تشهد أسواق الأسهم والسندات تعافياً تدريجياً.

أسهم يتم تداولها بمليارات الدولارات.

مع إغلاق التداولات في نهاية شهر أغسطس، ارتفعت مؤشرات الأسهم بشكل عام. تحديدًا، ارتفع مؤشر VN بمقدار 10.89 نقطة ليصل إلى 1224.05 نقطة، وارتفع مؤشر HNX بمقدار 1.79 نقطة ليصل إلى 249.75 نقطة، كما ارتفع مؤشر UPCoM بمقدار 0.64 نقطة ليصل إلى 93.32 نقطة. وكان هذا الارتفاع الملحوظ قبل عطلة الثاني من سبتمبر الطويلة مؤشرًا إيجابيًا لسوق الأسهم، لا سيما مع زيادة حجم وقيمة التداول مقارنةً بالجلسة السابقة. وبلغ إجمالي قيمة التداول أكثر من 24 تريليون دونغ فيتنامي، أي ما يعادل مليار دولار أمريكي تقريبًا.

في المجمل، لم يشهد مؤشر VN-Index خلال شهر أغسطس سوى ارتفاع طفيف بنحو نقطتين. ومع ذلك، وبالمقارنة مع أدنى مستوى له بعد الهبوط المفاجئ في 18 أغسطس، حين خسر المؤشر أكثر من 55 نقطة في جلسة واحدة، فقد تعافى المؤشر وارتفع بنحو 4% خلال أسبوعين فقط. إجمالاً، وبعد ثمانية أشهر، ارتفع مؤشر VN-Index بنسبة 21.5%، كما ارتفع مؤشر HNX-Index بنسبة 21.6%. وتضاعفت قيمة التداول في السوق ثلاث مرات، وحافظت على مستوى مليارات الدولارات الأمريكية من حجم التداول في الجلسة الواحدة، بل ووصلت إلى 1.2 مليار دولار أمريكي.

عادت تجارة الأسهم إلى النشاط مجدداً في الأشهر الأخيرة.

تؤثر عدة عوامل إيجاباً على توجه المستثمرين نحو سوق الأسهم، منها الانخفاض المستمر في أسعار الفائدة على الودائع المصرفية، والمؤشرات الإيجابية في بيئة الاقتصاد الكلي (وإن لم تكن قوية بعد)، وسعي الحكومة المتواصل لزيادة إنفاق صناديق الاستثمار العامة. علاوة على ذلك، يُعد سوق الأسهم حالياً أسهل قنوات الاستثمار التقليدية من حيث سهولة التداول، نظراً لركود سوق العقارات نسبياً، وانخفاض جاذبية سعر الذهب لدى الكثيرين، وخاصة المستثمرين الشباب.

بحسب السيد نغوين نهات خان، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية في شركة ميراي أسيت للأوراق المالية، بدأت أسعار الفائدة على الودائع بالانخفاض منذ نهاية مارس. ونتيجةً لذلك، يتردد العديد من المودعين في ترك أموالهم في البنوك عند استحقاقها نظرًا لانخفاض أسعار الفائدة، ويرغبون في البحث عن قنوات استثمارية ذات عوائد أعلى. علاوة على ذلك، تم تطبيق سلسلة من السياسات الحكومية ، مثل إزالة العقبات القانونية أمام مشاريع العقارات، وتخفيض ضريبة القيمة المضافة، وخفض الرسوم، لدعم الشركات وتحفيز الطلب الاستهلاكي. وبشكل عام، بدأت السياسات النقدية والمالية الرامية إلى دعم التنمية الاقتصادية تُؤتي ثمارها في العديد من القطاعات.

يجب تطبيق السياسة النقدية "بشكل صحيح" وبحذر لتجنب تدفق قوي لرأس المال الرخيص إلى الأنشطة المضاربة، الأمر الذي لن يؤدي إلا إلى انتعاش قصير الأجل في سوق الأسهم.

الدكتور نجوين هوو هوان (جامعة الاقتصاد في مدينة هوشي منه)

"سوق الأسهم سوقٌ قائم على التوقعات. فعندما يرى المستثمرون أهداف السياسة، ولا سيما خفض أسعار الفائدة، التي تُسهم في تحسين أداء العديد من الشركات، فإنهم يبدأون بشراء الأسهم مُسبقًا دون انتظار النتائج الفعلية. فعلى سبيل المثال، شهدت أسهم العقارات ارتفاعًا ملحوظًا مؤخرًا، وساهمت إيجابًا في انتعاش سوق الأسهم بشكل عام، على الرغم من أن نتائج أعمال العديد من الشركات لا تزال بحاجة إلى مزيد من الوقت للتعافي"، هذا ما صرّح به السيد نغوين نهات خان.

المشكلة والحل: حلول لإعادة تنشيط سوق سندات الشركات.

بدأ سوق السندات بالتحرك.

بينما شهد سوق الأسهم انتعاشاً قوياً منذ بداية الربع الثاني من عام 2023، يُظهر سوق السندات أيضاً بوادر انتعاش. وتشير التقديرات إلى أنه في أغسطس، تم إصدار 18 سندات شركات بنجاح، بإجمالي قيمة إصدارات تجاوزت 21.5 تريليون دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 70% مقارنةً بشهر يوليو. واستحوذت البنوك على أكثر من 50% من هذه الإصدارات، حيث نجحبنك ACB في جمع 6.5 تريليون دونغ، وأصدر بنك OCB سندات بقيمة 2 تريليون دونغ، وأصدر بنك MSB سندات بقيمة 1 تريليون دونغ. وفي الوقت نفسه، زادت العديد من شركات العقارات إصداراتها من السندات مجدداً.

مع ذلك، ووفقًا لبيانات وزارة المالية، أصدرت 36 شركة سندات خاصة بقيمة 62.3 مليار دونغ فيتنامي خلال الفترة من بداية العام وحتى نهاية يوليو، مسجلةً انخفاضًا بنسبة 77.8% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2022. وقد رفعت هذه الإصدارات الرصيد القائم للسندات الخاصة إلى 1.02 مليون مليار دونغ فيتنامي (حتى 28 يوليو)، أي ما يعادل 10.8% من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2022 و8.2% من إجمالي الائتمان القائم للاقتصاد. وأوضحت الوزارة، في معرض تفسيرها لهذه النتائج، أن تقلبات السوق دفعت العديد من الشركات إلى إعادة شراء السندات قبل تاريخ استحقاقها لإعادة هيكلة مصادر رأس مالها، حيث بلغ حجم عمليات إعادة الشراء المبكرة 135.3 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 56.3% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2022.

إذا تحسنت نتائج أعمال العديد من الشركات في الربع الثالث من عام 2023، واستمرت تدفقات الاستثمار الأجنبي إلى فيتنام في النمو، وسارت عمليات صرف الاستثمارات العامة وفقًا للخطة الموضوعة، فسيكون أداء سوق الأسهم أكثر إيجابية، وسيمتد هذا الاتجاه إلى الربع الأول من عام 2024. وهذا من شأنه أن يُسهّل على الشركات التي تخطط لجمع رؤوس أموال من خلال الأسهم القيام بذلك، حيث يكون التداول أكثر نشاطًا. مع ذلك، لا يزال سوق سندات الشركات بحاجة إلى مزيد من الوقت، نظرًا لأن العديد من المُصدرين ما زالوا يواجهون صعوبات في سداد أصل أو فوائد السندات، مما يُبقي المستثمرين مترددين.

السيد نغوين نهات خان، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية، شركة ميراي أسيت للأوراق المالية

يرى الدكتور نغوين هو هوان (جامعة هو تشي منه للاقتصاد) أن انتعاش سوق الأسهم يعود بشكل رئيسي إلى تدفق الأموال الرخيصة مع استمرار انخفاض أسعار الفائدة. ويتوقع العديد من المستثمرين أن تؤدي السياسات الرامية إلى تعزيز التنمية الاقتصادية إلى هذا الانتعاش، وأن تتحسن أنشطة العديد من الشركات تدريجياً. ونتيجة لذلك، تتدفق رؤوس الأموال بسرعة إلى سوق الأسهم لسهولة بيعها وشرائها وارتفاع إمكانية تحقيق الأرباح فيها. وهذا من شأنه أن يكون له أثر إيجابي، وسينتشر بالتالي إلى الشركات التي تجمع رؤوس أموالها من خلال سوق الأسهم. وعادةً ما يؤدي ارتفاع سوق الأسهم إلى تحفيز سوق العقارات، الذي بدأ حالياً يُظهر بوادر انتعاش. ومع ذلك، يعتقد الدكتور هوان أيضاً أن السياسة النقدية يجب أن تُطبق بحذر ودقة لتجنب تدفق رؤوس الأموال الرخيصة إلى الأنشطة المضاربية، الأمر الذي لن يؤدي إلا إلى انتعاش قصير الأجل في سوق الأسهم.

فيما يتعلق بسوق السندات تحديدًا، خلص الدكتور هوان إلى أن السوق يمر بأزمة ثقة، وبالتالي لا يمكنه التعافي بالسرعة نفسها التي يتعافى بها سوق الأسهم. ولا يزال عدد الشركات التي تنجح في جمع رؤوس أموال من خلال السندات ضئيلاً للغاية. لذا، لا تزال الحكومة بحاجة إلى النظر في حلول إضافية، تشمل مواصلة معالجة المشكلات الداخلية وتطبيق سياسات تشجع مشاركة المستثمرين في السوق. في الواقع، يُعد مستوى المخاطر في سوق سندات الشركات في فيتنام أعلى من مستوى المخاطر في سوق الأسهم، على الرغم من أن العكس هو الصحيح في دول أخرى. لذلك، ثمة حاجة إلى حلول لاستعادة ثقة المستثمرين، مثل إنشاء سوق لتأمين رأس مال السندات بما يتماشى مع الممارسات الدولية.

المصدر: https://thanhnien.vn/thi-truong-co-phieu-trai-phieu-dan-hoi-phuc-185230901232748574.htm