نقطة تحول في الترقية وآفاق تدفقات رأس المال الدولي في فيتنام

تُعدّ توقعات الترقية بمثابة نقطة جذب للمستثمرين الدوليين للأسهم الفيتنامية. فإلى جانب الزيادة المتوقعة في تدفقات رأس المال الأجنبي، تُعتبر القطاعات الأساسية، مثل التمويل وتجارة التجزئة الاستهلاكية والبنية التحتية، وجهات استثمارية ذات أولوية، مما يفتح آفاقًا جديدة للنمو.

ترقية السوق: تعزيز لتدفقات رأس المال الأجنبي

يمر سوق الأسهم الفيتنامي بمنعطف حاسم. فبعد فترة من النمو السريع في رأس المال والسيولة، إلى جانب إصلاحات في آليات التداول والإفصاح عن المعلومات والبنية التحتية للمدفوعات، تقترب فيتنام من معايير الترقية من سوق مبتدئة إلى سوق ناشئة بواسطة مؤشر فوتسي.

لا تعني هذه الترقية تغيير التصنيف فحسب، بل تُعزز أيضًا القدرة على الوصول إلى رأس المال الدولي. عند إدراجها في سلال مؤشرات عالمية مثل FTSE وMSCI على المدى الطويل، ستكون فيتنام محط أنظار سلسلة من صناديق الاستثمار المتداولة السلبية والصناديق النشطة. ووفقًا للتقديرات، يمكن أن يصل حجم تدفق رأس المال إلى أكثر من 11 مليار دولار أمريكي إذا سارت العملية بسلاسة. إلى جانب الفرص المتاحة، تأتي هذه الترقية أيضًا بمتطلبات أعلى للشفافية والحوكمة ومعايير المعاملات. يُمثل هذا تحديًا، ولكنه أيضًا قوة دافعة للشركات الفيتنامية لتعزيز أسسها، وتحسين قدرتها التنافسية، وخفض تكاليف رأس المال على المدى الطويل.

في هذا السياق، غالبًا ما يتجه اهتمام المستثمرين الدوليين نحو أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، والتي تتمتع بسيولة وفيرة وقدرة على تمثيل الاقتصاد . ووفقًا لشركة SSI للأبحاث، تُعدّ MSN من أبرز الشركات المرشحة التي تستوفي هذه المعايير، بفضل حجم رأس مالها، واستقرار سيولتها، ومنظومة أعمالها الاستهلاكية والتجزئة سريعة التوسع. ويتوقع محللو SSI أن تجذب أسهم MSN 90 مليون دولار أمريكي من تدفقات رأس المال الاستثماري إلى الأسواق الناشئة.

المزايا من النظام البيئي للمستهلك والتجزئة

تُظهر قصة شركة ماسان (HOSE: MSN) بوضوح كيف يُمكن للشركات المحلية الاستفادة من عملية التطوير. في النصف الأول من عام 2025، حققت المجموعة إيرادات مجمعة تجاوزت 37,200 مليار دونج فيتنامي، وربحًا بعد الضريبة بلغ 2,602 مليار دونج فيتنامي، أي ما يُقارب ضعف ما حققته في الفترة نفسها، مُكملةً بذلك أكثر من نصف الخطة السنوية. تعكس هذه الأرقام تحسنًا متزامنًا في جميع قطاعات الأعمال، بدءًا من تجارة التجزئة الحديثة، والأغذية، والبروتين الحيواني، وصولًا إلى السلع الاستهلاكية سريعة التداول، والمواد عالية التقنية.

على وجه الخصوص، لا تزال شركة وينكومرس (WCM) تُعدّ المحرك الرئيسي المُساهم في تحقيق نتائج أعمال إيجابية. فحتى أغسطس، افتتحت سلسلة WCM 415 متجرًا إضافيًا، 75% منها في المناطق الريفية، وهي منطقة تضم أكثر من 60% من السكان، إلا أن قطاع التجزئة الحديث لا يزال يتمتع بفرصة كبيرة. وفي أغسطس وحده، بلغت الإيرادات 3,573 مليار دونج، بزيادة قدرها 24.2% عن الفترة نفسها، مما يُظهر كفاءة عمليات متزايدة.

بالإضافة إلى ذلك، في أغسطس 2025، حققت شركة ماسان ميت لايف (UPCOM: MML) نتائج أعمال إيجابية، حيث بلغ حجم مبيعاتها 14,007 أطنان، بزيادة قدرها 12.9% على أساس سنوي. وبلغ صافي الإيرادات 999 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 11.1%، مما يعكس استقرار الطلب وزيادة مساهمات قنوات البيع بالتجزئة الحديثة. وتحسنت الكفاءة التشغيلية بشكل ملحوظ عندما وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب إلى 50 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 42.9% على أساس سنوي، بينما ارتفعت الأرباح بعد الضريبة بشكل حاد إلى 35 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل زيادة قدرها 60.5%. كما بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 90 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 18% عن نفس الفترة من العام الماضي، مما يُظهر استمرار تعزيز هوامش الربح. وتؤكد هذه النتيجة زخم التعافي المستدام لشركة ماسان ميت لايف بعد فترة إعادة الهيكلة، مع تحسن مستمر في كل من حجم التشغيل والكفاءة المالية.

علاوةً على ذلك، تواصل شركة ماسان كونسيومر (UPCOM: MCH) الحفاظ على دورها المحوري في قطاع السلع الاستهلاكية سريعة الاستهلاك، من خلال استراتيجية ابتكار المنتجات وتوسيع الصادرات، مما يُسهم في مواجهة ضغوط المنافسة المحلية. أما شركة ماسان للمواد عالية التقنية (HOSE: MSR)، فرغم تأثرها بتقلبات أسعار السلع العالمية، لا تزال تُسهم بثبات وتحافظ على أهميتها الاستراتيجية على المدى الطويل. ويُظهر هذا التنسيق أن ماسان لا تعتمد على قطاع واحد فقط، بل تُوازن بين نمو الاستهلاك والمواد الغذائية والتكنولوجية، مما يُعزز مكانتها لتلبية المعايير التي يبحث عنها المستثمرون الدوليون.

ومع ذلك، فإن الفرص تأتي مصحوبة بالتحديات. وللاستفادة من تدفقات رأس المال الدولية، يتعين على ماسان الحفاظ على نمو مستقر في بيئة تنافسية شديدة، وتحسين معايير الحوكمة لتلبية توقعات المستثمرين العالميين المتزايدة الصرامة. قد تحدث تقلبات قصيرة الأجل في أسعار الأسهم خلال فترات إعادة هيكلة المؤشرات، ولكن على المدى الطويل، ستُصبح هذه الترقية حافزًا للشركات لتعزيز الانضباط المالي، وتوسيع قدرتها على تعبئة رأس المال، والتواصل بشكل أوثق مع الأسواق العالمية.

وفقًا لتقرير تحديث BVSC لشهر سبتمبر 2025، من المتوقع أن تتمتع شركة Masan (HOSE: MSN) بآفاق إيجابية مع توقعات بوصول الإيرادات في عام 2025 إلى 85،042 مليار دونج (+2.2٪ خلال نفس الفترة) وصافي الربح بعد الضريبة لمساهمي الشركة الأم يصل إلى 3،501 مليار دونج (+75.1٪ خلال نفس الفترة).

توصي BVSC بأداء أفضل من MSN بسعر مستهدف قدره 106,000 دونج فيتنامي للسهم. يأتي النمو بشكل رئيسي من WinCommerce وMasan MEATLife وMasan High-Tech Materials وPhuc Long، بينما من المتوقع أن تتعافى Masan Consumer اعتبارًا من عام 2026. بالإضافة إلى ذلك، تُعتبر عوامل خارجية، مثل إمكانية ترقية سوق الأسهم ونقل إدراج Masan Consumer إلى HOSE، عوامل محفزة تدعم تقييم MSN في الفترة المقبلة.

المصدر: https://www.masangroup.com/vi/news/masan-news/Market-Upgrade-and-Prospects-for-International-Capital-in-Vietnam.html