ការដោះសោលំហូរមូលធនរយៈពេលវែងសម្រាប់ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ។

របាយការណ៍ស៊ីជម្រៅថ្មីៗនេះស្តីពីទីផ្សារមូលបត្របំណុលវៀតណាមដែលចេញផ្សាយដោយ VIS Rating បានបង្ហាញពីបញ្ហាកកស្ទះធំបំផុតដែលទីផ្សារកំពុងប្រឈមមុខនាពេលបច្ចុប្បន្ន - ចាប់ពីមូលដ្ឋានវិនិយោគិនមានកម្រិតរហូតដល់កង្វះខាតនៃការផ្គត់ផ្គង់ដែលមានគុណភាពខ្ពស់។ នៅក្នុងបរិបទនេះ កំណែទម្រង់ច្បាប់ ការធានាឥណទាន និងការវាយតម្លៃឥណទានត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងដោះសោលំហូរមូលធនរយៈពេលវែង ដោយគាំទ្រដល់គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងការអភិវឌ្ឍសេដ្ឋកិច្ចប្រកបដោយចីរភាព។

ភាពផ្ទុយគ្នានៃទីផ្សារ និងតម្រូវការសម្រាប់កំណែទម្រង់

ទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មកំពុងចូលដល់ដំណាក់កាលអន្តរកាលដ៏សំខាន់មួយ ប៉ុន្តែវាក៏បង្ហាញពីភាពផ្ទុយគ្នាជាច្រើនផងដែរ។ របាយការណ៍ស៊ីជម្រៅថ្មីៗនេះស្តីពីទីផ្សារមូលបត្របំណុលវៀតណាមដែលបានចេញផ្សាយដោយ VIS Rating បង្ហាញថាឧបសគ្គដ៏ធំបំផុតមួយនាពេលបច្ចុប្បន្នគឺមូលដ្ឋានវិនិយោគិនមានកម្រិត។

យោងតាមបទប្បញ្ញត្តិបច្ចុប្បន្ន ធនាគារ និងក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងមិនត្រូវបានអនុញ្ញាតឱ្យវិនិយោគលើមូលបត្របំណុលដែលចេញសម្រាប់គោលបំណងផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញទេ។ នេះធ្វើឱ្យក្រុមវិនិយោគិនសក្តានុពលរួមតូច បង្កើនថ្លៃដើមមូលធន និងជំរុញឱ្យអត្រាការប្រាក់នៃមូលបត្របំណុលផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញនៅឆ្នាំ 2024-2025 ឡើងដល់ 11-13% ដែលខ្ពស់ជាងអត្រាប្រាក់កម្ចីរបស់ធនាគារ។ នៅពេលដែលបរិមាណនៃមូលបត្របំណុលចាស់ទុំឡើងដល់កំពូល សម្ពាធក្នុងការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញកាន់តែខ្លាំងក្លា ដែលធ្វើឱ្យអាជីវកម្មជាច្រើនស្ថិតក្នុងស្ថានភាពលំបាក។ ដើម្បីឆ្លើយតបទៅនឹងស្ថានភាពនេះ នៅក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2025 ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ បានប្រកាសពីផែនទីបង្ហាញផ្លូវសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍមូលនិធិវិនិយោគសម្រាប់រយៈពេល 2026-2030 ដែលរួមមានសំណើដើម្បីដកចេញនូវការរឹតបន្តឹងនេះ។ ប្រសិនបើត្រូវបានអនុម័ត ធនាគារពាណិជ្ជកម្ម និងក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងនឹងអាចចូលរួមយ៉ាងសកម្មជាងមុននៅក្នុងទីផ្សារផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញ ដោយពង្រីកមូលដ្ឋានវិនិយោគិន និងកាត់បន្ថយថ្លៃដើមហិរញ្ញប្បទានសម្រាប់អាជីវកម្ម។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ បញ្ហាជាមួយនឹងមូលបត្របំណុលលាតសន្ធឹងលើសពីការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញ។ បើប្រៀបធៀបទៅនឹងប្រាក់កម្ចីធនាគារ ការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានមូលបត្របំណុលនៅតែមានការប្រកួតប្រជែងតិចជាងសម្រាប់គម្រោងរយៈពេលវែង។ នេះគឺដោយសារតែយន្តការចេញស្មុគស្មាញ៖ ដំណាក់កាលរៃអង្គាសថវិកានីមួយៗតម្រូវឱ្យមានឯកសារ និងការអនុម័តដាច់ដោយឡែកពីគ្នា ខណៈពេលដែលការចេញមូលបត្របំណុលតែមួយត្រូវបានកំណត់ដោយបទប្បញ្ញត្តិដែលអនុញ្ញាតឱ្យមានការផ្តល់ជូនក្នុងរយៈពេលប្រាំមួយខែនៃការផ្តល់ជូនដំបូង។ នេះធ្វើឱ្យមូលបត្របំណុលជាជម្រើសមិនសមរម្យសម្រាប់គម្រោងដែលមានរយៈពេលច្រើនឆ្នាំ។

បញ្ហាប្រឈមមួយទៀតបានកើតឡើងនៅក្នុងខែកក្កដា ឆ្នាំ២០២៤ នៅពេលដែលស្ថាប័នឥណទានត្រូវបានដាក់កម្រិតក្នុងការគ្រប់គ្រងទ្រព្យបញ្ចាំសម្រាប់មូលបត្របំណុល។ នេះគឺជាសេវាកម្មដ៏សំខាន់មួយដែលមានគោលបំណងជំរុញទំនុកចិត្តរបស់វិនិយោគិន ប៉ុន្តែការរឹតបន្តឹងបទប្បញ្ញត្តិបានកាត់បន្ថយសមត្ថភាពទីផ្សារក្នុងចំណោមតម្រូវការចេញមូលបត្រកើនឡើង។ លើសពីនេះ ទីផ្សារបច្ចុប្បន្នកំពុងទទួលរងពីអតុល្យភាពនៃការផ្គត់ផ្គង់-តម្រូវការ។ តម្រូវការសម្រាប់មូលបត្រចំណូលថេរបានកើនឡើង ដោយទ្រព្យសកម្មក្រោមការគ្រប់គ្រង (AUM) នៃមូលនិធិបានកើនឡើងបួនដងចាប់តាំងពីឆ្នាំ២០២៣។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការផ្គត់ផ្គង់មូលបត្របំណុលដែលមានគុណភាពខ្ពស់នៅតែខ្វះខាត។ វិនិយោគិនស្ថាប័នចាប់អារម្មណ៍ជាពិសេសចំពោះវិស័យដែលមានលំហូរសាច់ប្រាក់មានស្ថេរភាពដូចជាហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងសេវាប្រើប្រាស់ ប៉ុន្តែវិស័យទាំងនេះមានប្រវត្តិចេញមូលបត្រតិចតួច។ ផ្ទុយទៅវិញ អចលនទ្រព្យ - ដែលមានហានិភ័យខ្ពស់ - នៅតែមានចំណែកធំ ដែលបង្កើតគម្លាតដ៏សំខាន់មួយនៅក្នុងតម្រូវការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្រ។

ដោះសោដំណោះស្រាយដើមទុនថ្មីសម្រាប់ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងការអភិវឌ្ឍប្រកបដោយចីរភាព។

ការអភិវឌ្ឍហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធត្រូវបានចាត់ទុកថាជាឆ្អឹងខ្នងនៃ កំណើនសេដ្ឋកិច្ច ហើយក៏ជាវិស័យដែលមានតម្រូវការមូលធនដែលមានស្ថេរភាព និងយូរអង្វែងបំផុតផងដែរ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ដើម្បីទាក់ទាញមូលធននេះ ទីផ្សារត្រូវការយុទ្ធសាស្ត្រស្របគ្នា ដែលមានស្ថេរភាពទាំងគោលនយោបាយ និងការច្នៃប្រឌិតក្នុងការរចនាឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។

យោងតាមការវាយតម្លៃរបស់ VIS ភាពស៊ីសង្វាក់គ្នានៃគោលនយោបាយគឺជាចំណុចសំខាន់។ គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធមានអាយុកាល 15-20 ឆ្នាំ សមាមាត្របំណុលខ្ពស់ និងពឹងផ្អែកលើប្រភពចំណូលតែមួយ ដែលធ្វើឱ្យពួកគេងាយរងគ្រោះខ្លាំងចំពោះការប្រែប្រួលគោលនយោបាយ និងហានិភ័យនៃការសាងសង់។ ដូច្នេះ ការបង្កើតក្របខ័ណ្ឌច្បាប់ច្បាស់លាស់សម្រាប់ការចេញមូលបត្រ រួមផ្សំជាមួយនឹងយន្តការត្រួតពិនិត្យក្រោយពេលចេញមូលបត្រ ដូចជាការគ្រប់គ្រងទ្រព្យបញ្ចាំ គណនី escrow និងដំណើរការចែកចាយដែលមានតម្លាភាព នឹងជាមូលដ្ឋានក្នុងការកសាងទំនុកចិត្តក្នុងចំណោមវិនិយោគិនរយៈពេលវែង។ លើសពីនេះ ESG (បរិស្ថាន សង្គម និងអភិបាលកិច្ច) កំពុងក្លាយជា "លិខិតឆ្លងដែន" ចាំបាច់សម្រាប់អាជីវកម្មវៀតណាមដើម្បីទទួលបានដើមទុនអន្តរជាតិ។ វិនិយោគិនក្នុងស្រុកអាចមានភាពបត់បែន ប៉ុន្តែអង្គការអន្តរជាតិតម្រូវឱ្យមានការអនុលោមតាមយ៉ាងតឹងរ៉ឹង និងស៊ីសង្វាក់គ្នា។ ការរួមបញ្ចូល ESG មិនត្រឹមតែកាត់បន្ថយថ្លៃដើមដើមទុនប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងធ្វើអោយប្រសើរឡើងនូវគុណភាពនៃការចេញមូលបត្រ និងការប្រកួតប្រជែងរបស់អាជីវកម្មវៀតណាមនៅក្នុងទីផ្សារសកលផងដែរ។ ដំណោះស្រាយសំខាន់មួយទៀតគឺការពង្រឹងភាពជឿជាក់។ សកម្មភាពធានាឥណទាន ជាពិសេសក្នុងអំឡុងពេលសាងសង់គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ ត្រូវបានចាត់ទុកថាជាកាតាលីករដ៏សំខាន់មួយ។ បទពិសោធន៍អន្តរជាតិបង្ហាញថា ការធានាការទូទាត់ពេញលេញ ឬដោយផ្នែកពីអង្គការល្បីឈ្មោះដូចជា CGIF អាចបង្កើនភាពទាក់ទាញនៃមូលបត្របំណុលយ៉ាងច្រើន។ ប្រតិបត្តិការជោគជ័យរបស់ Gelex (2019) និង Phenikaa (2023) ក្នុងការចេញមូលបត្របំណុលដែលធានាដោយក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងអន្តរជាតិបានបង្ហាញយ៉ាងច្បាស់ពីប្រសិទ្ធភាពនៃយន្តការនេះ។

យោងតាមការវាយតម្លៃ VIS តួនាទីរបស់ភ្នាក់ងារវាយតម្លៃឥណទានត្រូវបានសង្កត់ធ្ងន់កាន់តែខ្លាំងឡើង។ ការវាយតម្លៃឥណទានផ្តល់នូវការវាយតម្លៃឯករាជ្យនៃរចនាសម្ព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ និងការអនុលោមតាម ESG ដោយជួយវិនិយោគិនក្នុងការវាស់វែងហានិភ័យ និងធ្វើការវាយតម្លៃដោយយុត្តិធម៌ ជាពិសេសសម្រាប់ឧបករណ៍ថ្មីៗដូចជាមូលបត្របៃតង និងមូលបត្រអភិវឌ្ឍន៍ប្រកបដោយចីរភាព។ នៅក្នុងបរិបទនៃទីផ្សារវៀតណាមដែលមានគោលបំណងសម្រាប់កំណើនបៃតង ការចូលរួមនៃការវាយតម្លៃឥណទាននឹងក្លាយជាកម្លាំងជំរុញដ៏សំខាន់មួយដើម្បីបង្កើនតម្លាភាព និងទាក់ទាញដើមទុនអន្តរជាតិ។ ដើម្បីឱ្យទីផ្សារមូលធនមានជម្រៅពិតប្រាកដ ការចូលរួមពីវិនិយោគិនស្ថាប័ន និងធនាគារអភិវឌ្ឍន៍គឺមិនអាចខ្វះបាន។ នៅក្នុងប្រទេសនានាក្នុងតំបន់ មូលដ្ឋានវិនិយោគិនដ៏រឹងមាំ - រួមទាំងមូលនិធិសោធននិវត្តន៍ ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រង និងស្ថាប័នអភិវឌ្ឍន៍ដូចជា ADB និង IFC - បានអនុញ្ញាតឱ្យគម្រោង PPP នៅក្នុងវិស័យហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធចេញមូលបត្រដែលមានកាលកំណត់រហូតដល់ 50 ឆ្នាំ។ ទន្ទឹមនឹងនេះ នៅក្នុងប្រទេសវៀតណាម មូលនិធិធានារ៉ាប់រងសង្គម និងមូលនិធិសោធននិវត្តន៍ឯកជននៅតែមិនត្រូវបានអនុញ្ញាតឱ្យចូលរួមក្នុងទីផ្សារមូលបត្រសាជីវកម្ម។ ទោះបីជាគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មធំៗក៏ដោយ ក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រងអាយុជីវិតបែងចែកមូលនិធិរបស់ពួកគេតិចជាង 10% ទៅឱ្យប្រភេទធានារ៉ាប់រងនេះ។

ការស្ទង់មតិរបស់ VIS Rating បង្ហាញថា កំណែទម្រង់ច្បាប់ និងបទប្បញ្ញត្តិ (៤៧%) និងការពង្រីកមូលដ្ឋានវិនិយោគិន (២៧%) គឺជាអាទិភាពកំពូលពីរសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍស៊ីជម្រៅនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុលរបស់ប្រទេសវៀតណាម។ នេះគឺជាការឯកភាពគ្នាយ៉ាងច្បាស់លាស់ពីសហគមន៍ទីផ្សារ។ ប្រសិនបើរបាំងផ្លូវច្បាប់ត្រូវបានលុបចោលស្របតាមផែនទីបង្ហាញផ្លូវឆ្នាំ ២០២៦-២០២៧ របស់ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ ប្រទេសវៀតណាមអាចដោះសោប្រភពទុនរយៈពេលវែងដ៏ធំមួយ ដែលគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដល់គោលដៅអភិវឌ្ឍន៍ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងសេដ្ឋកិច្ចដ៏មានមហិច្ឆតារបស់ប្រទេសជាតិ - VIS Rating បានកត់សម្គាល់។

ប្រភព៖ https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html