דלת צרה למשקיעים פרטיים

בעוד שכמות האג"ח המונפקת לציבור עדיין קטנה ומגיעה בעיקר מקבוצת הבנקאות, ההשקעה באג"ח קונצרניות בודדות על ידי משקיעים פרטיים תהיה מוגבלת, כך עולה מטיוטה חדשה המוגשת לאישור האסיפה הלאומית .

שוק האג"ח הקונצרניות: דלת צרה למשקיעים פרטיים

בעוד שכמות האג"ח המונפקת לציבור עדיין קטנה ומגיעה בעיקר מקבוצת הבנקאות, ההשקעה באג"ח קונצרניות בודדות על ידי משקיעים פרטיים תהיה מוגבלת, כך עולה מטיוטה חדשה המוגשת לאישור האסיפה הלאומית.

תמונה איורית

מגרש משחקים לארגונים מקצועיים

טיוטת החוק האחרונה לתיקון ומשלימה של מספר סעיפים מתוך 7 חוקים בתחום הפיננסים והתקציב ממשיכה להגדיר את הנושאים המשתתפים ברכישה, מסחר והעברה בשוק אג"ח קונצרניות פרטיות כמשקיעי ניירות ערך מקצועיים שהם ארגונים. עם זאת, נפתח חלון קטן לקבוצת משקיעי ניירות הערך המקצועיים שהם יחידים במקרה של אג"ח פרטיות שהונפקו על ידי מוסדות אשראי. בנוסף, בהתאם לתנאי המעבר, אג"ח קונצרניות שהונפקו באופן פרטי לפני 1 בינואר 2026 ויש להן חוב שטרם נפרע ואג"ח קונצרניות פרטיות שהונפקו לפני 1 בינואר 2026 שהגישו תוכן גילוי מידע לבורסה אך לא השלימו את הפצתן, ימשיכו להיות מיושמות בהתאם להוראות חוק ניירות ערך 2019.

בהשוואה לגרסאות הראשונות של הטיוטה, התקנות על משקיעים מקצועיים בניירות ערך ומשתתפים בשוק האג"ח הוקלו משמעותית. בעבר, כדי להפוך למשקיע מקצועי בניירות ערך, אדם היה צריך להשתתף בהשקעות בניירות ערך למשך תקופה מינימלית של שנתיים, להיות בעל תדירות עסקאות מינימלית של 10 פעמים ברבעון בארבעת הרבעונים האחרונים או להחזיק תיק ניירות ערך רשום, הרשום לעסקאות בשווי מינימלי של 32 מיליארד וונד...

עם זאת, שוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות עדיין מזוהה כ"מגרש המשחקים" של ארגונים מקצועיים, למעט "נישה" נפרדת של אג"ח שהונפקו על ידי בנקים.

כמו כן, יש להוסיף כי בשלב מסוים בשנת 2021, משקיעים פרטיים היו הקבוצה שהחזיקה במספר הרב ביותר של אג"ח קונצרניות בשוק זה, עם שיעור של 41%. עד יוני 2024, שיעור זה ירד ל-24%. עם טיהור השוק, משקיעים פרטיים המשקיעים בשוק אג"ח פרטיים חייבים לשקול ביתר קפידה את הסיכונים העומדים בפניהם.

בשוק האג"ח הציבורי, אין הזדמנויות רבות למשקיעים פרטיים. על פי נתונים שאסף איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA) מ-HNX ו-SSC, מתחילת השנה ועד 30 בספטמבר 2024, היו 268 הנפקות פרטיות בשווי 250,396 מיליארד דונג ו-15 הנפקות ציבוריות בשווי 27,054 מיליארד דונג מתחילת השנה. שווי האג"ח שהונפקו לציבור היווה פחות מ-10%. שלא לדבר על כך, שההנפקה של Agribank לבדה גייסה 10,000 מיליארד דונג, המהווים כמעט 40% מסך השווי של האג"ח שהוצעו לציבור.

בעבר, בשנת 2023, המצב לא היה טוב בהרבה, כאשר הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות נרשם ב-311,240 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר רק 29 הנפקות ציבוריות גייסו 37,071 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 11.9% מסך ערך ההנפקה).

מה הפתרון?

בפדרציה המסחרית והתעשייתית של וייטנאם (VCCI) סיכמה הערותיהם של עסקים, עמותות ומומחים רבים על הצעת החוק לתיקון והשלמה של מספר סעיפים מתוך 7 חוקים בתחום הפיננסים והתקציב, ואמרה כי התקנה שאוסרת על משקיעים פרטיים להשקיע באגרות חוב פרטיות של ארגונים שאינם מוסדות אשראי תשפיע רבות על שוק ההון.

בהקשר הנוכחי, גופי השקעה באג"ח קונצרניות כגון בנקים מסחריים, חברות ניירות ערך, חברות ביטוח, קרנות השקעה וכו' מתמודדים עם מגבלות רבות על רגולציות ההשקעה באג"ח. אם משקיעים אלה יהיו מוגבלים, יהיה קשה לארגונים להנפיק יותר מכיוון שאין מספיק משקיעים בשוק כדי לספוג את כמות האג"ח המונפקת. יחד עם זאת, בהתחשב בקבוצת האג"ח הבודדות שמטרתן להסדר חוב, משקיעים בודדים הם כמעט קבוצת המשקיעים היחידה. בעתיד, ייתכן שארגונים יצטרכו לגייס הון כדי להסדר חובות שפוקעים או לסדר חובות עם עלויות גיוס הון גבוהות.

"לכן, עסקים יושפעו רבות מגיוס הון לצורך ארגון מחדש של חובות, דבר שעשוי להשפיע רבות על הנזילות ב-3-5 השנים הקרובות", הדגישו הערות VCCI.

בינתיים, שוק האג"ח הפרטיות התפתח בצורה יציבה יותר לאחר צעדים רבים כגון הפעלת דף מידע מיוחד על אג"ח ב-HNX, רישום ומסחר מרכזי באג"ח פרטיות ב-HNX... לכן, VCCI ממליצה לשקול לא להוסיף את התקנה הנ"ל בתיקון זה, אלא רק לאחר הסרת מכשולים הקשורים לתקנות על הנפקות אג"ח לציבור והפחתת המגבלות על פעילויות השקעה של משקיעים מוסדיים.

לדברי מר נגוין לי טאנה לואונג, ראש קבוצת הניתוח (חטיבת הדירוג והמחקר של VIS Rating), התקנה החדשה נקבעה על ידי סוכנות הניהול כדי להפחית סיכונים מוגזמים בפעילויות השקעה באג"ח פרטיות, על ידי הגבלת הנפקות אג"ח פרטיות למשקיעים מוסדיים בלבד.

"השתתפות גדולה יותר של משקיעים מוסדיים חשובה מאוד לפיתוח בר-קיימא של השוק. בהשוואה למשקיעים פרטיים הנוטים להתמקד ביעדי רווח לטווח קצר, משקיעים מוסדיים צריכים לעתים קרובות לשקול את סיכוני ההשקעה בזהירות רבה יותר, לקבל השקעות לטווח ארוך ולגלות סבילות סיכון טובה יותר לנוכח תנודות לטווח קצר", דגל מר לואונג בהשתתפות עמוקה יותר של ארגונים מקצועיים.

עם זאת, העובדה שמשקיעים מוסדיים כמו חברות ביטוח, קרנות פנסיה וקרנות השקעה מחזיקים רק ב-8% מכלל אגרות החוב הקונצרניות שבמחזור נכון לסוף יוני 2024, משאירה פער בשוק. לדוגמה, המשקיע המוסדי הגדול ביותר בווייטנאם הוא קרן הביטוח הלאומי של וייטנאם, עם נכסים מנוהלים שהגיעו ל-1.2 קוודריליון וינד וייטנאם נכון לסוף דצמבר 2023, אך טרם השקיע בשוק אגרות החוב הקונצרניות. נציגי VIS Rating מאמינים כי העלאת המודעות לסיכונים והגברת נוכחותם של משקיעים מוסדיים הם המפתחות לשלב הפיתוח החדש.

מקור: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html