外国人投資家の「ボトルネック」を解消するプロセスを加速

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先進国市場への資本流入が、ベトナム株式市場をはじめとする多くの地域諸国の株式市場を外国資本の純流出の波にさらしている。資本流入が反転した際に、ベトナムが投資先として魅力的な選択肢となる要因として、アップグレードへの取り組みと安定したマクロ経済基盤が挙げられる。

新しい草案における重要な変更点

取引、登録、保管・決済、証券会社の業務、情報開示に関する4つの通達を修正・補足する通達草案は、発表から約4か月を経て、影響を受ける団体からの意見収集を完了した。

財務省の発表によれば、意見が収集され受け入れられ、特に外国人投資家の取引に関する内容において多くの核心的な変更が加えられた最終草案が作成されたという。

新規制により、外国機関投資家は口座に全額を預け入れなくても証券を購入できるようになりました。具体的な証拠金比率は、証券会社（CTCK）が顧客の信用力に基づいて独自に判断し決定します。

しかし、新たな草案に基づく支払フローチャートは、当初の草案と比べて大きな変更点があります。投資家が口座に十分な資金を入金して、保管会員がベトナム証券保管決済機構（VSDC）に取引結果を確認するまでの時間が、T+1（取引開始1日後）の午後2時30分頃からT+2（取引開始2日後）の早朝へと変更されました。これにより、外国機関が口座に十分な資金を入金していなければならない時間から証券の受領までの時間は、わずか数時間となりました。

国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、7月初旬のワークショップで、上記の時間短縮は国際基準に従った支払サイクル（DvP）基準をより厳密に満たすためであると述べた。

これは、「支払い - 失敗した取引に関連するコスト」という基準とともに、FTSEラッセルがベトナム市場について指摘した限定的な基準でもある。

ベトナムでは、安全性確保のため、取引前に投資家の資金残高を確認するのが一般的であり、これにより市場では取引不成立が発生しません。そのため、「決済 - 不成立取引関連コスト」という基準は評価されません。この制約に対する解決策は、証券会社が外国機関投資家への決済サポートを提供することです。

国家証券委員会の代表者は、法的根拠の面では、草案の95％が完成しており、意見募集のために公開された後、最終草案が公布のために提出され、まもなく発効すると述べた。

実行段階では、証券会社は決済リスクを抑制し、リスク管理システムを強化するために、資本増強の圧力に直面しなければなりません。SSI証券法・コンプライアンス管理部長のグエン・カック・ハイ氏によると、ほとんどの証券会社が2024年と2025年に資本増強を計画していることは、この大きな局面への準備段階でもあるとのことです。

外国からの間接投資流入の誘致問題

ベトナム証券市場をフロンティア市場から新興市場へと昇格させるという課題を解決するための政策、方向性、そして決意は明確であり、近年、国際機関からも認められています。長年にわたりベトナム市場への外資導入を牽引してきた多くの機関も、昇格ロードマップの見通しと進捗が明確であれば、昇格は外資の積極的な流入を促す重要なイベントの一つとなり得ると考えています。

しかし、外国人投資家がベトナム株式市場で依然として約23億ドル相当の売り越しを熱心に続けており、2023年通年の過去最高の売り越し総額に近づいていることは否定できない。

ベトナムだけでなく、タイでも純売却額はまもなく30億米ドルを超えました。タイ証券取引所のSET指数は1,300ポイントを下回り、過去4年間で最低値を記録しました。

多くの国の通貨が下落する一方で、米ドルの長期高金利のおかげで資金が米国に流入している。そのため、専門家によると、一部のファンドが戦略を転換し、短期的にはリスクが低く、より大きな投資機会のある市場へと投資対象を転換したことは理解できる。

タイの株式市場は、世界的な資本移動の影響に加え、政治的不安定にも直面している。今年のタイのGDP成長率は3%を下回ると予測されており、タイ銀行（BOT）総裁は最近、この水準では長期的に経済を持続的に成長させるには不十分だと述べた。

市場の活性化を図るため、タイ財務省と証券市場規制当局は6月末、タイESGファンドの条件調整、投資家への優遇税率の適用、上場企業へのESGコンプライアンスへの配慮を促すなど、かなり抜本的な対策を発表しました。年初から施行されている外国投資に対する個人所得税の追加課税政策も、国内への資金流入を促しています。

外国投資家の間接資本を株式市場に呼び戻すことは、ベトナム株式市場にとっての課題だけではありません。しかし、世界的な困難や変動にもかかわらず、マクロ経済指標の安定性と上場企業の安定した事業運営は、投資家にとって投資の最大の要因となるでしょう。

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出典: https://baodautu.vn/tang-toc-go-nut-that-cho-khoi-ngoai-d219801.html