מנועי צמיחה
לדברי ד"ר נגוין טו אן, מנהל מחקר מדיניות באוניברסיטת VinUni, כדי להשיג יעד צמיחה כלכלית של 10% או יותר בשנה, גודל האשראי של הכלכלה חייב להכפיל את עצמו בחמש השנים הקרובות. באופן ספציפי, הוא חישב שאם צמיחת התמ"ג הריאלית תגיע ל-10%, בתוספת של כ-3% אינפלציה, הצמיחה הנומינלית תהיה כ-13%. כדי לעמוד ברמה זו, צמיחת האשראי צריכה להגיע לפחות ל-15% בשנה, כ-2 נקודות אחוז גבוה יותר מקצב צמיחת התמ"ג הנומינלי.
נתון זה מראה בבירור כי מערכת הבנקאות תישאר הערוץ העיקרי לזרימת הון, ותמלא תפקיד מכריע ב"הזרקת דם החיים" לכלכלה. "ברור שתפקידה של מערכת הבנקאות בכלכלה הוא חשוב ביותר", הדגיש ד"ר נגוין טו אנה.
לדברי מומחה זה, וייטנאם היא עדיין כלכלה "מבוססת על בנקים" - המסתמכת בעיקר על בנקים לאספקת הון. מודל זה, בדומה למגמה של מדינות מזרח אסיה, צפוי להימשך לפחות ב-15 השנים הבאות. גם אם שוק ההון (שוק המניות, שוק האג"ח הקונצרניות וכו') יתפתח, הבנקים עדיין ישמרו על יתרון באספקת הון לטווח ארוך ובניהול סיכונים עבור הכלכלה.
הדבר נובע מאופי התעשייה הפיננסית. בעוד ששוקי ההון דורשים ממשקיעים להעריך ולנהל את הסיכונים בעצמם – משימה קשה בהתחשב במסגרת המוסדית והמשפטית שעדיין מתפתחת – בנקים הם מוסדות המתמחים באיסוף, עיבוד מידע וניהול סיכוני אשראי. עם התפתחות הטכנולוגיה הדיגיטלית , בנקים מסוגלים יותר ויותר לגשת לביג דאטה, לייעל עלויות ולהרחיב את הגישה להון למגוון רחב יותר של בעלי עניין. לכן, בנקים הם לא רק ערוץ יעיל לזרימת הון אלא גם ערוץ לניהול סיכונים בכלכלה.
מר קוואן טרונג טהאן, מנהל ניתוח ב-Maybank Securities Vietnam, חולק את אותה דעה לגבי תפקידם המרכזי של הבנקים, ומאמין כי הפוטנציאל לאשראי תאגידי בווייטנאם נותר גדול מאוד. נכון לעכשיו, יחס האשראי לתוצר המקומי הגולמי של וייטנאם עומד על כ-134%; מתוכם הלוואות תאגידיות חדשות מהוות פחות מ-80% מהתוצר המקומי הגולמי, רמה בריאה למדי בהשוואה לכלכלות דומות.
לדברי מר קוואן טרונג טהאן, התקופה שבין 2013 ל-2022 ראתה פריחה בהלוואות קמעונאיות, במיוחד לצריכה אישית, רכישות בית ורכישות רכב. עם זאת, מאז 2022, עם הסביבה המקרו-כלכלית התנודתית והאטה בביקוש להלוואות אישיות, זרימת האשראי הפכה באופן משמעותי לכיוון המגזר העסקי. משנת 2024 ואילך, הלוואות תאגידיות הפכו לגורם העיקרי לצמיחת האשראי, ומר טהאן מאמין שזה הכיוון הנכון.
מבנה ההשקעות הכולל משקף גם הוא מגמה זו. מר טאנה ציין, בהסתמך על נתונים סטטיסטיים, כי בתקופה 2020-2024, סך הון ההשקעות הגיע לכ-682 מיליארד דולר; כאשר מגזר הייצור מהווה את החלק הגדול ביותר. למרות שהשקעות זרות ישירות עדיין מחזיקות בנתח הדומיננטי בהשקעות הייצור - בעיקר הלוואות מבנקים בינלאומיים - 44% הנותרים מהון ההשקעות מגיעים מבנקים מקומיים. ראוי לציין כי שלושת הבנקים המסחריים בבעלות המדינה (VietinBank, Vietcombank, BIDV ) מהווים עד 60% מנתח השוק, מה שמצמצם את המרחב עבור בנקים במניות משותפות ומכריח אותם לחזק את פלח הבנקאות הקמעונאית שלהם. עם זאת, בהקשר של שלב צמיחה כלכלית חזקה, אשראי תאגידי, במיוחד עבור עסקים פרטיים, יהיה כיוון הגיוני להתרחבות.
כיוון הפיתוח נובע מתשתיות ואנרגיה.
בטווח הקצר, מר קוואן טרונג טהאן מאמין ששני מגזרים יכולים להפוך למניעים חדשים לזרימות הון בנקאיות: תשתיות ואנרגיה. על פי חישובי משרד האוצר, כדי להשיג יעד צמיחת תמ"ג של 10% לשנה, וייטנאם זקוקה להשקעה כוללת של כ-1.4 טריליון דולר בחמש השנים הקרובות, שווה ערך ל-280 מיליארד דולר בשנה. מתוכם, השקעות זרות ישירות מהוות רק כ-24-30 מיליארד דולר, כלומר יותר מ-250 מיליארד דולר בשנה חייבים להגיע מהמגזר המקומי, כולל הממשלה ומפעלים פרטיים.
הממשלה מעודדת כעת מאוד את השתתפות המגזר הפרטי בהשקעות בתשתיות ובאנרגיה. "שוק זה מתרחב, וגם רמת ההשתתפות של יזמים פרטיים עולה", הצהיר מר טאנה. כאשר יזמים פרטיים משתתפים, גם בנקים מוכנים לשתף פעולה, בתנאי שהעסקים מדגימים את היכולת ליישם את הפרויקטים. זוהי הזדמנות עבור בנקים והמגזר הפרטי ליצור "מחזור הון" יעיל לכלכלה.
מנקודת מבט כוללת, שני המומחים מסכימים כי הבנקים נותרו מקור ההון העיקרי של וייטנאם בטווח הבינוני והארוך. עם זאת, אין פירוש הדבר שיש להזניח את שוק ההון. להיפך, נדרשת אסטרטגיית פיתוח מקבילה כדי להפחית את הנטל על מערכת הבנקאות, במיוחד בהקשר של עלייה חדה בביקוש להון לייצור, תשתיות ואנרגיה.
שיפור המסגרת המשפטית, הגברת יכולת הממשל התאגידי, הבטחת שקיפות מידע וטיפוח אמון המשקיעים יהיו תנאים מוקדמים לכך ששוק ההון יהפוך להיות שלוחה של המערכת הבנקאית.
פיתוח ערוצי הון עבור הכלכלה הוייטנאמית בשלב החדש דורש איזון בין התפקיד המרכזי של הבנקים לבין עליית שוק ההון. ד"ר נגוין טו אנה אישר כי הבנקים יישארו "עמוד השדרה" של זרימת ההון הכלכלית של וייטנאם לפחות ב-15 השנים הבאות, בעוד מר קוואן טרונג טהאן ציין כי המרחב לאשראי תאגידי, במיוחד במגזרי הייצור, התשתיות והאנרגיה, נותר פתוח לרווחה.
כאשר ערוצי הון יתפתחו בהרמוניה, וייטנאם יכולה להשיג לחלוטין את יעדה של צמיחה שנתית של 10% באופן בר-קיימא ומאוזן, ובכך לבנות מערכת פיננסית בטוחה וגמישה המוכנה לשלב חדש של פיתוח.
מקור: https://baotintuc.vn/kinh-te/don-bay-von-cho-tang-truong-20251116085922996.htm
תגובה (0)