تعزيز تطوير سوق السندات.

سيساهم السماح للمستثمرين الأفراد بشراء سندات الاكتتاب الخاص في تطوير سوق السندات، حيث لا يزال المستثمرون الأفراد يشكلون نسبة كبيرة من السوق. ومع ذلك، يجب أيضاً فرض شروط معينة على الجهة المصدرة...

وفقًا لمسودة التعديلات على عدة مواد من قانون الأوراق المالية، سيُسمح للمستثمرين الأفراد بشراء وبيع وتداول ونقل السندات المطروحة طرحًا خاصًا - الصورة: كوانغ دينه

وقد أكد العديد من الخبراء هذا الأمر بعد أن تضمن مشروع تعديل عدة مواد من قانون الأوراق المالية، الذي تم تقديمه إلى الجمعية الوطنية في 29 أكتوبر، بنداً يسمح للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء السندات الخاصة عندما يكون لدى الشركة المصدرة تصنيف ائتماني أو ضمانات أو ضمان مصرفي للدفع.

ينبغي استخدام تصنيفات السندات بالتزامن مع كميات السندات.

وفي حديثه لصحيفة Tuổi Trẻ، اقترح المدير العام لشركة تصنيف ائتماني أنه بدلاً من تطبيق لوائح "عامة" على الشركات المصدرة، ينبغي اشتراط التصنيفات الائتمانية لإصدارات السندات المحددة التي تصدرها تلك الشركات.

علاوة على ذلك، لا يُسمح إلا للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء السندات ذات التصنيف الائتماني الاستثماري أو أعلى.

تتراوح التصنيفات الائتمانية طويلة الأجل بين 21 مستوى تقريبًا، من C (الأدنى) إلى AAA (الأعلى). وأشار هذا الخبير إلى أن "التصنيف المناسب للسندات التي يمكن للمستثمرين الأفراد شراؤها يجب أن يكون BBB أو أعلى، وهو ما يتوافق مع متوسط ​​التصنيف الائتماني في السوق".

وفقًا للسيد نغوين لي ثانه لونغ، رئيس فريق التصنيف والتحليل البحثي في ​​VIS Rating، على عكس التصنيفات الائتمانية على مستوى المُصدر، فإن تصنيفات السندات تحلل مخاطر كل إصدار.

"هذا يفسر الاختلافات بين السندات ذات الخصائص المختلفة ويحد من حالات التسعير الخاطئ. ومع ذلك، حتى الآن، لم يتم تصنيف أي سندات شركات في فيتنام، على عكس الأسواق الأخرى في المنطقة"، كما قال السيد لونغ.

بحسب السيد لونغ، يمكن للمستثمرين استخدام التصنيفات الائتمانية للسندات وسعر تداولها التاريخي لتحديد مرجع التقييم لمعاملات السندات. "على سبيل المثال، بين السندات ذات الشروط والأحكام المتشابهة."

"السندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيفات الائتمانية الأفضل ستكون لها أسعار فائدة أقل مقارنة بالسندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيفات الائتمانية الأقل"، هذا ما حلله السيد لونغ.

واقترح خبير آخر أيضاً تطبيق التصنيفات الائتمانية على السندات والحفاظ عليها طوال دورة حياتها، بدلاً من اشتراط التصنيفات الائتمانية للجهة المصدرة فقط. وذلك لأن المنتج الذي يشتريه المستثمرون هو إصدار السندات المحدد.

وقال هذا الشخص: "يشير المرسوم رقم 155 إلى التصنيف الائتماني للسندات، بينما يشير المرسوم رقم 65 فقط إلى التصنيف الائتماني للجهات المصدرة ولا يتناول متطلبات تصنيف أدوات الدين أو السندات".

يعتقد السيد فان فونغ نام، نائب رئيس كلية القانون التجاري في جامعة هو تشي منه للقانون، أن المرسوم المنظم لخدمات التصنيف الائتماني يحتاج إلى تعديل عاجل لتحسين جودة السندات، وأنه ينبغي تطبيق لوائح أكثر صرامة لمنع التواطؤ والفساد في التصنيف.

علاوة على ذلك، أعرب السيد نام عن قلقه إزاء إمكانية تحايل الأفراد على عملية اعتماد المستثمرين المحترفين لشراء وبيع السندات الخاصة بحرية. وصرح قائلاً: "لا ينبغي استبعاد المستثمرين الأفراد من سوق السندات الخاصة، ولكن يجب وضع لوائح تضمن أن المستثمرين المحترفين يتمتعون بالمهنية الحقيقية".

المصدر: فاينانترينغز، فيز ريتينغ - البيانات: بينه خان - الرسومات: توان آنه

هل الضمان المصرفي ممكن؟

بالإضافة إلى التصنيفات الائتمانية، ووفقًا للمسودة، يجب أن يكون لدى الشركات المصدرة ضمانات أو ضمان دفع من مؤسسة ائتمانية لتكون مؤهلة لمشاركة المستثمرين الأفراد.

صرح السيد نغوين كوانغ ثوان، المدير العام لشركة فين ريتينغز، بأنه على عكس الاكتتاب، فإن ضمان الدفع هو عندما يلتزم الضامن بدفع جزء أو كل التزامات ديون المُصدر في حالة عدم قدرة المُصدر على الوفاء بالتزامات ديونه.

وقال السيد ثوان: "في سوق سندات الشركات، كانت هناك بعض إصدارات السندات التي تضمنها البنوك التجارية، أما الباقي فهو في الأساس ضمانات شركات مقدمة من شركات داخل نفس المجموعة إلى مُصدر سندات الشركات".

مع ذلك، ووفقًا للسيد ثوان، لا يزال عدد السندات المضمونة قليلًا، ومعظمها سندات تشتريها شركات التأمين. أما السندات المطروحة للجمهور، فنادرًا ما تضمنها بنوك أو مؤسسات مالية ذات موارد مالية قوية وتصنيفات ائتمانية عالية.

لذا، اقترح السيد ثوان أن تنظر فيتنام في وضع إطار قانوني لإنشاء عدة منظمات تقدم خدمات ضمان الائتمان، بما في ذلك ضمانات السندات، خارج نطاق المؤسسات الائتمانية. ويمكن لهذه المنظمات أن تُنشأ وتُدار من قبل مؤسسات مالية واستثمارية فيتنامية كبرى ومنظمات دولية.

كما ذكر السيد هوينه هوانغ فونغ، مستشار إدارة الأصول في FDIT، أن العديد من السندات فشلت في سداد أصل الدين والفائدة في الوقت المحدد خلال العامين الماضيين، على الرغم من أن الجهات المصدرة لا تزال تمتلك أصولاً ضمانية.

ومع ذلك، فإن الأصول المرهونة كضمان للسندات ترتبط في الغالب بالدورة الاقتصادية للجهة المصدرة، مثل الأسهم.

تفتقر بعض الأصول الضمانية إلى السيولة، مثل العقارات في الضواحي، وحتى الوضع القانوني للمشاريع المستخدمة كضمان قد لا يفي بالمتطلبات... لذلك، إذا كان هناك ضمان مصرفي، فإن السندات الخاصة أكثر أمانًا من السندات العامة.

مع ذلك، يرى السيد فونغ أن تطبيق ذلك عمليًا سيكون بالغ الصعوبة. فمعظم المؤسسات ستختار تقديم ضمانات عينية بدلًا من الكفالة المصرفية. وأضاف السيد فونغ: "عادةً ما يحسب البنك رسوم الكفالة كنسبة مئوية من قيمة الكفالة على مدار فترة الكفالة، لذا ستكون التكلفة التي تتحملها الشركة المُصدرة باهظة للغاية".

يجب تشديد إجراءات التقييم.

يعتقد السيد هوينه هوانغ فونغ أن إدارة الأصول المرهونة عملية معقدة، حتى بالنسبة للبنوك، وليس فقط لحاملي السندات. فهي تتطلب وقتاً وجهداً ومالاً وقوى عاملة...

لذلك، ووفقًا للسيد فونغ، ينبغي تشديد أنشطة شركات/وحدات التقييم، مع وضع لوائح أكثر صرامة بشأن تقييم القيمة والمخاطر والجوانب القانونية للأصول في وثائق الإصدار.

بحسب السيد فان فونغ نام من جامعة هو تشي منه للقانون، فبدلاً من تشديد إجراءات التدقيق المسبق، ثمة حاجة إلى آلية تدقيق لاحق. ويعود ذلك إلى أن القضايا البارزة التي أدت إلى تآكل ثقة الجمهور في تمويل الشركات مؤخراً ارتبطت في معظمها بإساءة استخدام الأموال.

لذا، من الضروري تحسين آلية مراقبة استخدام رأس المال من قبل الشركات بعد إصداره. وأشار السيد نام إلى أنه "يجب تشديد العقوبات واتخاذ إجراءات صارمة للتعامل مع حالات إساءة استخدام الأموال من قبل الجهات المصدرة. كما يجب توجيه تحذيرات للمستثمرين في الوقت المناسب".

* السيد نغوين دوك تشي (نائب وزير المالية ):

تهدف العديد من اللوائح إلى تحسين جودة السندات.

السيد نغوين دوك تشي (نائب وزير المالية)

للتخفيف من المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون الأفراد في سوق سندات الشركات الخاصة ومعالجة أوجه القصور السابقة، يتضمن مشروع قانون الأوراق المالية أحكامًا تهدف إلى تحسين جودة السندات.

للسماح للمستثمرين المحترفين، سواء كانوا أفرادًا أو مؤسسات، بالمشاركة، نقترح أن يكون للشركة التي تصدر سندات الشركات الخاصة تصنيف ائتماني.

يجب أن يكون لدى الشركة التي تصدر سندات الشركات الفردية ضمانات أو ضمان دفع من مؤسسة ائتمانية.

كما نقترح مراجعة عملية صنع القرار لإصدار سندات الشركات للجمهور من أجل تسهيل عملية المراجعة السريعة واعتماد الشركات المؤهلة لإصدار السندات للجمهور لجمع رأس المال.

بالنسبة للسندات المطروحة للاكتتاب العام، يُمكن لجميع المستثمرين الأفراد والمؤسسات، سواء كانوا محترفين أم لا، المشاركة. مع ذلك، تتطلب السياسة الجديدة وقتاً حتى يتكيف السوق معها. لذا، من المتوقع أن تُرفع هذه اللوائح إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليها، وأن تدخل حيز التنفيذ اعتباراً من 1 يناير 2026.

المصدر: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm