ستتبادل سندات البنوك والعقارات أدوارها في الربع الأول من عام 2026.

تضاعف حجم السندات المصدرة في الربع الأول من عام 2026 مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، حيث شكلت سندات القطاع العقاري 61% منها. ويتناقض هذا بشكل حاد مع الربع الأول من عام 2025، حيث كانت جميع سندات الشركات المصدرة من قطاعي البنوك والأوراق المالية.

وفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، اعتبارًا من تاريخ الإفصاح عن المعلومات في 3 أبريل 2026، بلغ إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات المسجلة في مارس 39,419 مليار دونغ فيتنامي، مع 12 طرحًا عامًا بقيمة 13,934 مليار دونغ فيتنامي (تمثل 35.2٪ من إجمالي قيمة الإصدار) و8 عمليات طرح خاص بقيمة 25,485 مليار دونغ فيتنامي (تمثل 64.7٪ من الإجمالي).

وبذلك، بلغ حجم سندات الشركات المصدرة في الربع الأول من عام 2026 ما يعادل 2.1 ضعف حجمها في الفترة نفسها من العام الماضي (18.6 مليار دونغ فيتنامي). والجدير بالذكر أنه في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، شكلت السندات الصادرة عن شركات العقارات 61% من إجمالي السندات المصدرة، بينما لم تتجاوز نسبة السندات المصرفية 28.5%. ويتناقض هذا الوضع بشكل حاد مع الربع الأول من عام 2025، حيث كانت جميع سندات الشركات المصدرة من قطاعي البنوك والأوراق المالية.

في الربع الأول من عام 2026، شهد السوق عودة سندات التصنيع، لكن الحجم كان لا يزال صغيراً: إصدار سندات واحد فقط من قبل شركة BAF Vietnam Agricultural Joint Stock Company (إصدار 1000 مليار دونغ فيتنامي للجمهور).

يعود الارتفاع الملحوظ في إصدار سندات الشركات خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام إلى المشاركة القوية لقطاع العقارات. فعلى وجه الخصوص، في 31 مارس 2026، أصدرت شركة ثوي داي موي تي آند تي بنجاح 80,000 سند (رمزها NTJ12601) بقيمة اسمية قدرها 100 مليون دونغ فيتنامي للسند الواحد، أي ما يعادل قيمة إجمالية للإصدارات بلغت 8 مليارات دونغ فيتنامي. ويبلغ معدل الفائدة على هذه السندات 10.5% سنوياً.

أشار تقرير إصدار السندات الصادر عن وكالة VIS Ratings للربع الأول من عام 2026 إلى تحسن ملحوظ في إصدار السندات، فضلاً عن تحسن القدرة على الوفاء بالالتزامات المالية. فقد انخفض معدل التخلف عن السداد إلى ما يقارب الصفر (مقارنةً بـ 0.2% في الربع الأول من عام 2025). وخلال الربع، سُجّلت حالة تخلف واحدة فقط في شركة ثوان هوا ها جيانغ للطاقة الكهرومائية المساهمة، إلا أن هذه الشركة سددت المبلغ في غضون أسبوع واحد فقط.

بلغت قيمة الديون المتأخرة المستردة حوالي 5 مليارات دونغ فيتنامي في الربع الأول من عام 2026، مع ارتفاع معدل الاسترداد التراكمي إلى 46% (متجاوزًا بكثير نسبة 33% المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي). وتركزت جهود تسوية الديون بشكل أساسي على الشركات العاملة ضمن منظومات نوفالاند ، وفوك خانغ، وسنشاين.

وفي كلمته خلال المؤتمر الصحفي الدوري الأخير لوزارة المالية للربع الأول من عام 2026، صرح السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس لجنة الأوراق المالية الحكومية، بأن عام 2025 شهد انتعاشاً واضحاً في سوق سندات الشركات الخاصة، حيث زادت أحجام الإصدارات وجمع رؤوس الأموال بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2024. ومع دخول عام 2026، لا يزال السوق يُظهر علامات إيجابية، حيث تشير التقديرات إلى أن قيمة إصدارات السندات الخاصة ستزداد بنحو 2.1 ضعف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وفقًا لتوجيهات الحكومة ووزارة المالية، سيلعب سوق الأوراق المالية عمومًا، بما في ذلك سوق السندات، دورًا متزايد الأهمية في حشد رؤوس الأموال متوسطة وطويلة الأجل للاقتصاد. ولذلك، يُولى اهتمام خاص لتحسين الإطار القانوني وتعزيز جودة السوق وشفافيته.

في إطار تنفيذ قانون الأوراق المالية وقانون الشركات المعدلين، تعمل وزارة المالية على إعداد مرسوم بشأن إصدار سندات الشركات الخاصة، ليحل محل المراسيم 153/2020/ND-CP و65/2022/ND-CP و08/2023/ND-CP التي كانت تُوجه عمل القانونين. ويهدف هذا المرسوم إلى تسهيل حصول الشركات على رأس المال من خلال السندات لتطوير أنشطتها الإنتاجية والتجارية، ولتطوير سوق سندات الشركات بطريقة أكثر انفتاحًا وشفافية. وفي الوقت نفسه، يجري مراجعة وتعديل اللوائح المتعلقة بطرح السندات للاكتتاب العام. كما تُجري وزارة المالية بحثًا وإعدادًا لمرسوم يُنظم طرح السندات للاكتتاب العام من قِبل شركات مشاريع الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

إلى جانب تحسين الإطار المؤسسي، تُنفّذ وزارة المالية مجموعة شاملة من الحلول لتطوير قاعدة المستثمرين. ومؤخراً، أصدرت الحكومة المرسوم رقم 85/2026/ND-CP، وأصدرت وزارة المالية التعميم رقم 136 المعدّل للتعميم رقم 98 بشأن تشغيل صناديق استثمار الأوراق المالية، بإضافة صناديق السندات وتوسيع حدود الاستثمار. تُسهم هذه التعديلات في إعادة هيكلة قاعدة المستثمرين لزيادة نسبة المستثمرين المؤسسيين، بما يتماشى مع توجه التنمية المستدامة لسوق رأس المال وسوق الأوراق المالية.

تعتزم الهيئات التنظيمية خلال الفترة المقبلة مواصلة طرح حلول لتحفيز السوق، مثل تعديل اللوائح المتعلقة بمؤشرات السلامة المالية لشركات الأوراق المالية وشركات إدارة الصناديق، بما في ذلك إضافة معايير التصنيف الائتماني للسندات كأساس للحساب، مما يشجع الاستثمار في السندات عالية الجودة. وفي الوقت نفسه، يجري النظر في البحث عن أدوات التحوط من مخاطر سعر الصرف وتطبيقها لجذب المزيد من المستثمرين الأجانب.

وفي معرض حديثه عن هذه المسألة، أكد نائب وزير المالية نغوين دوك تشي أن أي صعوبات تواجه سوق رأس المال أو عدم استقرار في أدائها سيؤثر بشكل مباشر على قدرة الاقتصاد على ضخ رؤوس الأموال. ولذلك، فإن الأولوية الحالية هي استكمال الإطار القانوني بشكل شامل وعاجل، بدءًا من أنشطة الإصدار ومنظمات الإصدار وصولًا إلى دور المنظمات الاستشارية، مع تطوير نظام استثماري ملائم للظروف العملية في فيتنام. والهدف الأسمى هو بناء سوق سندات شفافة وفعالة وآمنة ومستدامة، وتجنب تكرار المخاطر التي حدثت في الماضي.

المصدر: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html