سهام ویتنام در انتظار محصولات جدید

بازار سهام ویتنام برای جذب و حفظ جریان‌های عظیم سرمایه خارجی، فراتر از داستان کالاهای باکیفیت، به ارتقاءهای اساسی نیاز دارد.

سیستم KRX نه تنها زمان تسویه را کوتاه می‌کند و معیارهای چرخه T+2 را برآورده می‌کند، بلکه امکان اجرای عملیاتی مانند معاملات روزانه را نیز فراهم می‌کند - عکس: QUANG DINH

به گفته کارشناسان، در دوره نزدیک به ارتقاء از بازارهای مرزی به بازارهای نوظهور، اوراق بهادار ویتنام نیاز به ارتقاء قابل توجهی دارد، مانند سازوکارهای معاملاتی، تنوع بخشیدن به محصولات جدید علاوه بر داستان کالاهای باکیفیت برای جذب و حفظ جریان‌های بزرگ سرمایه خارجی.

پیاده‌سازی سازوکارهای معاملاتی پیشرفته مانند فروش اوراق بهادار در انتظار بازده، T0، فروش استقراضی یا حتی معاملات تا ظهر به عنوان راهکاری برای افزایش جذابیت بازار مورد بحث قرار گرفته است. با این حال، به گفته کارشناسان، علاوه بر مزایا، خطراتی نیز به همراه دارد که باید به آنها توجه شود...

فرصت افزایش نقدینگی

آقای توماس نگوین، مدیر بازارهای خارجی SSI Securities، در گفتگو با توئی تری گفت که سرمایه‌گذاران بین‌المللی همیشه به دنبال تجربیات معاملاتی بهتر و گزینه‌های جدید برای محصولات در بازار هستند و اعمال مکانیسم معاملات روزانه یا فروش استقراضی... امتیاز مثبت مهمی برای بازار ویتنام خواهد بود.

آقای توماس با تجربه گسترده در بازار بین‌المللی، پیش‌بینی می‌کند که حجم معاملات بازار می‌تواند با به‌کارگیری سازوکارها و محصولات جدید، به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد.

میانگین حجم معاملات فعلی ویتنام به بیش از ۵۰ تریلیون دونگ ویتنام رسیده است، اما آقای توماس خاطرنشان کرد که حفظ و ارتقای این مقیاس مهم است. نقدینگی بالا همیشه یک عامل بسیار جذاب برای سرمایه‌گذاران خارجی است.

با این حال، نمی‌توان انکار کرد که اجرای سازوکارها و محصولات جدید، علاوه بر فرصت‌ها، با نگرانی‌های زیادی نیز همراه خواهد بود. برخی از سرمایه‌گذاران نگرانی‌هایی را در مورد خطر ضرر نامحدود هنگام فروش استقراضی ابراز کردند. در حالی که حداکثر ضرر هنگام خرید سهام ۱۰۰٪ است، هنگام فروش استقراضی، قیمت سهام می‌تواند به طور نامحدود افزایش یابد و منجر به ضررهای بالقوه هنگفتی شود.

اگر یک سرمایه‌گذار سهامی را در موقعیت فروش استقراضی با قیمت ۱۰،۰۰۰ دانگ بفروشد، اما قیمت آن به ۵۰،۰۰۰ دانگ افزایش یابد، مجبور خواهد شد آن را با ۵ برابر قیمت قبلی دوباره خریداری کند که این امر آسیب جدی به آن وارد می‌کند.

در مقیاس بازار، فروش استقراضی می‌تواند افت‌ها را تشدید کند و باعث وحشت و بی‌ثباتی در بازارهای نزولی شود.

به همین دلیل است که در تاریخ توسعه، برخی کشورها مجبور شده‌اند فروش استقراضی را به طور موقت ممنوع کنند تا بازار را تثبیت کنند. با این حال، آقای بویی ون هوی، نایب رئیس هیئت مدیره و مدیر تحقیقات سرمایه‌گذاری در شرکت سهامی FIDT، گفت که بازارهای سهام ویتنام و جهان با دوره قبل بسیار متفاوت هستند.

آقای هوی گفت فروش استقراضی ابزاری مهم برای افزایش نقدینگی، ایجاد تعادل و یک استراتژی موثر برای پوشش ریسک است. وقتی فروش استقراضی وجود دارد، سهام گران‌قیمت به لطف فشار فروشندگان استقراضی به زودی به سطح معقولی تعدیل می‌شوند.

آقای هوی افزود: «هیچ خطری از جانب خود محصول وجود ندارد، بلکه از نحوه استفاده و مدیریت آن توسط مردم ناشی می‌شود.»

سیستم KRX زمینه را برای توسعه محصولات مالی جدید برای برآورده کردن الزامات توسعه بازار سهام فراهم می‌کند - عکس: کوانگ دینه

منتظر محصولات جدید و بهبود مکانیزم معاملاتی هستیم

به گفته آقای هوی، اجرای تراکنش‌ها در زمان استراحت ناهار، در صورت اعمال، تغییری مطابق با رویه بین‌المللی نیز محسوب می‌شود. با این حال، به جای حذف زمان استراحت ناهار، تراکنش‌ها باید در اوایل روز اجرا شوند.

آقای هوی پیشنهاد داد: «در ابتدا، این معامله ممکن است فقط برای موضوعات خاصی مانند سرمایه‌گذاران حرفه‌ای یا برای گروه‌های خاصی از سهام که نقدینگی و معیارهای بنیادی را برآورده می‌کنند، اعمال شود.»

آقای دو بائو نگوک، معاون مدیر کل اوراق بهادار ساخت و ساز ویتنام، همچنین گفت که تجربه برخی بازارها نشان می‌دهد که حذف زمان استراحت ناهار همیشه نقدینگی را افزایش نمی‌دهد.

آقای نگوک پیش‌بینی کرد: «برای ویتنام، حذف زمان ناهار می‌تواند به بازار کمک کند تا سریع‌تر به اخبار بین‌المللی واکنش نشان دهد و بخش نهادی را تسهیل کند، اما تأثیر آن بر نقدینگی کلی لزوماً مشخص نیست زیرا ساختار سرمایه‌گذاران انفرادی هنوز اکثریت را تشکیل می‌دهد.»

در همین حال، برای شرکت‌های اوراق بهادار، انجام معاملات در ساعات ظهر نیازمند افزایش کارکنان و عملیات مداوم است که فشار هزینه‌ای بیشتری را بر شرکت‌های کوچک وارد می‌کند.

در همین حال، به گفته آقای نگوک، آنچه بازار اکنون به آن نیاز دارد، محصولات جدید است، به طوری که سرمایه‌گذاران چرخه پرداخت را کوتاه می‌کنند و به فروش استقراضی اجازه می‌دهند توجه بیشتری را به خود جلب کند، به خصوص در شرایطی که بازار سهام ویتنام هنوز محصولات بسیار محدودی دارد.

جدا از قراردادهای آتی روی شاخص VN30 و اوراق قرضه دولتی ، هیچ محصول مشتقه محبوبی مانند قراردادهای سهام یا آپشن‌های انفرادی وجود ندارد. آقای نگوک گفت: «علاوه بر این، چرخه تسویه هنوز در T+2 است، در حالی که بازارهای نوظهور اغلب T+0 یا T+1 را اعمال می‌کنند که عامل کلیدی برای بهبود انعطاف‌پذیری و جذب جریان‌های سرمایه خارجی محسوب می‌شود.»

برخی از کارشناسان نیز معتقدند که معامله از طریق ناهار عامل تعیین‌کننده‌ای در ارتقای بازار نیست. در شرایط بسیار بی‌ثبات بازار، معامله مداوم و بدون وقفه حتی می‌تواند محدودیت‌های خود را آشکار کند، به خصوص زمانی که کارکنان و سیستم هنوز تازه کار هستند.

در همین حال، به گفته کارشناسان، سیستم KRX در ابتدا به طور پایدار و بدون خطاهای جدی که بر عملیات بازار تأثیر بگذارد، عمل کرده است. این فرضیه‌ای است برای طرفین تا به تحقیق و اجرای محصولات معاملاتی جدیدی که در سیستم KRX ادغام شده‌اند، ادامه دهند تا نیازهای توسعه بازار را بهتر برآورده کنند، از جمله برخی مکانیسم‌های معاملاتی جدید مانند معاملات روزانه و فروش اوراق بهادار در انتظار.

با توجه به خطرات، اولین کاری که باید انجام دهید چیست؟

راه‌اندازی سیستم KRX پایه و اساس مهمی برای اصلاحات معاملاتی است، اگرچه برای عملکرد پایدار این سیستم به زمان بیشتری نیاز است. آقای نگوک پیشنهاد داد: «یک راه حل منطقی این است که ابتدا معاملات آزمایشی از ظهر با محصولاتی مانند اوراق اختیار معامله و مشتقات انجام شود تا تأثیر آن سنجیده شود، سپس گسترش به سهام پایه در نظر گرفته شود.»

به گفته آقای نگوک، اجازه فروش اوراق بهادار در حال انتظار، تأثیر مثبتی بر روانشناسی و نقدینگی خواهد داشت. سرمایه‌گذاران احساس انعطاف‌پذیری بیشتری خواهند کرد، می‌توانند سرمایه خود را به سرعت آزاد کنند و خطر «کالاهای گیر کرده» را کاهش دهند. بنابراین، نقدینگی بازار می‌تواند به لطف گردش سریع‌تر سرمایه افزایش یابد.

با این حال، این سیاست خطراتی نیز دارد، زیرا بسیاری از سرمایه‌گذاران انفرادی می‌توانند گشت و گذار کوتاه‌مدت را افزایش دهند و منجر به نوسانات شدید در طول روز شوند. آقای نگوک گفت: «با این حال، این تأثیر خیلی منفی بر بازار عمومی ندارد. برای محدود کردن خطرات، لازم است از برنامه‌های مدیریت به موقع در هنگام بروز خطرات پرداخت اطمینان حاصل شود.»

آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC)، گفت که فروش اوراق بهادار در حال انتظار در بخشنامه ۱۲۰ تنظیم شده است و این عملکرد نیز در سیستم KRX ادغام شده است. با این حال، بزرگترین مشکل اکنون نه در زیرساخت فنی، بلکه در ظرفیت مدیریت ریسک اعضای بازار است.

آمار سالانه نشان می‌دهد که بسیاری از پرونده‌ها هنوز هم باید با خطاهای پس از معامله، حتی تأخیر یا حذف پرداخت‌ها به دلیل عدم کنترل سپرده‌های مشتری، دست و پنجه نرم کنند. آقای سان گفت: «این واقعیت نشان می‌دهد که خطر بالقوه ورشکستگی هنگام اجرای معاملات روزانه و فروش اوراق بهادار در انتظار، واقعی است و باید هنگام مقایسه با مزایای این محصول، به دقت مورد توجه قرار گیرد.»

به گفته آقای سان، برای به حداقل رساندن ریسک‌ها، اعضای بازار باید یک فرآیند مدیریت ریسک جدی و سختگیرانه ایجاد کنند و در صورت لزوم، منابع لازم برای انجام تعهدات پرداخت از طرف مشتریان را تضمین کنند. سازمان‌های مدیریتی همچنان به بهبود سازوکار نظارت و مدیریت ریسک ادامه می‌دهند و شرکت‌های اوراق بهاداری را که مقررات مدیریت ریسک را برای معاملات روزانه رعایت نمی‌کنند، تحریم می‌کنند.

آقای سان گفت: «ابتدا فروش اوراق بهادار در حال انتظار برای اجرا در نظر گرفته خواهد شد و پس از آن معاملات اوراق بهادار بین روزی انجام خواهد شد. علاوه بر این، معاملات ظهرگاهی نیز پس از عملیاتی شدن رسمی سیستم KRX، از مفاد مهم این طرح است. اجرای معاملات ظهرگاهی به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا زمان بیشتری برای معامله داشته باشند، فشار بر سفارشات در ابتدای ساعت را کاهش دهند و با رویه‌های بین‌المللی مطابقت داشته باشند.»

آیا معاملات روزانه ریسک دارد؟

آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره VSDC، گفت که اجرای این طرح در سایر بازارهای سهام نشان می‌دهد که اگر معاملات روزانه به خوبی کنترل نشوند، خطرات زیادی را برای سرمایه‌گذاران و بازار ایجاد می‌کنند.

حتی در بازار سهام ایالات متحده، با وجود الزامات مالی و تجربه بالا برای سرمایه‌گذاران، تنها بیش از 10٪ از سرمایه‌گذاران هنگام انجام این معاملات سود می‌برند. بازار سنگاپور وضعیت مشابهی دارد. در بازار تایوان، اگرچه این بازار در سال 1961 تأسیس شد، اما تا سال 2014 آژانس نظارتی اجازه معاملات روزانه را نداد.

تجربه عملی از بازارهای بین‌المللی درس ارزشمندی برای بازار ویتنام است و زمان اجرای معاملات روزانه یک تصمیم فوری نخواهد بود، بلکه توسط آژانس مدیریت با دقت و بر اساس مفیدترین محاسبات برای بازار در صورت امکان شرایط، بررسی خواهد شد.

برای جذب سرمایه‌گذار، باید محصولات جذابی داشته باشید.

آقای توماس نگوین، مدیر بازارهای خارجی شرکت اوراق بهادار SSI، گفت که مقیاس جریان سرمایه از صندوق‌های فعال شرکت‌کننده در ویتنام ممکن است کمتر از حد انتظار بسیاری از مردم باشد، زیرا بازار ویتنام به اندازه کافی عمیق نیست که بتواند صندوق‌های فعال در مقیاس بزرگ را برای سرمایه‌گذاری قوی جذب کند.

بنابراین، به گفته آقای توماس نگوین، فرآیند ارتقا و دستاوردها تنها یک گام در مسیر طولانی توسعه بازار سرمایه است. بزرگترین ریسک برای بازار ویتنام این است که ارتقا یابد اما به توسعه بیشتر ادامه ندهد. بازار به اندازه کافی برای جذاب‌تر و در دسترس‌تر شدن برای سرمایه‌گذاران تلاش نمی‌کند.

آقای توماس نگوین توصیه کرد: «به یاد داشته باشید که اگر بازاری داشته باشید و مردم را به آن دعوت کنید، اما میوه (کالا، محصولات جذاب) نداشته باشد، هیچ کس علاقه‌ای نشان نمی‌دهد و سپس آنجا را ترک می‌کند. ویتنام پس از ارتقا باید «سخت‌تر» تلاش کند.»

بین خان - ها کوان

منبع: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm