Vietnam'ın ulusal bir yatırım fonu olacak.

Devlet Sermaye Yatırım ve İşletme Kurumu, Politbüro'nun 79 sayılı Kararında belirtilen özel görevlerden biri olan ulusal bir yatırım fonu oluşturmak üzere kapsamlı bir yeniden yapılandırmadan geçecektir.

Ulusal finans sistemini yükseltmek

Devlet ekonomisinin geliştirilmesine ilişkin Politbüro'nun 79 sayılı Kararında belirtilen özel görevlerden biri, Devlet Sermaye Yatırım ve İşletme Kurumu'nun (SCIC) profesyonel sermaye işletmeciliğine yönelik kapsamlı bir şekilde yeniden yapılandırılmasıdır; bu kapsamda ulusal bir yatırım fonu kurulması hedeflenmektedir; işletmelerdeki sermaye yeniden yapılandırmasından ve diğer devlet tahsisli kaynaklardan elde edilen kaynakların büyük ölçekli ve yüksek verimli işletmelerin geliştirilmesine yatırılması; ekonomi için hayati önem taşıyan teknoloji, inovasyon ve dijital dönüşüm sektörlerindeki projelere yatırım yapılması amaçlanmaktadır. Aynı zamanda, devlet işletmelerinin (SOE) yurtdışına yatırım yapmaları için doğrudan yatırım yapılması ve destek kaynaklarının sağlanması; ve yeni teknolojilere, temel teknolojilere, stratejik teknolojilere ve sektörlere erişim veya yüksek kar hedefleri için birleşme ve devralmaların gerçekleştirilmesi hedeflenmektedir. SCIC'in işletmelerdeki sermayesinin transferi ve yönetimi için bağımsız bir denetim mekanizması bulunmaktadır; bu mekanizma, işletme yeniden yapılandırmasının ve sermaye yatırımının etkin bir şekilde, piyasa değerinde ve yasal düzenlemelere tam uyum içinde gerçekleştirilmesini sağlamaktadır.

Vietnam'ın ilk yarı iletken çip fabrikasının bir görseli. Fabrikaya Viettel yatırım yaptı. Ulusal yatırım fonu faaliyetlerini genişletecek ve bu da öncelikli sektörlerin gelişimini teşvik etme yönünde bir hamle olduğunu gösteriyor.

FOTOĞRAF: VIETTEL

Bu hedefi destekleyen birçok ekonomi uzmanı, Ulusal Yatırım Fonu'nun kurulmasının tamamen doğru ve gerekli olduğuna inanmaktadır. Bu zihniyet değişikliği, devlet sermayesinin profesyonel yönetiminde ileriye doğru bir sıçramayı temsil etmekte, ulusal finans sisteminin iyileştirilmesine katkıda bulunmakta ve ekonomiye daha fazla yerli ve yabancı kaynak çekmektedir. Ekonomist Dinh Tuan Minh, SCIC'in kapsamlı yeniden yapılandırılması ve Ulusal Yatırım Fonu'nun kurulmasının bu şirketin işlevlerini, görevlerini ve yetkilerini genişlettiğini belirtti. Ulusal Yatırım Fonu'nun rolü öncelikle devlet varlıklarının güvenliğini ve büyümesini sağlamaktır. Bu, Orta Doğu, Norveç, İsveç, Singapur vb. ülkelerde gelişen ulusal yatırım fonlarına benzer. Birçok ülkede yatırım fonları, ulusal varlıklardaki artışa paralel olarak güçlenmekte ve ulusal ekonominin bir sütunu haline gelmektedir. SCIC'in kendisi artık tamamen devlete ait bir işletme olmayacak, birçok faaliyete genişleyecek ve potansiyel olarak devletin teşvik etmek istediği birçok iş sektöründe "tohum sermayesi" veya yön verici bir sinyal oluşturacaktır…

Ekonomist Tran Anh Tung'a (Ho Chi Minh Şehri Ekonomi ve Finans Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme Bölümü Başkanı) göre, model dönüşümünden sonra SCIC'in yeni rolü artık sadece sermaye "tutmak" veya "elden çıkarmak" ile sınırlı değil, devletin stratejik yatırım kolu olarak yeniden konumlandırılıyor. Temel değişiklik, 79 sayılı Kararın SCIC'in kapsamlı bir şekilde yeniden yapılandırılmasını ve çok net görevlere sahip ulusal bir yatırım fonu oluşturulmasına yönelik gerekliliğinde yatmaktadır. Bu, SCIC'in pasif sermaye yönetimi zihniyetinden, piyasa mantığına göre ulusal sermayeyi tahsis eden ancak uzun vadeli kalkınma önceliklerine hizmet eden bir role doğru çekildiği anlamına gelir. "SCIC'in 2025 yılının tamamı için gelirlerinin 12.000 milyar VND'yi, vergi sonrası karının ise yaklaşık 11.000 milyar VND'yi aşacağı tahmin ediliyor; bu da aynı döneme kıyasla yaklaşık %15'lik bir artış anlamına geliyor. Bu rakamlar, SCIC'in sıfırdan başlamadığını, aksine 'Hükümetin yatırımcısı' rolüne geçme kapasitesine zaten sahip olduğunu gösteriyor," diye değerlendirdi Bay Tung.

Yatırımları genişletin ve piyasaya sermaye akışı için yeni kanallar oluşturun.

Ekonomist Dinh Tuan Minh'e göre, SCIC daha önce ulusal bir yatırım fonu olarak faaliyet gösteriyordu, ancak faaliyetleri oldukça sınırlıydı; esas olarak devlet işletmelerindeki yatırım sermayesini elden çıkarmaya, korumaya veya artırmaya odaklanıyor ve diğer kuruluşlara proaktif olarak yatırım yapmıyordu. Öte yandan, birçok ülkedeki ulusal yatırım fonları herhangi bir işletmeye yatırım yapabilir. Örneğin, Singapur hükümetine ait olan Temasek Holdings, finans, telekomünikasyon, ulaşım, gayrimenkul, teknoloji ve yenilenebilir enerji dahil olmak üzere çeşitli sektörlere yatırım yapıyor... sadece Singapur'da değil, Vietnam da dahil olmak üzere birçok ülkede. Bu grup, Singapur'un ulusal varlıklarını önemli ölçüde artırarak önde gelen küresel bir yatırımcı haline geldi. Bu nedenle, kapsamlı bir yeniden yapılanmanın ardından SCIC, güçlü büyüme fırsatları gördüğü takdirde herhangi bir şirkete yatırım yapabilir. SCIC'in Vietnam Havayolları, petrol ve doğalgaz şirketi ve elektrik sektöründeki yatırımlarını sürdürebileceğini, ancak aynı zamanda Vietjet Havayolları veya Vingroup ve Sun Group gibi şirketlere de yatırım sermayesi ayırabileceğini örneklerle açıkladı… Ya da, belirli sektörlerin yatırım teşvikine ihtiyaç duymadığını değerlendirirse, SCIC tüm sermayesini geri çekebilir, böylece ulusal varlıkları artırabilir ve daha güçlü iş geliştirme sağlayabilir. Bu yatırım politikası, devletin tüm işletmelere eşit davrandığını da gerçekten göstermektedir. Özellikle, Ulusal Yatırım Fonu aracılığıyla devlet sermayesinin akışı, piyasada yeni bir sinyal yaratacak ve daha fazla yerli ve yabancı sermayenin çekilmesine katkıda bulunacaktır.

Ulusal yatırım fonu, yerli veya yabancı herhangi bir işletmeye sermaye enjekte edecektir. Resimde, Vingroup tarafından tasarlanan Can Gio ıslah edilmiş arazi kentsel alan projesinin bir görseli yer almaktadır.

FOTOĞRAF: VG

Uzman Dinh Tuan Minh, "Ulusal Yatırım Fonu'nun birincil amacı ulusal sermayeyi korumak, ardından sermayeyi artırarak halkın genel refahını sağlamaktır. Ayrıca, fonun yatırım kararlarına dayanarak, Hükümet, demiryolu altyapısı geliştirme veya çip ve yarı iletken geliştirme gibi öncelikli ekonomik sektörlerdeki kalkınmayı teşvik etme sinyali verebilirken, çimento, tüketim malları veya hatta telekomünikasyon şirketlerinden yatırımlarını çekebilir... Bu da ülkenin önemli, öncelikli sektörlerine daha fazla yatırım sermayesi çekmeye katkıda bulunur," şeklinde görüşlerini paylaştı.

Stratejik model dönüşümünün önemini daha detaylı analiz eden Bay Tran Anh Tung, SCIC'e dayalı bir Ulusal Yatırım Fonu kurma hedefinin tam olarak uygulanması durumunda, bunun Vietnam'ın ilk kez "Egemen Varlık Fonu"na (SWF) yakın bir mantığa sahip devlet yatırım kurumu olacağı, yani sadece varlık tutmakla kalmayıp aynı zamanda proaktif olarak yatırım yapacağı, yeniden yapılandıracağı ve değer yaratacağı yönünde görüş bildirdi. Makroekonomi açısından, gerçek anlamda ulusal bir yatırım fonu, Vietnam'ın yüksek teknoloji, yeni altyapı, inovasyon, dijital dönüşüm ve teknolojiye erişim için yurtdışı yatırımlar gibi stratejik sektörlerdeki sermaye sıkıntısı sorununu çözmesine yardımcı olabilir. Vietnam'ın 2026-2030 dönemi için daha yüksek büyüme hedefleri belirlemesi bağlamında, soru sadece "ne kadar sermaye mevcut" değil, "sermaye nereye gidiyor ve ne kadar verimli?" sorusudur. Ulusal Yatırım Fonu, bu soruna tatmin edici bir çözüm oluşturmaya yardımcı olacaktır. İkinci etki ise Vietnam işletmeleri üzerindedir.

İyi işleyen bir ulusal yatırım fonu, özellikle uzun vadeli sermaye veya teknolojiye erişimden yoksun, ancak potansiyel olarak en üst düzey oyuncular arasına girebilecek işletmeler için sermaye sağlama konusunda öncü bir rol oynayabilir. Bu, birçok Vietnamlı özel şirketin bölgesel ölçekte büyümek için yalnızca banka kredilerinin yetersiz kaldığı bir noktaya ulaştığı göz önüne alındığında çok önemlidir. Yeni SCIC (Sistematik ve Kurumsal Yatırım Fonu) ortak yatırım yapabilir, uzun vadeli riskleri paylaşabilir ve teknoloji birleşme ve devralmalarını destekleyebilirse, Vietnamlı işletmeler daha hızlı ölçeklenebilir ve kalitelerini daha derinlemesine iyileştirme fırsatına sahip olacaklardır. Üçüncü etki, sermaye piyasasının yapısıyla ilgilidir. Orta gelir tuzağını aşmayı hedefleyen bir ekonomi, yalnızca kısa vadeli banka kredisine güvenemez. Ulusal bir yatırım fonu, doğru şekilde geliştirilirse, uzun vadeli sermaye, sabırlı sermaye ve stratejik sermayenin oluşumuna katkıda bulunacaktır. Bu, hem bütçeyi hem de krediyi tamamlayarak, kaliteli büyüme için yeni bir sermaye kanalı oluşturduğu için en büyük değerdir.

Vietnam Petrol ve Gaz Grubu'nun açık deniz rüzgar enerjisi santrali inşaat sahası. Ulusal yatırım fonu, daha güçlü iş geliştirme çalışmalarına katkıda bulunacak.

FOTOĞRAF: PVN

Kurumsal yönetimin rollerini tamamen birbirinden ayırın.

Ekonomist Dinh Tuan Minh, Ulusal Yatırım Fonu'nun etkin bir şekilde çalışabilmesi için Vietnam'ın öncelikle dünyadaki bazı başarılı devlet yatırım fonlarının operasyonel modellerinden ders çıkarması gerektiğine inanıyor. En önemlisi, yatırım fonunun rolü, yatırım yapılan işletmelerin yönetiminden tamamen ayrılmalıdır. Örneğin, SCIC, işletme liderlerinin atanmasına veya önerilmesine katılmamalı, yalnızca ulusal hedefler ve çıkarlar için uygunsuz olduğunu düşündüğü liderlik atamalarını veto etme hakkına sahip hisselere sahip olmalıdır. Benzer şekilde, SCIC, çoğunluk hissesine sahip olsa bile, işletmelerin faaliyetlerine katılmamalıdır. Bu, işletmelerin yönetiminin, piyasadaki diğer şirketler gibi tamamen bağımsız olması gerektiği anlamına gelir. Şunu vurguladı: Devlet, şirketlerin ve kurumların faaliyetlerine karışmadığını açıkça gösterdiğinde, yabancı yatırımcılar, devlet yönetiminin hala bir "gölgesi" olduğu zamana kıyasla bu kuruluşlara yatırım yapma konusunda daha güvenli olacaklardır. Bir şirketin yönetilme şekli çok önemlidir çünkü gelecekte Vietnam'daki birçok sektöre yabancı yatırım çekme yeteneğini etkileyebilir.

Bu arada, SCIC'in dönüşümünü överken, ekonomist Tran Anh Tung, SCIC'in en büyük zorluğunun fikrin kendisinde değil, operasyonel mekanizmasında yattığını da belirtti. Gerçekten etkili bir devlet yatırım kurumu üç önemli koşula sahip olmalıdır: yeterince büyük ve istikrarlı sermaye, güçlü yatırım özerkliği ve yeterince profesyonel bir yönetim ve denetim sistemi. Şu anda SCIC iyi iş sonuçları ve yatırım deneyimi elde etti, ancak hala oldukça hantal bir yasal ve idari çerçeve içinde faaliyet gösteriyor. Bu, karar alma hızının, risk alma yeteneğinin, yatırım personelini ödüllendirme mekanizmasının ve karmaşık işlemleri gerçekleştirme yeteneğinin hala sınırlı olabileceği anlamına geliyor. Singapur'daki Temasek ile karşılaştırıldığında, en büyük fark isimde değil, piyasalaşma düzeyindedir; çünkü Temasek, çok esnek portföy karar alma yetkisine sahip ticari bir yatırımcı olarak faaliyet göstermektedir. Bu arada, SCIC şu anda geçiş aşamasında, çok daha küçük ölçekli ve daha da önemlisi, kar hedeflerini, politika hedeflerini ve idari ve yasal çerçeveyi uzlaştırmak zorundadır. Bu nedenle, mekanizmayı derinlemesine yeniden yapılandırmadan sadece "Temasek'ten ders çıkarın" demek, Temasek'in özüne ulaşmayı çok zorlaştıracaktır.

Malezya'nın Khazanah devlet varlık fonuyla karşılaştırıldığında, devlet yapısı açısından Vietnam'a daha yakın bir model görüyoruz. Khazanah'ın 2026 yılının başında yaklaşık 105 milyar ringgit net varlığa sahip olması bekleniyor; bu rakam bir önceki yıl 103,6 milyar ringgitti ve aynı zamanda hükümete temettü ödemeye devam ediyor. Bu, açık bir yönetim çerçevesi ve şeffaf temel performans göstergeleri (KPI'lar) olduğu sürece, bir devlet varlık fonunun hem kar elde edebileceğini hem de ulusal hedeflere hizmet edebileceğini göstermektedir. Benzer şekilde, BAE'nin Mubadala fonu daha da büyük olup, 2024 yılında yaklaşık 1.200 milyar dirhem varlık yönetimi altında bulunuyor ve büyük ölçüde yapay zeka, teknoloji, temiz enerji ve geleceğin altyapısına odaklanıyor.

"Öğrenilen ders şu ki, her fon ulusal önceliklere bağlıdır, ancak yatırım özerkliği, kamu disiplini ve hesap verebilirliğiyle birleştiğinde etkili olur. SCIC için mevcut zorluk, birçok yasanın onu düzenlemesi ve idari yönetim ile piyasa yatırımı arasındaki sınırın henüz net bir şekilde ayrılmamış olmasıdır. 79 sayılı Karar, SCIC'in sermayesinin transferi ve yönetimi için bağımsız bir izleme mekanizması gerektirerek, piyasa fiyatlarından verimli yatırım sağlanmasını doğru bir şekilde tespit etmiştir. Bu çok önemli bir nokta, ancak tespit aşamasından uygulamaya kadar olan süreç uzundur," diye belirtti Bay Tran Anh Tung.

Vietnam için güçlü bir kalkınma mesajı oluşturmak.

SCIC'in yeniden yapılandırılması, ulusal yatırım fonunun oluşturulması ve hatta adının değiştirilmesi, devlet sermayesini yönetme zihniyetinden vazgeçildiği mesajını veriyor. Bu, yerli ve yabancı yatırımcılara Vietnam hükümetinin artık devlet işletmelerinin (KÖE) faaliyetlerine doğrudan katılmayacağı sinyalini veriyor. 79 sayılı Kararda belirtilen görevlerin yanı sıra, KÖE'lerin yönetimi de uluslararası uygulamalarla uyumlu hale getirilerek modernleşme yönünde önemli değişiklikler geçiriyor. Yabancı yatırımcılar KÖE'lerin değişen yönetim modelini gördüklerinde, devletin elden çıkarması gerektiğinde bu kuruluşlara yatırım yapma ve sermaye aktarma konusunda daha fazla güven duyacaklardır. Bu, Vietnam'a daha fazla yabancı yatırım çekmeye ve ekonomik kalkınmayı desteklemeye katkıda bulunacaktır.

Ekonomist Dinh Tuan Minh

79 sayılı karar, dönüm noktası niteliğinde bir karardır.

Bu, devlet mülkiyetindeki ekonomik kalkınma sorununu ilk kez oldukça kapsamlı bir şekilde ele alması nedeniyle dönüm noktası niteliğinde bir karardır; sadece devlet işletmeleri perspektifinden değil, tüm devlet kaynaklarını da kapsayacak şekilde ele almaktadır. En büyük yenilik, kararın devlet mülkiyetindeki ekonomiyi "yüzde 100 devlet işletmesi" dar anlamıyla değil, işletmelerdeki devlet sermayesini, bütçeyi, rezervleri, altyapıyı, kaynakları ve devlet mali fonlarını kapsayan daha geniş bir bakış açısıyla ele almasıdır. 79 sayılı karar, düşünceyi "mülkiyet yoluyla öncü rol sürdürme"den "verimli kaynak tahsisi yoluyla öncü rol sürdürme"ye kaydırmaktadır. Karar açıkça şunu belirtmektedir: Devlet ekonomik kaynakları, uluslararası uygulamalara uygun olarak sosyal fayda ve maliyetleri değerlendirerek, piyasa ilkelerine göre tam olarak gözden geçirilmeli ve hesaplanmalıdır; devlet mülkiyetindeki ekonomi, bilim ve teknoloji, inovasyon ve dijital dönüşümün ana itici güçleri olduğu kalkınmanın öncüsü olmalıdır. Bu, devlet ekonomisinin rolünü yeni bir bağlamda yeniden tanımlamak için çok önemli bir kurumsal "itici güç"tür: önde gelen maddi güç, makroekonomiyi düzenleyen "orkestra şefi" ve ekonomik bağımsızlık ve özerkliği garanti eden kalkan haline gelmek.

Ekonomist Tran Anh Tung , Ho Chi Minh Şehri Ekonomi ve Finans Üniversitesi.

Kaynak: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm