Revitalizarea pieței obligațiunilor

Apar îngrijorări pe măsură ce piața obligațiunilor corporative este în declin rapid, reducându-se cu până la o treime în ultimii ani, mai ales că tot mai multe companii, care se confruntă cu dificultăți în emiterea de obligațiuni, apelează la împrumuturi bancare. Această situație ar putea duce la riscuri semnificative la scadență și lichiditate pentru sistemul bancar.

Apar îngrijorări pe măsură ce piața obligațiunilor corporative este în declin rapid, reducându-se cu până la o treime în ultimii ani, mai ales că tot mai multe companii, care se confruntă cu dificultăți în emiterea de obligațiuni, apelează la împrumuturi bancare. Această situație ar putea duce la riscuri semnificative la scadență și lichiditate pentru sistemul bancar.

După o perioadă de creștere rapidă, cu o creștere medie anuală de 45% între 2018 și 2021, piața obligațiunilor corporative din Vietnam a scăzut brusc începând cu 2022, din cauza schimbărilor din mediul de afaceri, a cadrului juridic și a unor incidente legate de încălcarea reglementărilor de emisiune. Datoria totală a obligațiunilor corporative este în prezent de aproximativ 1 trilion de VND, echivalentul a 10% din PIB, o scădere bruscă față de 15% din PIB în 2022. Această cifră este foarte mică în comparație cu alte țări din regiune, cum ar fi Malaezia (54% din PIB), Singapore (25%), Thailanda (27%) etc.

Declinul rapid al pieței obligațiunilor a determinat Comisia Economică a Adunării Naționale, în recentul său raport de analiză socio-economică, să exprime o serie de îngrijorări. De fapt, piața este îngrijorătoare nu doar din cauza scăderii volumului emisiunilor, ci și din cauza unei serii de alți factori.

În primul rând, structura emisiunilor este dezechilibrată, plasamentele private reprezentând aproape 90%, iar ofertele publice puțin peste 10%. Această cifră indică o problemă de transparență a pieței. În plus, volumul mic de obligațiuni emise public limitează accesul companiilor la capitalul investitorilor publici.

În al doilea rând, piața obligațiunilor devine treptat un „teren de joacă” pentru instituțiile financiare, în loc să devină canalul oficial de strângere de fonduri pentru companii.

Mai exact, în septembrie 2024, peste 80% din obligațiunile emise proveneau de la bănci, cu un procent mic de la companii din domeniul imobiliar și al serviciilor, iar practic nicio companie din industria prelucrătoare nu a participat la emisiunea de obligațiuni.

În al treilea rând, perioadele scurte de scadență ale obligațiunilor (în mare parte sub 5 ani) creează o presiune semnificativă asupra întreprinderilor și nu sunt potrivite pentru nevoile de capital pe termen lung ale proiectelor de infrastructură și dezvoltare economică.

În al patrulea rând, piața obligațiunilor încă duce lipsă de transparență, investitorii comportându-se ca niște „pietoni orbi”. Majoritatea obligațiunilor plasate privat pe piață nu au rating de credit și, deși Comisia de Stat pentru Valori Mobiliare impune companiilor să dezvăluie informații, nivelul și calitatea informațiilor furnizate rămân rudimentare.

În al cincilea rând, piața obligațiunilor duce lipsă de instrumente de măsurare a riscului pentru a evalua probabilitatea neplată a obligațiunilor, ceea ce o face neatractivă pentru investitori - în special pentru investitorii străini.

Cel mai îngrijorător este faptul că volumul obligațiunilor nou emise s-a înjumătățit față de vârful său și este mult mai mic decât nevoile de capital pe termen mediu și lung ale întreprinderilor. Această situație pune din nou presiune pe sistemul bancar. În prezent, băncile atrag capital în principal pe termen scurt, dar trebuie să deservească nevoi ridicate de capital pe termen mediu și lung, ceea ce duce la un risc constant de scadență și la un risc de lichiditate.

Raportul credit/PIB al Vietnamului este printre cele mai mari din lume , o cifră împotriva căreia Fondul Monetar Internațional (FMI) și Banca Mondială (BM) au avertizat în repetate rânduri. Cu toate acestea, declinul pieței obligațiunilor a făcut ca întreprinderile să depindă din ce în ce mai mult de credit. Prin urmare, acest raport nu numai că nu a reușit să scadă, dar a avut tendința de a crește în ultimii ani.

În timp ce raportul credit/PIB al Vietnamului era de 123% în 2021, acesta a crescut la aproape 125% până la sfârșitul anului 2022 și a ajuns la 132,7% până la sfârșitul anului 2023. Moody's, o organizație globală de top în evaluarea riscului de credit, consideră că acest raport prezintă un risc potențial de instabilitate pentru situația macroeconomică a Vietnamului.

Recent, Ministerul Finanțelor a implementat numeroase măsuri pentru a înăspri piața obligațiunilor, emitând o serie de reglementări mai stricte. Cu toate acestea, autoritățile de reglementare nu au găsit încă soluții eficiente pentru a revigora piața obligațiunilor. În proiectul de lege de modificare a șapte legi prezentat Adunării Naționale în această sesiune, Ministerul Finanțelor (agenția de elaborare a legii) intenționează să excludă investitorii individuali de pe piața privată de obligațiuni pentru a evita riscurile. Aceasta este o problemă controversată, deoarece va degrada și mai mult lichiditatea pieței obligațiunilor, mai ales că nu există mecanisme sau politici cu adevărat eficiente pentru a atrage investitorii instituționali.

În mod evident, declinul pieței obligațiunilor corporative reprezintă o provocare semnificativă pentru satisfacerea nevoilor de capital pe termen mediu și lung ale economiei, în special având în vedere cerințele substanțiale de capital ale economiei pentru dezvoltarea infrastructurii, sectorul imobiliar, alte sectoare manufacturiere și sprijinul pentru tranziția către energia verde.

În acest context, găsirea unor soluții pentru a restabili încrederea investitorilor și a ajuta piața obligațiunilor să se redreseze și să se dezvolte în mod durabil este extrem de urgentă. Acest lucru necesită un efort coordonat din partea agențiilor de reglementare, a instituțiilor financiare și a companiilor emitente de obligațiuni.

Sursă: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html