ارتفاع حاد في إقراض الهامش لدى شركات الوساطة الصغيرة

في الربع الثالث من عام 2023، زادت العديد من شركات الأوراق المالية الصغيرة بشكل غير متوقع من قروض الهامش المستحقة عليها، في حين سجلت شركات الأوراق المالية الكبيرة زيادات متواضعة.

شركة أوراق مالية صغيرة تضخ الأموال فجأة في الإقراض

ويستمر الربع الثالث من عام 2024 في رؤية نمو في حجم الإقراض بالهامش من قبل شركات الأوراق المالية.   لا تزال TCBS في الصدارة بقيمة إقراض هامشي بلغت 24,988 مليار دونج في نهاية سبتمبر 2024، بزيادة 53.7% مقارنة ببداية العام وزيادة 3.3% مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024. وتستمر مجموعة الإقراض الرائدة في السوق في تسمية أسماء كبيرة ذات إمكانات مالية قوية مثل HSC وSSI وMirae Asset وVPS.

ومع ذلك، في الربع الثالث وحده، شهدت العديد من شركات الأوراق المالية تسارعًا قويًا في الإقراض بالهامش، ومن بين الشركات الكبيرة، كانت الشركة الأبرز هي شركة فيتكاب للأوراق المالية (VCI).

تجاوز رصيد قروض الهامش لشركة فيتكاب 10,000 مليار دونج فيتنامي بنهاية الربع الثالث، بزيادة قدرها 28.6% مقارنة بنهاية الربع الثاني، و32.8% مقارنة ببداية العام. وتمثل قروض فيتكاب حاليًا ما يقرب من 50% من إجمالي أصول الشركة.

أظهرت نتائج أعمال شركة VCI للربع الثالث ارتفاعًا في فوائد القروض والمستحقات بنسبة 17% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، لتصل إلى 206.3 مليار دونج فيتنامي. وبلغت فوائد القروض في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام 621 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 23%. وفي هذا الربع أيضًا، ارتقت VCI إلى المركز الرابع ضمن أكبر خمس شركات أوراق مالية من حيث حصة سوق الوساطة في بورصة هونج كونج. وكانت VCI قد احتلت سابقًا المركز السادس ضمن قائمة أفضل عشر شركات.  

لكن الأداء الأقوى كان على الأرجح من نصيب عدد من شركات الأوراق المالية الصغيرة. سجّلت العديد من الشركات ارتفاعًا حادًا في ديون الهامش مقارنةً ببداية العام، وكذلك مقارنةً بنهاية الربع الثاني من عام ٢٠٢٤.

يُظهر التقرير المالي لشركة كافي للأوراق المالية للربع الثالث من عام 2024 ارتفاعًا حادًا في فوائد القروض والمستحقات خلال هذا الربع لتصل إلى 85.6 مليار دونج، أي أربعة أضعاف ما كانت عليه في الفترة نفسها من العام الماضي. وقد دأبت هذه الشركة على ضخّ الأموال في أنشطة الإقراض مؤخرًا.  

إذا كان رصيد قرض هامش كافي في بداية العام عند عتبة 1000 مليار، فإن هذا الرقم ارتفع إلى 4663 مليار دونج في نهاية الربع الثالث، بزيادة قدرها 328٪ مقارنة ببداية العام وزيادة بنسبة 18.9٪ مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024.

نجحت شركة كافي في زيادة رأس مالها من 1,500 مليار دونج إلى 2,500 مليار دونج في بداية العام. بالإضافة إلى زيادة الإقراض بالهامش، زادت الشركة استثماراتها في أصول القيمة العادلة من خلال الربح أو الخسارة، لتصل إلى 7,547 مليار دونج بنهاية الربع الثالث، بزيادة قدرها 65%.  

من العوامل المفاجئة ارتفاع قروض بنك LPBank للأوراق المالية (LPBS) بشكل غير طبيعي. في حين لم يكن لدى LPBS قروض قائمة في السنوات الأخيرة، إلا أن الشركة رفعت هذا البند فجأةً إلى 3,004 مليارات دونج فيتنامي في الأشهر التسعة الأولى من العام، وخاصةً في الربع الثالث، حيث ارتفع هذا الرقم بمقدار 2,500 مليار دونج فيتنامي. وقد سجل تقرير نتائج الأعمال للربع الثالث من هذا العام أن LPBS حققت 47.9 مليار دونج فيتنامي من فوائد القروض والمستحقات، لتصبح القطاع الذي حقق أكبر إيرادات للشركة، حيث شكلت 70% من إجمالي الإيرادات التشغيلية.  

بالإضافة إلى ذلك، زادت شركة الأوراق المالية الصغيرة الأخرى، DNSE، قروضها المستحقة بنسبة 65٪ مقارنة ببداية العام وارتفعت بنسبة 16.6٪ في الربع الثالث، إلى 3،978 مليار دونج.

زيادة الهامش لا تكفي لخلق زخم للسوق

تظهر أحدث إحصائيات FiinTrade من البيانات المالية للربع الثالث من عام 2024 لـ 68 شركة أوراق مالية (تمثل 99٪ من رأس مال الأسهم في الصناعة) أن قروض الهامش القائمة وصلت إلى أكثر من 228 تريليون دونج اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024، وهي زيادة طفيفة مقارنة بنهاية الربع الثاني.

أشارت تقديرات FiinTrade إلى أن نمو رصيد الإقراض بالهامش غير متكافئ بين شركات الأوراق المالية. في 30 سبتمبر 2024، بلغ عدد شركات الأوراق المالية 7 شركات برصيد هامشي يتجاوز 10 تريليون دونج فيتنامي، منها VCI هي أحدثها، أما الشركات الست المتبقية فهي TCBS، وSSI، وHCM، وMirae Asset، وVPS، وVND. باستثناء VCI، سجلت شركات أخرى في المجموعة زيادات طفيفة، بل وحتى انخفاضات، مثل SSI، وVND.   وعلى العكس من ذلك، ارتفع حجم ديون الهامش بشكل حاد فجأة في الربع الثالث لدى بعض شركات الأوراق المالية الصغيرة، بما في ذلك DSE، وKAFI، وLien Viet Securities.

مع ارتفاع طفيف، واصل الإقراض بالهامش تسجيل مستويات قياسية جديدة. إلا أن هذا لم يُولّد الزخم اللازم لتنشيط السوق.

ديون الهامش مقارنة بحقوق الملكية في شركة الأوراق المالية

استمرت قيمة الإقراض بالهامش في الارتفاع لتصل إلى ذروة جديدة في الربع الثالث، إلا أن السيولة الإجمالية تراجعت، وخفض الأفراد صافي مشترياتهم (حتى أنهم تحولوا إلى صافي بيع في أغسطس وسبتمبر من خلال مطابقة الطلبات). بالإضافة إلى ذلك، ظلت نسبة الرافعة المالية (النسبة بين الهامش/إجمالي رأس المال المُعدّل وفقًا للأسهم الحرة) ونسبة الهامش/متوسط قيمة الصفقة مرتفعة. وهذا يُظهر أن زيادة ديون الهامش لم تُسهم في تسريع وتيرة تداول الصفقات في السوق (بسبب زيادة الإقراض "للصفقات").

تُظهر بيانات FiinTrade أيضًا انخفاض أرصدة ودائع المستثمرين للربع الثاني على التوالي، على الرغم من الارتفاع الحاد في عدد الحسابات الجديدة المفتوحة، ليصل إلى 819 ألف حساب في الربع الثالث. كما استقرت نسبة الهامش إلى إجمالي قيمة أصول المستثمرين لعدة أرباع، منذ بداية عام 2023 وحتى الآن.  

المصدر: https://baodautu.vn/dot-bien-cho-vay-margin-o-cong-ty-chung-khoan-nho-d228015.html