Компания D2D испытывает трудности с поиском новых путей развития.

Компания «Промышленно-градостроительное акционерное общество № 2» (D2D Company), которая на протяжении многих лет стабильно выплачивала высокие дивиденды акционерам, сталкивается с трудностями в привлечении капитала для реализации инвестиционных проектов, а также в поиске новых драйверов роста, поскольку существующие проекты уже полностью сданы в эксплуатацию.

Задача поиска новых факторов роста.

После того, как индустриальный парк Нхон Трач 2 был полностью сдан в эксплуатацию, а первая фаза проекта жилого района Лок Ан была передана заказчику и принесла большую часть выручки и прибыли в 2021 году, компания D2D продолжала фиксировать резкое снижение финансовых результатов.

В то время как компания D2D зафиксировала прибыль в размере 268,1 млрд донгов в 2020 году и 242,7 млрд донгов в 2021 году, в 2022 году прибыль составила всего 17,18 млрд донгов, в 2023 году — 25,75 млрд донгов, а в первом полугодии 2024 года компания сообщила об убытке в размере 5,18 млрд донгов (по сравнению с прибылью в 7,02 млрд донгов за тот же период).

Фактически, проект индустриального парка Нхон Трач 2 занимает площадь 331,42 гектара, из которых 281,72 гектара доступны для аренды, при этом 100% арендной платы по договору аренды уже предоставлено; проект жилого района Лок Ан, фаза I, был в основном сдан в эксплуатацию в 2021 году, а фаза II в настоящее время находится на стадии планирования реализации.

В период с 1 января 2021 года по 30 июня 2024 года денежные резервы компании D2D сократились на 95%, с 963,6 млрд до 47,4 млрд донгов.

После того, как темпы роста крупных проектов снизились из-за передачи прав собственности или распределения большей части прибыли, благодаря общей экосистеме со своей материнской компанией, Корпорацией развития индустриальных парков, компания D2D в сотрудничестве с акционерным обществом Sonadezi Chau Duc (SZC) арендовала 57,88 гектаров в рамках проекта индустриального парка Чау Дык, а также 28 торговых помещений и 54 таунхауса в жилом районе Сонадези Хуу Фуок.

Совсем недавно, на ежегодном общем собрании акционеров 2024 года, руководство компании D2D продолжило корректировку и увеличение инвестиционного капитала проекта жилого района Лок Ан на дополнительные 1 115,93 млрд донгов на период 2024-2029 годов, с 336,4 млрд донгов до 1 483,2 млрд донгов.

Из-за задержки в реализации проекта жилого района Лок Ан по сравнению с первоначальным инвестиционным планом (который изначально планировался на 2016-2018 годы), инвестиционные затраты, по всей видимости, многократно превышают первоначальный бюджет, и компании также придется привлекать софинансирование для инвестиций.

По имеющимся данным, по состоянию на 30 июня 2024 года компания D2D располагала лишь 47,4 млрд донгов наличными средствами, что составляет 3,04% от общей суммы активов. Кроме того, себестоимость незавершенного производства в рамках проекта жилого комплекса Лок Ан составила 85,66 млрд донгов, а в рамках проекта жилого комплекса Хуу Фуок — 49,18 млрд донгов…

При сокращении денежных резервов до всего лишь 47,4 миллиарда донгов, общий объем инвестиций, необходимых только для проекта жилого района Лок Ан, составляет 1 115,93 миллиарда донгов. Задача компании D2D состоит в том, чтобы найти способы привлечения капитала для реализации проекта и выявить новые факторы роста.

Отсутствие планирования на случай непредвиденных обстоятельств для инвестиционного капитала при поддержании высокой дивидендной доходности в течение многих лет подряд.

Фактически, компания D2D занимается промышленной и коммерческой недвижимостью и предлагает относительно привлекательную стратегию распределения денежных дивидендов для существующих акционеров.

В 2020 году компания выплатила дивиденды в размере 35%, в 2021 году — 50%, в 2022 году — 30%, и, что особенно примечательно, в 2023 году — до 87%.

Известно, что в 2023 году компания D2D получила прибыль всего в 25,75 млрд донгов, но выплатила дивиденды в размере 87%, что соответствует общей сумме выплат в 263,36 млрд донгов. Из этой суммы компания использовала накопленную прибыль предыдущих лет для выплаты дивидендов, что компенсировало скромную прибыль в 25,75 млрд донгов в 2023 году.

Корпорация Industrial Park Development Corporation владеет 57,86% компании, поэтому поддержание стабильно высокого уровня денежных дивидендов помогло материнской компании генерировать значительный годовой денежный поток, улучшив консолидированные показатели деятельности, но это ослабило денежный поток дочерней компании.

В более широком контексте, с 1 января 2021 года по 30 июня 2024 года денежные резервы компании D2D сократились на 95% (что эквивалентно уменьшению на 915,9 млрд донгов), с 963,6 млрд донгов до 47,4 млрд донгов.

Компании D2D необходимы значительные капиталовложения для инвестирования в следующий этап проекта жилого района Loc An, а также для поиска новых инвестиционных возможностей, способствующих росту. Однако, имея крайне ограниченные денежные резервы, компания вынуждена искать новые способы привлечения капитала для инвестиций.

Помимо истории поиска новых драйверов роста, стремительный рост акций D2D в начале 2024 года привел к тому, что их оценка перестала быть низкой по сравнению с отраслью. В частности, данные iBoard от SSI Securities показывают, что акции D2D торгуются с коэффициентом P/E (соотношение цены к прибыли) 93,19, в то время как средний показатель по отрасли составляет 16,19; коэффициент P/B (соотношение рыночной цены к балансовой стоимости) составляет 1,3, в то время как средний показатель по отрасли составляет 1,21.

Известно, что в благоприятный для бизнеса период (2017-2021 гг.) коэффициент P/E акций D2D колебался лишь в диапазоне от 4,3 до 9,1 раз.

«После роста более чем на 92% в начале года, цена акций D2D упала на 18,3% с 8 июля по 16 августа. Резкое падение цены акций в последнее время было в основном вызвано переоценкой акций, что побудило инвесторов фиксировать прибыль на фоне убытков компании, отсутствия новых факторов роста, и, особенно, рост акций в начале года был в основном обусловлен рыночными факторами, а не улучшением внутренних показателей компании», — сказал г-н Лам Ван Ван, представитель инвестиционного фонда ECI Capital, делясь своим мнением об оценке и динамике цен акций D2D.

Источник: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html