Revitalizarea pieței obligațiunilor

Apar îngrijorări, deoarece piața obligațiunilor corporative a înregistrat un declin rapid, reducându-se cu o treime în ultimii ani, mai ales că tot mai multe companii, din cauza dificultăților în emiterea de obligațiuni, au apelat la împrumuturi bancare. Această situație ar putea duce la riscuri majore privind scadența și lichiditatea sistemului bancar.

Apar îngrijorări, deoarece piața obligațiunilor corporative a înregistrat un declin rapid, reducându-se cu o treime în ultimii ani, mai ales că tot mai multe companii, din cauza dificultăților în emiterea de obligațiuni, au apelat la împrumuturi bancare. Această situație ar putea duce la riscuri majore privind scadența și lichiditatea sistemului bancar.

După o perioadă de creștere rapidă, cu o rată medie de creștere de 45%/an în perioada 2018-2021, piața obligațiunilor corporative din Vietnam a scăzut brusc începând cu 2022, din cauza schimbărilor din mediul de afaceri, a cadrului juridic și a unor incidente legate de încălcări ale reglementărilor de emisiune. Datoria totală a obligațiunilor corporative este în prezent de aproximativ 1 milion de miliarde VND, echivalentul a 10% din PIB, o scădere bruscă față de 15% din PIB în 2022. Această cifră este foarte mică în comparație cu țări din regiune precum Malaezia (54% din PIB), Singapore (25%), Thailanda (27%)...

Declinul rapid al pieței obligațiunilor a determinat Comisia Economică a Adunării Naționale, în recentul său raport de analiză socio-economică, să exprime o serie de îngrijorări. De fapt, piața este îngrijorătoare nu doar din cauza volumului redus de emisiuni, ci și din cauza unei serii de alți factori.

În primul rând, structura emisiunilor nu este rezonabilă, emisiunile private reprezentând aproape 90%, în timp ce obligațiunile emise publicului reprezintă doar peste 10%. Această cifră arată că transparența pieței este problematică. În plus, numărul mic de obligațiuni emise publicului limitează, de asemenea, capacitatea întreprinderilor de a accesa capital de la investitori publici.

În al doilea rând, piața obligațiunilor devine treptat un „teren de joacă” pentru instituțiile financiare, în loc să devină un canal oficial de mobilizare a capitalului pentru companii.

Mai exact, în septembrie 2024, peste 80% din obligațiunile emise proveneau de la bănci, restul proveneau de la întreprinderi imobiliare și de servicii, iar aproape nicio întreprindere producătoare nu a participat la mobilizarea capitalului obligatar.

În al treilea rând, termenul obligațiunilor este prea scurt (în mare parte sub 5 ani), ceea ce creează o presiune mare asupra scadențelor asupra întreprinderilor și nu este potrivit pentru nevoile de capital pe termen lung pentru proiecte de infrastructură și dezvoltare economică.

În al patrulea rând, piața obligațiunilor încă duce lipsă de transparență, deoarece investitorii sunt ca niște „trecători orbi”. Majoritatea obligațiunilor individuale de pe piață nu beneficiază de rating de credit, deși Comisia de Stat pentru Valori Mobiliare impune întreprinderilor să dezvăluie informații, nivelul și calitatea informațiilor furnizate sunt încă incerte.

În al cincilea rând, piața obligațiunilor duce lipsă de instrumente pentru a măsura riscul și a evalua posibilitatea incapacității de plată a obligațiunilor, ceea ce face ca investitorii, în special investitorii străini, să fie reticenți în a investi.

Cel mai îngrijorător este faptul că volumul obligațiunilor nou emise a scăzut acum la jumătate față de perioada de vârf și este mult mai mic decât cererea de capital pe termen mediu și lung a întreprinderilor. Această situație pune din nou presiune pe sistemul bancar. În prezent, băncile mobilizează în principal capital pe termen scurt, dar trebuie să deservească o cerere mare de capital pe termen mediu și lung, ceea ce duce la riscuri constante de scadență și lichiditate.

Raportul credit/PIB al Vietnamului este printre cele mai mari din lume , fiind avertizat în repetate rânduri de Fondul Monetar Internațional (FMI) și Banca Mondială (BM). Cu toate acestea, declinul pieței obligațiunilor a făcut ca întreprinderile să fie din ce în ce mai dependente de credit. Drept urmare, acest raport nu numai că a scăzut, dar a avut tendința de a crește în ultimii ani.

Dacă în 2021, raportul credit/PIB al Vietnamului era de 123%, până la sfârșitul anului 2022 acesta era de aproape 125%, apoi până la sfârșitul anului 2023 acesta ajunsese la 132,7%. Moody's - organizația lider mondial specializată în evaluarea riscului de credit, consideră că acest raport prezintă un risc potențial de instabilitate pentru macroeconomia Vietnamului.

Recent, Ministerul Finanțelor a avut numeroase soluții pentru a înăspri piața obligațiunilor, emitând o serie de reglementări mai stricte, însă operatorul nu a avut încă soluții eficiente pentru a revigora piața obligațiunilor. În Proiectul de Lege pentru modificarea a 7 legi, prezentat Adunării Naționale în această sesiune, Ministerul Finanțelor (agenția de elaborare a legii) intenționează să elimine investitorii individuali de pe piața privată de obligațiuni pentru a evita riscurile. Aceasta este o problemă controversată, deoarece va reduce și mai mult lichiditatea pieței obligațiunilor, mai ales atunci când nu există un mecanism și o politică cu adevărat eficiente pentru atragerea investitorilor instituționali.

Evident, declinul pieței obligațiunilor corporative reprezintă o provocare majoră pentru satisfacerea nevoilor de capital pe termen mediu și lung ale economiei, în special în contextul nevoilor uriașe de capital ale economiei pentru dezvoltarea infrastructurii, imobiliare, alte sectoare manufacturiere și sprijinirea tranziției către energia verde.

În acest context, este urgent să se găsească soluții pentru a recâștiga încrederea investitorilor și pentru a ajuta piața obligațiunilor să se redreseze și să se dezvolte în mod durabil. Acest lucru necesită eforturi concertate din partea agențiilor de reglementare, a instituțiilor financiare și a întreprinderilor emitente de obligațiuni.

Sursă: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html