มี "การลงจอดแบบนุ่มนวล" มั้ย?

ตามที่อาจารย์ Ho Quoc Tuan แห่งมหาวิทยาลัย Bristol (สหราชอาณาจักร) กล่าว ไม่ได้พูดสวยหรูเกินไป แต่ก็มีความมั่นใจเพียงพอว่า เศรษฐกิจ และตลาดการเงินจะค่อยๆ เอาชนะ "อุปสรรค" และหวังว่าจะ "ลงจอดอย่างนุ่มนวล" ได้

Kinh tế Việt Nam năm 2024: Liệu có 'hạ cánh mềm'?

ไม่ต้องมองโลกในแง่ดีเกินไป แต่เชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจจะผ่าน "อุปสรรค" ต่างๆ ไปได้อย่างต่อเนื่อง และหวังว่าจะ "ลงจอดได้อย่างนุ่มนวล" (ที่มา: Vietstock)

2023: ต้นเรื่องยาก จบเรื่องอย่างน่าพอใจ

ปี 2023 ถือเป็นปีที่ค่อนข้างโชคดีสำหรับเศรษฐกิจโลก เนื่องจากไม่มีวิกฤตใดๆ เกิดขึ้น แม้จะมีอุปสรรคสำคัญ เช่น อัตราดอกเบี้ยของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สูงเกิน 5% การผิดนัดชำระหนี้ของธนาคารสหรัฐ และภาวะถดถอยของตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนที่เข้าสู่ปีที่ 3 โดยไม่มีทีท่าว่าจะดีขึ้นก็ตาม

การพัฒนา ทางภูมิรัฐศาสตร์ ที่ซับซ้อนในอิสราเอลและทะเลแดงในช่วงครึ่งหลังของปียังไม่ได้ก่อให้เกิดความตกตะลึงใดๆ มากนัก ราคาน้ำมันดิบลดลงต่ำกว่า 80 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล และอัตราเงินเฟ้อในประเทศตะวันตกที่เคยอยู่ที่ 8-11% กลับมาอยู่ที่ 3-5% อีกครั้ง

นี่คือความสำเร็จที่แม้กระทั่งตั้งแต่กลางปี 2023 เป็นต้นไปผู้คนก็ยังไม่มั่นใจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง แนวโน้มเศรษฐกิจในช่วงวันสุดท้ายของปี 2566 มีความสดใสมากกว่าช่วงต้นปีและกลางปีมาก ขณะนั่งอยู่ที่สนามบินฮีทโธรว์รอเที่ยวบินไปฟินแลนด์ในวันที่ 23 พฤษภาคม ฉันอ่านบทความเรื่อง “ผู้เชี่ยวชาญเชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังจะเข้าสู่ภาวะถดถอย” เมื่อสิ้นปีเราไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย และการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจีนจะไม่ถึง 4% ในปี 2023 ก็ผิดพลาดเช่นกัน นั่นคือสัญญาณบวกสำหรับการสิ้นปี

แต่ในขณะเดียวกันก็มีสัญญาณว่าปี 2024 จะเป็นปีที่ยากลำบากกว่าปี 2023 ในแง่ของเศรษฐศาสตร์มหภาคด้วยเช่นกัน ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตและบริการของยุโรปยังคงชี้ให้เห็นถึงการหดตัวมากกว่าการขยายตัว เศรษฐกิจจีนยังคงดิ้นรนเพื่อรักษาเป้าหมายการเติบโต 5% รายได้ของโรงงานหลายแห่งลดลง และจำนวนงานใหม่ที่มีคุณภาพสูงและมีค่าตอบแทนดีในระบบเศรษฐกิจก็ลดลง ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังไม่มีทีท่าจะฟื้นตัวแต่อย่างใด แม้จะมีแผนสนับสนุนหลายฉบับดำเนินการ โดยฉบับล่าสุดคือโครงการสูบสินเชื่อเข้าสู่ภาคส่วนที่อยู่อาศัยของรัฐ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักเศรษฐศาสตร์มีความหวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะสั้นเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2023 ข้อมูลที่รวบรวมจาก Bloomberg , Macrobond และ Steno Research แสดงให้เห็นว่าจำนวนโพสต์เกี่ยวกับ "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" นั้นมีมากกว่าบทความที่กล่าวถึง "ภาวะเศรษฐกิจถดถอย" อย่างมาก

ความท้าทาย 2024

หากทุกอย่างเป็นไปตามที่เคยเป็นมาตั้งแต่ช่วงปลายปี 2023 เราคาดว่าปี 2024 จะไม่แย่มากนัก เศรษฐกิจในปี 2024 จะ "ฟื้นตัว" นักวิเคราะห์ Ed Yardeni กล่าว

ไม่อาจปฏิเสธได้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมในปี 2567 คาดว่าจะชะลอตัวลงในเศรษฐกิจหลักส่วนใหญ่ ตั้งแต่สหรัฐอเมริกาและยุโรป ไปจนถึงจีนและอินเดีย ตามการคาดการณ์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ในปี 2567 เศรษฐกิจโลกจะมีความหลากหลายมากขึ้น และแนวโน้มทั่วไปจะยังคงลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปี 2566

แต่นี่คือสถานการณ์ที่ดีและเป็นการลงจอดอย่างนุ่มนวล: การเติบโตชะลอตัวเพียงเล็กน้อยเท่านั้น โดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือตลาดการเงินล่มสลาย และการชะลอตัวเพียงเล็กน้อยนี้จะช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ และผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อลดลงในประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา ซึ่งอัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายระยะยาวของธนาคารกลางอยู่แล้ว หากคุณอ่านรายงานขององค์กรวิเคราะห์ จะเห็นได้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยส่วนใหญ่จะกระจุกตัวอยู่แค่ช่วงเดือนแรกๆ ของปี และจุดฟื้นตัวจะเกิดขึ้นในช่วงกลางปี

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ข้างต้นตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์โลกไม่ซับซ้อนมากขึ้น นี่อาจเป็นสิ่งแรกที่จะผิดพลาด ปี 2024 ถือเป็น "ปีการเลือกตั้งที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์" (ใช้คำพูดของ The Economist ) โดยมีประเทศต่างๆ มากมายที่มีบทบาทสำคัญในเศรษฐกิจโลก เช่น สหรัฐอเมริกา รัสเซีย อินเดีย รัฐสภายุโรป และอาจรวมถึงสหราชอาณาจักรและญี่ปุ่นด้วย (การเลือกตั้งมีกำหนดในปี 2025 แต่ก็อาจจัดขึ้นเร็วที่สุดในปี 2024)

ในเวลาเดียวกัน สถานการณ์ที่น่าวิตกในอิสราเอลและทะเลแดงกำลังเพิ่มความเสี่ยงว่าสงครามในฉนวนกาซาอาจทวีความรุนแรงกลายเป็นสงครามระดับภูมิภาคในตะวันออกกลาง

การพัฒนาเหล่านี้เพียงพอที่จะก่อให้เกิดผลสำคัญสองประการ นั่นคือ ธุรกิจจะชะลอการลงทุนครั้งใหญ่เป็นเวลาอย่างน้อยครึ่งปีแรกเพื่อสังเกตการพัฒนานโยบายและมุมมองของผู้สมัครผู้นำคนใหม่ และสงครามในฉนวนกาซาที่ทวีความรุนแรงขึ้นจะทำให้เกิดความเสี่ยงใหม่ของการหยุดชะงักในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก

เมื่อรวมเข้ากับการแตกกระจายของห่วงโซ่อุปทานอันเนื่องมาจากผลกระทบของนโยบายการย้ายฐานการผลิตกลับประเทศที่เป็นมิตรและกลยุทธ์การลดความเสี่ยงที่สหรัฐฯ เปิดตัวในรูปแบบต่างๆ เพื่อจำกัดการเติบโตของจีน จะเห็นชัดว่าความสงบสุขที่เรารู้สึกในช่วงหลายเดือนสุดท้ายของปี 2566 อาจถูกทำลายลงได้ทุกเมื่อในปี 2567

นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงจะไม่ทำให้เศรษฐกิจในโลกตะวันตกล่มสลายในปี 2023 เนื่องจากความล่าช้าของนโยบาย สินเชื่อจำนวนมากที่มีอัตราดอกเบี้ย 1% หรือต่ำกว่านั้นจะไม่ครบกำหนดจนกว่าจะถึงกลางปี 2567 และเศรษฐกิจบางแห่งจะรู้สึกถึงผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างแท้จริงเมื่อครบกำหนดเท่านั้น

แม้ว่าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐและเศรษฐกิจยุโรปบางแห่งจะถึงจุดสูงสุดและลดลงในปี 2567 แต่คาดว่าการปรับลดลงจะเพียงเล็กน้อยและไม่เกิน 1% นั่นหมายความว่าสินเชื่อจำนวนมากจะยังครบกำหนดโดยมีต้นทุนการกู้ยืมใหม่สูงขึ้นอย่างน้อย 2.5 - 3 เท่า การเพิ่มขึ้นของการผิดนัดชำระหนี้เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และปรากฏให้เห็นในตัวเลขสิ้นปีบางตัว

ตลาดอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ โดยเฉพาะกลุ่มสำนักงาน กำลังทรุดตัวลงอย่างเงียบๆ แต่ไม่ถึงขั้นวิกฤติในปี 2550-2552 อย่างไรก็ตาม ไม่มีการรับประกันว่าสถานการณ์จะไม่ลุกลามกลายเป็นวิกฤตอสังหาริมทรัพย์เล็กๆ น้อยๆ ในโลกตะวันตกทันที

ในภาคตะวันออก ประเทศจีนอาจประสบกับจุดต่ำสุดของปัญหา โดยเฉพาะด้านอสังหาริมทรัพย์ นักวิเคราะห์เชื่อว่าปัญหาในการขายโครงการใหม่จะค่อยๆ ได้รับการแก้ไขในปี 2567 แต่ราคาที่อยู่อาศัยในเมืองใหญ่ๆ อาจต้องลดลงอีก เนื่องจากรัฐบาลสนับสนุนเงินทุนโดยตรงเพื่อให้โครงการบ้านพักอาศัยของรัฐเสร็จสมบูรณ์ ส่งผลให้มีอุปทานที่อยู่อาศัยในเมืองระดับ 1 เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ปัญหาทั่วไปยังคงมีอยู่ และชาวจีนจะยังคงรัดเข็มขัดและชะลอการใช้จ่ายต่อไป ซึ่งอาจทำให้ช่วงเดือนแรกของปี 2024 ไม่มีการพัฒนาที่สำคัญใดๆ ในประเทศที่มีประชากรหนาแน่นแห่งนี้

ด้วยความเสี่ยงทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น ปี 2024 ยังคงมีความไม่แน่นอนอยู่มาก และราคาหุ้นในสหรัฐฯ ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2023 และต้นปี 2024 อาจกลับตัวในช่วงปลายไตรมาสแรก เมื่อความยากลำบากและความเสี่ยงปรากฏชัดเจนมากขึ้น ดังนั้น นักลงทุนจำนวนมากจึงได้กระจายพอร์ตการลงทุนของตนเข้าสู่ทองคำ เนื่องจากโลหะมีค่าชนิดนี้มีราคาที่เพิ่มขึ้น และอาจแตะระดับสูงสุดที่ 2,200 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในปี 2567 ตามที่เวลส์ ฟาร์โกคาดการณ์ไว้

อย่างไรก็ตาม ราคาคาดการณ์ของทองคำที่ 2,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สูงกว่าราคาปัจจุบันเพียง 7-8% นั้น แสดงให้เห็นด้วยเช่นกันว่าผู้คนไม่ได้มองเศรษฐกิจในปี 2567 ในแง่ร้ายมากเกินไป รวมถึงความเสี่ยงต่างๆ ที่มากับเศรษฐกิจด้วย ความรู้สึกทั่วไปในตลาดยังคงเป็นว่า “เศรษฐกิจไม่ดีเกินไป แต่ก็ไม่แย่มาก” และความคาดหวังว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นยังคงเป็นความรู้สึกที่โดดเด่นที่สุด

เป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะตั้งสมมติฐานว่าเศรษฐกิจและตลาดจะ “ยืดหยุ่น” ในปี 2567 ในเวลานี้ โดยไม่ต้องมองในแง่ดีเกินไป เราเชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจและตลาดการเงินจะต้านทาน "แรงต้าน" ได้อย่างมั่นคง และหวังว่าจะ "ลงจอดอย่างนุ่มนวล"

(ตามรายงานของหนังสือพิมพ์ Investment)

แหล่งที่มา