הדולר עשוי להיות ערוץ ההשקעה הכי פחות אטרקטיבי

עסקים צריכים לפתח באופן יזום תוכניות כדי להגיב לתנודות בשער החליפין. צילום: דוק טאן

שער החליפין נותר ללא שינוי בשלושת החודשים הראשונים של השנה

נכון לסוף השבוע האחרון, שער החליפין של ה-VND/USD המקומי עלה רק בכ-0.6% בהשוואה לתחילת השנה. בהשוואה לתנועות הדולר בעולם (ירידה של 4.8% בהשוואה לתחילת השנה), שער החליפין המקומי התקרר מעט יותר לאט. עם זאת, עם תנועות הריבית האחרונות, שמירה על שער החליפין יציב בשלושת החודשים הראשונים של השנה הייתה מאמץ גדול מצד המפעיל.

ד"ר קאן ואן לוק, הכלכלן הראשי של BIDV, אמר כי בשנת 2025 שער החליפין יתמך על ידי עודף סחר של כ-20-25 מיליארד דולר, הון ההשקעות הזרות הממומש יגדל בכ-18%, והעברות כספים יגדלו בהתמדה... בהתאם, שער החליפין השנה יעלה רק בכ-3%, במקום כמעט 5% בשנת 2024.

"בשנה שעברה, ה-VND ירד בערכו בכמעט 5% בעיקר עקב העלייה החזקה של הדולר האמריקאי בשוק הבינלאומי, אך השנה המצב שונה. סיכונים במדיניות הסחר ובמכסים האטו את הצריכה האמריקאית, החלישו את האינדיקטורים המקרו-כלכליים בארה"ב... מה שהוביל לירידה במדד הדולר האמריקאי. בנוסף, השנה, הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) צפוי להוריד את הריבית פעמיים נוספות. שער החליפין המקומי השנה אינו נמצא תחת לחץ רב, ועולה רק בכ-3-4% במשך כל השנה", העיר ד"ר לוק.

על פי אנליסטים, הדולר עדיין נמצא במגמת היחלשות עקב אי-ודאות הקשורה לצמיחה של סין ולמדיניות המכסים של ארה"ב. בנוסף, סיכויי הצמיחה החזקים של הכלכלה הווייטנאמית ומחויבות הממשלה לשמור על יציבות שער החליפין מפחיתים גם הם את הציפיות לשער החליפין.

עם זאת, מומחים עדיין ממליצים לעסקים לפתח באופן יזום תוכניות להתמודדות עם תנודות שער החליפין. לדברי מר דין דוק קואנג, מנהל מסחר במטבעות בבנק UOB וייטנאם, על עסקים לפתח תוכנית ניהול תזרים מזומנים הדוקה, הכוללת שימוש סביר בכלים לגידור סיכוני שער חליפין וריבית, כדי למזער את עלויות ההשקעה והעסק.

תמיכה בנזילות, אל תתנו להורדות ריבית להפעיל לחץ על שערי החליפין

כדי לתמוך ביעד הצמיחה הכלכלית של 8% או יותר השנה, הבנק המרכזי של וייטנאם מורה למגזר הבנקאות להפחית את שיעורי הריבית ולהרחיב את האשראי יותר מאשר בשנה שעברה. בדרך כלל, כאשר הריביות יורדות, שער החליפין יהיה תחת לחץ לעלות. עם זאת, לאחרונה, שער החליפין נותר יציב, למרות הירידה המתמשכת בשיעורי הריבית.

שערי החליפין המקומיים נותרו תחת לחץ.

- מר Le Duy Binh, מנכ"ל Economica

בשנת 2025, שער החליפין המקומי עדיין יהיה תחת לחץ רב. מפת הדרכים להפחתת הריבית של הפד עשויה להיות איטית מהצפוי (ייתכן שרק 2 קיצוצים). הפחתת הריבית לתמיכה בצמיחה המקומית מפעילה גם לחץ על האינפלציה. הסיכון שהיצוא יושפע ממדיניות המכסים של ארה"ב גורם לעודף הסחר להיות פחות שופע כצפוי, כלומר היצע המטבע החוץ יקטן. התאוששות כלכלית איטית עשויה להשפיע על זרימות הון השקעות וזרימת העברות כספים לווייטנאם...

עם זאת, השנה, סיכויי הצמיחה של וייטנאם מזהירים מאוד הודות לנחישות הממשלה, במיוחד הצמיחה של מגזר היצוא ומגזר ההשקעות הזרות. בנוסף, גם הבנק המרכזי של וייטנאם הראה את נחישותו לשמור על יציבות שער החליפין. לכן, אני מאמין שתנודות שער החליפין השנה לא יהיו גדולות כמו בשנה שעברה.

פרופסור חבר, ד"ר נגוין הואו הואן (אוניברסיטת הו צ'י מין סיטי לכלכלה), אמר כי הסיבה למצב זה היא שבנק המדינה ביצע פעילויות רבות לתמיכה בנזילות בשוק הפתוח, ובכך ניטרל את הלחץ על שער החליפין.

למעשה, מאז ה-5 במרץ, בנק המדינה הפסיק למשוך כסף משוק שטרי האוצר. במקום זאת, בנק המדינה עבר להזרמת נזילות רבה יותר למערכת, עם תקופת הזרקה ארוכה יותר (עד 3 חודשים), על מנת לספק מקור הון יציב לבנקים מסחריים. מצב זה גרם לירידה בריבית ה-VND, אך שער החליפין לא היה תחת לחץ.

סיבה נוספת לכך ששער החליפין אינו נמצא תחת לחץ היא שהריביות הבין-בנקאיות עדיין מעוגנות גבוה, למרות הזרמת הון עצמי נטו של SBV. נכון לסוף השבוע שעבר (14 במרץ), הריבית הבין-בנקאית על הלוואות ללילה עמדה על 4.3%. לפיכך, הריביות על ה-VND וה-USD זהות בקירוב, מה שמונע ממוסדות אשראי לספקולציות על מטבעות זרים.

סגן נגיד הבנק המרכזי של וייטנאם, דאו מין טו, אמר שבעתיד הקרוב, לבנק המרכזי של וייטנאם יהיו פתרונות נוספים שיסייעו לקבוצת ארבעת הגדולים להפחית עלויות, ובכך להפחית עוד יותר את הריבית. נכון לעכשיו, קבוצה זו מחזיקה בכמעט 50% מנתח השוק של גיוס והלוואות, וברגע שקבוצת ארבעת הגדולים תוריד משמעותית את הריבית, רמת הריבית של השוק כולו תרד בהתאם.

בנוגע לשער החליפין, אישר סגן הנגיד דאו מין טו כי השנה, עם המשאבים הזמינים (עתודות מטבע חוץ קיימות ותחזיות אופטימיות לייצוא, השקעות זרות והעברות כספים), הבנק המרכזי של וייטנאם בטוח שישמור על שער חליפין יציב. לכן, אנשים לא צריכים לאגור או לשער על מטבעות זרים. "אין צורך להחזיק מטבעות זרים בבית או בחשבונות, אל תהססו למכור אותם לבנקים", המליץ סגן הנגיד.

למרות ששער החליפין נקבע על ידי המפעיל ונתמך גם על ידי גורמים רבים, מומחים עדיין מזהירים מפני סיכונים אם ארה"ב תיחשב לווייטנאם כנקודת מעבר לסחורות ממדינות אחרות ותהיה כפופה למסים גבוהים. לפיכך, וייטנאם צריכה לנקוט משנה זהירות במדיניות היבוא והיצוא החוזר הזמנית שלה, וכן לגוון באופן פעיל את שווקיה כדי להימנע מסיכוני מכסים.