بازار سهام ویتنام در انتظار محصول جدید است.

بازار سهام ویتنام برای جذب و حفظ جریان‌های عظیم سرمایه خارجی، به ارتقاءهای اساسی فراتر از محصولات باکیفیت نیاز دارد.

سیستم KRX نه تنها زمان تسویه حساب را کوتاه می‌کند و معیارهای چرخه T+2 را برآورده می‌کند، بلکه امکان اجرای عملیاتی مانند معاملات روزانه را نیز فراهم می‌کند - عکس: QUANG DINH

در دوره آتی ارتقاء از وضعیت بازارهای مرزی به بازارهای نوظهور، کارشناسان معتقدند که بازار سهام ویتنام به پیشرفت‌های قابل توجهی مانند بهبود سازوکارهای معاملاتی و تنوع‌بخشی به محصولات جدید فراتر از اوراق بهادار باکیفیت نیاز دارد تا بتواند جریان‌های بزرگ سرمایه خارجی را جذب و حفظ کند.

پیاده‌سازی سازوکارهای معاملاتی پیشرفته مانند تسویه حساب در حال انتظار، معاملات T0، فروش استقراضی یا حتی معاملات در زمان ناهار به عنوان راه‌حل‌هایی برای افزایش جذابیت بازار مورد بحث قرار گرفته است. با این حال، به گفته کارشناسان، علاوه بر مزایا، خطراتی نیز وجود دارد که باید در نظر گرفته شوند...

فرصت‌های افزایش نقدینگی

آقای توماس نگوین، مدیر بازارهای خارجی در SSI Securities، در گفتگو با روزنامه Tuoi Tre گفت که سرمایه‌گذاران بین‌المللی همیشه به دنبال تجربیات معاملاتی بهتر و گزینه‌های جدید بیشتر برای محصولات در بازار هستند و استفاده از معاملات روزانه یا مکانیسم‌های فروش استقراضی مزایای مهمی برای بازار ویتنام خواهد بود.

آقای توماس با تجربه گسترده در بازارهای بین‌المللی، پیش‌بینی می‌کند که حجم معاملات بازار با اجرای سازوکارها و محصولات جدید می‌تواند به طور قابل توجهی افزایش یابد.

میانگین حجم معاملات روزانه فعلی ویتنام به بیش از ۵۰ تریلیون دونگ ویتنام رسیده است، اما آقای توماس خاطرنشان کرد که حفظ و افزایش این مقیاس بسیار مهم است. نقدینگی بالا همیشه یک عامل بسیار جذاب برای سرمایه‌گذاران خارجی است.

با این وجود، نمی‌توان انکار کرد که اجرای سازوکارها و محصولات جدید، در کنار فرصت‌ها، با نگرانی‌های متعددی نیز همراه خواهد بود. برخی از سرمایه‌گذاران نگرانی‌هایی را در مورد خطر ضرر نامحدود هنگام فروش استقراضی ابراز کرده‌اند. در حالی که حداکثر ضرر هنگام خرید سهام ۱۰۰٪ است، هنگام فروش استقراضی، قیمت سهام می‌تواند به طور نامحدود افزایش یابد و منجر به ضررهای بالقوه بسیار بزرگی شود.

اگر یک سرمایه‌گذار سهامی را با قیمت ۱۰،۰۰۰ دانگ بفروشد اما قیمت بعداً به ۵۰،۰۰۰ دانگ افزایش یابد، باید آن را با پنج برابر قیمت اولیه دوباره خریداری کند که منجر به ضرر قابل توجهی می‌شود.

در مقیاس بازار، فروش استقراضی می‌تواند افت‌ها را تشدید کند و باعث وحشت و بی‌ثباتی در دوران رکود بازار شود.

به همین دلیل است که از نظر تاریخی، برخی کشورها مجبور بوده‌اند فروش استقراضی را به طور موقت ممنوع کنند تا بازار را تثبیت کنند. با این حال، آقای بویی ون هوی، نایب رئیس هیئت مدیره و مدیر تحقیقات سرمایه‌گذاری در شرکت سهامی FIDT، معتقد است که بازار سهام ویتنام و همچنین بازار جهانی اکنون با گذشته بسیار متفاوت است.

آقای هوی گفت فروش استقراضی ابزاری مهم برای افزایش نقدینگی، ایجاد تعادل و یک استراتژی موثر برای پوشش ریسک است. وقتی فروش استقراضی انجام می‌شود، سهامی که به قیمت‌های بیش از حد بالا افزایش یافته‌اند، به دلیل فشار فروشندگان استقراضی، به زودی به سطح معقولی اصلاح می‌شوند.

آقای هوی افزود: «هیچ خطری ذاتی در خود محصول وجود ندارد، بلکه در نحوه استفاده و مدیریت آن توسط افراد است که خطر وجود دارد.»

سیستم KRX زمینه را برای توسعه محصولات مالی جدید برای برآوردن نیازهای بازار سهام در حال تحول فراهم می‌کند - عکس: کوانگ دین

منتظر محصولات جدید و بهبود سازوکارهای معاملاتی هستم.

به گفته آقای هوی، اجرای معاملات در طول زمان استراحت ظهر، در صورت تصویب، تغییری مطابق با رویه بین‌المللی خواهد بود. با این حال، به جای حذف زمان استراحت ناهار، معاملات باید در اوایل روز اجرا شوند.

آقای هوی پیشنهاد داد: «در ابتدا، این روش معاملاتی می‌تواند فقط برای گروه‌های خاصی مانند سرمایه‌گذاران حرفه‌ای یا گروه‌های خاصی از سهام که معیارهای نقدشوندگی و اصول بنیادی را دارند، اعمال شود.»

آقای دو بائو نگوک، معاون مدیر کل شرکت اوراق بهادار کین تیت ویتنام، نیز معتقد است که تجربه برخی بازارها نشان می‌دهد که حذف زمان ناهار همیشه نقدینگی را به طور قابل توجهی افزایش نمی‌دهد.

آقای نگوک پیش‌بینی کرد: «برای ویتنام، حذف زمان استراحت ناهار می‌تواند به بازار کمک کند تا سریع‌تر به اخبار بین‌المللی واکنش نشان دهد و به نفع سرمایه‌گذاران نهادی باشد، اما تأثیر آن بر نقدینگی کلی ممکن است قابل توجه نباشد زیرا سرمایه‌گذاران حقیقی هنوز اکثریت را تشکیل می‌دهند.»

در همین حال، برای شرکت‌های اوراق بهادار، انجام معاملات در زمان ناهار نیازمند افزایش کارکنان و عملیات مداوم است که فشار هزینه‌ای بیشتری را برای شرکت‌های کوچک‌تر به همراه دارد.

در همین حال، به گفته آقای نگوک، آنچه بازار اکنون به آن نیاز دارد، محصولات جدید است، به طوری که سرمایه‌گذاران چرخه تسویه حساب را کوتاه‌تر کنند و به این ترتیب علاقه بیشتری به فروش استقراضی ایجاد شود، به خصوص با توجه به اینکه بازار سهام ویتنام هنوز از نظر محصولات کاملاً محدود است.

علاوه بر قراردادهای آتی شاخص VN30 و اوراق قرضه دولتی ، هیچ محصول مشتقه محبوب دیگری مانند قراردادهای سهام یا آپشن‌های انفرادی وجود ندارد. آقای نگوک گفت: «علاوه بر این، چرخه تسویه در حال حاضر هنوز در سطح T+2 است، در حالی که بازارهای نوظهور معمولاً T+0 یا T+1 را اعمال می‌کنند، عاملی که برای افزایش انعطاف‌پذیری و جذابیت برای سرمایه خارجی کلیدی تلقی می‌شود.»

برخی از کارشناسان همچنین معتقدند که معاملات در زمان ناهار عامل تعیین‌کننده‌ای در ارتقاء بازار نیست. در شرایط بسیار بی‌ثبات بازار، معاملات مداوم و بدون وقفه حتی می‌تواند محدودیت‌هایی را آشکار کند، به خصوص زمانی که پرسنل و سیستم‌ها هنوز تازه کار هستند.

در همین حال، به گفته کارشناسان، سیستم KRX در ابتدا به طور پایدار و بدون هیچ خطای جدی که بر عملیات بازار تأثیر بگذارد، عمل کرده است. این امر به عنوان پایه‌ای برای تحقیق و توسعه بیشتر محصولات معاملاتی جدید ادغام شده در سیستم KRX برای پاسخگویی بهتر به نیازهای در حال تحول بازار، از جمله مکانیسم‌های معاملاتی جدید مانند معاملات روزانه و فروش اوراق بهادار در انتظار تسویه، عمل می‌کند.

با توجه به خطرات، چه مواردی باید در اولویت قرار گیرند؟

راه‌اندازی سیستم KRX پایه و اساس مهمی برای اصلاحات معاملاتی است، اگرچه تثبیت سیستم به زمان بیشتری نیاز دارد. آقای نگوک پیشنهاد داد: «یک راه حل منطقی این است که ابتدا معاملات آزمایشی در زمان ناهار با محصولاتی مانند اوراق اختیار معامله و مشتقات انجام شود تا تأثیر آن سنجیده شود، قبل از اینکه گسترش آن به سهام پایه در نظر گرفته شود.»

به گفته آقای نگوک، اجازه فروش اوراق بهادار در انتظار تسویه، تأثیر مثبتی بر احساسات و نقدینگی سرمایه‌گذاران خواهد داشت. سرمایه‌گذاران احساس انعطاف‌پذیری بیشتری خواهند داشت، می‌توانند به سرعت سرمایه خود را آزاد کنند و خطر «گیر افتادن در دام اوراق بهادار فروخته نشده» را کاهش دهند. بنابراین، نقدینگی بازار به دلیل گردش سریع‌تر سرمایه افزایش می‌یابد.

با این حال، این سیاست خطراتی را نیز به همراه دارد، زیرا بسیاری از سرمایه‌گذاران انفرادی ممکن است در معاملات کوتاه‌مدت مشارکت کنند و منجر به نوسانات قابل توجه در طول روز شوند. آقای نگوک گفت: «با این حال، این امر تأثیر منفی قابل توجهی بر کل بازار ندارد. برای کاهش خطرات، لازم است از رسیدگی به موقع به خطرات پرداخت در صورت بروز، اطمینان حاصل شود.»

آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC)، اظهار داشت که فروش اوراق بهادار در انتظار تسویه، طبق بخشنامه ۱۲۰ تنظیم شده است و این عملکرد نیز در سیستم KRX ادغام شده است. با این حال، بزرگترین مشکل در حال حاضر نه در زیرساخت فنی، بلکه در قابلیت‌های مدیریت ریسک فعالان بازار است.

آمار سالانه نشان می‌دهد که بسیاری از موارد هنوز به دلیل کنترل سهل‌انگارانه بر الزامات مارجین مشتری، نیاز به رسیدگی به خطاهای پس از تراکنش یا حتی تعویق یا لغو پرداخت دارند. آقای سان گفت: «این واقعیت، خطر ذاتی عدم پرداخت را هنگام اجرای معاملات روزانه و فروش اوراق بهادار در انتظار تسویه نشان می‌دهد. این ریسک هنگام مقایسه با مزایای این محصول، نیاز به بررسی دقیق دارد.»

به گفته آقای سان، برای به حداقل رساندن ریسک‌ها، فعالان بازار باید فرآیندهای مدیریت ریسک جدی و دقیقی ایجاد کنند و در صورت لزوم، منابع لازم برای انجام تعهدات پرداخت از طرف مشتریان را تضمین کنند. مقامات نظارتی باید به بهبود سازوکارهای نظارت و مدیریت ریسک ادامه دهند و شرکت‌های اوراق بهاداری را که مقررات مدیریت ریسک را برای معاملات روزانه رعایت نمی‌کنند، تحریم کنند.

آقای سان گفت: «فروش اوراق بهادار در انتظار تسویه، ابتدا برای اجرا در نظر گرفته خواهد شد و پس از آن معاملات روزانه انجام خواهد شد. علاوه بر این، معاملات در زمان ناهار نیز بخش مهمی از طرح پس از راه‌اندازی رسمی سیستم KRX است. اجرای معاملات در زمان ناهار به سرمایه‌گذاران زمان بیشتری برای معامله می‌دهد، فشار ناشی از سفارشات در ابتدای روز را کاهش می‌دهد و با رویه‌های بین‌المللی همسو می‌شود.»

معاملات روزانه ریسک‌های قابل توجهی را به همراه دارد.

آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره VSDC، گفت که اجرای عملی در سایر بازارهای سهام نشان می‌دهد که معاملات روزانه در صورت عدم کنترل صحیح، خطرات بالایی را برای سرمایه‌گذاران و بازار ایجاد می‌کند.

حتی در بازار سهام ایالات متحده، با وجود تعیین الزامات مالی و تجربه بالا برای سرمایه‌گذاران، تنها بیش از 10٪ از سرمایه‌گذاران از این معاملات سود می‌برند. بازار سنگاپور نیز وضعیت مشابهی دارد. در تایوان، اگرچه این بازار در سال 1961 تأسیس شد، اما تا سال 2014 مرجع نظارتی اجازه معاملات روزانه را نداد.

تجربه عملی بازارهای بین‌المللی درس ارزشمندی برای بازار ویتنام است و زمان‌بندی معاملات روزانه یک تصمیم آنی نخواهد بود. این تصمیم توسط مقامات نظارتی با دقت و بر اساس محاسباتی که در صورت اجازه شرایط، بیشترین سود را برای بازار دارند، بررسی خواهد شد.

برای جذب سرمایه‌گذار، باید محصولات جذابی داشته باشید.

آقای توماس نگوین، مدیر بازارهای خارجی در شرکت اوراق بهادار SSI، گفت که مقیاس جریان سرمایه از صندوق‌های سرمایه‌گذاری با مدیریت فعال به ویتنام ممکن است کمتر از آن چیزی باشد که بسیاری از مردم پیش‌بینی می‌کنند، زیرا بازار ویتنام هنوز به اندازه کافی عمیق نیست که بتواند صندوق‌های سرمایه‌گذاری با مدیریت فعال در مقیاس بزرگ را برای سرمایه‌گذاری تهاجمی جذب کند.

بنابراین، به گفته آقای توماس نگوین، فرآیند ارتقا و دستاوردها تنها یک گام در نقشه راه طولانی توسعه بازار سرمایه هستند. بزرگترین ریسک برای بازار ویتنام این است که ارتقا می‌یابد اما به توسعه بیشتر ادامه نمی‌دهد. بازار به اندازه کافی برای جذاب‌تر و در دسترس‌تر شدن برای سرمایه‌گذاران تلاش نمی‌کند.

توماس نگوین توصیه کرد: «به یاد داشته باشید، اگر بازاری داشته باشید و مردم را به آن دعوت کنید، اما هیچ کالا یا محصول جذابی وجود نداشته باشد، هیچ کس علاقه‌ای نشان نخواهد داد و آنجا را ترک خواهد کرد. ویتنام پس از ارتقا باید حتی سخت‌تر تلاش کند.»

بین خان - ها کوان

منبع: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm