D2D şirketi yeni bir ivme yakalamakta zorlanıyor.

Uzun yıllardır hissedarlarına istikrarlı bir şekilde yüksek temettüler ödeyen 2 Numaralı Sanayi Kentsel Gelişim Anonim Şirketi (D2D Şirketi), mevcut projelerinin tamamen dolu olması nedeniyle yatırım projelerini hayata geçirmek için sermaye temin etmekte ve yeni büyüme motorları bulmakta zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır.

Yeni büyüme faktörleri bulmanın zorluğu.

Nhon Trach 2 Sanayi Parkı Projesi tamamen dolduktan ve Loc An Konut Alanı Projesi 1. Aşaması teslim edildikten ve 2021 yılında gelir ve karın büyük çoğunluğunu oluşturduktan sonra, D2D Şirketi iş sonuçlarında sürekli olarak keskin bir düşüş kaydetti.

D2D Şirketi 2020 yılında 268,1 milyar VND ve 2021 yılında 242,7 milyar VND kar elde ederken, 2022 yılında sadece 17,18 milyar VND, 2023 yılında ise 25,75 milyar VND kar elde etti ve 2024 yılının ilk yarısında 5,18 milyar VND zarar açıkladı (aynı dönemde 7,02 milyar VND kar elde etmişti).

Aslında, Nhon Trach 2 Sanayi Parkı Projesi 331,42 hektarlık bir alana yayılmış olup, bunun 281,72 hektarlık kısmı kiralanabilir arazi ve %100 kiralama sözleşmesi oranına sahiptir; Loc An Konut Alanı Projesi'nin I. Fazı büyük ölçüde 2021 yılında teslim edilmiş ve muhasebeleştirilmiş olup, II. Fazın uygulanması için planlama çalışmaları devam etmektedir.

1 Ocak 2021 ile 30 Haziran 2024 tarihleri ​​arasında D2D Şirketi'nin nakit rezervleri %95 oranında azalarak 963,6 milyar VND'den 47,4 milyar VND'ye düştü.

Büyük projelerin devir teslim veya karların büyük kısmının muhasebeleştirilmesi nedeniyle büyüme ivmesini kaybetmesinin ardından, ana şirketi olan Sanayi Parkı Geliştirme Şirketi ile paylaştığı ekosistem sayesinde D2D Şirketi, Sonadezi Chau Duc Anonim Şirketi (SZC) ile iş birliği yaparak Chau Duc Sanayi Parkı Projesi'nde 57,88 hektarlık bir alanı, ayrıca Sonadezi Huu Phuoc Konut Bölgesi'nde 28 dükkan ve 54 sıra evi kiraladı.

En son olarak, 2024 Yıllık Genel Kurul Toplantısı'nda, D2D Şirketi yönetimi, Loc An Konut Alanı Projesi için yatırım sermayesini 2024-2029 dönemi için 336,4 milyar VND'den 1.483,2 milyar VND'ye, yani ek olarak 1.115,93 milyar VND daha artırarak ayarlamaya devam etti.

Loc An Konut Alanı Projesi'nin ilk yatırım planına (aslında 2016-2018 yılları arasında uygulanması planlanmıştı) kıyasla gecikmesi nedeniyle, yatırım maliyetlerinin ilk bütçeyi birçok kez aşacağı görülüyor ve şirket ayrıca yatırım için eşdeğer miktarda fon toplamak zorunda kalacak.

Bildirildiğine göre, 30 Haziran 2024 itibarıyla D2D Şirketi'nin nakit varlığı sadece 47,4 milyar VND olup, bu da toplam varlıkların %3,04'ünü oluşturmaktadır. Ayrıca, Loc An Konut Alanı Projesi'ndeki devam eden üretim maliyetleri 85,66 milyar VND, Huu Phuoc Konut Alanı Projesi'ndeki devam eden üretim maliyetleri ise 49,18 milyar VND'dir…

Nakit rezervlerinin 47,4 milyar VND'ye kadar düşmesiyle, sadece Loc An Konut Alanı Projesi için gereken toplam yatırım 1.115,93 milyar VND'ye ulaşıyor. D2D Şirketi için zorluk, projeyi hayata geçirmek için sermaye bulmanın ve yeni büyüme faktörleri keşfetmenin yollarını bulmaktır.

Uzun yıllar boyunca yüksek temettü getirisi elde edilirken yatırım sermayesi için acil durum planlamasının yapılmaması.

Aslında D2D Şirketi, mevcut hissedarları için nispeten cazip bir nakit temettü dağıtım stratejisine sahip bir endüstriyel ve ticari gayrimenkul şirketidir.

Şirket 2020 yılında %35, 2021 yılında %50, 2022 yılında %30 ve özellikle 2023 yılında %87'ye varan oranlarda temettü ödedi.

Bilindiği üzere, D2D Şirketi 2023 yılında sadece 25,75 milyar VND kar elde etmiş, ancak %87 oranında temettü dağıtarak toplamda 263,36 milyar VND tutarında temettü ödemesi yapmıştır. Bu tutarın bir kısmında şirket, önceki yıllardan birikmiş karlarını temettü ödemesi için kullanmış ve 2023 yılındaki mütevazı 25,75 milyar VND karını telafi etmiştir.

Sanayi Parkı Geliştirme Şirketi, şirketin %57,86'sına sahip olduğundan, sürekli olarak yüksek nakit temettü oranının korunması, ana şirketin önemli yıllık nakit akışı üretmesine ve konsolide iş performansını iyileştirmesine yardımcı olmuştur; ancak bu durum, iştirakin nakit akışını zayıflatmıştır.

Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, 1 Ocak 2021 ile 30 Haziran 2024 tarihleri ​​arasında D2D Şirketi'nin nakit rezervleri %95 oranında (915,9 milyar VND'lik bir azalmaya eşdeğer) azalarak 963,6 milyar VND'den 47,4 milyar VND'ye düşmüştür.

D2D Şirketi, Loc An Konut Alanı Projesi'nin bir sonraki aşamasına yatırım yapmak ve büyümeyi destekleyecek yeni yatırım fırsatlarında iş birliği yapmak için önemli miktarda sermayeye ihtiyaç duymaktadır. Ancak, çok sınırlı nakit rezervleri nedeniyle şirket, yatırım yapmak için sermaye toplamanın yeni yollarını aramak zorunda kalmaktadır.

Yeni büyüme faktörleri bulma hikayesinin yanı sıra, 2024 başlarında D2D hissesindeki hızlı artış, değerlemesinin sektör ortalamasına kıyasla artık ucuz olmadığı anlamına geliyor. Özellikle, SSI Securities'in iBoard verilerine göre, D2D hissesi 93,19 katlık bir Fiyat/Kazanç (P/E) oranında işlem görürken, sektör ortalaması 16,19 kattır; Piyasa fiyatı/Defter değeri (P/B) oranı ise 1,3 kattır, sektör ortalaması ise 1,21 kattır.

Bilindiği üzere, elverişli iş dönemi boyunca (2017-2021), D2D hisselerinin Fiyat/Kazanç oranı yalnızca 4,3 - 9,1 kat aralığında dalgalanmıştır.

ECI Capital Yatırım Fonu temsilcisi Bay Lam Van Van, D2D hissesinin değerlemesi ve fiyat hareketleri hakkındaki görüşlerini paylaşırken, “Yılın başında %92'den fazla yükseldikten sonra, D2D hissesi 8 Temmuz ile 16 Ağustos arasında %18,3 düştü. Hisse senedi fiyatındaki son keskin düşüşün temel nedeni, hissenin aşırı değerlenmesi, yatırımcıların şirketin ticari kayıpları, yeni büyüme faktörlerinin eksikliği ve özellikle hissenin yıl başındaki artışının esas olarak piyasa faktörlerinden kaynaklanması, şirketin iç performansındaki iyileşmelerden kaynaklanmaması nedeniyle kar alma eğiliminde olmalarıdır” dedi.

Kaynak: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html