마이크로소프트가 '승화'한 이유

하지만 마이크로소프트 투자자들은 다른 사업 부문의 강력하지만 덜 주목받는 성장에 위안을 얻을 수 있습니다.

AI 경쟁을 넘어, Windows 개발자는 기업 고객이 기존 기술에 지출하는 비용에서 막대한 수익을 창출하고 있습니다. 이는 오랫동안 이 회사의 강점이었던 분야입니다.

Azure 및 소프트웨어의 핵심 수익이 크게 증가했습니다.

많은 기업들이 자체 IT 장비를 구매하는 대신 Microsoft 클라우드 서비스를 통해 장비를 임대하는 방식으로 전환하고 있습니다. 또한 AI 관련 활동을 지원하기 위해 데이터 저장용 하드 드라이브와 같은 표준 컴퓨팅 서비스를 임대하고 있습니다.

최근 마이크로소프트 Azure 클라우드 사업의 강력한 성장은 상당 부분 "비AI" 서비스에서 비롯되었습니다. 특히 1분기 Azure 매출의 33%를 차지한 것 중 절반 이상이 비AI 서비스에서 발생했습니다. 마이크로소프트는 2분기 클라우드 사업의 39% 성장에 대한 구체적인 수치를 공개하지는 않았지만, "핵심 인프라 사업"(마이크로소프트가 비AI 클라우드 사업을 지칭하는 용어)이 주요 성장 동력이라고 밝혔습니다.

마이크로소프트 CEO epa.jpg — 사티아 나델라 CEO는 마이크로소프트를 엔비디아와 함께 4조 달러 시가총액 클럽에 합류시켰습니다. 사진: EPA

마이크로소프트가 성장하고 있는 비AI 분야는 이뿐만이 아닙니다. 기업용 Word, Excel 및 기타 오피스 소프트웨어의 원격 접속 버전을 포함하는 Microsoft 365 상용 클라우드 사업은 2분기에 전년 대비 16% 성장하여 이전 기간보다 빠른 성장을 기록했습니다. 소비자용 오피스 소프트웨어 매출 또한 20% 성장하여 수년 만에 최고 실적을 기록했습니다.

AI와 다른 분야 간의 재정적 이점과 공생

한편으로 투자자들은 AI 사업이 성장을 견인하기를 바랄 수 있습니다. 결국 AI가 기업 가치를 끌어올린 원동력이기 때문입니다. 하지만 기술주는 AI에 지나치게 의존하고 있다는 논란이 있기 때문에, 다른 수익원을 확대할 수 있는 능력은 기업의 재무적 기반을 더욱 탄탄하게 만들어줍니다.

마이크로소프트의 비AI 사업 또한 AI 사업과의 공생 관계에서 수혜를 받고 있습니다. 사티아 나델라 CEO는 워드와 엑셀 등 소프트웨어 제품을 위한 자사의 AI 비서 코파일럿이 2분기에 사상 최대 규모의 신규 사용자를 유치했다고 밝혔습니다. 코파일럿이 눈에 띄지 않더라도, 이러한 사용자 중 상당수는 마이크로소프트의 비AI 소프트웨어를 계속 사용할 것으로 예상됩니다.

마이크로소프트에게는 또 다른 긍정적인 측면이 있습니다. 비AI 매출이 AI보다 훨씬 더 수익성이 높을 수 있다는 것입니다. 번스타인 리서치의 애널리스트 마크 뫼들러의 추정에 따르면, 마이크로소프트 3월 분기 Azure의 비AI 매출 총이익률은 약 73%였습니다. 이는 AI 인프라 구축에 막대한 비용이 소요되는 것을 고려하면 30~40%에 불과한 AI 매출 총이익률보다 훨씬 높은 수치입니다.

수익성 있는 비AI 서비스에 대한 수요는 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 기업들이 도널드 트럼프 대통령의 관세 인상과 세계 경제 건전성에 대한 우려를 고려하면서 연초에는 전반적인 IT 지출 지표가 부진했지만, 2분기에는 투자 심리가 다소 개선된 것으로 보입니다.

클라우드 시장의 경쟁과 장기 전망

7월 UBS가 클라우드 컴퓨팅 고객을 대상으로 실시한 설문 조사에서는 지출에 대한 "태도가 뚜렷이 개선"된 것으로 나타났습니다. 대부분의 고객은 클라우드로 워크로드를 이전하기 위한 노력을 지속하고 있는데, 이는 4월 설문 조사와는 반대되는 결과입니다.

장기적으로 클라우드 컴퓨팅이 마이크로소프트의 강점으로 남을 것이라는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 경쟁사들, 특히 아마존과 구글 역시 빠르게 성장하고 있지만, AI 없이도 마이크로소프트가 클라우드 시장에서 입지를 굳건히 할 만큼 다양한 엔터프라이즈 소프트웨어 솔루션을 갖추고 있지는 않습니다.

Amazon은 2분기에 클라우드 사업이 17.5% 성장에 그쳤다고 밝혔는데, 이는 투자자들을 실망시킨 결과이며 CEO Andy Jassy는 Azure의 뛰어난 성과에 대해 설명하며, 최근 분기별 Azure의 호조는 "단지 우연"일 뿐이라고 말했습니다.

따라서 마이크로소프트 투자자들에게 중요한 질문은 회사의 전망보다는 기업 가치 평가입니다. 마이크로소프트 주가는 4월 초 이후 거의 40% 급등하여 예상 주가수익비율(P/E)이 33배를 넘어섰습니다. 이는 아마존보다 약간 높은 수준이며, 예상 이익의 약 18배에 거래되는 구글 모회사 알파벳보다 훨씬 높은 수준입니다.

하지만 투자자들은 이러한 가치 평가를 받아들이기 쉽다고 생각할 수도 있습니다. 마이크로소프트의 AI 성장이 실제적이기는 하지만, 이것이 이 소프트웨어 대기업에서 일어나는 유일한 좋은 일은 아니기 때문입니다.

(WSJ에 따르면)