Окно возможностей для изменения процентных ставок крайне ограничено.

В условиях ограниченных возможностей монетарной политики роль фискальной политики становится более значимой.

Давление нарастает.

В интервью газете Investment Newspaper на прошлой неделе доктор Ле Суан Нгиа, член Консультативного совета премьер-министра по вопросам политики, заявил, что нынешние процентные ставки являются одним из наиболее серьезных препятствий для экономического роста. Если цены на топливо резко вырастут, существует риск значительного увеличения инфляции, что еще больше осложнит решение вопроса о процентных ставках.

В минувшие выходные цены на нефть марки WTI и Brent колебались в диапазоне 95-101 долларов за баррель. Вероятно, этот ценовой диапазон сохранится и на следующей неделе. Согласно базовому сценарию, представленному аналитиками BIDV Securities Company (BSC), конфликт в Иране продлится 4-6 недель, при этом цены на нефть марки Brent будут колебаться в пределах 80-100 долларов за баррель. В этом сценарии Федеральная резервная система США (ФРС) отложит снижение процентных ставок, индекс DXY немного вырастет, усилится давление на валютный курс, инфляция во Вьетнаме увеличится примерно на 3,5-3,6% в годовом исчислении, и будет оказано давление на повышение учетной процентной ставки на 0,25-0,5%.

Фактически, процентные ставки по депозитам непрерывно и резко растут с прошлого года по настоящее время. В настоящее время многие банки по-прежнему поддерживают низкие процентные ставки по кредитам для приоритетных секторов. В беседе с изданием Investment Newspaper г-н Нгуен Нгок Чау, директор компании Ngoc Chau Co., Ltd. (коммуна Де Ги, провинция Гиалай), сообщил, что в настоящее время компания заимствует капитал у Agribank по процентной ставке более 7% годовых.

Однако в других секторах, особенно в сфере недвижимости, процентные ставки по кредитам растут. В настоящее время плавающие процентные ставки по ипотечным кредитам достигли 12-14% в год. Некоторые банки даже временно приостановили кредитование новых проектов.

Заместитель генерального директора Корпорации жилищного и городского развития (HUD) г-н Нгуен Туан Ань заявил, что для покупателей жилья нынешние процентные ставки по кредитам представляют собой значительное бремя. Процентная ставка около 12% в год считается слишком высокой по сравнению с доходами большинства людей, нуждающихся в социальном жилье. В условиях, когда доходы не растут пропорционально стоимости заимствований, многие люди сталкиваются с трудностями в стабилизации своей жизни и получении жилья.

Доктор Ле Сюань Нгиа также считает, что нынешние процентные ставки по ипотечным кредитам не по карману людям. Как только люди перестанут осмеливаться тратить деньги на покупку жилья, запуск новых проектов станет затруднительным, что усилит финансовое давление на застройщиков.

Дальнейшее снижение процентных ставок или расширение кредитования маловероятны. Столкнувшись с риском инфляции и ростом обменного курса из-за повышения мировых цен на нефть, Государственный банк Вьетнама проявляет большую осторожность в управлении денежно-кредитной политикой.

Заместитель директора Департамента денежно-кредитной политики Государственного банка Вьетнама г-н Нгуен Ле Нам заявил, что глобальная ситуация оказывает значительное давление на валютный курс и внутренний валютный рынок. Он предсказал, что глобальная ситуация останется сложной в предстоящий период, создавая множество потенциальных рисков для глобального роста и инфляции, что напрямую и негативно скажется на Вьетнаме.

В частности, в нынешних условиях инфляционное давление усиливается по мере роста мировых цен на нефть, что приводит к повышению внутренних цен на бензин. «В этих условиях неуклонное стремление к контролю над инфляцией абсолютно необходимо для стабилизации инфляционных ожиданий и укрепления доверия населения, бизнеса и иностранных инвесторов к стабильной макроэкономической среде, создавая основу для производственной и деловой активности, способствующей экономическому росту», — заявил г-н Нам.

По словам г-на Нама, практический опыт мирового сообщества и Вьетнама показал, что высокий экономический рост действительно имеет смысл и является устойчивым только в стабильной макроэкономической среде с хорошо контролируемой инфляцией. Это станет прочной основой для устойчивого роста.

Согласно данным Департамента денежно-кредитной политики, в предстоящий период Государственный банк Вьетнама будет управлять кредитованием в соответствии с макроэкономическими тенденциями и состоянием денежного рынка, способствуя сдерживанию инфляции, стабилизации макроэкономики и поддержке устойчивого экономического роста.

Увеличение денежной массы для снижения процентных ставок?

Государственный банк Вьетнама (SBV) подтвердил, что рост цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке оказывает давление на инфляцию во многих странах. Крупнейшие центральные банки по всему миру становятся все более осторожными в отношении снижения процентных ставок, при этом некоторые центральные банки сигнализируют о возможности повышения процентных ставок уже в марте для контроля над инфляцией. Это оказывает значительное давление на управление внутренней денежно-кредитной политикой.

Тем не менее, экономисты считают, что если процентные ставки продолжат колебаться на текущем уровне, в сочетании с нестабильностью рынка, предприятия будут очень осторожны в отношении расширения производства и деятельности.

В этом контексте, по мнению доктора Ле Суан Нгиа, возможность снизить процентные ставки по-прежнему существует за счет увеличения денежной массы. Для достижения этой цели Государственному банку Вьетнама необходимо увеличить объем денежных средств, вливаемых через канал операций на открытом рынке (ОМО) по низким процентным ставкам. Простое это позволит коммерческим банкам, испытывающим нехватку ликвидности, искать финансирование на открытом рынке, вместо того чтобы конкурировать по процентным ставкам по депозитам на розничном рынке.

Между тем, многие экономисты утверждают, что для снижения процентных ставок необходимо уменьшить давление на банковскую систему в плане предоставления капитала. Хотя существует множество каналов привлечения капитала, в действительности экономика по-прежнему в основном опирается на банковский капитал. В последнее время рост кредитования превысил рост депозитов, что привело к трудностям с ликвидностью у банков, вынудив их резко повысить процентные ставки по депозитам, что, в свою очередь, привело к росту процентных ставок по кредитам.

Доктор Нгуен Куок Вьет, эксперт в области экономики и преподаватель Экономического университета Вьетнама (Ханой), считает, что необходимо изменить структуру капитала, особенно за счет увеличения доли среднесрочных и долгосрочных источников капитала. «В настоящее время банковские кредиты по-прежнему составляют очень большую долю. Поэтому необходимо изменить потоки капитала, постепенно переходя от опоры преимущественно на банковские займы к развитию более надежных каналов рынка капитала, таких как рынки облигаций и акций», — сказал доктор Вьет.

Между тем, по словам представителя компании Vinasteel, предприятия стремятся привлекать капитал через рынок капитала, но для этого необходима стабильная политика. Vinasteel рекомендует государственным органам управления продолжать поддерживать последовательность в направлении развития рынка капитала, ограничивая резкие изменения в правовом регулировании, касающемся выпуска ценных бумаг, корпоративных облигаций и условий доступа к среднесрочным и долгосрочным кредитам.

По мнению компании Vinasteel, корпоративные облигации являются весьма перспективным каналом привлечения средств для средних и крупных производственных предприятий. Однако после периода значительной коррекции в последние годы рынок все еще находится в процессе восстановления доверия инвесторов. В этом контексте Vinasteel рекомендует регулирующим органам продолжать совершенствовать правовую базу путем повышения прозрачности информации, стандартизации системы кредитного рейтинга и установления четких и последовательных стандартов раскрытия информации. Это создаст надежную основу для инвесторов для систематической количественной оценки рисков. Одновременно следует постепенно развивать вторичный рынок корпоративных облигаций, тем самым увеличивая ликвидность и расширяя инструменты управления портфелем для инвесторов.

«Стабильный и прозрачный рынок облигаций сыграет решающую роль в создании дополнительных каналов для среднесрочного и долгосрочного финансирования бизнеса, тем самым снизив чрезмерную зависимость от банковских кредитов», — отметил представитель бизнеса.

Г-н Дао Минь Ту, бывший заместитель управляющего Государственного банка Вьетнама и член Национального консультативного совета по финансовой и денежно-кредитной политике, считает, что управление денежно-кредитной политикой должно одновременно обеспечивать безопасность национальной финансовой системы, безопасность системы коммерческих банков и достаточное предложение капитала для экономики.

Рост кредитования может отставать от потребностей экономики в капитале. Согласно закону спроса и предложения, в определенные моменты коммерческие банки вынуждены повышать процентные ставки для поддержания баланса на рынке капитала.

Г-н Ту считает, что помимо кредитования, еще одним важным каналом привлечения капитала для бизнеса является рынок капитала. В последнее время правительство прилагает усилия для восстановления доверия инвесторов, и потенциал развития этого рынка остается значительным.

Однако для развития рынков капитала и облигаций необходимо «капитализировать» активы, чтобы создать больше «товаров» для рынка. Конечно, это сложная проблема. Важно то, что в условиях ограниченных капитальных ресурсов необходимо увеличить скорость оборота капитала.

В условиях ограниченных возможностей монетарной политики для поддержки роста необходима тесная фискальная координация.

— Г-н Нгуен Ле Нам, заместитель директора Департамента денежно-кредитной политики Государственного банка Вьетнама.

В предстоящий период Государственный банк Вьетнама будет управлять кредитованием в соответствии с макроэкономическими тенденциями и состоянием денежного рынка, способствуя сдерживанию инфляции, стабилизации макроэкономики и поддержке устойчивого экономического роста. Кроме того, он будет тесно и синхронно координировать денежно-кредитную политику с фискальной политикой, денежным и кредитным рынками, а также рынком капитала для удовлетворения потребностей в капитале для экономического развития.

В настоящее время соотношение кредитов к ВВП во Вьетнаме превышает 144%, что является самым высоким показателем среди стран с уровнем дохода ниже среднего. Возможности для маневрирования в денежно-кредитной политике в целях поддержки высокого экономического роста относительно ограничены.

В этом контексте скоординированная фискальная и монетарная политика имеют решающее значение. В частности, фискальная политика должна быть существенно расширена, сфокусирована и целенаправленна, увеличивая объемы государственных инвестиций, оказывая как прямое, так и косвенное воздействие и стимулируя другие факторы экономического роста.

Денежно-кредитная политика продолжает оставаться активной и гибкой, в соответствии с развитием внутренних и международных рынков, уделяя приоритетное внимание макроэкономической стабильности, контролю инфляции и подготовке инструментов и мер для поддержки экономического роста в соответствующих условиях.

Кроме того, необходимо также эффективно использовать возможности привлечения иностранных инвестиций посредством создания международного финансового центра и модернизации вьетнамского фондового рынка.