Turun naik dalam aktiviti pelupusan pelaburan negeri

Syarikat tersenarai milik kerajaan dijangka menjadi tumpuan utama pada tahun 2026, memandangkan pelabur tidak lagi menjangkakan "ledakan" jangka pendek atau label "milik kerajaan", tetapi sebaliknya memberi tumpuan kepada nilai tadbir urus.

Syarikat Saham Bersama Thuong Dinh Footwear (kod GTD) akan mengadakan lelongan lebih 6.38 juta saham pada pertengahan Disember 2025. Foto: NAM ANH

Menurut MB Securities (MBS), perusahaan milik negara kini menyumbang kira-kira 29% daripada KDNK, memainkan peranan utama dari segi saiz aset, hasil dan bahagian pasaran, malah memegang kelebihan monopoli dalam beberapa sektor seperti penerbangan dan minyak dan gas. Walau bagaimanapun, kecekapan operasi mereka masih belum setanding dengan potensi mereka.

Beberapa perniagaan besar sedang diteliti.

Malah, pada bulan-bulan terakhir tahun 2025, aktiviti penjualan saham negeri menjadi lebih aktif dan ketara berbanding tempoh sebelumnya. Banyak transaksi mencatatkan permintaan yang kukuh daripada pelabur, dengan bidaan yang menang jauh lebih tinggi daripada harga permulaan, walaupun untuk lot saham berskala besar.

Satu contoh utama ialah lelongan lebih 6.38 juta saham Syarikat Saham Bersama Thuong Dinh Footwear (kod: GTD) yang dianjurkan oleh Jawatankuasa Rakyat Hanoi pada pertengahan Disember 2025, dengan harga bidaan purata hampir 215,999 VND sesaham, lebih daripada 10 kali ganda harga permulaan. Semua saham telah dijual, menghasilkan lebih 1,379 bilion VND untuk bajet bandar.

Juga pada Disember 2025, Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) telah menyelesaikan penjualan keseluruhan 70% pegangannya dalam Hai Ha - Kotobuki Company Limited, dan menjual 20% pegangannya dalam Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Sementara itu, SCIC berjaya menjual 98% saham Viwaseen kepada Vinaconex dan 88% saham Viettronics kepada Geleximco, dengan jumlah nilai ribuan bilion VND.

Urus niaga ini dilihat sebagai isyarat kembalinya yang ketara kepada gelombang penjualan perusahaan milik negara, membuka jalan untuk tahun 2026. Senarai pantau hari ini menunjukkan bahawa SCIC kekal sebagai pemegang saham utama dalam banyak syarikat tersenarai seperti Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) dengan pegangan 34.7%; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) dengan 37.1%; dan Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) dengan 63.4%.

Terutamanya, di Syarikat Saham Bersama Hai Phong Thermal Power (HND) dan Syarikat Saham Bersama Quang Ninh Thermal Power (QTP), SCIC merancang untuk melupuskan semua modal negeri, masing-masing bersamaan dengan 9% dan 11.4%, dalam tempoh 2026 - 2027.

Dalam kumpulan perusahaan yang diuruskan oleh kementerian, sektor dan syarikat milik negara, Viglacera Corporation (kod: VGC), dengan permodalan pasaran lebih VND 18,400 bilion, mempunyai rancangan untuk Kementerian Pembinaan melupuskan keseluruhan 38% pegangannya. Di PVI Joint Stock Company (kod: PVI), PetroVietnam juga merancang untuk melupuskan keseluruhan 35% modal milik negara. Sementara itu, dengan Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (kod: BSR), PetroVietnam merancang untuk mengurangkan pegangan pemilikannya kepada di bawah 90%, dan bukannya melupuskan sepenuhnya.

Beberapa perjanjian yang dimulakan tetapi tidak berjaya pada tahun 2025 terus dipantau. Contohnya, Vietnam Post and Telecommunications Group (VNPT) telah mengadakan lelongan untuk keseluruhan 6.1% pegangannya dalam Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) pada akhir Disember 2025, tetapi ia tidak berjaya. VietinBank juga telah melelong keseluruhan 9.1% pegangannya dalam Saigon Port Joint Stock Company (SGP) pada Januari 2026.

Di samping itu, Becamex IDC (kod saham: BCM), sebuah syarikat infrastruktur taman perindustrian dengan permodalan pasaran lebih VND 62,000 bilion, sedang dipertimbangkan untuk pengurangan pemilikan negeri daripada 95% kepada kira-kira 74%, walaupun rancangan lelongan kini ditangguhkan dari tahun 2025.

Secara keseluruhannya, senarai transaksi menunjukkan bahawa skala dan skop pelupusan pelaburan negeri dalam tempoh 2026-2027 tidak terhad kepada perusahaan kecil, tetapi berkembang ke banyak perusahaan terkemuka, mewujudkan ruang yang besar untuk pasaran modal dan menarik minat pelabur.

Aset tersembunyi di sebalik perniagaan.

Berkenaan tempoh akan datang, kebanyakan pakar percaya bahawa aktiviti penjualan pelaburan pada tahun 2026, terutamanya penjualan pelaburan negeri, dijangka lebih rancak apabila beberapa faktor bertemu. Secara khususnya, tekanan untuk meningkatkan hasil belanjawan bagi memenuhi permintaan pelaburan infrastruktur yang tinggi dalam tempoh 2026-2030 memacu proses ini.

Tambahan pula, tumpuan kepada penambahbaikan institusi dan penjelasan rangka kerja perundangan memudahkan pelaksanaan penilaian dan transaksi yang lebih telus dan mudah. ​​Di samping itu, keperluan untuk menarik kembali modal asing, dalam konteks aliran keluar bersih FII (pelaburan tidak langsung asing) yang kukuh sejak dua tahun lalu, meningkatkan lagi daya tarikan perusahaan milik negara, yang dianggap sebagai kelas aset berkualiti tinggi.

Khususnya, tekanan daripada pelan penstrukturan semula perusahaan milik Negara untuk tempoh 2021-2025 juga telah memaksa agensi perwakilan modal dan perusahaan untuk mempercepatkan proses pelupusan.

Pakar percaya bahawa dinamisme ini bukan sekadar tentang pemindahan pemilikan, tetapi juga tentang memulakan proses penstrukturan semula kualitatif yang komprehensif. Apabila Negara menarik diri daripada sektor yang tidak penting, peluang pertumbuhan baharu terbuka, di samping meletakkan tuntutan yang lebih ketat terhadap kecekapan dan tadbir urus.

Dalam konteks ini, pelabur, terutamanya institusi kewangan besar dan syarikat swasta, sedang meneliti perniagaan dengan tahap berhati-hati yang tinggi. Perniagaan yang mempunyai kelebihan monopoli, rizab tanah yang bersih atau kawalan ke atas infrastruktur penting sentiasa diteliti, walaupun harga permulaannya tidak rendah.

Malah, lelongan tanah yang berjaya pada akhir tahun 2025 menunjukkan bahawa tanah dianggap oleh pasaran sebagai salah satu aset utama yang disasarkan oleh pelabur. Dengan perjanjian Syarikat Kasut Thuong Dinh, tarikan utama datangnya daripada sebidang tanah seluas 36,000 m2 di 277 Nguyen Trai Street, yang terletak di jalan raya utama Hanoi dan tertakluk kepada penempatan semula kemudahan perindustrian dari bahagian dalam bandar mengikut dasar bandar.

Sementara itu, daya tarikan Miliket terletak pada kualiti asetnya. Sehingga 30 Jun 2025, jumlah aset syarikat mencecah VND 286 bilion, di mana tunai dan deposit bank menyumbang VND 160 bilion, bersamaan dengan 56%. Di samping itu, syarikat menguruskan sebidang tanah seluas 2 hektar di Jalan Kha Van Can dengan tempoh pajakan sehingga 2065, dan sebidang tanah seluas lebih 8,590 m2 di Jalan To Vinh Dien, kedua-duanya di Bandar Raya Ho Chi Minh. Walaupun kebanyakan tanah dipajak dengan bayaran tahunan atau masih dalam proses penyiapan sah, ini kekal sebagai kelebihan komersial yang ketara apabila menilai prospek jangka panjang.

Contohnya, Perbadanan Perikanan Vietnam (Seaprodex, kod: SEA) baru-baru ini memperoleh 24.03% daripada modalnya oleh Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company - anak syarikat Novaland Group - dengan harga VND 1,200 bilion. Ini meningkatkan pemilikan Novaland Group dalam Seaprodex kepada 32.5%, kedua selepas pemegang saham negeri, walaupun keputusan perniagaan Seaprodex dari tahun 2021 hingga kini kebanyakannya tidak berubah.

Walau bagaimanapun, menurut laporan kewangan gabungan untuk suku ketiga 2025, Seaprodex mencatatkan lebih 692 bilion VND dalam kos pembinaan yang belum siap, termasuk pembelian hak penggunaan tanah di plot tanah 2-4-6 Dong Khoi; hak penggunaan tanah di Blue Sapphire Hotel di Vung Tau; dan projek di 2 Ngo Gia Tu (Hanoi), masing-masing berjumlah 229 bilion VND dan 110 bilion VND.

Terutamanya, SCIC juga mengekalkan rancangan pelupusan pelaburannya di Seaprodex. Dalam konteks ini, penganalisis percaya Novaland boleh terus meningkatkan pegangan pemilikannya jika proses pelupusan pelaburan dilaksanakan, walaupun menghadapi tekanan aliran tunai, isu perundangan projek dan masalah hutang, dengan jangkaan dapat mengeksploitasi lokasi hartanah utama, terutamanya "tanah emas" di 2-4-6 Dong Khoi.

Menurut Encik Nguyen The Minh, Pengarah Bahagian Penyelidikan dan Pembangunan Pelanggan Individu di Yuanta Securities Vietnam, nilai aset cenderung bergerak seiring dengan pertumbuhan ekonomi. Apabila ekonomi berkembang pesat, aset kurang berkemungkinan susut nilai, dan pelabur akan mempunyai kaedah penilaian mereka sendiri berdasarkan jangkaan jangka panjang mereka.

Sementara itu, Dr. Nguyen Tri Hieu, seorang pakar ekonomi, berhujah bahawa penjualan pelaburan tidak boleh dilihat sebagai titik penutupan sesuatu transaksi, tetapi sebaliknya sebagai permulaan kitaran pembangunan baharu untuk perusahaan. Jika proses ini semata-mata bertujuan untuk menjana pendapatan, tanpa kekangan terhadap kapasiti pengurusan dan komitmen untuk mengekalkan aktiviti perniagaan teras, Negara mungkin kehilangan alat penting untuk mengawal selia ekonomi.

TERSERAH KEPADA ANDA

Sumber: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html