هل تتذبذب قوة الدولار الأمريكي؟

يشير الانخفاض المتزامن للدولار وسندات الخزانة الأمريكية إلى نقطة تحول تاريخية للهيمنة المالية العالمية، مما يضع ضغطاً هائلاً على الاقتصاد الأمريكي.

انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 10% بينما ارتفعت عوائد السندات بشكل حاد، مما أدى إلى صدمة نادرة تركت المستثمرين يشككون في ثقتهم بالسياسة المالية الأمريكية (في الصورة: الدولار الأمريكي). الصورة: وكالة فرانس برس/وكالة الأنباء الفيتنامية

يشير التقلب غير المعتاد والضعف المتزامن لسندات الخزانة الأمريكية والدولار إلى إعادة تقييم عالمية للقوة المالية الأمريكية، مما يثير تساؤلات جدية حول هيمنة العملة الأمريكية الراسخة. وفي تعليق نُشر مؤخرًا على موقع Chinausfocus.com، ذكر هان لي تشون، الباحث في معهد الصين للعلاقات الدولية المعاصرة، أن هيمنة الدولار الأمريكي قد تواجه قريبًا نقطة تحول هامة.

ضغوط الدين العام وعجز قياسي

ينبع ضعف النظام المالي الأمريكي من التوسع المستمر في عجز الموازنة. ففي السنة المالية 2024، بلغ عجز الموازنة الفيدرالية 1.8 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى له منذ قرنين خارج فترة جائحة كوفيد-19. ويستمر الاقتراض الحكومي في الارتفاع، متجاوزًا 1.3 تريليون دولار في النصف الأول من السنة المالية 2025 (المنتهية في مارس).

وفقًا لمكتب الميزانية في الكونغرس الأمريكي، من المتوقع أن يضيف "مشروع القانون الكبير الجميل" الذي روجت له إدارة ترامب ما يقرب من 3.4 تريليون دولار إلى الدين الحكومي الأمريكي على مدى العقد المقبل.

ونتيجة لذلك، اضطرت وزارة الخزانة الأمريكية إلى زيادة إصدار الديون. وبحلول أغسطس الماضي، ارتفع الدين الفيدرالي إلى أكثر من 37 تريليون دولار، بنسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تقارب 140%، ومدفوعات فوائد سنوية تقارب تريليون دولار.

تُعد تكاليف الفائدة المتزايدة السبب الرئيسي الذي يدفع الرئيس ترامب للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.

العرض والطلب غير متوازنين.

على الرغم من الزيادة الحادة في المعروض من سندات الخزانة الأمريكية، كان الطلب في السوق أضعف من المتوقع. لم تُقدم البنوك المركزية العالمية والمستثمرون على شراء سندات الخزانة طويلة الأجل بالوتيرة التي توقعتها الحكومة الأمريكية. وقد أدى هذا الخلل في التوازن بين العرض والطلب إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة، حيث تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا 5% لفترة وجيزة.

صرح راي داليو، مؤسس شركة بريدج ووتر أسوشيتس، في مؤتمر عُقد مؤخراً، بأن الحكومة الأمريكية ستحتاج إلى إصدار سندات إضافية بقيمة 12 تريليون دولار لتغطية العجز (2 تريليون دولار)، والفوائد (1 تريليون دولار)، وتكاليف إعادة تمويل الديون المستحقة (9 تريليون دولار). وأشار إلى أن الطلب في السوق حالياً غير كافٍ لاستيعاب هذا الحجم الكبير من الإصدارات، مما يؤدي إلى اختلال التوازن.

يتزامن ضعف سندات الخزانة مع انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. فمنذ يناير من هذا العام، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 10%، متراجعًا مرارًا إلى ما دون 97 نقطة. وبعد إعلان الرئيس ترامب عن فرض تعريفات جمركية انتقامية قوية في أبريل الماضي، هوى المؤشر إلى ما دون 100 نقطة لعدة أيام، مسجلًا أدنى مستوى له منذ نحو ثلاث سنوات. ويتناقض هذا بشكل حاد مع الفترة من يونيو 2021 إلى سبتمبر 2022، حين شهد المؤشر نموًا مطردًا.

يُعدّ تعايش ضعف سندات الخزانة الأمريكية مع ضعف الدولار الأمريكي سيناريو نادرًا، وقد حظي باهتمام كبير من السوق. فمنذ انهيار نظام بريتون وودز عام 1971، شكّلت سندات الخزانة الأمريكية ركيزة أساسية للدولار، محوّلةً إياه إلى "دولار ائتماني" و"دولار دين" مدعوم بالسندات.

عادةً، يميل الارتباط بين عوائد السندات ومؤشر الدولار إلى تفضيل الولايات المتحدة: فالاقتصاد المزدهر يمكن أن يدفع كلاً من العوائد ومؤشر الدولار إلى الارتفاع؛ أو أن البحث عن الملاذات الآمنة يمكن أن يعزز الطلب على السندات ومؤشر الدولار، بينما يدفع العوائد إلى الانخفاض.

إلا أن الوضع الحالي نادر الحدوث، حيث يبدأ السوق بالتشكيك في الجدارة الائتمانية للحكومة الأمريكية، أو عندما تُصدر الحكومة عددًا كبيرًا جدًا من السندات. ويؤدي ذلك إلى ضعف الطلب، مما يُجبر الحكومة على بيع السندات بخصم (عوائد أعلى).

في هذا السيناريو، يتسبب التشاؤم السائد في السوق بشأن الاقتصاد الأمريكي في تدفق الأموال من سندات الخزانة إلى أصول أخرى مقومة بالدولار، بدلاً من تدفقها إلى أسواق أو عملات أخرى، مما يؤدي إلى انخفاض مؤشر الدولار.

للحفاظ على استقرار الأسواق العالمية والنظام المالي، يرى الخبير ليكن أن الولايات المتحدة بحاجة إلى استعادة الثقة في سندات الخزانة والدولار. ويعتمد ذلك على عاملين رئيسيين:

أولاً، يجب على واشنطن السيطرة الفعالة على عجز الميزانية وتحقيق ميزان مدفوعات أكثر استدامة لتعزيز ثقة السوق في سندات الخزانة.

ثانياً، يجب على واشنطن الحفاظ على استقلالية سياستها النقدية، والسماح بتحديد قيمة الدولار من قبل السوق بدلاً من التدخل السياسي، مما يعزز الثقة في العملة.

تُظهر سياسات إدارة ترامب الحالية مؤشرات على تقويض استقرار الدين العام والدولار. فعلى الرغم من تعهدات ترامب المتكررة، خلال حملته الانتخابية وبعد توليه منصبه، بزيادة الإيرادات وخفض الإنفاق، إلا أن عجز الموازنة الأمريكية لا يزال يتزايد. وتُفاقم زيادة الرسوم الجمركية والضغط على الاحتياطي الفيدرالي هذا الوضع غير المستقر. وإذا لم يُعالج هذا الوضع، فقد تُعرّض هذه الصدمة النظامية النادرة النظام المالي العالمي لمخاطر جسيمة، وقد يواجه وضع الدولار المهيمن نقطة تحول تاريخية قريباً.

المصدر: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm