الأسهم الفيتنامية تنتظر منتجات جديدة

تحتاج سوق الأسهم في فيتنام إلى ترقيات جوهرية تتجاوز مجرد السلع عالية الجودة لجذب تدفقات رأس المال الأجنبي الكبيرة والاحتفاظ بها.

لا يقتصر نظام KRX على تقصير وقت التسوية وتلبية معايير دورة T+2 فحسب، بل يسمح أيضًا بتنفيذ عمليات مثل التداول داخل اليوم - الصورة: QUANG DINH

وفي الفترة التي تقترب من الترقية من الأسواق الناشئة إلى الأسواق الناشئة، يرى الخبراء أن الأوراق المالية الفيتنامية بحاجة إلى تحديث كبير، مثل آليات التداول، وتنويع المنتجات الجديدة بالإضافة إلى قصة السلع ذات الجودة لجذب تدفقات رأس المال الأجنبي الكبيرة والاحتفاظ بها.

يُناقش تطبيق آليات تداول متقدمة، مثل بيع الأوراق المالية بانتظار العائد، أو T0، أو البيع على المكشوف، أو حتى التداول حتى منتصف النهار، كحل لزيادة جاذبية السوق. ومع ذلك، يرى الخبراء أنه بالإضافة إلى الفوائد، هناك أيضًا مخاطر مصاحبة يجب مراعاتها.

فرصة لزيادة السيولة

في حديثه مع توي تري ، قال السيد توماس نجوين، مدير الأسواق الخارجية في شركة إس إس آي للأوراق المالية، إن المستثمرين الدوليين يبحثون دائمًا عن تجارب تداول أفضل وخيارات منتجات جديدة في السوق. وأضاف أن تطبيق آلية التداول اليومي أو البيع على المكشوف سيُمثل نقطة إيجابية مهمة للسوق الفيتنامية.

بفضل خبرته الواسعة في السوق الدولية، يتوقع السيد توماس أن حجم التداول في السوق يمكن أن يزيد بشكل كبير عندما يتم تطبيق آليات ومنتجات جديدة.

تجاوز متوسط ​​حجم التداول الحالي في فيتنام 50 تريليون دونج، إلا أن السيد توماس أشار إلى أهمية الحفاظ على هذا الحجم وتعزيزه. وتُعدّ السيولة العالية عامل جذب كبير للمستثمرين الأجانب.

مع ذلك، لا شك أن تطبيق آليات ومنتجات جديدة سيُثير العديد من المخاوف، بالإضافة إلى الفرص المتاحة. وقد أعرب بعض المستثمرين عن قلقهم من مخاطر الخسائر غير المحدودة عند البيع على المكشوف. فبينما تبلغ الخسارة القصوى عند شراء الأسهم 100%، يمكن أن يرتفع سعر السهم بشكل غير محدود عند البيع على المكشوف، مما قد يؤدي إلى خسائر فادحة.

إذا باع مستثمر سهمًا بسعر 10000 دونج، ثم ارتفع السعر إلى 50000 دونج، فسوف يضطر إلى شرائه مرة أخرى بسعر أعلى بخمسة أضعاف، مما يتسبب في أضرار جسيمة.

على نطاق السوق، يمكن أن يؤدي البيع على المكشوف إلى تضخيم الانخفاضات، مما يسبب الذعر وعدم الاستقرار خلال أسواق الهبوط.

لهذا السبب، على مرّ تاريخ التنمية، اضطرت بعض الدول إلى حظر البيع على المكشوف مؤقتًا لتحقيق استقرار السوق. ومع ذلك، صرّح السيد بوي فان هوي، نائب رئيس مجلس الإدارة ومدير أبحاث الاستثمار في شركة FIDT المساهمة، بأنّ أسواق الأسهم الفيتنامية والعالمية تختلف اختلافًا كبيرًا عن الفترة السابقة.

قال السيد هوي إن البيع على المكشوف أداة مهمة لزيادة السيولة وتحقيق التوازن، وهو استراتيجية فعّالة للتحوط من المخاطر. فعندما يكون هناك بيع على المكشوف، ستُعاد أسعار الأسهم المبالغ في قيمتها إلى مستوى معقول قريبًا بفضل ضغط البائعين على المكشوف.

وأضاف السيد هوي "لا يوجد خطر من المنتج في حد ذاته، ولكن من كيفية استخدام الناس له وإدارتهم له".

يوفر نظام KRX الأساس لتطوير منتجات مالية جديدة لتلبية متطلبات تطوير سوق الأوراق المالية - الصورة: QUANG DINH

في انتظار منتجات جديدة، وتحسين آلية التداول

وفقًا للسيد هوي، يُعدّ تنفيذ المعاملات خلال استراحة الغداء، في حال تطبيقه، تغييرًا يتماشى مع الممارسات الدولية. مع ذلك، بدلًا من إلغاء استراحة الغداء، يُنصح بتنفيذ المعاملات في وقت مبكر من اليوم.

واقترح السيد هوي قائلاً: "في البداية، قد يتم تطبيق هذه المعاملة فقط على جهات معينة مثل المستثمرين المحترفين، أو تطبيقها على مجموعات معينة من الأسهم التي تلبي معايير السيولة والمعايير الأساسية".

وقال السيد دو باو نغوك، نائب المدير العام لشركة فيتنام للأوراق المالية للإنشاءات، إن التجربة من بعض الأسواق تظهر أن إلغاء فترات الغداء لا يؤدي دائمًا إلى زيادة السيولة.

وتوقع السيد نغوك أن "إلغاء استراحة الغداء بالنسبة لفيتنام يمكن أن يساعد السوق على الاستجابة بشكل أسرع للأخبار الدولية وتسهيل عمل القطاع المؤسسي، لكن التأثير على السيولة الإجمالية ليس واضحا بالضرورة لأن هيكل المستثمرين الأفراد لا يزال يشكل الأغلبية".

وفي الوقت نفسه، بالنسبة لشركات الأوراق المالية، يتطلب التداول حتى الظهيرة زيادة عدد الموظفين والعمليات المستمرة، مما يفرض ضغوط تكلفة إضافية على الشركات الصغيرة.

وفي الوقت نفسه، وفقا للسيد نغوك، فإن ما يحتاجه السوق الآن هو منتجات جديدة، مع قيام المستثمرين بتقصير دورة الدفع، مما يسمح للبيع على المكشوف بتلقي المزيد من الاهتمام، خاصة في سياق سوق الأسهم الفيتنامية التي لا تزال لديها منتجات محدودة للغاية.

باستثناء العقود الآجلة على مؤشر VN30 والسندات الحكومية ، لا توجد منتجات مشتقة شائعة مثل عقود الأسهم الفردية أو الخيارات. وصرح السيد نغوك قائلاً: "علاوة على ذلك، لا تزال دورة التسوية عند T+2، بينما غالبًا ما تطبق الأسواق الناشئة T+0 أو T+1، وهو ما يُعتبر عاملًا رئيسيًا لتحسين المرونة وجذب تدفقات رأس المال الأجنبي".

يعتقد بعض الخبراء أيضًا أن التداول خلال فترة الغداء ليس عاملًا حاسمًا في تحسين أداء السوق. ففي ظل ظروف السوق شديدة التقلب، قد يكشف التداول المستمر دون انقطاع عن محدوديته، خاصةً عندما يكون الموظفون والنظام لا يزالان حديثي عهد بالعمل.

في غضون ذلك، ووفقًا للخبراء، كان نظام KRX يعمل في البداية بثبات، دون أي أخطاء جسيمة تؤثر على عمليات السوق. وهذا يُمهد الطريق للأطراف لمواصلة البحث عن منتجات تداول جديدة مُدمجة في نظام KRX وتطبيقها لتلبية احتياجات تطوير السوق بشكل أفضل، بما في ذلك آليات تداول جديدة مثل التداول اليومي وبيع الأوراق المالية المُعلقة.

بالنظر إلى المخاطر، ما الذي يجب عليك فعله أولاً؟

يُعد إطلاق نظام KRX ركيزةً أساسيةً لإصلاح التداول، مع أن استقرار النظام سيستغرق وقتًا أطول. واقترح السيد نغوك: "يكمن الحل المنطقي في تجربة التداول خلال فترة الظهيرة أولًا باستخدام منتجات مثل سندات الضمان والمشتقات لقياس الأثر، ثم دراسة توسيع نطاق التداول ليشمل الأسهم الأساسية".

وفقاً للسيد نغوك، فإن السماح ببيع الأوراق المالية المُعلّقة سيكون له تأثير إيجابي على الحالة النفسية والسيولة. سيشعر المستثمرون بمزيد من المرونة، وسيتمكنون من تحرير رؤوس أموالهم بسرعة، ويقللون من خطر "السلع العالقة". وبالتالي، يمكن أن تزداد سيولة السوق بفضل سرعة دوران رأس المال.

مع ذلك، تنطوي هذه السياسة أيضًا على مخاطر، إذ قد يزيد العديد من المستثمرين الأفراد من تصفحهم للأوراق المالية على المدى القصير، مما يؤدي إلى تقلبات حادة خلال اليوم. وصرح السيد نغوك قائلاً: "مع ذلك، ليس لهذا تأثير سلبي كبير على السوق بشكل عام. وللحد من المخاطر، من الضروري ضمان وضع خطط معالجة في الوقت المناسب عند ظهور مخاطر السداد".

صرح السيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة شركة إيداع وتسوية الأوراق المالية الفيتنامية (VSDC)، بأن بيع الأوراق المالية المُعلّقة قد نُظّم بموجب التعميم رقم 120، وقد أُدمجت هذه الوظيفة أيضًا في نظام KRX. إلا أن المشكلة الأكبر الآن لا تكمن في البنية التحتية التقنية، بل في قدرة أعضاء السوق على إدارة المخاطر.

تُظهر الإحصاءات السنوية أن العديد من الحالات لا تزال تواجه أخطاءً ما بعد المعاملة، بل وتؤخر أو تُلغى المدفوعات بسبب ضعف الرقابة على ودائع العملاء. وصرح السيد سون قائلاً: "يُظهر هذا الواقع أن خطر الإفلاس المحتمل عند تطبيق التداول اليومي وبيع الأوراق المالية المُعلّقة حقيقي، ويجب دراسته بعناية عند مقارنته بمزايا هذا المنتج".

لتقليل المخاطر، أشار السيد سون إلى ضرورة قيام أعضاء السوق بوضع آلية جادة وصارمة لإدارة المخاطر، وتوفير الموارد اللازمة للوفاء بالتزامات الدفع نيابةً عن العملاء عند الضرورة. وتواصل هيئات الإدارة تحسين آلية رصد المخاطر ومعالجتها، وفرض عقوبات على شركات الأوراق المالية التي لا تلتزم بلوائح إدارة المخاطر في التداول اليومي.

سيتم النظر في تطبيق بيع الأوراق المالية المعلقة أولاً، يليه تداول الأوراق المالية خلال اليوم. إضافةً إلى ذلك، يُعدّ تداول منتصف النهار بندًا مهمًا في الخطة بعد بدء تشغيل نظام KRX رسميًا. سيساعد تطبيق تداول منتصف النهار المستثمرين على توفير وقت أطول للتداول، وتقليل الضغط على الأوامر في بداية الساعة، والتوافق مع الممارسات الدولية، كما صرّح السيد سون.

هل التداول اليومي محفوف بالمخاطر؟

وقال السيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة VSDC، إن التنفيذ في أسواق الأسهم الأخرى يظهر أن التداول داخل اليوم يفرض العديد من المخاطر العالية على المستثمرين والسوق إذا لم يتم التحكم فيه بشكل جيد.

حتى في سوق الأسهم الأمريكية، ورغم المتطلبات المالية والخبرة العالية للمستثمرين، لا يحقق سوى أكثر من 10% منهم أرباحًا من هذه المعاملات. ويشهد سوق سنغافورة وضعًا مشابهًا. أما في السوق التايوانية، فرغم تأسيسها عام 1961، لم تسمح الهيئة التنظيمية بالتداول اليومي إلا في عام 2014.

إن الخبرة العملية المكتسبة من الأسواق العالمية تشكل درساً قيماً للسوق الفيتنامية، كما أن توقيت تنفيذ التداول اليومي لن يكون قراراً فورياً، بل سيتم دراسته بعناية من قبل وكالة الإدارة على أساس الحسابات الأكثر فائدة للسوق عندما تسمح الظروف بذلك.

لجذب المستثمرين، يجب أن يكون لدينا منتجات جذابة.

وقال توماس نجوين، مدير الأسواق الأجنبية في شركة إس إس آي للأوراق المالية، إن حجم تدفقات رأس المال من الصناديق النشطة المشاركة في فيتنام قد يكون أصغر مما توقعه كثيرون، لأن السوق الفيتنامية ليست عميقة بما يكفي لجذب الصناديق النشطة واسعة النطاق للاستثمار بقوة.

لذلك، ووفقًا للسيد توماس نجوين، فإن عملية التطوير والإنجازات التي تحققت ليست سوى خطوة واحدة في رحلة طويلة لتطوير سوق رأس المال. يتمثل الخطر الأكبر الذي يواجه السوق الفيتنامية في التطوير دون مواصلة التطوير. فالسوق لا يبذل جهدًا كافيًا ليصبح أكثر جاذبيةً وسهولةً للمستثمرين.

"تذكر أنه إذا كان لديك سوق ودعوت الناس للدخول، ولكن لم تكن هناك فواكه (سلع، منتجات جذابة)، فلن يهتم أحد ثم يغادرون. سيتعين على فيتنام العمل "بجهد أكبر" بعد التطوير"، نصح السيد توماس نجوين.

BINH KHANH - HA QUAN

المصدر: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm