זהב נמכר, מה שהופך את כל הכללים.

זהב תמיד נתפס כ"מקלט בטוח" במהלך סערות פוליטיות, אך הסכסוך במזרח התיכון יוצר פרדוקס נדיר. במקום לזנק, המתכת היקרה צונחת, ומפילה את כל חוקי השוק המסורתיים.

מסוף פברואר 2026, כאשר הסכסוך החריף, המשקיעים חזו כי מחיר הזהב יזנק, כפי שנראה בהיסטוריה. עם זאת, התפתח תרחיש הפוך לחלוטין. לאחר יום המסחר ב-19 במאי, מחיר הזהב המשיך להיחלש ונסוג לשפל חדש אתמול.

ההלם מהאינפלציה והריבית.

הסיבה לירידה החדה הזו אינה נובעת מאיבוד ערכו כמקום מבטחים של הזהב, אלא דווקא מאינפלציה. על פי נתונים שפורסמו לאחרונה, האינפלציה בארה"ב באפריל הגיעה ל-3.8%, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2023.

מדד מחירי היצרן (PPI) רשם גם הוא את העלייה החדה ביותר שלו מתחילת 2022, דבר המשקף את לחצי המחירים החזקים המתפשטים מעלויות האנרגיה.

הסיבה העיקרית נובעת ממחירי הנפט - ה"סיוט" של כל כלכלה . סכסוכים במזרח התיכון דחפו את מחירי הנפט הגולמי מסוג ברנט מעל 100 דולר לחבית, ויצרו זעזוע עולמי בעלויות התשומות. האינפלציה הגוברת אילצה את הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) לשנות את עמדתו.

זהב נמצא בדילמה: הוא גם קורבן של אינפלציה הנגרמת על ידי מלחמה וגם מאבד את האטרקטיביות שלו בהשוואה לאג"ח כאשר הריבית עולה. (תמונה: Watcher.Guru)

הציפיות שהפד יוריד את הריבית בשנת 2026 נחלשו כעת במידה ניכרת. במקום זאת, השוק מהמר על האפשרות שהפד יעלה שוב את הריבית.

סיכוי זה גורם לכל משקיע להיות חשדן. כתוצאה מכך, הדולר האמריקאי מתחזק, בעוד שתשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב עולות.

זהב נייר נמכר, בעוד שזהב אמיתי ממשיך למשוך השקעות.

מנגנון הריבית "מהדק" את האחיזה בזהב. מכיוון שזהב אינו נכס נושא ריבית, החזקת המתכת היקרה הופכת פחות אטרקטיבית כאשר ריביות הבנקים ותשואות האג"ח עולות.

משקיעים מוסדיים מושכים משמעותית מקרנות סל של זהב. באופן ספציפי, על פי נתונים של מועצת הזהב העולמית (WGC), ברבעון הראשון של 2026 נרשמו זרימות של 16 טונות של קרנות סל של זהב בצפון אמריקה, ובכך סיימו רצף של תשעה חודשים של הזרמות הון רצופות.

באופן בולט יותר, מרץ 2026 לבדו ראה זרימת הון נטו עולמית של כ-12 מיליארד דולר - הגבוהה ביותר בהיסטוריה של זרימת הון מקרנות סל של זהב.

כלי FedWatch של קבוצת CME מראה סבירות של 39% שהפד יעלה את הריבית בדצמבר.

עם זאת, הסיפור הופך דרמטי עוד יותר כאשר בוחנים את ההבחנה בין "זהב נייר" (חוזים עתידיים, קרנות סל בבורסת קומקס) לבין "זהב אמיתי" (מטילי זהב, טבעות זהב).

בעוד שמשקיעים מוסדיים זרקו "זהב נייר" בבורסת קומקס, יחידים ומשקיעים קטנים באסיה המשיכו לקנות בשקט זהב פיזי. על פי מועצת הזהב העולמית (WGC), הביקוש העולמי למטילי זהב ומטבעות הגיע ברבעון הראשון של 2026 ל-474 טון - הרמה השנייה בגובהה בהיסטוריה, כאשר סין והודו מובילות את הדרך.

זה משקף את הביקוש החזק המתמשך לזהב פיזי מצד יחידים ומשקיעים קמעונאיים ברמות מחירים נמוכות, בניגוד חריף לירידה בשוק הנגזרים.

ניגוד זה מצביע על כך שהלחץ נמצא כעת בעיקר בשוק "זהב הנייר", שבו נכסים נגזרים נמכרים כדי לכסות קריאות ביטחונות, ולא בביקוש להחזקת זהב פיזי.

מה צופן העתיד עבור מתכות יקרות?

במבט היסטורי, הזהב חווה ירידות חדות דומות בשנים 1974-1976 ו-2008. בסוף 1974, הזהב איבד עד 41% מערכו כאשר הכלכלה האמריקאית התמודדה עם סטגפלציה.

עם זאת, בשנתיים שלאחר מכן, מחיר הזהב זינק ביותר מ-340%. סיפור דומה התפתח לאחר משבר 2008.

בנקים גדולים כמו ג'יי.פי מורגן וגולדמן זאקס שומרים על תחזית אופטימית לטווח ארוך, וחוזים מחירים של 6,300 דולר ו-5,400 דולר לאונקיה בסוף השנה, בהתאמה.

הסיבה טמונה בלחץ של גירעון התקציב בארה"ב. עם גירעון של עד 1.9 טריליון דולר בשנה, הפד לא יכול לשמור על ריביות גבוהות מדי ללא הגבלת זמן בטווח הארוך, משום שהדבר יחנוק את הכלכלה ויגרום לעלות החזר החוב הלאומי להתפוצץ.

נכון לעכשיו, בנקים מרכזיים עולמיים, בראשות סין והודו, עדיין קונים נטו של זהב כדי להפחית את תלותם בדולר האמריקאי.

למרות שהודו העלתה את מסי היבוא על זהב כדי לשלוט ביבוא, הביקוש למתכת היקרה במדינה נותר גבוה. צעד זה מדגים כי המשיכה של הזהב לכלכלה הריאלית נותרה חזקה מאוד.

בטווח הקצר, זהב עשוי להתמודד עם לחץ נוסף ככל שהאינפלציה תמשיך לעלות. עם זאת, אם יתרחש תרחיש "סטגפלציה", כלומר אינפלציה גבוהה מלווה בהאטה בצמיחה, הפד לא יוכל להעלות את הריבית עוד יותר. אז הזהב, כגידור אינפלציה, יזרח שוב.

ייתכן שהירידה הנוכחית היא פשוט תיקון חד בשווקים הפיננסיים. ההיסטוריה מראה שזהב נמצא לעתים קרובות תחת לחץ כאשר הריבית עולה, אך הוא גם התאושש שוב ושוב בחוזקה לאחר תקופות של הידוק מוניטרי.

לפי "קו העסקים ההינדי", "כלכלת המסחר"

מחירי הזהב היום, 21 במאי 2026: מחירי הזהב המקומיים מזנקים בחדות, שוב עולים . מחירי הזהב העולמיים היום, 21 במאי 2026, עלו בחדות לאחר ירידה עמוקה קודמת. ברמה המקומית, מחירי הזהב וטבעות הזהב של SJC צפויים להתאושש לאחר שהגיעו לרמות הנמוכות ביותר מזה חודשים.

מקור: https://vietnamnet.vn/vang-bi-ban-thao-kich-ban-dao-lon-moi-quy-tac-2517794.html