بازارهای سرمایه و چالش کاهش وابستگی به اعتبار

VTV.vn - ویتنام در مواجهه با فشار بدهی اعتباری که به سقف خود رسیده است، مجبور است ساختار سرمایه خود را از بانک‌ها به بازار سرمایه تغییر دهد تا بستری بلندمدت برای اقتصاد خصوصی ایجاد کند.

اقتصاد ویتنام در مواجهه با فشار بدهی اعتباری/تولید ناخالص داخلی که به ۱۴۶ درصد رسیده است، با یک تغییر ساختاری در سرمایه مواجه است. تغییر از وابستگی به بانک‌ها به سمت چرخش به سمت بازار سرمایه دیگر یک گزینه نیست، بلکه یک ضرورت برای بخش خصوصی است تا در عصر تحول دیجیتال و انرژی سبز رشد کند.

برای دهه‌ها، سیستم بانکی تمام نیازهای سرمایه‌ای اقتصاد ویتنام را به دوش کشیده است. با این حال، با نگاهی به ترازنامه کشور در سال ۲۰۲۶، محدودیت‌های این عدم تعادل کم‌کم آشکار می‌شود. یک واقعیت متناقض وجود دارد: سیستم بانکی تقریباً ۸۰ درصد از سرمایه بسیج‌شده کوتاه‌مدت خود را برای تأمین مالی وام‌های میان‌مدت و بلندمدت استفاده می‌کند. این عدم تطابق سررسید مانند ساختن پروژه‌های تریلیون دلاری بر پایه جریان‌های نقدی موقت است.

بازار سرمایه در حال تبدیل شدن به ستونی برای تأمین سرمایه بلندمدت برای اقتصاد است.

قطعنامه ۶۸-NQ/TW انقلابی در تفکر مدیریتی را نشان می‌دهد. برای اولین بار، نقش بخش خصوصی در مرکز توسعه‌ی موفقیت‌آمیز قرار گرفته است. به گفته‌ی دکتر نگوین مین فونگ، کارشناس اقتصادی، برای اینکه این موتور به راحتی کار کند، به نوع خاصی از سوخت نیاز است: جریان‌های سرمایه‌ی میان‌مدت و بلندمدت.

به گفته آقای نگوین دوک تانگ، مدیر کل شرکت اوراق بهادار SSI، ما در حال ورود به مرحله‌ای هستیم که رشد نمی‌تواند صرفاً به تزریق اعتبار بیشتر متکی باشد. حفظ نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ۱۴۶٪ - که از بالاترین‌ها در منطقه است - خطرات سیستماتیک بالقوه‌ای را ایجاد می‌کند. از آنجایی که پروژه‌های زیرساختی استراتژیک، انتقال انرژی و ارتقاء صنعتی نیاز به جریان‌های سرمایه‌ای در بازه زمانی ۱۰ تا ۲۰ سال دارند، سیستم بانکی به محدودیت‌های خود رسیده است.

دوره ۲۰۲۵-۲۰۲۶ زمانی حیاتی برای بازار سهام ویتنام جهت جهش کیفی و تبدیل آن از یک کانال سرمایه‌گذاری سوداگرانه کوتاه‌مدت به یک پلتفرم واقعی برای بسیج سرمایه بلندمدت برای اقتصاد در نظر گرفته می‌شود. خانم لی تی ویت نگا، نایب رئیس کمیسیون اوراق بهادار دولتی، تأکید کرد که تعریف مجدد نقش بازار سرمایه نه تنها یک الزام فوری برای کاهش فشار بر سیستم بانکی است، بلکه عنصری حیاتی در ایجاد یک ساختار مالی ملی پایدار نیز می‌باشد. در زمینه صنعتی شدن و تحول دیجیتال شتابان ویتنام، تقاضا برای منابع مالی میان‌مدت و بلندمدت بیش از هر زمان دیگری است و این امر مستلزم آن است که بازار سهام به عنوان یک سیستم عامل هدایت سرمایه، وظیفه خود را به انجام برساند.

با این حال، واقعیت فعلی هنوز شکاف قابل توجهی را در مقایسه با استانداردهای بین‌المللی نشان می‌دهد. در اقتصادهای توسعه‌یافته، بازارهای سرمایه معمولاً ۶۰ تا ۷۰ درصد از کل عرضه سرمایه بلندمدت را تشکیل می‌دهند، در حالی که این رقم در ویتنام در حال حاضر تنها ۱۵ تا ۲۰ درصد در نوسان است. این تفاوت قابل توجه، پتانسیل عظیم رشد را نشان می‌دهد، اما موانع داخلی مربوط به اعتماد سرمایه‌گذاران و شفافیت در حاکمیت شرکتی را نیز آشکار می‌کند. برای اینکه بازار سرمایه واقعاً به یک رکن ملی تبدیل شود، غلبه بر تنگناهای نهادی و استانداردسازی استانداردهای افشای اطلاعات، پیش‌نیازهای جذب سرمایه خارجی و مؤسسات مالی بزرگ هستند.

یکی دیگر از شاخص‌های قابل توجه، سطح نسبتاً متوسط ​​دسترسی به بازار برای جامعه تجاری ویتنام است. با تنها حدود ۱۶۰۰ شرکت ثبت‌شده و فهرست‌شده از بیش از ۱ میلیون کسب‌وکار فعال، بازار سرمایه فعلی هنوز یک "باشگاه بسته" محسوب می‌شود که اکثر بخش خصوصی به آن دسترسی ندارند. این امر منجر به اتلاف منابع اجتماعی می‌شود، زیرا کسب‌وکارهای بالقوه امیدوارکننده هنوز باید برای پروژه‌های بلندمدت به وام‌های بانکی کوتاه‌مدت تکیه کنند.

علاوه بر بازار سهام، بازار اوراق قرضه شرکتی - مهمترین کانال برای سرمایه بلندمدت - نیز در حال حاضر توسعه نیافته است. بدهی اوراق قرضه شرکتی تنها حدود 10٪ از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد و عرضه آن عمدتاً در دو بخش متمرکز است: بانکداری و املاک و مستغلات. در همین حال، بخش‌های کلیدی که اقتصاد را هدایت می‌کنند، مانند تولید، فناوری پیشرفته و صنایع سنگین، به دلیل استانداردهای محدود رتبه‌بندی اعتباری و توانایی ناکافی برای نشان دادن جریان نقدی بلندمدت، تا حد زیادی دست نخورده باقی مانده‌اند. باز کردن قفل بازار اوراق قرضه برای بخش‌های کلیدی تولیدی برای ایجاد پیشرفت در اقتصاد در سال‌های آینده بسیار مهم است.

تغییر از تزریق سرمایه به هدایت جریان سرمایه.

در ساختار سرمایه جدید، نقش بانک‌های تجاری نیز در حال بازتعریف است. بانک‌ها به جای اینکه تنها منبع سرمایه باشند، به نقش «معماران مالی» تغییر خواهند کرد. آقای تران هوآی نام، معاون مدیر کل HDBank، خاطرنشان کرد که بانک‌ها در تلاشند تا راه‌حل‌های مالی را در امتداد زنجیره ارزش ایجاد کنند. بانک‌ها به جای وام‌دهی انفرادی بر اساس وثیقه، جریان نقدی و ویژگی‌های هر صنعت را از نزدیک رصد می‌کنند تا سایر منابع سرمایه را از بازار به سمت کسب‌وکارها هدایت کنند. این یک رویکرد مؤثر است که به کاهش فشار بر ترازنامه بانک کمک می‌کند و در عین حال تضمین می‌کند که کسب‌وکارها منابع کافی دارند.

گسترش فضای توسعه برای بخش خصوصی فقط به معنای کاهش نرخ بهره یا افزایش محدودیت‌های اعتباری نیست. بلکه به معنای ساخت یک باند مالی به اندازه کافی طولانی و پهن است. وقتی بازار سرمایه از سایه اعتبار بانکی رها شود، بخش خصوصی بال‌های کافی برای پرواز در ارتفاع را خواهد داشت و اقتصاد ویتنام را به دورانی از توسعه پایدارتر و خوداتکایی سوق خواهد داد.

به گفته کارشناسان اقتصادی، برای اینکه بازار سرمایه واقعاً به یکی از ارکان اقتصاد تبدیل شود، ایجاد یک اکوسیستم هماهنگ و شفاف به یک نیاز فوری تبدیل شده است. یکی از مهمترین حلقه‌های این ارتباط، بهبود کیفیت حاکمیت شرکتی است. شرکت‌های خصوصی ویتنامی در حال حاضر با فشار برای فاصله گرفتن سریع از مدل سنتی حاکمیت خانوادگی و نزدیک شدن به استانداردهای بین‌المللی مانند کارت امتیازی حاکمیت شرکتی آسه‌آن مواجه هستند. آقای فونگ تأکید کرد: «حرفه‌ای‌سازی سیستم مدیریت و شفاف‌سازی جریان نقدی نه تنها به توسعه پایدار کسب‌وکارها کمک می‌کند، بلکه پیش‌نیازی برای قرار گرفتن در سبد سرمایه‌گذاری مؤسسات مالی بین‌المللی بزرگ نیز هست.»

در کنار خوداتکایی کسب‌وکارها، ساختار سرمایه‌گذاران در بازار نیز نیاز به یک تغییر کیفی اساسی دارد. در واقع، بازار سرمایه ویتنام هنوز به شدت به احساسات سرمایه‌گذاران انفرادی متکی است که به راحتی تحت تأثیر شایعات و نوسانات کوتاه‌مدت قرار می‌گیرند. برای اینکه بازار با ثبات عمل کند، ویتنام باید نسبت سرمایه‌گذاران نهادی، به‌ویژه صندوق‌های بازنشستگی داوطلبانه، صندوق‌های بیمه و صندوق‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت را افزایش دهد. این نهادها به عنوان لنگرهای مالی عمل می‌کنند و به حفظ حرکت بازار و هدایت آن در مسیر درست کمک می‌کنند و نوسانات شدید غیرضروری را به حداقل می‌رسانند.

در نهایت، فناوری و شفافیت به عنوان کلید بازیابی و تقویت اعتماد بازار پس از دوره‌های تثبیت شدید تلقی می‌شوند. کاربرد فناوری‌های پیشرفته مانند بلاکچین در حوزه‌های نگهداری و پرداخت‌ها، و هوش مصنوعی (AI) در نظارت بر تراکنش‌ها و تشخیص زودهنگام دستکاری‌ها توسط نهادهای نظارتی ترویج می‌شود. ترکیب زیرساخت‌های فناوری مدرن و یک چارچوب قانونی دقیق، یک محیط تجاری ایجاد می‌کند که در آن اطلاعات به طور دقیق و به موقع افشا می‌شوند. وقتی شفافیت به اندازه طلا ارزش داشته باشد، بازار سرمایه واقعاً به یک کانال مؤثر و پایدار برای توسعه اقتصادی ملی تبدیل خواهد شد.

منبع: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm