منظور سوق الأسهم - الأسبوع 11-15/8: لا يزال هناك مجال لارتفاع أسعار الأسهم

لا يزال سوق الأوراق المالية يمتلك مجالاً للارتفاع، على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل التي قد تحدث خلال الاتجاه الصعودي.

من بداية أغسطس 2025 حتى الآن، بلغ متوسط قيمة المعاملات في السوق بأكمله 56،244 مليار دونج/جلسة، وهو أعلى بكثير من متوسط 21،300 مليار دونج في الأشهر الستة الأولى من العام.

فيما يتعلق بتطورات التدفق النقدي الأسبوع الماضي، بعد أن قادت الارتفاع، أظهرت مجموعة الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة علامات تباطؤ في الجلسات الأخيرة من الأسبوع. على العكس، أظهرت مجموعات الشركات ذات القيمة السوقية المتوسطة والصغيرة استقطابًا أفضل للتدفق النقدي.

وقيم السيد لي دوك هوي، رئيس قسم استراتيجية السوق في شركة أجريبانك للأوراق المالية المساهمة (أجريسيكو)، أن هذا مجرد نشاط تداول التدفق النقدي في اتجاه تصاعدي، مما يساعد على توزيع زخم النمو بالتساوي بين جميع قطاعات رأس المال.

على وجه التحديد، يُعد قطاع البنوك، الذي كان المحرك الرئيسي للسوق مؤخرًا، من أكثر القطاعات ترقبًا في النصف الثاني من العام. من حيث التقييم، لدى العديد من البنوك تقييمات مكرر ربحية أقل من ضعفي قيمتها الدفترية، إلا أن ارتفاع عائد حقوق الملكية عن 20% يُشير إلى وجود مجال لارتفاع أسعار الأسهم.

لا يزال السوق لديه مجال للارتفاع على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل.

وبالإضافة إلى ذلك، في 6 أغسطس/آب 2025، طلب رئيس الوزراء من بنك الدولة تطوير خارطة طريق عاجلة لإزالة غرفة الائتمان اعتباراً من عام 2026، مما يدل على أن رحلة إزالة غرفة الائتمان تقترب من خط النهاية.

وهذا لا يساعد البنوك على تعظيم دخلها من الفوائد الصافية فحسب، بل يحسن أيضاً كفاءة الأعمال الإجمالية بشكل كبير، مما يجعل زخم النمو في الصناعة بأكملها أكثر استدامة.

من المتوقع أن يُسهم اعتماد الجمعية الوطنية الرسمي للقرار 42/2017/QH14 في خفض نسبة الديون المعدومة للمجموعة المصرفية، وتعزيز نمو الائتمان. وعلّق السيد هوي قائلاً: "أعتقد أن المجموعة المصرفية ستظل قطاعًا واعدًا يتمتع بالعديد من فرص الاستثمار الجذابة في الأشهر الأخيرة من عام 2025".

يشهد قطاع النفط والغاز، الذي شهد ارتفاعًا في الأسعار أبطأ من القطاعات الصناعية الرائدة في الآونة الأخيرة، جهودًا كبيرة في الجلسات الأخيرة. وتحديدًا، في الجلسة الأخيرة من الأسبوع، شهدت أسهم قطاع النفط والغاز، ولا سيما أسهم المنبع (PVS، وPVD، وPVC)، ارتفاعًا قويًا في الأسعار مع ارتفاع مفاجئ في حجم التداول، مما يُظهر بوادر عودة التدفق النقدي.

وقال السيد هوي إن مجموعة النفط والغاز لا تزال لديها مجال لزيادة الأسعار بفضل احتمال تحقيق نتائج أعمال إيجابية في الأشهر الستة الأخيرة من العام، عندما يظهر تقدم مشاريع استغلال النفط والغاز المحلية الكبيرة مثل Block B، Nam Du - U Minh تطورات إيجابية، مما يضمن عبء عمل مستقر للمقاولين في المنبع مثل PVS وPVD.

في غضون ذلك، من المتوقع أن يُسهم تطبيق بنزين E10 اعتبارًا من 1 يناير 2026 في خلق ميزة تنافسية لشركات التوزيع والتجزئة الكبيرة ذات البنية التحتية المُدمجة (مثل PLX وOIL، إلخ) للاستفادة على المدى الطويل، نظرًا لأن سعر التجزئة لبنزين E10 غالبًا ما يكون أقل من سعر بنزين RON95 المعدني، مما يؤدي إلى زيادة الإنتاج، وبالتالي زيادة الإيرادات. بالإضافة إلى ذلك، يتحسن هامش الربح الإجمالي للتر عند منح بنزين E10 حوافز ضريبية خاصة.

تُعدّ مجموعة العقارات قطاعًا بارزًا في النصف الثاني من العام، حيث يُسجّل سوق العقارات على مستوى البلاد مؤشرات انتعاش إيجابية، لا سيما من حيث العرض والسيولة مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. تُعزّز عمليات الاندماج المحلية، وخاصةً الاندماجات الإقليمية، بقوة تطوير بنية تحتية متزامنة، مما يُهيئ إمكانات نموّ لسوق العقارات، ليس فقط في المنطقة المركزية، بل أيضًا في المدن التابعة. ومن المتوقع أن تجذب شركات العقارات ذات الوضع القانوني الشفاف، والتي تمتلك صناديق أراضٍ نظيفة في مناطق ذات احتمالية لارتفاع الأسعار ومشاريع متتالية، تدفقات نقدية استثمارية في سوق الأسهم قريبًا.

وأضاف السيد هوي أن السوق لا يزال لديه مجال للارتفاع على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل التي قد تحدث خلال الاتجاه الصعودي للمؤشر.

وفقًا لبحث Rong Viet، بعد عكس نتائج الأعمال للربع الثاني من عام 2025، تحسنت ربحية السهم للسوق بنحو 8% مقارنة بالربع السابق، مما أدى إلى خفض نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر VN إلى 13.8x عند سعر الإغلاق في 31 يوليو 2025.

للأشهر الثلاثة المقبلة، تُبقي شركة رونغ فيت للأبحاث على نطاق مستهدف لمضاعف ربحية السهم (P/E) يتراوح بين 13.3x و14.7x. وسيدعم إعادة تقييم مضاعف الربحية إلى المنطقة المرتفعة (1) توقعات باستمرار تحسن ربحية السهم خلال الأرباع القادمة، و(2) سيولة السوق المُعززة بفضل السياسة النقدية المُيسرة وتوقعات رفع سعر الفائدة في السوق.

وعلى العكس من ذلك، فإن العوامل السلبية غير المتوقعة يمكن أن تخلق ضغوطاً تصحيحية وتدفع السوق إلى الحد الأدنى (حوالي -1 انحراف معياري عن المتوسط ​​لثلاث سنوات).

من المتوقع أن يتباطأ نمو أرباح السوق في الربع الثالث من عام 2025، إذ لم تعد مجموعة العقارات تستفيد من تأثير القاعدة المرتفعة للفترة نفسها من العام الماضي، حين سجلت أرباحًا غير اعتيادية كبيرة. ومع ذلك، لا يزال زخم النمو قائمًا بفضل التحسينات في القطاعات الصناعية الأخرى: فقد حققت العديد من الشركات غير المالية هوامش ربح إيجابية أعلى، وزادت إنتاجية الاستهلاك، بينما شهدت المجموعة المصرفية نموًا ائتمانيًا أسرع من نفس الفترة. وبفضل ذلك، لا يزال الربح بعد الضريبة لمؤشر VN بأكمله قادرًا على الحفاظ على نمو مزدوج الرقم.

خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، من المتوقع أن يستمر تحسن ربحية السهم للسوق ككل، متذبذبًا بين 108 و112 نقطة. ومع تراوح نطاق التقييم المستهدف لمضاعف السعر إلى الربحية بين 13.3x و14.7x، تُقدّر شركة رونغ فيت للأبحاث أن مؤشر VN قد يتذبذب بين 1445 و1646 نقطة.

تواصل شركة رونغ فيت للأبحاث التزامها برؤية الحفاظ على نسبة عالية من أصول الأسهم المدرجة، مع التركيز بشكل خاص على مجموعة الشركات القادرة على توسيع نطاق عملياتها وتتمتع بمقاومة جيدة للتضخم. ونظرًا لكون السيولة العامل الرئيسي الداعم لنتائج السوق، تميل تدفقات رأس المال إلى مواصلة الدوران بقوة نحو الأسهم ذات إمكانات النمو.

في ظل التطورات الجديدة المتعلقة بسياسة التعريفات الجمركية، ترى شركة رونغ فيت للأبحاث أن هذا هو الوقت المناسب لتعديل هيكل المحفظة الاستثمارية نحو التركيز على قطاعات أكثر تفاؤلاً، وإن لم تنعكس نتائجها بشكل كامل في التقييمات. ومن المتوقع أن يستفيد قطاعا المناطق الصناعية ومصايد الأسماك بشكل كبير.

وعلى وجه التحديد، من غير المرجح أن تتأثر آفاق صادرات المأكولات البحرية إلى السوق الأمريكية بشكل كبير بسبب خصائص المنتج في شريحة السعر المنخفض، وسلسلة التوريد القصيرة، والاعتماد المنخفض على العوامل الخارجية.

وفي الوقت نفسه، سوف يستفيد قطاع المناطق الصناعية من مستوى التعريفة الجديد - وهو العامل الذي يساهم في تعزيز المزايا التنافسية المتأصلة في فيتنام من حيث التكلفة والبنية الأساسية والموقع الجغرافي الاستراتيجي.

وبناء على التحليل أعلاه، قررت شركة Rong Viet Research زيادة نسبة هاتين الصناعتين في فترة إعداد التقرير هذه بثلاثة أسهم SIP وANV وFMC في محفظة الاستثمار الاستراتيجية.

المصدر: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-tuan-11-158-du-dia-tang-gia-cua-cac-co-phieu-van-con-d355016.html