لا تزال الفرص المتاحة للأسهم هائلة

[إعلان 1]

في جلسة تداول يوم 22 مايو، سجل مؤشر بورصة فيتنام انخفاضًا حادًا قدره 10.23 نقطة (-0.8%)، ليغلق عند 1,266.91 نقطة. ويُعدّ هذا الانخفاض الثاني على التوالي لهذا المؤشر، بعد أن واجه ضغوطًا بيعية بلغت 1.1 مليار سهم في جلسة 20 مايو لحسابات المستثمرين. وواصل المستثمرون المحليون والأجانب البيع بأسعار منخفضة، مما تسبب في انخفاض حاد في الأسهم خلال جلسة ما بعد الظهر. وارتفعت القيمة الإجمالية لتداولات الطوابق الثلاثة بشكل حاد إلى ما يقرب من 33,400 مليار دونج، مسجلةً أعلى مستوى لها في 23 جلسة.

المستثمرون أقل قلقا.

ومع ذلك، ووفقاً للخبراء الذين حضروا برنامج حواري حول سوق الأسهم تحت عنوان "عودة موجة سوق الأسهم، أي أسهم الصناعة لديها فرص؟" الذي نظمته صحيفة نجوي لاو دونج في نفس فترة ما بعد الظهر، على الرغم من أن السوق قد تتقلب، فإن الاتجاه لا يزال إيجابيا.

علق السيد دينه دوك مينه، مدير الاستثمار في شركة فينا كابيتال لإدارة الصناديق، قائلاً إنه قبل شهر تقريبًا، كان المستثمرون قلقين للغاية بشأن ضغوط ارتفاع أسعار الصرف، وارتفاع أسعار الفائدة، أو التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، مما أدى إلى فقدان مؤشر VN أكثر من 100 نقطة في أسبوع واحد فقط في منتصف أبريل. لا تزال هذه المخاوف قائمة حاليًا، ولكن يبدو أن المستثمرين قد "اعتادوا عليها"، فبينما يُظهر الاقتصاد الكلي المحلي مؤشرات إيجابية، فإن الإنتاج - الأعمال، والاستيراد والتصدير - جميعها إيجابية. وأضاف السيد مينه: "ارتفعت نتائج أعمال الشركات المدرجة في الربع الأول من عام 2024 بنحو 12% خلال الفترة نفسها. وإذا نظرنا عن كثب، نجد أن العديد من الشركات تحقق أرباحًا جيدة جدًا".

وفقًا للسيد نجوين ثانه لام، مدير التحليل الشخصي في شركة مايبانك للأوراق المالية، بالنظر إلى قنوات الاستثمار الحالية، لا تزال الأسهم هي قنوات الاستثمار الأكثر جاذبية. ورغم ارتفاع معدل الفائدة على التحريك، لا يزال المستوى العام منخفضًا. لذلك، عندما ينخفض مؤشر VN بشكل جذاب، سيحفز ذلك التدفق النقدي للمستثمرين.

وهذا يُفسر الارتفاع الحاد الذي بلغ حوالي 100 نقطة في السوق منذ نهاية أبريل. وصرح السيد لام قائلاً: "إذا ارتفع سعر الفائدة المُدخلة بنحو 1% من الآن وحتى نهاية العام، فلا يُمكن تأكيد انعكاس السياسة النقدية، لذا لا داعي للقلق".

Các chuyên gia khách mời tham dự talkshow chứng khoán do Báo Người Lao Động tổ chức chiều 22-5 Ảnh: TẤN THẠNH — خبراء ضيوف يحضرون برنامج حواري حول البورصة نظمته صحيفة نجوي لاو دونج بعد ظهر يوم 22 مايو. تصوير: تان ثانه

في ظل هذا السياق، يرى الخبراء أن التصحيح الحاد للسوق في جلسة 22 مايو ليس مثيرًا للقلق حقًا، لأن التوقعات لا تزال إيجابية على المدى الطويل. وصرح السيد نجوين ثانه ترونج، مدير الاستشارات الاستثمارية في شركة ثانه كونغ للأوراق المالية (TCSC)، بأنه عند تقييم اتجاه سوق الأسهم صعودًا وهبوطًا، يجب مراعاة عامل التدفق النقدي إلى السوق. في الواقع، لا تزال الأسهم حاليًا قناة استثمارية تتمتع بمزايا تنافسية مقارنةً بالعقارات والسندات والذهب وأسعار الفائدة. وعلى وجه الخصوص، ارتفعت أسعار الفائدة، لكنها لا تزال منخفضة مقارنةً بالعام الماضي. ورغم أن سعر الذهب قد بلغ ذروته، إلا أن الإقبال على شرائه لم يعد كبيرًا كما كان قبل عشر سنوات.

وقال السيد ترونغ "إن التقييم السوقي من حيث نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لا يزال هو الأدنى منذ ما يقرب من عشر سنوات؛ أما التقييم من حيث نسبة السعر إلى الأرباح على سعر السهم فيبلغ نحو 13-13.5x مقارنة بمتوسط يبلغ نحو 16-18x، لذا فهو ليس مرتفعا للغاية".

متى يخفض المستثمرون الأجانب صافي مبيعاتهم؟

يقول الخبراء إنه على المدى القصير، قد يشهد مؤشر VN تقلبات أكبر عند اقترابه من عتبة 1300 نقطة، إلا أن هذا مجرد دوران للتدفقات النقدية بين المستثمرين، وليس اتجاهًا هبوطيًا. حتى البيع الصافي المستمر للمستثمرين الأجانب في الأشهر الأخيرة لا يثير القلق كثيرًا، لأن نسبة تداول هذه المجموعة في السوق ليست كبيرة جدًا.

يعتقد السيد نجوين ثانه ترونغ أن السوق قد يشهد تصحيحًا في الجلسات القليلة القادمة، ولكن من الضروري تحليل ما إذا كانت العوامل الإيجابية قد انعكست أو تغيرت. إذا لم تتغير، فسيظل الاتجاه إيجابيًا، وإن كان قد يتقلب وينخفض على المدى القصير.

قال السيد دينه دوك مينه إن المستثمرين الأجانب كانوا بائعين صافين في العديد من الأسواق لمدة سنتين أو ثلاث سنوات، وليس مؤخرًا فقط. والسبب الرئيسي هو الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين الأسواق الناشئة، بما في ذلك فيتنام والولايات المتحدة. في ذلك الوقت، كانت أموال المستثمرين الأجانب تتجه نحو الولايات المتحدة نظرًا لارتفاع عوائدها.

أشار السيد مينه إلى أن سعر الفائدة على سندات الحكومة الأمريكية يتراوح حاليًا بين 4.5% و5% سنويًا، وهو سعر جذاب للغاية للمستثمرين العالميين، ولا ينطوي على أي مخاطر تُذكر. لذلك، سيبيعون الأوراق المالية في الأسواق الناشئة والواعدة (وليس فيتنام فقط) لتحويل تدفقاتهم النقدية الاستثمارية إلى الولايات المتحدة.

ومع ذلك، كلما ارتفع مؤشر فيتنام إلى مستوى جذاب (مضاعف السعر إلى الربحية حوالي 10x)، سيواصل المستثمرون الأجانب الشراء بقوة. وهذا يدل على اهتمامهم الدائم بالأسهم الفيتنامية، كما قال السيد مينه.

إلى متى سيستمر المستثمرون الأجانب في البيع؟ وفقًا لأحدث التوقعات، قد يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FED) بخفض أسعار الفائدة لأول مرة هذا العام في اجتماعه للسياسات في سبتمبر. فهل سيواصل المستثمرون الأجانب البيع الصافي من الآن وحتى ذلك الحين؟

وفقًا للسيد نجوين ثانه لام، شهدت العديد من دول المنطقة سحب مستثمرين أجانب لأموالهم من سوق الأسهم. ويتوقع السيد لام أنه عندما يتخذ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خطوةً لخفض أسعار الفائدة، سيُخفف المستثمرون الأجانب من ضغط البيع الصافي. وعلى وجه الخصوص، في حال تأهلت فيتنام للترقية إلى وضع الأسواق الناشئة في مارس 2025 أو بعد ذلك في سبتمبر 2025، فسيُحفز ذلك تدفق الأموال الأجنبية مجددًا.

تشير الإحصائيات منذ بداية العام وحتى الآن إلى أن صافي قيمة البيع للمستثمرين الأجانب بلغ حوالي 27,000 مليار دونج في سوق الأسهم الفيتنامية. وفي تحليل مفصل، صرّح السيد نجوين ثانه ترونغ بأن أسهم مجموعة فينجروب (VIC، VHM، VRE) وحدها شكلت حوالي 45% من صافي قيمة البيع، بينما كانت النسبة المتبقية من أسهم شركات رأسمالية كبيرة أخرى مثل MSN، VNM، وصناديق المؤشرات المتداولة... وتُظهر هذه الأرقام أن صافي قيمة البيع يتركز على مجموعات معينة من الأسهم، وليس على السوق ككل.

قبل خمس إلى عشر سنوات، كان حجم تداول المستثمرين الأجانب يُمثل حوالي 20% من إجمالي المعاملات في السوق، لذا كان بيعهم الصافي يُحدث تأثيرًا هائلًا. أما الآن، فقد تصل السيولة اليومية إلى مليارات الدولارات الأمريكية، ولا يُمثل المستثمرون الأجانب سوى حوالي 5% إلى 6% منها، لذا فإن التأثير ليس كبيرًا جدًا، كما قال السيد ترونغ.

مناسب للاستثمار المتوسط والطويل الأجل

وفي إطار مشاركتهم في برنامج حواري حول الأسهم، قدم الخبراء سلسلة من مجموعات الأسهم الواعدة للفترة القادمة مثل البنوك، والعقارات الصناعية، والتصدير، والموانئ البحرية، والتكنولوجيا، وتجارة التجزئة...

وفقاً للخبراء، لا يزال مستوى سعر السهم الحالي مناسباً للاستثمار متوسط وطويل الأجل، وإن لم يعد رخيصاً للغاية. عند اختيار الأسهم، ينبغي على المستثمرين التركيز على آفاق أعمال الشركة وعوامل المخاطرة التي يجب مراعاتها... وصرح السيد دينه دوك مينه قائلاً: "إذا اخترت أسهماً جيدة وشركات واعدة، فحتى لو انخفض سعرها بنسبة 5% إلى 7%، فلا داعي للقلق".