Báo Đầu tư•28/12/2025
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जब मौद्रिक गुंजाइश सीमित होती है, तो राजकोषीय नीति की भूमिका अधिक महत्वपूर्ण हो जाती है। |
दबाव बढ़ता जा रहा है।
पिछले सप्ताह इन्वेस्टमेंट न्यूज़पेपर को दिए एक साक्षात्कार में, प्रधानमंत्री की नीति सलाहकार परिषद के सदस्य डॉ. ले ज़ुआन न्गिया ने कहा कि मौजूदा ब्याज दरें आर्थिक विकास में सबसे बड़ी बाधाओं में से एक हैं। यदि ईंधन की कीमतें तेज़ी से बढ़ती हैं, तो मुद्रास्फीति में काफ़ी वृद्धि होने का खतरा है, जिससे ब्याज दरों का मुद्दा हल करना और भी मुश्किल हो जाएगा।
पिछले सप्ताहांत में कच्चे तेल और ब्रेंट क्रूड की कीमतें 95-101 डॉलर प्रति बैरल के बीच रहीं। संभावना है कि अगले सप्ताह भी कीमतों में उतार-चढ़ाव जारी रहेगा। बीआईडीवी सिक्योरिटीज कंपनी (बीएससी) के विश्लेषकों द्वारा प्रस्तुत आधारभूत परिदृश्य के अनुसार, ईरान में संघर्ष 4-6 सप्ताह तक चलेगा और ब्रेंट क्रूड की कीमतें 80-100 डॉलर प्रति बैरल के बीच रहेंगी। इस परिदृश्य में, अमेरिकी फेडरल रिजर्व (फेड) ब्याज दरों में कटौती को स्थगित करेगा, डीएक्सवाई सूचकांक में मामूली वृद्धि होगी, विनिमय दर पर दबाव बढ़ेगा, वियतनाम में मुद्रास्फीति में सालाना आधार पर लगभग 3.5-3.6% की वृद्धि होगी और नीतिगत ब्याज दर में 0.25-0.5% की वृद्धि का दबाव बनेगा।
दरअसल, पिछले साल से अब तक जमा ब्याज दरों में लगातार तेज़ी से वृद्धि हुई है। वर्तमान में, कई बैंक प्राथमिकता वाले क्षेत्रों के लिए ऋण ब्याज दरों को कम स्तर पर बनाए हुए हैं। इन्वेस्टमेंट न्यूज़पेपर से बातचीत में, न्गोक चाउ कंपनी लिमिटेड (डे गी कम्यून, जिया लाई प्रांत) के निदेशक श्री गुयेन न्गोक चाउ ने बताया कि कंपनी वर्तमान में एग्रीबैंक से 7% प्रति वर्ष से अधिक की ब्याज दर पर पूंजी उधार ले रही है।
हालांकि, अन्य क्षेत्रों में, विशेष रूप से रियल एस्टेट में, ऋण ब्याज दरें बढ़ रही हैं। वर्तमान में, गृह ऋण पर अस्थिर ब्याज दरें 12-14% प्रति वर्ष तक पहुंच गई हैं। कुछ बैंकों ने तो नए प्रोजेक्टों के लिए ऋण देना अस्थायी रूप से निलंबित भी कर दिया है।
आवास एवं शहरी विकास निवेश निगम (एचयूडी) के उप महा निदेशक श्री गुयेन तुआन अन्ह ने कहा कि घर खरीदने वालों के लिए मौजूदा ऋण ब्याज दरें एक बड़ा बोझ हैं। सामाजिक आवास की आवश्यकता वाले अधिकांश लोगों की आय की तुलना में लगभग 12% प्रति वर्ष की ब्याज दर बहुत अधिक मानी जाती है। ऐसे समय में जब आय में ऋण लागत के अनुपात में वृद्धि नहीं हुई है, कई लोगों को अपना जीवन स्थिर करने और आवास प्राप्त करने में कठिनाइयों का सामना करना पड़ता है।
डॉ. ले ज़ुआन न्गिया का भी मानना है कि मौजूदा बंधक ब्याज दरें लोगों की वहन क्षमता से परे हैं। जब लोग घर खरीदने पर पैसा खर्च करने की हिम्मत खो देंगे, तो नई परियोजनाएं शुरू करना मुश्किल हो जाएगा, जिससे डेवलपर्स पर वित्तीय दबाव बढ़ेगा।
ब्याज दरों में और कटौती या ऋण विस्तार की संभावना कम ही है। वैश्विक तेल कीमतों में वृद्धि के कारण मुद्रास्फीति और विनिमय दर में बढ़ोतरी के जोखिम को देखते हुए, वियतनाम का स्टेट बैंक मौद्रिक नीति प्रबंधन में अधिक सतर्कता बरत रहा है।
वियतनाम स्टेट बैंक के मौद्रिक नीति विभाग के उप निदेशक श्री गुयेन ले नाम ने कहा कि वैश्विक परिस्थितियाँ विनिमय दर और घरेलू मौद्रिक बाजार पर काफी दबाव डाल रही हैं। उन्होंने भविष्यवाणी की कि आने वाले समय में वैश्विक स्थिति जटिल बनी रहेगी, जिससे वैश्विक विकास और मुद्रास्फीति के लिए कई संभावित जोखिम पैदा होंगे, और इस प्रकार वियतनाम पर इसका सीधा और नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
विशेष रूप से, वर्तमान परिस्थितियों में, विश्व स्तर पर तेल की कीमतों में वृद्धि के कारण मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ रहा है, जिससे घरेलू पेट्रोल की कीमतों में भी वृद्धि हो रही है। श्री नाम ने कहा, "इस संदर्भ में, मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लक्ष्य को दृढ़ता से आगे बढ़ाना अत्यंत आवश्यक है ताकि मुद्रास्फीति की उम्मीदों को स्थिर किया जा सके और एक स्थिर व्यापक आर्थिक वातावरण में लोगों, व्यवसायों और विदेशी निवेशकों का विश्वास मजबूत किया जा सके, जिससे आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के लिए उत्पादन और व्यावसायिक गतिविधियों का आधार तैयार हो सके।"
श्री नाम के अनुसार, विश्व और वियतनाम के व्यावहारिक अनुभव से यह सिद्ध हुआ है कि उच्च आर्थिक विकास तभी सार्थक और टिकाऊ हो सकता है जब व्यापक आर्थिक वातावरण स्थिर हो और मुद्रास्फीति पर पूर्णतः नियंत्रण हो। यही टिकाऊ विकास का ठोस आधार होगा।
मौद्रिक नीति विभाग के अनुसार, आने वाले समय में, वियतनाम का स्टेट बैंक व्यापक आर्थिक घटनाक्रमों और मुद्रा बाजार के अनुरूप ऋण का प्रबंधन करेगा, जिससे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने, व्यापक अर्थव्यवस्था को स्थिर करने और सतत आर्थिक विकास को समर्थन देने में योगदान मिलेगा।
ब्याज दरों को कम करने के लिए मुद्रा आपूर्ति बढ़ाना?
वियतनाम के स्टेट बैंक (एसबीवी) ने पुष्टि की है कि मध्य पूर्व संघर्ष के कारण तेल की बढ़ती कीमतों से कई देशों में मुद्रास्फीति पर दबाव पड़ रहा है। दुनिया भर के प्रमुख केंद्रीय बैंक ब्याज दरों में कमी करने को लेकर अधिक सतर्क हो रहे हैं, और कुछ केंद्रीय बैंकों ने मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए मार्च की शुरुआत में ही ब्याज दरों में वृद्धि करने की संभावना जताई है। इससे घरेलू मौद्रिक नीति प्रबंधन पर काफी दबाव पड़ रहा है।
फिर भी, अर्थशास्त्रियों का मानना है कि यदि ब्याज दरें अपने वर्तमान स्तर पर उतार-चढ़ाव करती रहती हैं, और बाजार में अस्थिरता बनी रहती है, तो व्यवसाय उत्पादन और संचालन के विस्तार के बारे में बहुत सतर्क रहेंगे।
इस संदर्भ में, डॉ. ले ज़ुआन न्गिया के अनुसार, मुद्रा आपूर्ति बढ़ाकर ब्याज दरों को कम करने का अवसर अभी भी मौजूद है। इसके लिए, वियतनाम के स्टेट बैंक को ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ) चैनल के माध्यम से कम ब्याज दरों पर डाली जाने वाली मुद्रा की मात्रा बढ़ानी होगी। ऐसा करने से तरलता की कमी का सामना कर रहे वाणिज्यिक बैंकों को खुदरा बाजार में जमा ब्याज दरों पर प्रतिस्पर्धा करने के बजाय खुले बाजार से धन प्राप्त करने में सहायता मिलेगी।
इस बीच, कई अर्थशास्त्री तर्क देते हैं कि ब्याज दरों को कम करने के लिए बैंकिंग प्रणाली पर पूंजी आपूर्ति के दबाव को कम करना आवश्यक है। यद्यपि पूंजी जुटाने के कई साधन हैं, फिर भी वास्तविकता में अर्थव्यवस्था मुख्य रूप से बैंक पूंजी पर ही निर्भर है। पिछले कुछ समय में, ऋण वृद्धि जमा वृद्धि से अधिक रही है, जिससे बैंकों को तरलता की कठिनाइयों का सामना करना पड़ा है और उन्हें जमा ब्याज दरों में भारी वृद्धि करने के लिए मजबूर होना पड़ा है, जिसके परिणामस्वरूप ऋण ब्याज दरों में भी वृद्धि हुई है।
हनोई स्थित वियतनाम राष्ट्रीय विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्र विभाग में अर्थशास्त्र विशेषज्ञ और व्याख्याता डॉ. गुयेन क्वोक वियत का मानना है कि पूंजी संरचना में बदलाव की आवश्यकता है, विशेष रूप से मध्यम और दीर्घकालिक पूंजी स्रोतों के अनुपात को बढ़ाकर। डॉ. वियत ने कहा, “वर्तमान में बैंक ऋण का हिस्सा बहुत अधिक है। इसलिए, पूंजी प्रवाह में बदलाव की आवश्यकता है, धीरे-धीरे बैंक ऋणों पर निर्भरता से हटकर बॉन्ड और शेयर बाजारों जैसे अधिक मजबूत पूंजी बाजार चैनलों को विकसित करने की ओर बढ़ना चाहिए।”
इस बीच, विनास्टील के एक प्रतिनिधि के अनुसार, व्यवसाय पूंजी बाजार के माध्यम से पूंजी जुटाने के लिए उत्सुक हैं, लेकिन इसके लिए स्थिर नीतियां आवश्यक हैं। विनास्टील का सुझाव है कि राज्य प्रबंधन एजेंसियां पूंजी बाजार के विकास की दिशा में निरंतरता बनाए रखें और प्रतिभूतियों, कॉर्पोरेट बांडों के निर्गमन और मध्यम एवं दीर्घकालिक ऋण प्राप्त करने की शर्तों से संबंधित कानूनी नियमों में अचानक परिवर्तन को सीमित करें।
विनास्टील के अनुसार, कॉर्पोरेट बॉन्ड मध्यम और बड़े आकार के विनिर्माण उद्यमों के लिए धन जुटाने का एक बेहद आशाजनक माध्यम हैं। हालांकि, हाल के वर्षों में बाजार में भारी गिरावट के बाद, निवेशकों का विश्वास फिर से कायम करने की प्रक्रिया अभी भी जारी है। इस संदर्भ में, विनास्टील नियामक प्राधिकरणों को सूचना पारदर्शिता बढ़ाकर, क्रेडिट रेटिंग प्रणाली को मानकीकृत करके और स्पष्ट एवं सुसंगत सूचना प्रकटीकरण मानक स्थापित करके कानूनी ढांचे में निरंतर सुधार करने की सलाह देता है। इससे निवेशकों को जोखिमों का व्यवस्थित रूप से आकलन और मूल्यांकन करने के लिए एक विश्वसनीय आधार मिलेगा। साथ ही, कॉर्पोरेट बॉन्ड के द्वितीयक बाजार को धीरे-धीरे विकसित किया जाना चाहिए, जिससे तरलता में वृद्धि हो और निवेशकों के लिए पोर्टफोलियो प्रबंधन के उपकरण व्यापक हों।
एक व्यावसायिक प्रतिनिधि ने सुझाव दिया, "एक स्थिर और पारदर्शी बॉन्ड बाजार व्यवसायों के लिए मध्यम और दीर्घकालिक पूंजी के अतिरिक्त चैनल बनाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगा, जिससे बैंक ऋण पर अत्यधिक निर्भरता कम हो जाएगी।"
वियतनाम के स्टेट बैंक के पूर्व स्थायी उप राज्यपाल और राष्ट्रीय वित्तीय और मौद्रिक नीति सलाहकार परिषद के सदस्य श्री दाओ मिन्ह तू का मानना है कि मौद्रिक और ऋण नीतियों के प्रबंधन में एक साथ राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली की सुरक्षा, वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली की सुरक्षा और अर्थव्यवस्था के लिए पूंजी की पर्याप्त आपूर्ति सुनिश्चित की जानी चाहिए।
अर्थव्यवस्था की पूंजी आवश्यकताओं की तुलना में ऋण वृद्धि धीमी हो सकती है। आपूर्ति और मांग के नियम के अनुसार, कुछ समय पर वाणिज्यिक बैंकों को पूंजी बाजार में संतुलन बनाए रखने के लिए ब्याज दरों में वृद्धि करनी पड़ती है।
श्री तू का मानना है कि ऋण के अलावा, व्यवसायों के लिए पूंजी जुटाने का एक और महत्वपूर्ण माध्यम पूंजी बाजार है। हाल के दिनों में, सरकार ने निवेशकों का विश्वास बहाल करने के प्रयास किए हैं, और इस बाजार में विकास की अपार संभावनाएं मौजूद हैं।
हालांकि, पूंजी और बॉन्ड बाजारों को विकसित करने के लिए, बाजार के लिए अधिक "वस्तुओं" का निर्माण करने हेतु परिसंपत्तियों का "पूंजीकरण" करना आवश्यक है। बेशक, यह एक जटिल समस्या है। महत्वपूर्ण बात यह है कि सीमित पूंजी संसाधनों के संदर्भ में, पूंजी के प्रवाह की गति को बढ़ाना आवश्यक है।
सीमित मौद्रिक संसाधनों के साथ, विकास को समर्थन देने के लिए घनिष्ठ राजकोषीय समन्वय की आवश्यकता है।
- श्री गुयेन ले नाम, मौद्रिक नीति विभाग के उप निदेशक, वियतनाम स्टेट बैंक
आने वाले समय में, वियतनाम का स्टेट बैंक व्यापक आर्थिक घटनाक्रमों और मुद्रा बाजार के अनुरूप ऋण प्रबंधन करेगा, जिससे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने, व्यापक अर्थव्यवस्था को स्थिर करने और सतत आर्थिक विकास को बढ़ावा देने में योगदान मिलेगा। इसके अतिरिक्त, यह आर्थिक विकास के लिए आवश्यक पूंजी की जरूरतों को पूरा करने हेतु मौद्रिक नीति, राजकोषीय नीति, मुद्रा और ऋण बाजारों तथा पूंजी बाजार के साथ घनिष्ठ और समकालिक समन्वय स्थापित करेगा।
वर्तमान में, वियतनाम का क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात 144% से अधिक हो गया है, जो निम्न-मध्यम आय वाले देशों में सबसे अधिक है। उच्च आर्थिक विकास को समर्थन देने के लिए मौद्रिक नीति में बदलाव की गुंजाइश अपेक्षाकृत सीमित है।
इस संदर्भ में, समन्वित राजकोषीय और मौद्रिक नीतियां अत्यंत महत्वपूर्ण हैं। विशेष रूप से, राजकोषीय नीति को पर्याप्त रूप से विस्तारित, केंद्रित और लक्षित करने की आवश्यकता है, जिससे सार्वजनिक निवेश पूंजी का वितरण बढ़े, जिसका प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष दोनों प्रभाव हो और जो अन्य आर्थिक विकास कारकों को गति प्रदान करे।
घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजार के घटनाक्रमों के अनुरूप मौद्रिक नीति सक्रिय और लचीली बनी हुई है, जिसमें व्यापक आर्थिक स्थिरता, मुद्रास्फीति नियंत्रण को प्राथमिकता दी जाती है और उचित परिस्थितियों में आर्थिक विकास को समर्थन देने के लिए उपकरण और उपाय तैयार किए जाते हैं।
इसके अतिरिक्त, अंतरराष्ट्रीय वित्तीय केंद्र की स्थापना और वियतनामी शेयर बाजार को उन्नत बनाने के अवसरों का प्रभावी ढंग से उपयोग करके विदेशी निवेश को आकर्षित करना भी आवश्यक है।
स्रोत: https://baodautu.vn/cua-hep-cho-lai-suat-quay-dau-d545311.html
