Marginaalivelka saavuttaa 400 biljoonaa Vietnamin dongia, ja kiertokirjettä 102 testataan.

Marginaaliluottojen saldot ovat kasvaneet huimaa vauhtia, ylittäen 380 biljoonaa Vietnamin dongia vuoden 2025 kolmannen neljänneksen loppuun mennessä ja saavuttaen mahdollisesti 400 biljoonaa Vietnamin dongia vuoden loppuun mennessä.

Monet arvopaperiyhtiöt käyttävät BBC:n sopimuksia pääoman hankkimiseen ja sijoittamiseen kiinteistö-, infrastruktuuri- ja valmistusprojekteihin... - Kuva: HUU HANH

Tämä luku ei ole ainoastaan ​​uusi ennätys, vaan myös herätys kytevistä, kasautuvista systeemiriskeistä.

Varjopankkitoiminta - maanalainen pankkitoiminta ja sen riskit

Marginaalivelan ennustetaan nousevan 400 biljoonaan Vietnamin dongiin vuoden 2025 loppuun mennessä. Tämä luku vastaa 5 prosenttia HoSE:n markkina-arvosta ja on hälyttävä prosentti.

Samoin kuin Yhdysvalloissa, maailman suurimmalla osakemarkkinalla, marginaalivelka saavutti ennätyksellisen 1,21 biljoonan dollarin tason marraskuussa 2025, mutta se muodosti vain 1,7–1,8 % noin 68 biljoonan dollarin kokonaismarkkina-arvosta.

Marginaalilainoista on tullut monien arvopaperiyhtiöiden kultahanhi. TCBS on kärjessä 41 700 miljardin Vietnamin dongin lainoillaan vuoden 2025 kolmannen neljänneksen lopussa, mikä on lähes 8 000 miljardin Vietnamin dongin kasvu vain yhdessä neljänneksessä.

Samaan aikaan VPBankin liikevaihto nousi 27 000 miljardiin VND:hen, mikä on 51 % enemmän kuin edellisellä neljänneksellä. Liikevaihdon osalta TCBS kirjasi marginaalilainoista 1 015 miljardin VND:n voiton kolmannella neljänneksellä, mikä on 44 % enemmän kuin viime vuoden vastaavana ajanjaksona; vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden kumulatiivinen voitto nousi 2 591 miljardiin VND:hen.

Lainan saldo/pääoma

Monet arvopaperiyhtiöt toimivat pankkien kaltaisilla tehtävillä, mutta niiden sääntely on lievempää kuin pankkijärjestelmän.

"Varjopankkitoiminta", joka tunnetaan myös nimellä "maanalainen pankkitoiminta", ei rajoitu marginaalilainoihin, vaan siihen kuuluu myös muita muotoja, kuten sijoittaminen liikeyhteistyösopimusten (BBC) kautta ja yrityslainojen hallussapito.

BBC:n sopimukset olivat aikoinaan piilotettu kanava, jota monet arvopaperiyhtiöt käyttivät pääoman keräämiseen ja sijoittamiseen muun muassa kiinteistö-, infrastruktuuri- ja valmistushankkeisiin.

Taloudellisten raporttien mukaan 30 suurimman arvopaperiyhtiön kokonaisvarat kasvoivat noin 34 prosentin vuosivauhdilla vuodesta 2020 syyskuun 2025 loppuun.

Bui Van Huy, M.Sc. - Hallituksen varapuheenjohtaja ja sijoitustutkimusosaston johtaja, FIDT JSC

Merkittävä osa tästä kasvusta tuli BCC-sijoituksista ja arvopaperikaupan ulkopuolisista lainoista.

Saatat myös pitää tästä

Marginaalikorkojen aiheuttama paine alkaa vähitellen ilmetä; mitä osakemarkkinoille tapahtuu?Markkinoilla on nähty joidenkin arvopaperiyhtiöiden nostavan marginaalikorkojaan noin yhdellä prosentilla, ja perusskenaariossa vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla vakiomarginaalikorko voisi pysyä 12–14 prosentin välillä.

Lisäksi arvopaperiyhtiöt, jotka omistavat suuria määriä yrityslainoja, erityisesti kiinteistö- ja energialainoja, aiheuttavat myös potentiaalisia riskejä.

Kun kiinteistöyhtiöt kohtaavat kassavirtavaikeuksia tai eivät pysty järjestelemään velkojaan uudelleen, arvopaperiyhtiöt kohtaavat merkittävän luottoriskin.

Vielä tärkeämpää on, että vähemmistöosakkaiden oikeuksia loukataan, jos arvopaperiyhtiöt sijoittavat riskipääomaa eturyhmien yrityksiin.

Vuoden 2022 kriisin opetukset ovat edelleen ajankohtaisia, sillä VN-indeksi romahti lähes 1 300 pisteestä 879 pisteen pohjalukemiin, mikä on 41 prosentin lasku kahdessa kuukaudessa. Pääsyynä oli vakuusvaatimusten aalto yhdistettynä kiinteistösijoitusten pakkolikvidointien aiheuttamaan paineeseen.

Ympyräohje 102: Askel oikeaan suuntaan, mutta onko se tarpeeksi vahva?

Tämän riskin tiedostaen valtiovarainministeriö antoi 15. joulukuuta 2025 voimaan tulleen kiertokirjeen 102 arvopaperiyhtiöiden vakavaraisuusvaatimusten tiukentamiseksi.

Vaikka Basel III suunniteltiin alun perin pankkeja varten, sen riskienhallinnan ja vakavaraisuuden periaatteista on IOSCO-kehyksen kautta tullut maailmanlaajuinen vertailukohta kaikille rahoituslaitoksille, myös arvopaperiyhtiöille.

Basel III edellyttää vähintään 8 prosentin vakavaraisuussuhdetta (josta vähintään 4,5 prosenttia on ensisijaisia ​​ydinpääomia) ja 2,5 prosentin pääomapuskuria, yhteensä 10,5 prosenttia.

Samaan aikaan Vietnamin kiertokirje 91/2020 edellyttää vähintään 180 prosentin vakavaraisuussuhdetta riskiin – näennäisen korkea vaatimus, mutta riskinlaskentamenetelmä ei ole vieläkään kattava, eikä siinä ole pääomapuskureita ja integroitua valvontaa kuten Basel III:ssa.

Kiertokirje 102 tuo mukanaan viisi keskeistä parannusta. Ensinnäkin se nostaa markkinariskikerrointa, kun arvopaperiyhtiöt keskittävät sijoituksensa liikaa yhteen omaisuuserään: 10 % lisää omaisuuserille, jotka muodostavat 10–15 % omaisuuseristä, 20 % 15–25 % omaisuuserille ja 30 % yli 25 % omaisuuserille.

Toiseksi, arvopaperikaupan ulkopuolisten BCC-sijoitusten ja lainanannon sääntelyn tiukentaminen on ratkaiseva läpimurto.

Kolmanneksi luottoluokituksista tulee suora perusta yrityslainojen riskipainotuksen määrittämiselle. Kansainvälisten organisaatioiden, kuten Standard & Poor'sin, Fitchin ja Moody'sin, hyvät luottoluokitukset saaneille joukkolainoille lisätään 0–10 prosentin riskipainotus, kun taas luokittelemattomien tai huonosti luokiteltujen joukkolainojen riskipainotusta voidaan lisätä jopa 30 prosenttia.

Tämä kannustaa arvopaperiyhtiöitä sijoittamaan korkealaatuisiin velkainstrumentteihin ja välttämään "roska"lainoja, jotka aiheuttavat maksukyvyttömyysriskin.

Neljänneksi, poista käytettävissä olevasta pääomasta huonot omaisuuserät, kuten yli 90 päivän jäljellä olevan maturiteetin omat osakkeet ja pitkäaikaiset ennakot; ja nosta ennakkojen riskipainotusta 8 prosentista (jos alle 2 % omasta pääomasta) 50 prosenttiin (2–5 %) ja 100 prosenttiin (yli 5 %).

Viidenneksi, tiukennetaan lisäpääomaan sisällytettävien velkainstrumenttien ehtoja: vaihtovelkakirjojen vähimmäismaturiteetti on 5 vuotta, muiden velkainstrumenttien vähintään 10 vuotta, ne eivät saa olla omaisuusvakuuksia ja ne voidaan maksaa vasta sen jälkeen, kun muut velkojat on maksettu purkautumisen yhteydessä.

Saatat myös pitää tästä

Arvopaperiyhtiö käsitteli asiakkaidensa varoja väärin ja rikkoi säännöksiä suorittaessaan biljoonien Vietnamin dollareiden arvosta transaktioita SHB:n kanssa.

Yritysrahoitukseen liittyvät riskit ovat edelleen avoimia.

Kiertokirjeessä 102 on edelleen merkittäviä aukkoja kansainvälisiin standardeihin verrattuna.

Ensinnäkin finanssiryhmittymien konsolidoitu valvonta on puutteellista – useita arvopaperiyhtiöitä jäseninä omaavat finanssiryhmittymät voivat aiheuttaa päällekkäisiä riskejä, joita nykyiset säännökset eivät pysty käsittelemään.

Toiseksi, sisäpiirikaupoille ei ole selkeitä rajoituksia, etenkään sellaisten osakkeiden panttaamiselle, joiden ostamiseen sama arvopaperiyhtiö on lainannut rahaa, mikä luo vaarallisen "kaksoislainaus"-ilmiön.

Kolmanneksi, kriisinhallintasuunnitelmia koskevista säännöksistä puuttuu sääntely, jolla voitaisiin käsitellä tilanteita, joissa suuret arvopaperiyhtiöt kohtaavat taloudellisia vaikeuksia, eikä Yhdysvalloissa ole SIPC:n kaltaista sijoittajansuojarahastoa.

Arvopaperikomission tulisi lisätä vaatimuksia ryhmän varojen konsolidoinnille valvonnassa, määrittää sisäpiirikaupankäynnin rajoitukset ja vaatia keskeisiä arvopaperiyhtiöitä laatimaan kriisinhallintasuunnitelmia.

Samaan aikaan tulisi suorittaa säännöllisiä testejä ankarissa skenaarioissa, kuten VN-indeksin 30–40 prosentin lasku, likviditeetin ehtyminen ja korkojen äkillinen nousu, jotta voidaan arvioida arvopaperiyhtiöiden todellista kestävyyttä useiden eri rintamien shokkien edessä...

Takaisin aiheeseen

Bui Van Huy, M.Sc. - Hallituksen varapuheenjohtaja ja sijoitustutkimusosaston johtaja, FIDT JSC

Lähde: https://tuoitre.vn/du-no-margin-cham-400-000-ti-dong-va-phep-thu-thong-tu-102-20260108122546148.htm