信用市場の「ボトルネック」を解消する

予測不可能な世界的および地域的な経済変動の状況において、信用市場は経済の主要な資本源として、またマクロ経済政策管理における戦略的な規制手段として、引き続き特に重要な役割を果たしています。

Báo Quốc Tế•24/12/2025

12月24日、ハノイにおいて、ブランド・競争戦略研究所は関係部署と協力し、「信用市場とマクロ経済問題」フォーラムを開催した。このフォーラムは、政策立案者、経済・金融専門家、信用機関、企業、投資家が視点や経験を共有し、現在の信用市場の主要問題について議論できる、綿密な交流の場を設けることを目指した。

Thị trường tín dụng và những vấn đề kinh tế vĩ mô

12月24日にハノイで開催されたフォーラム「信用市場とマクロ経済問題」の概要。（出典：組織委員会）

信用は増加しているが、企業が資金を得るのは依然として困難だ。

フォーラムで講演したブランド戦略・競争研究所所長のヴォ・トリ・タン博士は、世界経済と地域経済の予測不可能な変動という状況において、信用市場は経済への資本供給の主要なチャネルとして、またマクロ経済政策を管理する戦略的な規制ツールとして、引き続き特に重要な役割を果たしていると主張した。

ベトナムは今後数年間、高い成長を目指していますが、その成長は急速なだけでなく、持続可能で、環境に優しく、包摂的なものでなければなりません。この目標を実現するためには、インフレの抑制、金融・銀行システムの安全性の確保、マクロ経済の均衡、そして市場の信頼強化を含むマクロ経済の安定の維持が最も重要な基盤となります。

近年、信用は経済の回復と成長促進において重要な役割を果たしてきたことが示されています。しかし、こうしたプラスの貢献と同時に、信用の拡大は、資本配分の効率性、企業の資本吸収力、そして金融政策の大幅な調整という状況下でのリスク管理と金融システムの安定性維持の必要性など、多くの課題も突きつけています。

カン・ヴァン・ルック博士は、ベトナムは成長モデルの転換を急務としていると考えている。（出典：財務省）

首相政策諮問委員会メンバーのカン・ヴァン・ルック博士によると、経済全体の信用残高は現在1,700億ドンを超えているものの、資本動員のペースは鈍化しており、資本均衡への圧力がますます高まっている。このため、特に回復期の企業にとって重要な資金源である中長期融資の金利をさらに引き下げる余地は限られている。

市場の現実は矛盾を露呈している。信用は増加しているものの、企業は依然として資金調達に苦労しているのだ。銀行は融資を望んでいるものの、リスクが増大する中で信用基準を引き下げることはできない。資金は主に強固な財務基盤と高い担保を持つ企業に流れ、一方で中小企業や革新的企業といった、資金を最も必要としているセクターは多くの障害に直面している。

カン・ヴァン・ルック博士は、ベトナムは成長モデルの転換を急務としていると主張しています。新たなモデルでは、急速で持続可能かつ包摂的な成長を実現するために、従来の段階的なアプローチではなく、投資、資本注入、イノベーションを同時に組み合わせる必要があります。また、ルック博士は、信用によってGDPが倍増する必要があるという科学的根拠は不十分であり、さらに重要なのは、成長の質は信用と投資の構造によって決まるということを強調しました。

現在、公共投資の約80%が交通インフラに配分されており、医療と教育は15%、科学技術は約0.5%にとどまっています。これは、成長が依然として規模の拡大に大きく依存している一方で、生産性とイノベーションの推進力が依然として弱く、これが長期的な成長の最大のボトルネックとなっていることを示しています。

一方で、銀行システムは資本市場の不均衡な構造から大きな圧力を受けている。現在、経済資本の50%以上が依然として銀行信用に依存しており、社債市場や証券市場は資本動員の面でまだ完全に回復していない。中長期資本の負担は依然として銀行にのしかかっており、信用供与が急激に加速すればシステミックリスクが増大する。

ベトナムは金融資源動員において大きな潜在力を有していることは明らかです。しかしながら、このプロセスは依然として、不均衡（資本の50%以上が銀行セクターから流入している）、制度、手続き、市場、商品、投資チャネル、リスク管理など、多くのボトルネックと障害に直面しています。したがって、労働生産性の向上、投資効率の改善、そして成長の質の向上につながる、金融資源の動員、配分、活用のための包括的な戦略が必要です。金融市場セクターの改革は喫緊の課題です。

ベトナム・世界経済研究所の副所長であるレー・スアン・サン博士は、いくつかの方向性を提案した。その中には、資本源については、株式市場、特に債券の促進や信用格付け・信用力機関の発展に重点を置くことで銀行の信用源の多様化を継続する必要がある、過度に高い非公式レバレッジを厳しく管理することで株式市場を健全化する、証券フィンテックを管理する、証券会社の自己勘定取引活動のより効果的な管理を検討する、信用インセンティブのメカニズムを通じて手頃な価格の住宅の需給を増やす（米国の経験に基づく）、商業銀行によるグリーンクレジットの管理に関する規則を完全に発行する（信用供与基準、リスク評価）、その他の動員および投資チャネルの有効性を確保するために信用リスクの予測と警告のシステムを改善する、などがある。

グリーンクレジットのハイライト

フォーラムのもう一つのハイライトは、将来の持続可能な成長の柱となるグリーンクレジットでした。ベトナム銀行協会副会長兼事務局長のグエン・クオック・フン氏によると、グリーンクレジットの残高は現在約750兆ドンから1兆ドン未満で、年間平均約21%の成長率で推移していますが、経済全体の残高に占める割合は依然としてごくわずかです。一方、2050年までにネットゼロエミッションを達成するという目標を達成するには、変革のために莫大な資本が必要です。