Frigjøre langsiktige kapitalstrømmer til infrastruktur.

En nylig grundig rapport om det vietnamesiske obligasjonsmarkedet publisert av VIS Rating har fremhevet de største flaskehalsene markedet står overfor for tiden – fra en begrenset investorbase til mangel på kvalitetsobligasjoner. I denne sammenhengen forventes det at juridiske reformer, kredittgarantier og kredittvurderinger vil åpne for langsiktige kapitalstrømmer, støtte infrastrukturprosjekter og bærekraftig økonomisk utvikling.

Markedsparadokset og behovet for reform

Markedet for selskapsobligasjoner går inn i en avgjørende overgangsfase, men det avslører også mange paradokser. En fersk grundig rapport om det vietnamesiske obligasjonsmarkedet publisert av VIS Rating viser at en av de største hindringene for øyeblikket er den begrensede investorbasen.

I henhold til gjeldende regelverk har ikke banker og forsikringsselskaper lov til å investere i obligasjoner utstedt for refinansieringsformål. Dette begrenser utvalget av potensielle investorer, øker kapitalkostnadene og presser renten på refinansieringsobligasjoner i 2024–2025 opp til 11–13 %, betydelig høyere enn bankenes utlånsrenter. Når volumet av forfallende obligasjoner topper seg, blir presset for å refinansiere enda mer intenst, noe som setter mange bedrifter i en vanskelig posisjon. Som svar på denne situasjonen kunngjorde Finansdepartementet i september 2025 en veikart for utvikling av investeringsfond for perioden 2026–2030, som inkluderer et forslag om å fjerne denne restriksjonen. Hvis den blir godkjent, vil kommersielle banker og forsikringsselskaper kunne delta mer aktivt i refinansieringsmarkedet, utvide investorbasen og redusere finansieringskostnadene for bedrifter.

Problemene med obligasjoner går imidlertid lenger enn bare refinansiering. Sammenlignet med banklån er obligasjonsfinansiering fortsatt mindre konkurransedyktig for langsiktige prosjekter. Dette skyldes den komplekse utstedelsesmekanismen: hvert innsamlingstrinn krever separat dokumentasjon og godkjenning, mens utstedelse av en enkelt obligasjon er begrenset av forskrifter som bare tillater tilbud innen seks måneder etter det første tilbudet. Dette gjør obligasjoner til et uegnet alternativ for prosjekter som strekker seg over mange år.

En annen utfordring oppsto i juli 2024, da kredittinstitusjoner ble begrenset i håndteringen av sikkerhet for obligasjoner. Dette er en viktig tjeneste som har som mål å styrke investorenes tillit, men innstrammingen av regelverket har redusert markedskapasiteten på grunn av økende etterspørsel etter utstedelse. Videre lider markedet for tiden av en ubalanse mellom tilbud og etterspørsel. Etterspørselen etter rentebærende verdipapirer har økt kraftig, og forvaltede midler (AUM) har firedoblet seg siden 2023. Tilgangen på obligasjoner av høy kvalitet er imidlertid fortsatt begrenset. Institusjonelle investorer er spesielt interessert i sektorer med stabile kontantstrømmer, som infrastruktur og forsyningsselskaper, men disse sektorene har en beskjeden utstedelseshistorikk. Omvendt utgjør eiendom – iboende risikabelt – fortsatt en stor andel, noe som skaper et betydelig gap i behovet for diversifisering av porteføljen.

Låse opp nye kapitalløsninger for infrastruktur og bærekraftig utvikling.

Infrastrukturutvikling regnes som ryggraden i økonomisk vekst og er også den sektoren med de mest stabile og langsiktige kapitalbehovene. For å tiltrekke seg denne kapitalen trenger imidlertid markedet en synkronisert strategi som både er stabil i politikk og innovativ i utformingen av finansielle instrumenter.

Ifølge VIS Rating er konsistens i policyer nøkkelen. Infrastrukturprosjekter har en levetid på 15–20 år, høye gearingsgrader og er avhengige av én enkelt inntektskilde, noe som gjør dem svært sårbare for svingninger i policyer og byggerisikoer. Derfor vil etablering av et klart juridisk rammeverk for utstedelse, kombinert med overvåkingsmekanismer etter utstedelse – som sikkerhetsstyring, escrow-kontoer og transparente utbetalingsprosesser – være grunnleggende for å bygge tillit blant langsiktige investorer. Videre er ESG (miljømessige, sosiale og styringsmessige hensyn) i ferd med å bli et obligatorisk "pass" for vietnamesiske bedrifter for å få tilgang til internasjonal kapital. Innenlandske investorer kan være fleksible, men internasjonale organisasjoner krever streng og konsekvent overholdelse. Integrering av ESG reduserer ikke bare kapitalkostnadene, men forbedrer også kvaliteten på utstedelsen og konkurranseevnen til vietnamesiske bedrifter i det globale markedet. En annen viktig løsning er å styrke troverdigheten. Kredittgarantiaktiviteter – spesielt i byggefasen av infrastrukturprosjekter – anses som en avgjørende katalysator. Internasjonal erfaring viser at fulle eller delvise betalingsgarantier fra anerkjente organisasjoner som CGIF kan øke obligasjoners attraktivitet betydelig. De vellykkede transaksjonene til Gelex (2019) og Phenikaa (2023) med utstedelse av obligasjoner garantert av internasjonale forsikringsselskaper har tydelig vist effektiviteten til denne mekanismen.

Ifølge VIS Rating blir rollen til kredittvurderingsbyråer stadig mer vektlagt. Kredittvurderinger gir uavhengige vurderinger av finansiell struktur og ESG-samsvar, og hjelper investorer med å kvantifisere risikoer og foreta rettferdige verdsettelser, spesielt for nye instrumenter som grønne obligasjoner og bærekraftige utviklingsobligasjoner. I sammenheng med Vietnams marked som sikter mot grønn vekst, vil deltakelse fra kredittvurderinger være en avgjørende drivkraft for å øke åpenheten og tiltrekke seg internasjonal kapital. For at kapitalmarkedet virkelig skal ha dybde, er deltakelse fra institusjonelle investorer og utviklingsbanker uunnværlig. I land i regionen har en sterk investorbase – inkludert pensjonsfond, forsikringsselskaper og utviklingsinstitusjoner som ADB og IFC – gjort det mulig for OPS-prosjekter i infrastruktursektoren å utstede obligasjoner med løpetider på opptil 50 år. I Vietnam har imidlertid ikke sosialforsikringsfondet og private pensjonsfond lov til å delta i markedet for bedriftsobligasjoner. Til tross for at de forvalter store eiendeler, allokerer livsforsikringsselskaper mindre enn 10 % av midlene sine til denne typen forsikring.

En VIS Rating-undersøkelse viser at juridiske og regulatoriske reformer (47 %) og utvidelse av investorbasen (27 %) er de to viktigste prioriteringene for en grundig utvikling av Vietnams obligasjonsmarked. Dette er en klar enighet i markedssamfunnet. Hvis juridiske barrierer fjernes i henhold til Finansdepartementets veikart for 2026–2027, kan Vietnam frigjøre en enorm kilde til langsiktig kapital, tilstrekkelig til å finansiere landets ambisiøse infrastruktur- og økonomiske utviklingsmål, bemerket VIS Rating.

Kilde: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html