債券市場の発展を促進する。

個人投資家が依然として債券市場の大きな割合を占めていることから、個人投資家による私募債の購入を認めることは債券市場の発展に寄与すると考えられます。ただし、発行機関には一定の条件を課す必要があります。

証券法のいくつかの条項の改正案によれば、個人投資家は私募債の売買、取引、譲渡が可能になる - 写真：クアン・ディン

10月29日に国会に提出された証券法のいくつかの条項の改正案に、発行会社が信用格付け、担保、または支払いに対する銀行保証を持っている場合にプロの個人投資家が私募債を購入できるようにする条項が盛り込まれた後、多くの専門家がそう主張している。

債券格付けは債券ロットと組み合わせて使用​​する必要があります。

信用格付け会社の代表取締役はトゥイ・トラー紙に対し、債券発行会社に「一般的な」規制を適用するのではなく、企業が発行する特定の債券発行に対して信用格付けを義務付けるべきだと示唆した。

さらに、投資適格格付け以上の債券を購入できるのは、専門の個人投資家のみです。

長期信用格付けは、C（最低）からAAA（最高）まで約21段階に分かれています。「個人投資家が購入できる債券の適切な格付けは、市場の平均格付けに相当するBBB以上であるべきだ」と専門家は提言しました。

VIS Ratingの格付け・調査分析チーム責任者であるグエン・リー・タン・ルオン氏によると、債券格付けは発行体レベルの信用格付けとは異なり、各発行のリスクを分析します。

「これにより、異なる特性を持つ債券間の違いが説明され、価格設定の誤りが抑制されます。しかし、この地域の他の市場とは異なり、ベトナムでは今のところ社債の格付けは行われていません」とルオン氏は述べた。

ルオン氏によると、投資家は債券の信用格付けと過去の取引価格を用いて債券取引の評価基準を決定できるという。「例えば、同様の条件を持つ債券同士の比較などです。」

ルオン氏は「信用格付けの高い組織が発行する債券は、信用格付けの低い組織が発行する債券に比べて金利が低くなるだろう」と分析した。

別の専門家は、債券に信用格付けを適用し、発行体のみに信用格付けを求めるのではなく、債券のライフサイクル全体にわたって維持すべきだと提言しました。これは、投資家が購入している商品が特定の債券発行であるためです。

「政令155号は債券の信用格付けについて言及しているが、政令65号は発行体の信用格付けについてのみ言及しており、債務証券や債券の格付け要件については触れていない」とこの人物は述べた。

ホーチミン市法科大学商法学部副学部長のファン・フォン・ナム氏は、債券の質を向上させるために信用格付けサービスを規制する法令を早急に改正する必要があり、格付けにおける共謀や加担を防ぐためにより厳しい規制を実施する必要があると考えている。

さらに、ナム氏は、個人がプロ投資家の認証プロセスを回避して私募債を自由に売買する可能性についても懸念を表明した。「個人投資家を私募債市場から排除すべきではないが、プロ投資家が真にプロであることを保証するための規制を整備する必要がある」とナム氏は述べた。

出典：Fiinratings、Vis Rating - データ：BINH KHANH - グラフィック：TUAN ANH

銀行保証は可能でしょうか?

草案によれば、個人投資家が参加するには、発行会社は信用格付けに加え、担保や信用機関からの支払い保証を得なければならない。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、引受とは異なり、支払保証とは、発行者が約束した債務を履行できない場合に、保証人が発行者の債務の一部または全部を支払うことを約束することを意味すると述べた。

「社債市場では、商業銀行が保証する債券がいくつか発行されているが、残りは主に同じグループ内の企業が社債発行者に行う企業保証である」とトゥアン氏は述べた。

しかし、トゥアン氏によると、保証付き債券の数は依然として少なく、主に保険会社が購入した債券で構成されているとのことだ。一般に発行される債券は、強固な財務基盤と高い信用格付けを持つ銀行や金融機関によって保証されることはほとんどない。

そのため、トゥアン氏は、ベトナムは信用機関以外で債券保証を含む信用保証サービスを提供する複数の機関の設立に関する法的枠組みの整備を検討すべきだと提案した。これらの保証機関は、ベトナムの主要金融機関や投資機関、国際機関によって民間的に設立・運営される可能性がある。

FDITの資産運用アドバイザーであるフイン・ホアン・フォン氏はまた、発行者が担保資産を保有しているにもかかわらず、過去2年間に多くの債券が元本と利息の支払いを期日通りに行っていないと述べた。

しかし、債券の担保として提供される資産は、株式など、発行体の景気循環に連動するものがほとんどです。

担保資産の中には、郊外の不動産のように流動性に乏しいものや、担保となるプロジェクトの法的地位自体が要件を満たしていないものもある。そのため、銀行保証があれば、公募債よりも私募債の方が安全だ。

しかし、フォン氏によると、現実的には実現は非常に困難だという。ほとんどの組織は銀行保証ではなく、担保を提供するという選択肢を選ぶだろう。「支払保証の手数料は通常、銀行が保証期間全体にわたる保証額の割合として計算するため、発行会社が負担するコストは非常に高額になる」とフォン氏は述べた。

評価活動を強化する必要がある。

フイン・ホアン・フォン氏は、担保資産の取り扱いは、債券保有者だけでなく銀行にとっても困難なプロセスであると考えています。時間、労力、資金、そして人員を必要とします…

そのため、フォン氏によると、評価会社/ユニットの活動は厳格化され、発行文書における資産の価値、リスク、法的側面の評価に関する規制が強化される必要があるという。

ホーチミン市法科大学のファン・フォン・ナム氏によると、「事前監査」を強化するのではなく、「事後監査」の仕組みが必要だという。これは、近年、企業金融に対する国民の信頼を失墜させた顕著な事例が、主に資金の不正使用に関係していたためである。

したがって、発行後の企業による資金の使途を管理するメカニズムの改善が必要である。「発行機関による資金の不正使用に対しては、制裁を強化し、強力な措置を講じる必要がある。投資家には適時に警告を発すべきだ」とナム氏は指摘した。

* グエン・ドゥック・チー氏（ 財務副大臣）

債券の品質向上を目的とした規制が数多くあります。

グエン・ドゥック・チ氏（財務副大臣）

民間社債市場における個人投資家のリスクを軽減し、過去の欠陥に対処するため、証券法案には債券の品質向上を目的とした規定が含まれている。

個人、機関を問わずプロの投資家が参加できるようにするため、私募社債を発行する企業は信用格付けを持たなければならないと提案します。

個別社債を発行する会社は、担保または信用機関からの支払い保証を得る必要があります。

また、公募社債発行による資金調達の対象となる事業者の審査・認定を一層迅速に行えるよう、公募社債発行の意思決定プロセスの見直しを提案します。

公募債については、プロ投資家・非プロ投資家を問わず、すべての個人投資家と機関投資家が参加できます。しかし、この新しい政策は市場が適応するのに時間を要するため、これらの規制は国会に提出され、承認を得て2026年1月1日に施行される予定です。

出典: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm