Vietnam borsasının 2026'da toparlanması bekleniyor.

Fotoğraf alt yazısı

Yatırımcılar piyasa gelişmelerini takip ediyor. Fotoğraf, Hua Chung/TTXVN'nin izniyle kullanılmıştır.

İlk başlardaki temkinli tepkilere rağmen, yabancı sermaye girişleri ve sürdürülebilir büyüme için temeller atılmıştır. Yabancı yatırımcılar için ön işlem teminatı şartlarının kaldırılması ve FTSE statüsüne yükseltilmesi, Vietnam borsası için tarihi bir dönüm noktasıdır. Yeni işlem teknolojileri, kurumsal reformlar ve yabancı sermayenin yakında devreye girmesiyle, VN-Index'in 2026'dan itibaren yeni büyüme fırsatları yaratması beklenmektedir.

Vietnam borsasındaki gelişmeleri ve 2026 yılı için Vietnam hisse senetlerine ilişkin beklentileri daha iyi anlamak amacıyla, Vietnam Haber Ajansı'ndan bir muhabir, Nhat Viet Menkul Kıymetler Anonim Şirketi Piyasa Strateji Ekibi Başkanı Sayın Nghiem Bao Nam ile röportaj yaptı.

2025 yılına gelindiğinde, piyasadaki hangi darboğazlar giderilmiş olacaktı? Bu gelişmeler yatırımcı duyarlılığını ve nakit akışını nasıl etkilemişti?

2025 yılına baktığımızda, Vietnam borsasının "bir ejderhaya dönüşmesine" yardımcı olan tarihi dönüm noktası, 68/2024/TT-BTC sayılı Genelge ile gerçekleştirilen ve 18/2025/TT-BTC sayılı Genelge ile daha da geliştirilen (5 Mayıs 2025'ten itibaren geçerli) yabancı yatırımcılar ve kurumlar için ön finansman şartının başarılı bir şekilde kaldırılması olmuştur.

Uzun süredir devam eden bu "darboğaz", Vietnam'ı uluslararası derecelendirme kuruluşlarının gözünde olumsuz etkilemiştir. Yeni mekanizma, yabancı kuruluşların fonların %100'üne hemen ihtiyaç duymadan alım emirleri vermelerine olanak tanıyarak Vietnam piyasasını uluslararası uygulamalara yaklaştırıyor ve doğrudan FTSE Russell'ın Vietnam'ı 8 Ekim 2025'te resmen İkinci Derece Gelişmekte Olan Piyasa statüsüne yükseltmesine yol açıyor.

Aynı zamanda, 19/2025/TT-BTC sayılı Genelge sayesinde Vietnam borsasının şeffaflığı ve denetimi yeni bir seviyeye yükseltildi. Bu genelge, halka açık şirketlerin bilgileri İngilizce olarak açıklamalarını ve son 10 yıldaki sermaye katkı geçmişlerine ilişkin titiz denetimler yapmalarını zorunlu kılarak, daha önce yabancı yatırımları caydıran "hayali sermaye" veya bilgi asimetrisi endişelerini ortadan kaldırıyor.

Ancak, ani bir yükseliş beklentisinin aksine, resmi not yükseltme haberinin ardından piyasa ve sermaye akışı "haber üzerine satış" modelini izledi ve 2025'in 4. çeyreğinde düzeltici bir konsolidasyon aşaması yaşandı. Yerli bireysel yatırımcıların coşkulu havası, yılın başındaki hızlı artışın ardından hızla temkinli kar alma işlemine dönüştü. Sermaye akışı kitlesel olarak yayılmadı, aksine keskin bir şekilde çeşitlendi; spekülatif hisse senedi gruplarından çekilerek VN30 grubuna ve yabancı sermayeyi çekme potansiyeli olan önde gelen sektör hisse senetlerine yoğunlaştı. Gerçekte, pasif ETF'lerden gelen büyük sermaye akışları hemen dağıtılmadı, portföylerin yeniden yapılandırılması için teknik bir gecikme (genellikle 6-12 ay) gerektirdi ve bu da piyasa likiditesinin 2025 sonlarında düşük ila orta seviyede kalmasına ve 2026'da bir büyüme döngüsü için birikim zemini oluşturmasına neden oldu.

2025 yılında likidite, döviz kurları ve yabancı sermaye akışları açısından piyasa koşullarının oldukça değişken olduğu göz önüne alındığında, hükümetin ve düzenleyici kurumların piyasayı istikrara kavuşturmayı ve hem yerli hem de yabancı sermayenin çekiciliğini artırmayı amaçlayan politikalarını nasıl değerlendiriyorsunuz? Hangi faktörler en etkili olmuştur?

2025 yılında, etkin yönetişim, kayıtlı ve dağıtılan doğrudan yabancı yatırımlarda (FDI) sürekli büyüme ve yeni rekor seviyelere ulaşma, borsanın tarihi zirvelere ulaşması, tüm yıl için %18-20 olarak öngörülen yüksek kredi büyümesi ve %8'lik hedefe yaklaşan %7,85'lik 9 aylık gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) büyümesi gibi birçok olumlu rakama yol açmıştır. Bu olumlu rakamlara ulaşmak için hükümet ve düzenleyici kurumlar, yüksek ve istikrarlı ekonomik büyümeyi hedefleyen politikaları uygulamada esnek davranmıştır.

Öne çıkan faaliyetlerden bazıları şunlardır: Vietnam borsasını yükseltme planı, 2025'te FTSE Russell ve 2030'da MSCI statüsüne ulaşmayı hedeflemektedir; bu plan, ödeme, saklama ve yasal konularla ilgili teknik engelleri ele almak için özel adımlar içermektedir. Plan etkili olmuş ve hedefleriyle yakından uyumlu bulunmuştur; Vietnam, Ekim 2025'te FTSE tarafından resmi olarak MSCI statüsüne yükseltilmiştir. Bu yükseltme, Vietnam'ın piyasaya önemli miktarda sermaye çekmesine yardımcı olurken, aynı zamanda Vietnam borsasının küresel itibarını da artıracaktır.

245/2025/ND-CP sayılı Hükümet Kararnamesi, Menkul Kıymetler Kanunu'nun bazı maddelerinin uygulanmasını detaylandıran 31 Aralık 2020 tarihli 155/2020/ND-CP sayılı Hükümet Kararnamesinin bazı maddelerini değiştirir ve tamamlar. Bu kararname, hisse senedi listeleme süresini 90 günden 30 güne indirir. Düzenlemeler ayrıca, mevcut süreye kıyasla menkul kıymetlerin listelenmesi ve işlem görmesi sürecini 3-6 ay kısaltarak, işletmelerin elverişli piyasa koşullarından yararlanarak uzun vadeli sermayeyi iş geliştirme için harekete geçirmelerini sağlar.

Hükümet, ekonomik büyümeyi teşvik etmek için faiz oranlarını düşük tutma hedefini sürekli olarak takip etmiştir. Kasım ayı sonu itibarıyla, Devlet Hazinesi, bankacılık sisteminin likiditesini desteklemek ve kredi faiz oranlarının çok keskin bir şekilde yükselmesini önlemek amacıyla Açık Piyasa İşlemleri (OMO) kanalıyla piyasaya 330 trilyon VND'den fazla para enjekte etmiştir. Eş zamanlı olarak, Vietnam Merkez Bankası da yıl sonu döneminde bankacılık sistemi için VND likiditesini desteklemek amacıyla Aralık ayı başlarında 14 günlük döviz takası (FX swap) kanalını test etmiştir.

Uygulanan politikaların tamamı uzun vadeli kalkınmayı desteklemeye yöneliktir. Ancak kısa vadede, dış faktörler ve döngüler nedeniyle makroekonomik koşullar, döviz kurundaki sürekli dalgalanmalar ve yabancı sermayenin Vietnam borsasından çekilmesi gibi bazı zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır. Bu eğilim, Vietnam'ın Eylül 2026'da FTSE Global Benchmark endeksine resmi olarak girmesiyle yakında duracak ve ABD'nin beklenmedik gümrük politikası değişikliklerinden sonra ekonomi kademeli olarak istikrara kavuşacaktır.

Hemen etkili olduğu görülen politika, 2025 yılının sonuna kadar VPX, VCK, HPA gibi şirketlerin halka arz dalgasına tanık olan 245 sayılı Kararname oldu; bu şirketler, 2025'teki olumlu piyasa trendinden yararlanarak uzun vadeli büyüme ihtiyaçları için sermaye topladılar.

Ona göre, şeffaflığı artırmak, işlem teknolojisini geliştirmek, kurumsal yönetişim kapasitesini artırmak ve yatırımcıları korumak için 2026 yılında daha da teşvik edilmesi gereken temel çözümler nelerdir?

Düzenleyici kurumların 2026 yılı için belirlediği stratejik hedefler ve yönlendirmeler doğrultusunda, bilgi şeffaflığını artırmak için, işletmeleri Uluslararası Muhasebe Standartları (IAS) ve Uluslararası Finansal Raporlama Standartları (IFRS) gibi uluslararası muhasebe ve sürdürülebilir kalkınma standartlarını benimsemeye teşvik edecek önlemler almaları gerekmektedir. İşletmelerin uluslararası standartları benimsemesinin yanı sıra, düzenleyici kurumların da bilgi ifşası ve hisse senedi fiyat manipülasyonuyla ilgili ihlalleri caydırmak ve önlemek için denetimi güçlendirmeleri ve ağır cezalar uygulamaları gerekmektedir.

Ticaret teknolojisinin geliştirilmesiyle ilgili olarak, Vietnam borsası 2025 yılında KRX sistemini devreye alarak işlem hızını günde 1 milyondan 3-5 milyon işleme çıkaracak. 2026 ve 2027 yıllarında ise, takas riskini ayırmak, karşı taraf riskini en aza indirmek ve tüm sistemin güvenliğini artırmak amacıyla Merkezi Karşı Taraf Takas (CCP) mekanizmasının da devreye alınması bekleniyor.

Aynı zamanda, yatırımcıları korumak ve bilgi şeffaflığını artırmak için, düzenleyici kurumların işletmelerin kamuoyu nezdinde derecelendirilmesini teşvik etmesi gerekmektedir. Bu faaliyet, işletmelerin çeşitli sermaye kaynaklarına erişmesine yardımcı olurken, yatırımcılar da bilgiye daha kolay erişebilecek ve yatırım kararları alırken karşılaştırmalar yapabilecektir.

2026 yılında piyasayı yönlendirecek öne çıkan trendlerin neler olacağını öngörüyor ve bu beklentileri gerçekleştirmek için hangi çözümlere öncelik verilmelidir?

Uluslararası analiz kuruluşlarının değerlendirmelerine göre, FTSE Gelişmekte Olan Piyasalar endeksinin planlandığı gibi yükselmesi (teknik değerlendirme Mart 2026, yükseltme duyurusu Eylül 2026) ve makroekonomik ortamın elverişli olması (faiz oranlarının %5,6-6,0, döviz kurunun kontrol altında tutulması, hisse başına kazanç büyümesinin %18-20 olması) durumunda, Vietnam piyasası hem aktif hem de pasif akışlar yoluyla 6-8 milyar dolar yabancı sermaye çekebilir.

Olumlu bir senaryoda, VN-Index dört faktör sayesinde 2026 yılında 1.800-2.000 puan aralığını hedefleyebilir: güncellemeden sonra güçlü yabancı sermaye girişleri, KRX'in piyasa derinliği yaratan yeni işlem teknolojisi, güçlü kurumsal kar büyüme döngüsü ve istikrarlı makroekonomik politikalar.

Vietnam borsası yeni bir döneme giriyor: daha istikrarlı, daha standartlaşmış ve daha derinlemesine entegre olmuş bir döneme.

2026-2030 dönemi, Vietnam'ın piyasa iyileştirmeleri, gelişmiş teknoloji standartları ve iyileştirilmiş risk yönetimi için sermaye girişleri alacağı, piyasa ve doğru zamanda fırsatları değerlendiren menkul kıymet şirketleri için yeni bir büyüme döngüsünü başlatacağı kritik bir dönem olacaktır.

Özellikle 2026 yılında, iç tüketimi ve yatırımları artırmaya yönelik devam eden odaklanma ve çift haneli GSYİH büyüme hedefiyle birlikte, yabancı sermayeyi birleştiren birçok büyük şirketten halka arz dalgası görebiliriz. Piyasaya giren yatırımcı sayısının artması, daha erişilebilir vergi çözümlerini gerektirecek ve sistemler ve ürünler, yeni yatırımcıların girişini kolaylaştırmak için kullanışlı olmalıdır.

Teşekkür ederim efendim!

Kaynak: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm