هل من الصعب على سوق الأوراق المالية أن "تصل إلى هدف" 100% من الناتج المحلي الإجمالي؟

على الرغم من أن عدد حسابات تداول الأوراق المالية في فيتنام قد تجاوز حاجز 11 مليون حساب - متقدماً على الهدف المحدد بحلول عام 2030، إلا أن حجم القيمة السوقية لا يزال بعيداً بشكل كبير عن هدف هذا العام المتمثل في 100٪ من الناتج المحلي الإجمالي، حيث يصل إلى حوالي 340 مليار دولار أمريكي فقط.

بلغ متوسط ​​قيمة تداول الأسهم في أول 9 أشهر من العام في سوق الأسهم الفيتنامية نحو 1.16 مليار دولار أمريكي/الجلسة، من بين الأسواق ذات السيولة الأعلى في المنطقة - الصورة: كوانغ دينه

وفقًا لاستراتيجية تطوير سوق الأوراق المالية حتى عام 2030، يجب أن يصل حجم رأسمال سوق الأوراق المالية إلى 100% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2025.

مع بلوغ القيمة السوقية للأسهم حوالي 70-80% فقط من الناتج المحلي الإجمالي حتى الآن، هل يمكن للسوق أن "يصل إلى خط النهاية" في الموعد المحدد؟ ما الذي ينبغي على مديري السوق فعله لتعزيز تطوير حجم القيمة السوقية لسوق الأسهم الفيتنامية؟

ينبغي تشجيع الشركات الكبيرة على طرح أسهمها للاكتتاب العام.

وفي حديثه مع توي تري، قال السيد دو باو نغوك، نائب المدير العام لشركة كين ثيت للأوراق المالية، إن تحديد هدف لرأس مال سوق الأسهم ضروري للغاية، لأن هذا مقياس يعكس مستوى تطور السوق المالية.

كلما ارتفعت حصة السوق من الناتج المحلي الإجمالي وتوسع نطاق رأس المال، تعمق تطور النظام المالي الوطني. ولتحقيق نطاق رأس مال يعادل 100% من الناتج المحلي الإجمالي، يرى السيد نغوك أنه من الضروري تطبيق العديد من الحلول المتزامنة، حيث تحتل سياسة تشجيع الإدراج مكانة مهمة.

في الواقع، ووفقًا للسيد نغوك، لا يزال هناك العديد من الشركات الكبرى، وخاصةً الشركات المملوكة للدولة والشركات الخاصة الرائدة، غير مُدرجة في البورصة. هذه "منتجات جيدة"، وإذا أُدرجت، فستساعد على توسيع رأسمالها بسرعة.

وبحسب السيد نغوك، فإن دور وكالات الإدارة في تحفيز الشركات على طرح أسهمها للاكتتاب العام يعد عاملاً مهماً، إلا أن النمو الداخلي للشركات هو القوة الدافعة الكبرى للسوق.

في غضون ذلك، صرّح السيد هوينه آنه هوي، مدير تحليل الصناعة في شركة كافي للأوراق المالية، بأن هدف بلوغ القيمة السوقية 100% من الناتج المحلي الإجمالي هو مسألة وقت. ومع ذلك، قبل تحقيق هذا الهدف، لا يزال على سوق الأسهم أن يمرّ بخطوات عديدة في الابتكار وتعزيز حجم التداول.

خلال هذه العملية، حققت فيتنام عدداً من المعالم المهمة، كان آخرها تلبية معايير ترقية السوق لدى مؤشر فوتسي، مما فتح الفرص لجذب التدفقات النقدية فضلاً عن تحسين مستويات تقييم السوق.

وبحسب السيد هوي، فإن خارطة الطريق لتطوير سوق الأوراق المالية تتضمن أيضًا دمج منصات التداول الثلاث HOSE وHNX وUPCOM، مما سيساعد الشركات على تحقيق التوحيد في معايير الإبلاغ والشفافية، بالإضافة إلى تهيئة الظروف للمستثمرين الجدد للمشاركة بسهولة في السوق.

علاوةً على ذلك، تعمل هيئة الإدارة على تعزيز تطبيق آلية تُمكّن الوسطاء الأجانب من المشاركة في وضع أوامر التداول مباشرةً في سوق الأسهم الفيتنامية. تُعد هذه خطوةً ضروريةً، ويجب تعزيزها قريبًا لجذب تدفقات رأس المال إلى السوق الفيتنامية قبل الترقية الرسمية.

يجب تحسين جودة السلع والحد من المخزونات "غير المرغوب فيها"

رغم الآفاق الواعدة، أقرّ السيد نغوك بأن السوق لا يزال يواجه العديد من العوائق. فعملية تحويل الشركات المملوكة للدولة إلى أسهم لا تزال بطيئة. وهيكل المستثمرين غير متوازن، إذ تأتي معظم المعاملات من مستثمرين أفراد. وهذا سيجعل السوق عرضة لجلسات تذبذب بسبب عقلية المضاربة قصيرة الأجل.

علاوة على ذلك، تُطرح العديد من القضايا المتعلقة بجودة البضائع المعروضة في السوق، في ظل وجود العديد من الأسهم "الرديئة". في الوقت نفسه، فإنّ طرح الشركات الضعيفة في السوق لا يُضيف قيمةً فحسب، بل يُضعف ثقة المستثمرين أيضًا. لذلك، يجب إعطاء الأولوية للجودة، إلى جانب وضع آلية مراقبة أكثر صرامة.

لتحقيق تنمية مستدامة، من الضروري تحسين جودة الشركات المدرجة وزيادة نسبة المستثمرين المؤسسيين في آنٍ واحد. ولن يجذب السوق تدفقات رأس المال طويلة الأجل حقًا إلا عندما تستوفي الأسهم المدرجة معايير الشفافية، وتتمتع بأوضاع مالية جيدة، وتعمل بكفاءة، كما قال السيد نغوك.

علاوة على ذلك، ووفقًا للخبير المالي تران ترونغ دوك، المدير العام لشركة فيرتوس بروسبيريتي، فإن نسبة الأسهم الحرة المتداولة في السوق (الأسهم المتداولة بحرية) للعديد من الشركات الكبرى لا تزال منخفضة، مما لا يجذب المستثمرين الأجانب. وحلل السيد دوك قائلاً: "عندما تمتلك الصناديق الدولية نسبة ضئيلة فقط من الأسهم، يكاد يكون لها تأثير ضئيل على الشركة. وهذا يقلل من جاذبية الاستثمار".

لضمان السيولة والشفافية في الحوكمة، يرى السيد دوك أن متوسط ​​نسبة الأسهم الحرة ينبغي أن يتراوح بين 30% و50%. كما أن تشجيع الشركات الكبرى المدرجة على زيادة نسبة أسهمها الحرة سيعزز جاذبيتها للمستثمرين المؤسسيين، ويؤثر إيجابًا، ويساهم في زيادة حجم رأس مال السوق بأكمله.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للسيد دوك، تفتقر فيتنام إلى صفقات الاكتتاب العام الأولي الدولية. وأضاف: "لا تزال العديد من الشركات الكبرى غير مُدرجة في البورصة، في حين أن هذه المجموعة من الشركات لديها القدرة على إحداث نقلة نوعية في السوق". وأشار إلى أن بيع الأسهم لشركاء أجانب أو صناديق دولية هو العامل الرئيسي في إعادة تقييم السوق بأكمله.

في غضون ذلك، صرّح السيد هوي بأنّ ما يهمّ المستثمرين، وخاصةً المؤسسات الأجنبية الكبيرة، هو حجم "السلع" المطروحة في السوق. هناك العديد من الشركات والمؤسسات الحكومية والشركات الكبرى التي لم تُدرج أسهمها بعد. وأضاف: "إنّ موجة الاكتتابات العامة الأولية لشركات الأوراق المالية الكبرى مثل TCBS وTPBS وVPS هي "الخطوة" الأولى لإنعاش توجه إدراج الشركات الفيتنامية، مما يُسهم في تعزيز حجم السوق بشكل كبير".

البيانات: SSC - الرسومات: TUAN ANH

تشجيع الاستثمار من خلال الصناديق

في فعالية عُقدت مؤخرًا في هانوي ، أكد السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية، أن قرار ترقية مؤشر فوتسي راسل هو بداية رحلة جديدة، بداية سياسات وإصلاحات أقوى وأكثر توحيدًا وانضباطًا. وبناءً على ذلك، سينصب التركيز على تطوير المؤسسات والقوانين، وتحسين بيئة الأعمال بما يحقق الشفافية والراحة والمساواة لجميع الجهات.

- مواصلة إزالة العوائق أمام زيادة انفتاح السوق، بما يتماشى مع الممارسات الدولية مثل: تطبيق آلية الطرف المقابل المركزي (CCP) لسوق الأوراق المالية الأساسية (الأسهم، شهادات الصناديق، الضمانات المغطاة) في أوائل عام 2027؛ شفافية المعلومات وتوسيع نسبة الملكية الأجنبية القصوى في جميع المجالات، وبحث وتنفيذ آلية حساب المعاملات الإجمالي (OTA).

وأكد السيد هاي أنه سيعمل على تنويع قاعدة السلع الأساسية في السوق، وتطوير المنتجات والخدمات المالية الحديثة لتوسيع مساحة الاستثمار وإدارة المخاطر بشكل أكثر فعالية: تعزيز الاكتتاب العام للأسهم المرتبطة بالإدراج والتسجيل للتداول في سوق الأوراق المالية؛ جذب الشركات الكبيرة ذات الوضع المالي الجيد وحوكمة الشركات للإدراج...

البحث وتطوير منتجات جديدة مثل السندات لتطوير البنية التحتية لخدمة تطوير البنية التحتية للبلاد؛ تطوير منتجات سندات متنوعة مثل السندات الخضراء، والسندات المستدامة، ومنتجات لسوق المشتقات مثل عقود الخيارات، وعقود الآجلة الجديدة... لجذب رأس المال من الأسواق الأجنبية إلى الشركات المحلية ذات الجودة...

تنمية المستثمرين المؤسسيين من خلال تطوير وتنويع صناديق الاستثمار في الأوراق المالية. تشجيع المستثمرين الأفراد على المشاركة في السوق من خلال مؤسسات استثمارية متخصصة (صناديق الاستثمار في الأوراق المالية) لتقليل المخاطر وتحسين كفاءة الاستثمار.

تعتبر سيولة الأسهم في فيتنام من بين الأعلى في المنطقة.

وبحسب هيئة الأوراق المالية الحكومية، بلغ رأسمال سوق الأسهم حتى 30 سبتمبر/أيلول 9.4 تريليون دونج (ما يعادل 81.8% من الناتج المحلي الإجمالي المقدر في عام 2024)؛ وبلغ متوسط ​​قيمة التداول في الأشهر التسعة الأولى ما يقرب من 29100 مليار دونج/جلسة (حوالي 1.16 مليار دولار أمريكي/جلسة).

تعد سوق الأسهم الفيتنامية من بين الأسواق ذات السيولة الأعلى في رابطة دول جنوب شرق آسيا، حيث تساوي تقريبًا سيولة السوق التايلاندية (حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي/الجلسة)، وسنغافورة (حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي/الجلسة) وأعلى من السوق الفلبينية (116.3 مليون دولار أمريكي/الجلسة)، وماليزيا (حوالي 564 مليون دولار أمريكي/الجلسة)، وإندونيسيا (924.7 مليون دولار أمريكي/الجلسة).

ومع ذلك، يرى الخبراء أن اختلال التوازن بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات يُمثل عائقًا يجب تجاوزه. في الواقع، لا يزال معظم المستثمرين الأفراد في فيتنام يفتقرون إلى المعرفة الاستثمارية ولا يثقون بالصناديق. ولحل هذه المشكلة، يقترح الخبراء السماح بتوسيع شركات إدارة الصناديق بدلًا من تقييدها، وفي الوقت نفسه تطوير منتجات مالية جديدة.

العودة إلى الموضوع

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/chung-khoan-kho-ve-dich-100-gdp-20251106231411387.htm