الحفاظ على استقرار سعر الصرف في ظل "الرياح المعاكسة"

على الرغم من تأثر سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بالتقلبات العالمية والضغوط المتزايدة من الدولار الأمريكي، إلا أنه لا يزال ضمن نطاق مُحكم. وتُظهر الإجراءات السياسية الأخيرة التي اتخذها بنك الدولة الفيتنامي توجهاً واضحاً: إعطاء الأولوية لاستقرار السوق، والتحكم في التوقعات، والحفاظ على استقرار الاقتصاد الكلي.

صورة توضيحية: تران فييت/TTXVN

رسالة البنك المركزي الواضحة

استمر سعر الصرف المركزي الذي أعلنه بنك الدولة الفيتنامي في 27 مارس/آذار في الانخفاض الطفيف مقارنة باليوم السابق، حيث بلغ 25,100 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي، بانخفاض قدره 2 دونغ. وفي البنوك التجارية، اتجه سعر صرف الدولار الأمريكي أيضاً نحو الانخفاض الطفيف، حيث تراوح بين 26,135 و26,355 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي (شراء - بيع).

تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من بقاء سعر الدولار الأمريكي مرتفعاً، إلا أنه مقارنةً بالارتفاع الحاد الذي شهده في بداية الأسبوع (24 مارس)، فقد استقر سعر الصرف إلى حد ما. في الواقع، مقارنةً بنهاية عام 2025، لا يزال سعر الصرف في البنوك أقل، مما يشير إلى تعزيز التوازن تدريجياً في سوق الصرف الأجنبي.

ووفقاً للمحللين، فإن الدافع الرئيسي لاستقرار السوق جاء من تدخل بنك الدولة الفيتنامي في 24 مارس، عندما قدمت الوكالة عقوداً آجلة بالدولار الأمريكي لمدة 180 يوماً مع حقوق الإلغاء بسعر 26850 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي، وهو سعر أعلى بكثير من السعر الفوري البالغ 26360 دونغ فيتنامي للدولار الأمريكي.

يأتي هذا التحرك وسط ضغوط متجددة على عملة الفيتنامية (الدونغ)، التي انخفضت قيمتها بنحو 1.2% منذ بداية الشهر، ويعود ذلك أساسًا إلى ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي (بنسبة 2.1% تقريبًا) وتصاعد المخاطر الجيوسياسية . ولا تقتصر هذه العوامل على زيادة المخاوف بشأن التضخم العالمي فحسب، بل تجعل أيضًا توقعات خفض أسعار الفائدة مبكرًا من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أقل يقينًا.

وفي تعليقها على هذه السياسة، ذكرت شركة مايبانك للأوراق المالية أن هذا مؤشر واضح على استقرار السوق. ووفقًا لفريق التحليل، فإن التعديل التصاعدي الأخير لأسعار الفائدة على الودائع من قبل البنوك المملوكة للدولة يُظهر استعداد بنك الدولة الفيتنامي لقبول أسعار فائدة أعلى لحماية قيمة العملة الفيتنامية (الدونغ).

بخلاف التعديلات الموسمية المتوقعة في نهاية عام 2025، فإن التعديل الحالي يعكس الضغوط الخارجية، على غرار سياق عام 2022 عندما تعزز الدولار الأمريكي بشكل كبير وأجبر التضخم على اتخاذ استجابات سياسية.

لذا، يرى خبراء مايبانك أن هذا التدخل يُعدّ "حلاً تكتيكياً" مناسباً في ظلّ التقلبات العالمية. ويُسهم الجمع بين العقود الآجلة وتعديلات أسعار الفائدة في مساعدة بنك الدولة الفيتنامي على استقرار سعر الصرف والحدّ من استنزاف احتياطيات النقد الأجنبي.

وفي حديثه للصحافة على هامش حدث أقيم مؤخراً، صرح السيد هوينه دوي سانغ، مدير قسم الأسواق المالية في بنك آسيا التجاري (ACB )، بأن الخطوة الأخيرة التي اتخذها بنك الدولة الفيتنامي لتنفيذ أداة بيع العملات الأجنبية الآجلة القابلة للإلغاء هي إشارة إيجابية للغاية للسوق.

بحسب السيد سانغ، يُظهر هذا الإجراء بوضوح استعداد بنك الدولة الفيتنامي للتدخل عند الضرورة لتحقيق استقرار السوق. وهذا أمر بالغ الأهمية للسيطرة على توقعات سعر الصرف ومنع القلق أو المضاربة التي قد تؤدي إلى ارتفاع سعر الصرف.

بالإضافة إلى ذلك، توفر هذه الأداة القابلة للإلغاء لبيع العقود الآجلة للبنوك التجارية آلية مشابهة لـ "الخيارات"، بتكلفة شبه معدومة. وهذا يمنحها ثقة أكبر في التحوط من مراكزها في سوق الصرف الأجنبي.

أوضح السيد هوينه دوي سانغ قائلاً: "من خلال التحكم في توقعات التضخم وتوقعات سعر الصرف، سيفهم المشاركون في السوق، بدءًا من بنك الدولة الفيتنامي والبنوك التجارية وصولاً إلى العملاء، رسالة السياسة بشكل أفضل تدريجيًا. وتتمحور هذه الرسالة حول نهج الدولة المرن في تحقيق استقرار سعر الصرف".

لا تزال ضغوط سعر الصرف تحت السيطرة.

في الواقع، لطالما تأثرت أسعار صرف العملات في فيتنام بشكل كبير بالعوامل الخارجية. فمع اقتصاد منفتح للغاية وصادرات تقارب ضعف الناتج المحلي الإجمالي، يمكن أن تنتشر تقلبات مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، وسياسات أسعار الفائدة التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، أو توقعات التضخم العالمية، بسرعة وتؤثر على السوق المحلية.

في ظل الظروف الراهنة، ومع ارتفاع أسعار الطاقة العالمية وتكاليف النقل، قد يبقى الضغط التضخمي في الولايات المتحدة مرتفعًا، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى توخي المزيد من الحذر بشأن تخفيف السياسة النقدية. ويسهم هذا في الحفاظ على قوة الدولار الأمريكي، وبالتالي الضغط على عملة الدونغ الفيتنامي. ونتيجة لذلك، يزداد خطر تقلبات أسعار الصرف، لا سيما بالنسبة للشركات التي لديها ديون مقومة بالدولار الأمريكي أو تلك التي تعتمد بشكل كبير على المواد الخام المستوردة.

من منظور السياسات، تزداد المشكلة تعقيداً، إذ يتعين على فيتنام السعي لتحقيق أهداف متعددة في آن واحد: استقرار سعر الصرف، والحفاظ على أسعار فائدة معقولة، ودعم النمو الاقتصادي. ويمثل هذا "الثالوث المستحيل" تحدياً كبيراً مرة أخرى في عام 2026.

إلا أن التطورات الفعلية تُظهر أن الضغط الحالي ليس بالقدر الذي كان يُخشى منه. فبحسب السيد هوينه دوي سانغ، مدير قسم الأسواق المالية في بنك آسيا التجاري (ACB)، لم يرتفع سعر الصرف منذ بداية العام إلا بنسبة تتراوح بين 0.4 و0.5%، وهي نسبة لا تزال ضمن الحدود التي يمكن السيطرة عليها.

تجدر الإشارة إلى أن سعر الصرف انخفض بنحو 1% قبل رأس السنة القمرية. ولذلك، يعتقد السيد سانغ أن الارتفاع الأخير هو في الأساس تعديل فني، يعوض الانخفاض السابق، ولا يعكس اتجاهاً كبيراً نحو انخفاض قيمة العملة الفيتنامية (الدونغ).

في الربع الأول من عام 2026، سجل الميزان التجاري عجزًا طفيفًا نتيجةً لزيادة الواردات بوتيرة أسرع من الصادرات. مع ذلك، لا يُعدّ هذا بالضرورة مؤشرًا سلبيًا، بل يعكس قيام الشركات باستيراد المواد الخام بشكل استباقي استعدادًا للطلبات المستقبلية. عادةً ما تشهد الصادرات ارتفاعًا ملحوظًا في الربعين الثاني والثالث، مما يُحسّن من وفرة العملات الأجنبية ويُخفف الضغط على سعر الصرف.

من ناحية أخرى، فإن تحركات سعر الصرف في عام 2026 مدعومة أيضاً بعدة عوامل بارزة مثل: مستوى سعر الفائدة المحلي الجذاب الحالي، مما يشجع على تدفق رأس المال مرة أخرى إلى النظام المصرفي؛ وتضييق الفارق في سعر الفائدة بين أسعار الدولار الأمريكي المحلية والدولية بعد تعديلات الاحتياطي الفيدرالي؛ والتوقع بأن يتم ترقية فيتنام إلى سوق ناشئة، مما يجذب المزيد من رأس المال الدولي.

وسط تزايد عدم الاستقرار العالمي، تعتبر فيتنام أيضاً وجهة سياسية واقتصادية مستقرة نسبياً، وتستمر في جذب الاستثمار الأجنبي المباشر والتحويلات المالية وغيرها من تدفقات رأس المال الدولية.

مع ذلك، على المدى القريب، قد تُؤثر عوامل مثل النزاعات الجيوسياسية وتقلبات مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) على سعر الصرف. وتُعدّ هذه العوامل أيضاً مؤشرات مهمة في إدارة البنك المركزي لسعر الصرف.

بحسب السيد دين دوك كوانغ، مدير تداول العملات في بنك يو أو بي فيتنام، قد يضعف الدولار الأمريكي تدريجياً في الربع الأخير من عام 2026، حيث من المتوقع أن ينخفض ​​مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى 97.6 نقطة في الربع الثالث من عام 2026 و96.7 نقطة في الربع الرابع من عام 2026. ومع ذلك، على المدى القصير، قد يُبقي الشعور بالرغبة في اللجوء إلى الملاذ الآمن الدولار الأمريكي قوياً.

يتوقع بنك يو أو بي أن يتذبذب سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الفيتنامي دونغ في نطاق يتراوح بين 2-3% تقريبًا في عام 2026، ليصل إلى حوالي 26400 فيتنامي دونغ/دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026؛ و26200 في الربع الثالث، وينخفض ​​إلى 26100 فيتنامي دونغ/دولار أمريكي بحلول نهاية العام.

المصدر: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/giu-on-dinh-ty-gia-giua-con-gio-nguoc-20260327122435170.htm