زيادة كبيرة في الإقراض بالهامش لدى شركات الأوراق المالية الصغيرة.

في الربع الثالث من عام 2023، شهدت العديد من شركات الأوراق المالية الصغيرة زيادة حادة غير متوقعة في أرصدة الإقراض بالهامش، بينما سجلت شركات الأوراق المالية الأكبر حجماً زيادات متواضعة.

تقوم شركات الأوراق المالية الصغيرة بشكل غير متوقع بضخ مبالغ كبيرة من الأموال في مجال الإقراض.

شهد الربع الثالث من عام 2024 استمراراً في نمو حجم الإقراض الهامشي من قبل شركات الأوراق المالية.   لا تزال شركة TCBS تتصدر القائمة، حيث بلغت قيمة قروضها الهامشية 24,988 مليار دونغ فيتنامي في نهاية سبتمبر 2024، بزيادة قدرها 53.7% مقارنة ببداية العام، وزيادة قدرها 3.3% مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024. وتضم قائمة المقرضين الرئيسيين في السوق لاعبين رئيسيين يتمتعون بإمكانيات مالية قوية مثل HSC وSSI وMirae Asset وVPS.

ومع ذلك، شهدت العديد من شركات الأوراق المالية في الربع الثالث وحده ارتفاعًا قويًا في الإقراض بالهامش، وكانت شركة فيتكاب للأوراق المالية (VCI) مثالًا بارزًا بين الشركات الكبيرة.

تجاوز رصيد قروض الهامش لشركة فيتكاب 10 مليارات دونغ فيتنامي بنهاية الربع الثالث، بزيادة قدرها 28.6% مقارنةً بنهاية الربع الثاني، و32.8% مقارنةً ببداية العام. وتمثل قروض فيتكاب حاليًا ما يقارب 50% من إجمالي أصول الشركة.

بحسب تقرير نتائج أعمال الربع الثالث، بلغ ربح شركة VCI من القروض والمستحقات 206.3 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 17% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ ربح القروض في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام 621 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 23%. كما حققت VCI في هذا الربع تقدماً سريعاً في التصنيف لتنضم إلى قائمة أفضل 5 شركات أوراق مالية من حيث الحصة السوقية في بورصة هو تشي منه، حيث احتلت المركز الرابع. وكانت VCI سابقاً تحتل المركز السادس ضمن قائمة أفضل 10 شركات.  

مع ذلك، ربما تظهر أبرز هذه المظاهر في بعض شركات الأوراق المالية الصغيرة. فقد سجل العديد منها ارتفاعاً ملحوظاً في ديون الهامش مقارنة ببداية العام، وكذلك مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024.

بحسب التقرير المالي لشركة كافي للأوراق المالية للربع الثالث من عام 2024، ارتفع دخل الفوائد من القروض والمستحقات بشكل حاد هذا الربع إلى 85.6 مليار دونغ فيتنامي، أي أربعة أضعاف ما كان عليه في الفترة نفسها من العام الماضي. وقد واصلت الشركة ضخ الأموال في أنشطتها الإقراضية مؤخراً.  

بينما كان رصيد الإقراض الهامشي لشركة كافي عند 1000 مليار دونغ فيتنامي في بداية العام، فقد ارتفع هذا الرقم بشكل كبير إلى 4663 مليار دونغ فيتنامي في نهاية الربع الثالث، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 328٪ مقارنة ببداية العام وزيادة بنسبة 18.9٪ مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024.

نجحت شركة كافي أيضاً في زيادة رأسمالها من 1.5 تريليون دونغ فيتنامي إلى 2.5 تريليون دونغ فيتنامي في وقت سابق من هذا العام. وإلى جانب زيادة الإقراض الهامشي، رفعت الشركة أيضاً استثماراتها في أصول القيمة العادلة من خلال الاستثمار، لتصل إلى 7.547 تريليون دونغ فيتنامي بنهاية الربع الثالث، ما يمثل نمواً بنسبة 65%.  

من العوامل البارزة شركة LPBank Securities (LPBS)، التي شهدت محفظة قروضها ارتفاعًا غير متوقع. فبينما لم يكن لدى LPBS أي قروض قائمة تقريبًا لعدة سنوات، سجلت الشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من العام زيادة مفاجئة بلغت 3.004 مليار دونغ فيتنامي في هذه الفئة، مع زيادة ملحوظة بلغت 2.500 مليار دونغ فيتنامي في الربع الثالث وحده. ويُظهر تقرير أرباح الربع الثالث أن LPBS حققت 47.9 مليار دونغ فيتنامي من فوائد القروض والمستحقات، مما يجعلها أكبر مصدر إيرادات للشركة، حيث تمثل 70% من إجمالي إيرادات التشغيل.  

بالإضافة إلى ذلك، شهدت شركة أوراق مالية صغيرة أخرى، وهي شركة DNSE، زيادة في محفظة قروضها بنسبة 65٪ مقارنة ببداية العام وبنسبة 16.6٪ في الربع الثالث، لتصل إلى 3978 مليار دونغ فيتنامي.

إن الزيادة في هامش الربح لا تكفي لخلق زخم للسوق.

تُظهر أحدث الإحصاءات الصادرة عن FiinTrade، استنادًا إلى البيانات المالية للربع الثالث من عام 2024 لـ 68 شركة أوراق مالية (تمثل 99٪ من إجمالي رأس المال السهمي للصناعة بأكملها)، أن قروض التداول بالهامش القائمة بلغت أكثر من 228 تريليون دونغ فيتنامي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024، بزيادة طفيفة مقارنة بنهاية الربع الثاني.

تشير تقديرات FiinTrade إلى أن نمو أرصدة قروض الهامش متفاوت بين شركات الأوراق المالية. ففي 30 سبتمبر 2024، تجاوزت أرصدة قروض الهامش لدى سبع شركات أوراق مالية 10 تريليونات دونغ فيتنامي، وكانت VCI أحدث المنضمين، أما الشركات الست المتبقية فهي TCBS وSSI وHCM وMirae Asset وVPS وVND. وباستثناء VCI، سجلت الشركات الأخرى في المجموعة نموًا طفيفًا أو حتى انخفاضًا (SSI وVND).   وعلى النقيض من ذلك، ارتفع حجم ديون الهامش بشكل حاد وغير متوقع في الربع الثالث في بعض شركات الأوراق المالية الأصغر حجماً، بما في ذلك DSE وKAFI وLien Viet Securities.

على الرغم من الزيادة الطفيفة، استمرت قروض الهامش القائمة في تسجيل مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، لم يُسهم ذلك في خلق زخم لإنعاش السوق.

الدين الهامشي مقارنة بحقوق الملكية لشركات الأوراق المالية

واصل الإقراض بالهامش تسجيل مستويات قياسية جديدة في الربع الثالث، إلا أن السيولة الإجمالية تراجعت، وخفّض المستثمرون الأفراد صافي مشترياتهم (بل وتحوّلوا إلى صافي بيع في أغسطس وسبتمبر عبر مطابقة الطلبات). علاوة على ذلك، ظلّت نسبة الرافعة المالية (الهامش/إجمالي القيمة السوقية بعد تعديلها وفقًا للأسهم الحرة) ونسبة الهامش/متوسط ​​قيمة الصفقة مرتفعة. يشير هذا إلى أن زيادة ديون الهامش لم تُسرّع من وتيرة التداول في السوق (بسبب زيادة الإقراض عبر "الصفقات" - أي الاتفاقيات).

تُظهر بيانات فينتريد أيضًا انخفاض أرصدة ودائع المستثمرين للربع الثاني على التوالي، على الرغم من الزيادة القوية المستمرة في عدد الحسابات الجديدة المفتوحة، والتي بلغت 819 ألف حساب في الربع الثالث. كما ظلّت نسبة الهامش إلى إجمالي أصول المستثمرين ثابتة لعدة أرباع منذ بداية عام 2023.  

المصدر: https://baodautu.vn/dot-bien-cho-vay-margin-o-cong-ty-chung-khoan-nho-d228015.html