لا تزال هناك أسباب كثيرة تدعو للتفاؤل.

مع اقتراب نهاية عام 2024، برزت مسألة نقص المعروض الجديد، التي أدت إلى انخفاض تدفق الأموال إلى سوق الأسهم، كأحد العوامل المساهمة في تراجع جاذبية هذا السوق الرأسمالي. ومع ذلك، لا يزال السوق يتمتع بالعديد من الأسباب للتفاؤل.

سوق الأسهم الفيتنامية: لا تزال هناك أسباب كثيرة تدعو للتفاؤل.

مع اقتراب نهاية عام 2024، برزت مسألة نقص المعروض الجديد، التي أدت إلى انخفاض تدفق الأموال إلى سوق الأسهم، كأحد العوامل المساهمة في تراجع جاذبية هذا السوق الرأسمالي. ومع ذلك، لا يزال السوق يتمتع بالعديد من الأسباب للتفاؤل.

تُعد شركة ميناء كوي نهون المساهمة واحدة من الشركات الثلاث الجديدة المدرجة في بورصة هو تشي منه في يناير 2024.

هل مللت من انتظار إدراج الشركات الجديدة؟

منذ بداية عام 2024، كان عدد الشركات المدرجة حديثًا في البورصتين ضئيلاً للغاية. ففي بورصة هو تشي منه، بدأ العام بإدراج ثلاثة أسهم جديدة في يناير: HNA (شركة هوا نا للطاقة الكهرومائية المساهمة)، وQNP (شركة ميناء كوي نهون المساهمة)، وTCI (شركة ثانه كونغ للأوراق المالية المساهمة).

كان هذا الشهر أيضاً الأكثر تسجيلاً لعدد الأسهم الجديدة المدرجة في بورصة هو تشي منه. ومنذ ذلك الحين، تراوح عدد الشركات الجديدة المدرجة بين شركة واحدة واثنتين شهرياً، بل إن بعض الأشهر لم تشهد إدراج أي شركات جديدة على الإطلاق.

مع إدراج شركة هوانغ جيا للإنتاج والاستثمار المساهمة (RYG) في 12 ديسمبر 2024، بلغ إجمالي الأسهم المدرجة في بورصة هو تشي منه 10 أسهم جديدة منذ بداية العام. إضافةً إلى ذلك، تشمل الأسهم المدرجة أيضًا: VTB (شركة فيتيل بوست المساهمة)، وNAB (بنك نام آ التجاري)، وMCM (شركة موك تشاو لتربية الأبقار الحلوب المساهمة)، وDSE (شركة دي إن إس إي للأوراق المالية المساهمة)، وGEE (شركة جيلكس للطاقة المساهمة)، وDSC (شركة دي إس سي للأوراق المالية المساهمة).

أما في بورصة هانوي (HNX)، فالوضع أكثر قتامة؛ فخلال عام 2024، لم تتم إضافة سوى أسهم PTX من شركة Petrolimex Nghe Tinh Transport and Services Joint Stock Company المدرجة حديثًا وأسهم CAR من شركة Tri Viet Education Group Joint Stock Company، التي تم نقلها من UPCoM في أكتوبر، إلى بورصة هانوي.

بحسب قادة بورصة هانوي، اعتبارًا من 31 أكتوبر 2024، كان لدى سوق الأسهم المدرجة في بورصة هانوي 312 رمزًا للأسهم، بقيمة إجمالية مدرجة بالقيمة الاسمية تصل إلى 157,000 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل قيمة سوقية قدرها 319,000 مليار دونغ فيتنامي، وهو انخفاض طفيف مقارنة بنهاية عام 2023.

انخفض عدد الشركات المدرجة في بورصة هانوي (HNX) من عام 2020 حتى الآن، من 355 إلى 312 شركة فقط. ووفقًا لقادة بورصة هانوي، فإنه بالإضافة إلى انخفاض عدد الشركات الجديدة المدرجة (حوالي 3-4 شركات فقط سنويًا)، هناك سبب آخر يتمثل في رفع متطلبات الإدراج في بورصة هانوي منذ عام 2021.

في غضون ذلك، ازداد عدد الشركات المشطوبة من البورصة نتيجةً لتشديد الرقابة وفرض العقوبات على الشركات المخالفة. ففي عام 2019، شُطبت حوالي 20 شركة من البورصة، وألغت 23 شركة تسجيلها التجاري. وفي الأشهر العشرة الأولى من عام 2014، شُطبت حوالي 15 شركة من البورصة، وألغت 22 شركة تسجيلها التجاري.

عام هادئ بالنسبة للاكتتابات العامة الأولية.

في سوق الأسهم الفيتنامية، إلى جانب غياب أي إدراجات جديدة تُثير اهتمامًا كبيرًا، كان وضع الاكتتابات العامة الأولية هادئًا للغاية، حيث لم تُسجّل سوى صفقة واحدة خلال عام 2024، من قِبل شركة DNSE للأوراق المالية المساهمة. وقد جمعت هذه الصفقة ما يقارب 37 مليون دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك إجمالي عائدات جمع التمويل في السوق الفيتنامية بأكملها عام 2023، كما أنها تُعدّ أول اكتتاب عام أولي في قطاع التكنولوجيا المالية في فيتنام.

تم التنبؤ مبكراً بالحالة القاتمة لسوق الاكتتابات العامة الأولية في فيتنام. وتعتبر VNDirect أن ضعف السيولة، واللوائح التنظيمية مثل اشتراط تحقيق الشركات المدرجة في الاكتتابات العامة الأولية لسنتين متتاليتين من الأرباح (بدلاً من سنة واحدة كما كان منصوصاً عليه سابقاً)، وعدم وجود خسائر متراكمة، تشكل عقبات كبيرة تعيق عمليات الاكتتابات العامة الأولية.

لا يقتصر جو الركود المحيط بنشاط الاكتتابات العامة الأولية على فيتنام وحدها. يشير تقرير صادر عن شركة ديلويت حول سوق الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا إلى حدوث تأخيرات في العديد من دول المنطقة. فعلى سبيل المثال، لم يشهد سوق سنغافورة سوى أربعة اكتتابات عامة أولية في بورصة كاتاليست، جمعت ما يقارب 34 مليون دولار أمريكي منذ بداية عام 2024، وهو أدنى عدد وقيمة للاكتتابات العامة الأولية خلال السنوات الخمس الماضية (2020-2024).

منذ بداية العام وحتى 15 نوفمبر 2024، سجل سوق الاكتتابات العامة الأولية في إندونيسيا انخفاضًا كبيرًا، حيث جمعت 39 صفقة 368 مليون دولار، مقارنة بـ 79 صفقة جمعت 3.6 مليار دولار في عام 2023 بأكمله. شاركت الشركات الصغيرة في الاكتتابات العامة الأولية بأهداف أكثر حذرًا لجمع الأموال نظرًا لأن عام 2024 كان عام انتخابات في البلاد، كما تأثرت سلبًا بالرياح المعاكسة للسوق العالمية.

وبالمثل، سجلت تايلاند أيضاً انخفاضاً في عدد الاكتتابات العامة الأولية في عام 2024، حيث لم يتم سوى 29 صفقة حتى 15 نوفمبر 2024، وهو أدنى رقم منذ عام 2021. ومع ذلك، فإن الجانب المشرق هو أن إجمالي المبلغ الذي تم جمعه بلغ 756 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل 26٪ من إجمالي المنطقة، مما يجعل تايلاند واحدة من أفضل ثلاثة أسواق في جنوب شرق آسيا.

مع انخفاض حاد في إندونيسيا، شهد سوق الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا 122 صفقة في أول 10.5 أشهر من عام 2024، بانخفاض قدره 25٪ عن عام 2023، وجمع ما يقرب من 2.9 مليار دولار، وهو أدنى مستوى له في تسع سنوات، وهو انخفاض كبير عن 5.8 مليار دولار التي تم جمعها من خلال 163 صفقة في عام 2023.

بحسب تقييم شركة ديلويت، يواجه سوق الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا تحديات كبيرة في عام 2024، تشمل تقلبات أسعار العملات، والاختلافات التنظيمية بين الأسواق، والتوترات الجيوسياسية ، وكلها عوامل تؤثر على التجارة والاستثمار. كما أن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة في اقتصادات رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) يُقيّد اقتراض الشركات، مما يُبطئ نشاط الاكتتابات العامة الأولية حيث تُفضّل الشركات تأجيل إدراج أسهمها. علاوة على ذلك، أثّرت تقلبات السوق بين الشركاء التجاريين الرئيسيين على ثقة المستثمرين.

يجب أن يسير تشجيع مصادر الإمداد الجديدة جنباً إلى جنب مع تحسين جودة هذا الإمداد.

إن نقص الإمدادات الجديدة لا يضغط على سيولة السوق فحسب، بل يقلل أيضاً من جاذبيتها للمستثمرين.

وبالنظر إلى سوق الاكتتابات العامة الأولية في المنطقة، قالت هوي لينغ، رئيسة قسم خدمات ضمان المحاسبة والتقارير في شركة ديلويت جنوب شرق آسيا، إن التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة إلى جانب انخفاض التضخم قد تخلق بيئة أكثر ملاءمة للاكتتابات العامة الأولية في السنوات المقبلة.

"لا تزال قاعدة المستهلكين القوية في جنوب شرق آسيا، والطبقة المتوسطة المتنامية، والأهمية الاستراتيجية في قطاعات مثل العقارات والرعاية الصحية والطاقة المتجددة، عوامل جذب للمستثمرين. ومع استمرار تدفق الاستثمار الأجنبي المباشر إلى المنطقة، من المتوقع أن يكون عام 2025 عاماً حافلاً بالاكتتابات العامة الأولية الجديدة في جميع أنحاء جنوب شرق آسيا"، هذا ما قالته السيدة هوي لينغ.

تشكل تحديات عام 2024 اختباراً رئيسياً لعام 2025، ولكنها تقدم أيضاً فرصة لسوق الأسهم الفيتنامية للتحول.

وبالنظر تحديداً إلى فيتنام، فإن تحديات عام 2024 تشكل اختباراً رئيسياً لعام 2025، ولكنها تقدم أيضاً فرصة لسوق الأسهم الفيتنامية للتحول.

إلى جانب الحاجة إلى مصادر توريد جديدة، تُعدّ جودة الشركات المدرجة حديثًا مصدر قلق. ففي الواقع، حتى مع وجود شركات جديدة في السوق، لم تجذب هذه الشركات رؤوس أموال المستثمرين بشكل فعلي. وخلال نقاش بين كبار خبراء الأوراق المالية، طُرحت مسألة مصادر التوريد الجديدة، مع تسليط الضوء على العدد المحدود نسبيًا لأسهم شركات التكنولوجيا في بورصة فيتنام.

لا يزال سوق الأسهم الفيتنامي يعتمد بشكل أساسي على أسهم القطاعات التقليدية كالبنوك والعقارات والتصنيع. وتستحوذ أسهم القطاع المالي والبنوك تحديداً على حصة سوقية كبيرة. في المقابل، يقتصر سوق أسهم التكنولوجيا على عدد قليل من الأسماء المعروفة مثل شركة FPT. ولا تزال العديد من شركات التكنولوجيا الفيتنامية الكبرى غير مدرجة في البورصة، مما يجعل السوق يفتقر إلى محرك نمو أساسي في العصر الرقمي.

تُعتبر أسهم شركات التكنولوجيا وأشباه الموصلات من بين الشركات التي تمتلك القدرة على إحداث نقلة نوعية في سوق الأسهم. وبالنظر إلى عام 2024، شهدت أسهم التكنولوجيا ارتفاعًا ملحوظًا في أسعارها، حتى أن سهم شركة FPT حقق مستويات قياسية جديدة باستمرار. وعلى الصعيد العالمي، تُشكل أسهم التكنولوجيا نسبة كبيرة من سوق الأسهم الأمريكية، وبفضل ازدهار سوق رقائق أشباه الموصلات، ساهمت هذه المجموعة بشكل مطرد في دفع السوق الأمريكية نحو الصعود.

في فيتنام، يُتوقع أن تشهد شركات التكنولوجيا العاملة في الصناعات الناشئة مثل مراكز البيانات وأشباه الموصلات وشبكات الجيل الخامس آفاقاً واعدة. وفي عام 2024، ساهمت سلسلة من التطورات الإيجابية المتعلقة بقطاع التكنولوجيا، ولا سيما إعلان شركة NVIDIA عن افتتاح مركز للبحث والتطوير ومركز بيانات للذكاء الاصطناعي في فيتنام، في إعادة تموضع مكانة البلاد التكنولوجية.

وهذا أيضاً اتجاه عام في المنطقة. فالعديد من شركات التكنولوجيا في جنوب شرق آسيا التي كانت تستهدف سابقاً الاكتتاب العام في الولايات المتحدة، تحوّل تركيزها الآن إلى البورصات داخل المنطقة.

يُعد قطاع التكنولوجيا أحد القطاعات التي ستستفيد من التوقعات غير المؤكدة حتى عام 2025. فجذب أسهم شركات التكنولوجيا المدرجة في بورصة فيتنام لرؤوس الأموال، وتحقيق شركة FPT مستويات قياسية جديدة باستمرار، وتسجيل مؤشر تكنولوجيا المعلومات الفيتنامي (VNIT) قيمة تداول متزايدة باستمرار منذ بداية عام 2024، كلها مؤشرات تدل على أن تدفقات رأس المال في سوق الأسهم ليست ضعيفة، وأنها لا تزال تبحث عن فرص للاستثمار في أسهم عالية الجودة.

على الرغم من أن عام 2024 كان عاماً مليئاً بالتحديات، إلا أن سوق الأسهم الفيتنامية لا تزال تتمتع بالعديد من الأسباب للتفاؤل. فالتحسنات في بيئة الاقتصاد الكلي، إلى جانب السياسات الحكومية الداعمة، تخلق فرصاً كبيرة للشركات والمستثمرين في عام 2025.

لا يُعد سوق الأسهم مجرد انعكاس لحالة الاقتصاد، بل هو أيضاً محرك أساسي للتنمية طويلة الأجل. ومع الاستعداد الجيد والاستراتيجية الواضحة، قد يصبح عام 2025 عاماً مفصلياً، يُقرّب سوق الأسهم الفيتنامي من المعايير الدولية.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-van-co-nhieu-ly-do-de-lac-quan-d237526.html