 33 درصد افزایش یافته و به 45 درصد از برنامه سالانه خود دست یافته است. نکته قابل توجه این است که درآمد حاصل از بخش پرداختهای معوق شرکت 49 درصد افزایش یافته و تقریباً 39 درصد از کل درآمد را تشکیل میدهد.
پیش از این، شرکت Dragon Capital برای خرید حداقل ۵۰ میلیون دلار سهام DMX IPO ثبت نام کرده بود.
منبع: https://tuoitre.vn/bom-tan-song-ipo-van-chua-xuat-appear-20260609125508026.htm
