هل من الصعب على سوق الأسهم أن يصل إلى 100% من الناتج المحلي الإجمالي؟

على الرغم من أن عدد حسابات تداول الأوراق المالية في فيتنام قد تجاوز 11 مليون حساب - متجاوزًا هدف عام 2030 - إلا أن القيمة السوقية لا تزال بعيدة كل البعد عن هدف هذا العام المتمثل في 100% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث تصل إلى حوالي 340 مليار دولار فقط.

بلغ متوسط ​​قيمة التداول اليومي للأسهم في سوق الأسهم الفيتنامية خلال الأشهر التسعة الأولى من العام حوالي 1.16 مليار دولار أمريكي، مما يجعلها من بين أكثر الأسواق سيولة في المنطقة. - الصورة: كوانغ دينه

وفقًا لاستراتيجية تطوير سوق الأسهم حتى عام 2030، يجب أن تصل القيمة السوقية للأسهم إلى 100% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2025.

مع بلوغ القيمة السوقية للأسهم حاليًا ما بين 70 و80% فقط من الناتج المحلي الإجمالي، هل يمكن للسوق أن تصل إلى هدفها في الموعد المحدد؟ ما الذي ينبغي على الجهات التنظيمية للسوق فعله لتعزيز نمو القيمة السوقية للأسهم في فيتنام؟

ينبغي تشجيع الشركات الكبيرة على طرح أسهمها للاكتتاب العام.

وفي حديثه لصحيفة توي تري، قال السيد دو باو نغوك، نائب المدير العام لشركة كين ثيت للأوراق المالية، إن تحديد هدف لرأس مال سوق الأسهم أمر ضروري للغاية، لأنه مقياس يعكس مستوى تطور السوق المالية.

كلما زادت حصة السوق من الناتج المحلي الإجمالي وكبر رأس مالها السوقي، كلما تطور النظام المالي الوطني وانتشر على نطاق أوسع. ووفقًا للسيد نغوك، فإن تحقيق رأس مال سوقي يعادل 100% من الناتج المحلي الإجمالي يتطلب تطبيق العديد من الحلول المتزامنة، حيث تلعب السياسات التي تشجع الإدراج دورًا حاسمًا.

في الواقع، بحسب السيد نغوك، لا تزال هناك العديد من الشركات الكبيرة، وخاصة الشركات المملوكة للدولة والشركات الخاصة الرائدة، التي لم تطرح أسهمها للاكتتاب العام بعد. هذه أسهم جيدة، وإذا تم إدراجها، فستساعد على زيادة قيمتها السوقية بسرعة.

ووفقًا للسيد نغوك، فإن دور الهيئات التنظيمية في خلق حوافز للشركات للإدراج في البورصة أمر مهم، لكن النمو الداخلي للشركات هو القوة الدافعة الأكبر للسوق.

في غضون ذلك، يعتقد هوينه آنه هوي، مدير تحليل القطاعات في شركة كافي للأوراق المالية، أن الوصول إلى قيمة سوقية تعادل 100% من الناتج المحلي الإجمالي مسألة وقت لا أكثر. ومع ذلك، قبل بلوغ هذا الهدف، لا يزال أمام سوق الأسهم خطوات عديدة ليقطعها فيما يتعلق بالابتكار والتوسع.

خلال هذه العملية، حققت فيتنام العديد من الإنجازات الهامة، كان آخرها استيفاء معايير ترقية سوق FTSE، مما فتح فرصًا لجذب تدفقات رأس المال ورفع مستويات تقييم السوق.

بحسب السيد هوي، فإن خطة تطوير سوق الأوراق المالية تتضمن أيضاً دمج البورصات الثلاث: بورصة هو تشي منه (HOSE)، وبورصة هانوي (HNX)، وبورصة أوبكوم (UPCOM). وسيساعد هذا الدمج الشركات على تحقيق توحيد معايير الإبلاغ والشفافية، فضلاً عن تهيئة الظروف المناسبة لدخول المستثمرين الجدد إلى السوق بسهولة.

علاوة على ذلك، تعمل الهيئة التنظيمية على تعزيز تطبيق آلية تسمح للوسطاء الأجانب بتقديم طلبات مباشرة في سوق الأسهم الفيتنامية. تُعد هذه خطوة ضرورية يجب تسريعها لجذب رؤوس الأموال إلى السوق الفيتنامية قبل التحديث الرسمي.

نحن بحاجة إلى تحسين جودة الأوراق المالية وتقليل عدد الأسهم "غير المرغوب فيها".

على الرغم من التوقعات الواعدة، أقرّ السيد نغوك بأن السوق لا يزال يواجه العديد من العقبات. فعملية خصخصة الشركات المملوكة للدولة لا تزال بطيئة، كما أن هيكل المستثمرين غير متوازن، حيث تأتي غالبية المعاملات من مستثمرين أفراد. وهذا ما يجعل السوق عرضة لتقلبات حادة نتيجة للمضاربات قصيرة الأجل.

علاوة على ذلك، تثير جودة السلع المدرجة في البورصة العديد من الإشكاليات، إذ لا تزال هناك أسهم رديئة كثيرة. إن إدراج الشركات الضعيفة لا يُسهم فقط في خلق قيمة، بل يُقوّض ثقة المستثمرين أيضاً. لذا، يجب إعطاء الأولوية للجودة، إلى جانب آليات رقابية أكثر صرامة.

"لتحقيق التنمية المستدامة، من الضروري تحسين جودة الشركات المدرجة وزيادة نسبة المستثمرين المؤسسيين في آن واحد. ولن يجذب السوق تدفقات رأس المال طويلة الأجل إلا عندما تستوفي الأسهم المدرجة معايير الشفافية والتمويل السليم والتشغيل الفعال"، هذا ما قاله السيد نغوك.

علاوة على ذلك، ووفقًا للخبير المالي تران ترونغ دوك، المدير العام لشركة فيرتوس بروسبيريتي، فإن نسبة الأسهم المتداولة بحرية في السوق (الأسهم المتاحة للتداول الحر) للعديد من الشركات الكبرى لا تزال منخفضة، مما يعيق جذب المستثمرين الأجانب. ويوضح السيد دوك قائلاً: "عندما تمتلك الصناديق الدولية نسبة ضئيلة من الأسهم، فإنها تكاد لا تملك أي تأثير على الشركة، وهذا يقلل من جاذبيتها الاستثمارية".

لضمان السيولة والشفافية في الحوكمة، اقترح السيد دوك أن يتراوح متوسط ​​نسبة الأسهم الحرة بين 30% و50%. كما أن تشجيع الشركات المدرجة الكبيرة على زيادة نسبة أسهمها الحرة سيعزز جاذبيتها للمستثمرين المؤسسيين، مما يؤثر إيجاباً على القيمة السوقية الإجمالية ويزيدها.

علاوة على ذلك، ووفقًا للسيد دوك، تفتقر فيتنام إلى الاكتتابات العامة الأولية ذات الأهمية الدولية. وقال: "لا تزال العديد من الشركات الكبرى غير مدرجة، في حين أن هذه هي تحديدًا مجموعة الشركات التي لديها القدرة على إحداث نقلة نوعية في السوق". وأضاف أن بيع الأسهم لشركاء أجانب أو صناديق استثمار دولية يُعد عاملًا رئيسيًا في إعادة تقييم السوق برمته.

في غضون ذلك، يعتقد السيد هوي أن ما يهم المستثمرين، وخاصة المؤسسات الأجنبية الكبيرة، هو حجم الأسهم المتداولة في السوق. فالعديد من الشركات والمؤسسات المملوكة للدولة والشركات الكبرى لم تطرح أسهمها للاكتتاب العام بعد. وقال السيد هوي: "إن موجة الاكتتابات العامة الأولية من شركات الأوراق المالية الكبرى مثل TCBS وTPBS وVPS هي بمثابة "المحاولة الأولى" لإعادة تنشيط توجه الشركات الفيتنامية نحو الإدراج، مما يساهم في تعزيز حجم السوق بشكل كبير".

البيانات: SSC - الرسومات: TUAN ANH

تشجيع الاستثمار من خلال الصناديق.

في فعالية أقيمت مؤخراً في هانوي ، أكد السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس لجنة الأوراق المالية، أن قرار رفع تصنيف مؤشر فوتسي راسل يمثل بداية فصل جديد، وانطلاقة نحو سياسات وإصلاحات أقوى وأكثر توحيداً وانضباطاً. وبناءً على ذلك، سينصب التركيز على تطوير المؤسسات والقوانين، وتحسين بيئة الأعمال نحو مزيد من الشفافية والسهولة والمساواة لجميع الكيانات.

مواصلة إزالة العقبات لزيادة انفتاح السوق، بما يتماشى مع الممارسات الدولية مثل: تطبيق آلية مقاصة مركزية للطرف المقابل (CCP) لسوق الأوراق المالية الأساسية (الأسهم، وشهادات الصناديق، والضمانات المضمونة) بحلول أوائل عام 2027؛ وزيادة شفافية المعلومات وتوسيع الحد الأقصى لنسبة الملكية الأجنبية في مختلف القطاعات؛ والبحث في آلية حساب التداول خارج البورصة (OTA) وتطبيقها...

علاوة على ذلك، أكد السيد هاي أن السوق سيعمل على تنويع قاعدة منتجاته، وتطوير منتجات وخدمات مالية حديثة لتوسيع فرص الاستثمار وإدارة المخاطر بشكل أكثر فعالية: تشجيع الاكتتابات العامة للأسهم المرتبطة بالإدراج والتسجيل في سوق الأوراق المالية؛ وجذب الشركات الكبيرة ذات الأوضاع المالية السليمة وحوكمة الشركات الجيدة للإدراج...

البحث والتطوير لمنتجات جديدة مثل سندات تطوير البنية التحتية لخدمة تطوير البنية التحتية للبلاد؛ وتطوير منتجات سندات متنوعة مثل السندات الخضراء، والسندات المستدامة، ومنتجات الأوراق المالية المشتقة مثل عقود الخيارات، وعقود المشتقات الجديدة... من أجل جذب رؤوس الأموال من الأسواق الخارجية إلى الشركات المحلية عالية الجودة...

تطوير قاعدة المستثمرين المؤسسيين من خلال تطوير وتنويع صناديق الاستثمار في الأوراق المالية. تشجيع المستثمرين الأفراد على المشاركة في السوق عبر مؤسسات استثمارية متخصصة (صناديق الاستثمار في الأوراق المالية) لتقليل المخاطر وتحسين كفاءة الاستثمار.

تُعد سيولة سوق الأسهم في فيتنام من بين الأعلى في المنطقة.

وفقًا لهيئة الأوراق المالية، اعتبارًا من 30 سبتمبر، بلغ رأس مال سوق الأسهم 9.4 مليون مليار دونغ فيتنامي (ما يعادل 81.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي المقدر في عام 2024)؛ وبلغ متوسط ​​قيمة التداول خلال الأشهر التسعة الأولى ما يقرب من 29100 مليار دونغ فيتنامي لكل جلسة (حوالي 1.16 مليار دولار أمريكي لكل جلسة).

يُعد سوق الأسهم الفيتنامي من بين أكثر الأسواق سيولة في رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان)، وهو ما يعادل تقريبًا سيولة السوق التايلاندي (حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي/جلسة)، وسنغافورة (حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي/جلسة)، ويتجاوز أسواق الفلبين (116.3 مليون دولار أمريكي/جلسة)، وماليزيا (حوالي 564 مليون دولار أمريكي/جلسة)، وإندونيسيا (924.7 مليون دولار أمريكي/جلسة)، وغيرها.

مع ذلك، يرى الخبراء أن عدم التوازن بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات يمثل عائقًا يجب تجاوزه. ففي الواقع، لا يزال معظم المستثمرين الأفراد في فيتنام يفتقرون إلى المعرفة الاستثمارية والثقة في الصناديق الاستثمارية. ولتحسين هذا الوضع، يقترح الخبراء السماح بتوسع شركات إدارة الصناديق بدلًا من تقييدها، إلى جانب تطوير منتجات مالية جديدة.

نعود إلى الموضوع

بينه خان

المصدر: https://tuoitre.vn/chung-khoan-kho-ve-dich-100-gdp-20251106231411387.htm