২০২৬: বিনিময় হারের ওপর কি তখনও চাপ থাকবে?

আর্থিক বিশ্লেষকরা মনে করেন যে, বিনিময় হারের উপর চাপ কোনো একক আকস্মিক বৃদ্ধির কারণে আসবে না, বরং বহু বাহ্যিক ও অভ্যন্তরীণ কারণের সম্মিলিত প্রভাবে তা ঘটবে।

বাহ্যিক ও অভ্যন্তরীণ উভয় কারণের চাপে।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংকের (এসবিভি) জন্য বৈদেশিক মুদ্রার বাজার একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ বিষয়। ২০২৫ সালে ভিয়েতনামের মুদ্রা (ভিএনডি) এশিয়ার তৃতীয় সর্বোচ্চ অবমূল্যায়িত মুদ্রা, যা মার্কিন ডলারের বিপরীতে ৩.১% মূল্য হারিয়েছে। এই মূল্যহ্রাস কেবল ভারতীয় রুপি (৪.৮%) এবং ইন্দোনেশীয় রুপির (৩.৫%) চেয়ে কম, কিন্তু ফিলিপিনো পেসোর অবমূল্যায়নের চেয়ে বেশি।

বিপরীতভাবে, মার্কিন ডলারের দুর্বল হওয়ার প্রবণতা থেকে আঞ্চলিক মুদ্রাগুলো লাভবান হয়েছে, এবং গত এক বছরে মালয়েশিয়ান রিঙ্গিতের ক্ষেত্রে ১০% থেকে জাপানি ইয়েনের ক্ষেত্রে ০.৩% পর্যন্ত লাভ হয়েছে। এই কারণগুলোর ওপর ভিত্তি করে, ইউওবি আশা করছে যে স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনাম ২০২৬ সাল জুড়ে পুনঃঅর্থায়নের হার ৪.৫%-এ অপরিবর্তিত রাখবে।

ইউওবি-র বিশ্লেষকরা তাদের এই মত বজায় রেখেছেন যে, মার্কিন ডলার দুর্বল হবে, যার প্রধান কারণ হলো ফেড তার মুদ্রানীতি শিথিল করা অব্যাহত রাখবে বলে প্রত্যাশা। রাজনৈতিক ঝুঁকি ফিরে আসতে পারে এবং আগামী মাসগুলোতে মার্কিন ডলারের ওপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টির একটি কারণ হয়ে উঠতে পারে।

২০২৬ সালের মে মাসে এফওএমসি চেয়ারম্যান হিসেবে জেরোম পাওয়েলের মেয়াদ শেষ হতে চলায়, বাজার এই সম্ভাবনাকে আমলে নিতে শুরু করতে পারে যে তার উত্তরসূরি ট্রাম্প প্রশাসনের নিম্ন সুদের হারের পছন্দের সঙ্গে আরও বেশি একমত হবেন। এই পরিস্থিতি চক্রের শেষ পর্যায়ে নিম্ন নীতিগত সুদের হারের প্রত্যাশাকে আরও জোরদার করবে, যার ফলে মার্কিন ডলারের দীর্ঘস্থায়ী দুর্বল প্রবণতা দেখা দেবে।

UOB-এর DXY সূচকের সর্বশেষ পূর্বাভাস অনুযায়ী ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে এর মান হবে ৯৮.২, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে ৯৭.৩, তৃতীয় ত্রৈমাসিকে ৯৬.৫ এবং চতুর্থ ত্রৈমাসিকে ৯৫.৭। তবে, ক্রমাগত মুদ্রাস্ফীতি—যা এখনও ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার উপরে—এবং চক্রের শেষ পর্যায়ের বিভিন্ন কারণ, যার মধ্যে OIS কার্ভও রয়েছে (যা এই সম্ভাবনাকে বিবেচনায় রেখে ইতিমধ্যেই মূল্য নির্ধারণ করেছে), মার্কিন ডলারের অবমূল্যায়নের গতিকে সীমিত করতে পারে।

ইউওবি ভিয়েতনামের কারেন্সি ট্রেডিং-এর পরিচালক জনাব দিন দুক কোয়াং মনে করেন যে, ২০২৬ সালে বিনিময় হারের উপর চাপ বাহ্যিক ও অভ্যন্তরীণ উভয় কারণ থেকেই আসবে। মার্কিন ডলারের অবস্থা এবং বৈশ্বিক মুদ্রানীতি সরাসরি বিনিময় হারের প্রত্যাশাকে প্রভাবিত করবে। অভ্যন্তরীণভাবে, বাণিজ্য ভারসাম্য, রেমিটেন্স এবং প্রত্যক্ষ বিদেশি বিনিয়োগ (এফডিআই) বিনিময় হারের স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করবে।

২০২৬ সাল জুড়ে বিনিময় হার চাপের মধ্যে থাকবে বলে পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে।

২০২৬ সালে, ইউওবি ভিএনডি-এর বিষয়ে একটি সতর্ক দৃষ্টিভঙ্গি বজায় রেখেছে এবং পূর্বাভাস দিয়েছে যে ইউএসডি/ভিএনডি বিনিময় হার যথাক্রমে ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে ২৬,৩০০, দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে ২৬,১০০, তৃতীয় ত্রৈমাসিকে ২৬,০০০ এবং চতুর্থ ত্রৈমাসিকে ২৫,৯০০ হবে।

হো চি মিন সিটি ইকোনমিক্স ইউনিভার্সিটির সহযোগী অধ্যাপক ড. নগুয়েন হু হুয়ানের মতে, ২০২৬ সালে বিনিময় হার একটি অনিশ্চিত বৈশ্বিক পরিবেশ, অপ্রত্যাশিত মূলধন প্রবাহ এবং প্রত্যাশার ক্রমবর্ধমান গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা দ্বারা ব্যাপকভাবে প্রভাবিত হবে। সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জটি হলো, ভিয়েতনামের মুদ্রা (VND) কতটা শক্তিশালী বা দুর্বল হবে তা নয়, বরং এমন একটি প্রেক্ষাপটে যেখানে নীতি নির্ধারণের সুযোগ আগের মতো আর বিস্তৃত নেই, সেখানে এর ওঠানামা নিয়ন্ত্রণ করা এবং বিনিময় হারের আকস্মিক ধাক্কা যাতে সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা ও আর্থিক ব্যবস্থার ক্ষতি করতে না পারে, তা প্রতিরোধ করার সক্ষমতা।

"বৃদ্ধি" এবং "স্থিতিশীলতা"-র মধ্যে ভারসাম্য রক্ষা করা

২২শে জানুয়ারী ভিনাক্যাপিটাল কর্তৃক প্রকাশিত ২০২৬ কৌশল প্রতিবেদন অনুসারে, ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক (এসবিভি) "প্রবৃদ্ধি" এবং "স্থিতিশীলতা"-র মধ্যে একটি ভারসাম্য খুঁজছে। ২০২৬ সালে ভিয়েতনামের অর্থনীতি এবং শেয়ার বাজারকে নেতিবাচকভাবে প্রভাবিত করতে পারে এমন সবচেয়ে বড় ঝুঁকিগুলোর মধ্যে রয়েছে: মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অর্থনৈতিক মন্দা; "গ্রে সোয়ান" ঝুঁকি (ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি, জাপানি ইয়েনে ক্যারি-ট্রেড লেনদেনের বিপরীতমুখী পরিবর্তন, ইত্যাদি); এবং ভিএনডি-র সুদের হারে তীব্র বৃদ্ধি।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক (এসবিভি) বর্তমানে এমন একটি ভারসাম্য রক্ষার চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন, যা উদীয়মান বাজারের অনেক কেন্দ্রীয় ব্যাংককেই মোকাবিলা করতে হয়: সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা এবং অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির মধ্যে সমন্বয় সাধন। ভিয়েতনামের বর্তমান চ্যালেঞ্জটি মুদ্রাস্ফীতি ও প্রবৃদ্ধির মধ্যকার চিরাচরিত আপস-মীমাংসা নয়, বরং মার্কিন ডলার-ভিএনডি বিনিময় হারের স্থিতিশীলতা এবং অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যের মধ্যেকার আপস-মীমাংসা।

২০২৫ সালে আমানতের সুদের হার প্রায় ১০০ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে। ভিনাক্যাপিটাল পূর্বাভাস দিয়েছে যে, দুটি প্রধান কারণ—ব্যাংকিং ব্যবস্থায় তারল্য সংকট এবং ভিয়েতনামী ডং-এর অবমূল্যায়নের চাপ—এর ফলে ২০২৬ সালে ১২-মাস মেয়াদী আমানতের সুদের হার আরও ৫০-১০০ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়ে প্রায় ৭%-এ পৌঁছাবে। ২০২৫ সালে আমানত বৃদ্ধির তুলনায় ঋণ বৃদ্ধি প্রায় ৪ শতাংশ পয়েন্ট বেশি হওয়ায় এই তারল্য সংকট তৈরি হয়েছে।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক (এসবিভি) "প্রবৃদ্ধি" এবং "স্থিতিশীলতা"-র মধ্যে ভারসাম্য রক্ষার চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হওয়ায়, আর্থিক নীতি ব্যবস্থাপনার ক্ষেত্রে কিছুটা সতর্কতা অবলম্বন করছে এবং সুদের হার সামান্য বাড়তে দিচ্ছে। যেহেতু বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ এখনও বেশ কম (বর্তমানে ৩ মাসের আমদানি খরচেরও নিচে), তাই ইউএসডি-ভিএনডি বিনিময় হারের অবমূল্যায়নের চাপ প্রায় ৩% অতিক্রম করা থেকে সীমিত রাখতে উচ্চ সুদের হার প্রয়োজন; অন্যদিকে, কম সুদের হার অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে সহায়তা করে।

প্রকৃতপক্ষে, ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক বাজারের VND-এর চাহিদা মেটাতে এবং এর মাধ্যমে প্রবৃদ্ধি ও স্থিতিশীলতার মধ্যে ভারসাম্য রক্ষার চ্যালেঞ্জ মোকাবেলা করতে কিছু পদক্ষেপ বাস্তবায়ন করেছে।

২০২৫ সালের শেষে, স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনাম (এসবিভি) ওপেন মার্কেট অপারেশনের মাধ্যমে সতর্কতার সাথে ব্যাংকিং ব্যবস্থায় তারল্য সরবরাহ করে এবং একই সাথে ওএমও সুদের হার (ভিয়েতনামের তিনটি প্রধান নীতিগত সুদের হারের মধ্যে একটি) ৫০ বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়ে ৪.৫% করে। বাজারের মনোভাব স্থিতিশীল করতে এসবিভি প্রত্যাহারযোগ্য ফরোয়ার্ড চুক্তি এবং ১৪-দিনের ফরোয়ার্ড সোয়াপ চুক্তির মতো নমনীয় নীতিগত সরঞ্জামও ব্যবহার করে।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংক বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ ক্রমাগত হ্রাস করা (যা সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতাকে প্রভাবিত করবে) অথবা সুদের হার আকাশচুম্বী হতে দেওয়ার (যা প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করবে) পরিবর্তে, ভিয়েতনামী ডং-এর অবমূল্যায়নের চাপ এবং তারল্য সংকট পরিস্থিতি মোকাবেলার জন্য দিকনির্দেশনামূলক নীতিগত পদক্ষেপ গ্রহণ করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

হো চি মিন সিটি ইকোনমিক্স ইউনিভার্সিটির সহযোগী অধ্যাপক ড. নগুয়েন হু হুয়ানও মন্তব্য করেছেন যে, এই বছর মুদ্রানীতি ব্যবস্থাপনার দিকনির্দেশনার বিষয়ে মূল লক্ষ্য হলো অর্থনীতিকে সমর্থন করার জন্য একটি নমনীয় অবস্থান বজায় রাখা। এই প্রেক্ষাপটে, ফেডের সুদের হার কমানোর রোডম্যাপ বাস্তবায়ন একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে, কারণ এই পদক্ষেপ ভিয়েতনামের জন্য প্রয়োজনীয় কর্মপরিধি তৈরির সুযোগ করে দেবে।

আন্তর্জাতিক সুদের হারের চাপ কমে যাওয়ায়, দেশীয় নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো ঐ সহায়ক নীতিগুলোর স্থিতিশীলতা বজায় রাখার জন্য আরও বেশি সুযোগ ও অনুকূল পরিস্থিতি পাবে, যা প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য একটি অনুকূল আর্থিক পরিবেশ নিশ্চিত করবে।

ভিয়েতনামের রাষ্ট্রীয় ব্যাংকের (এসবিভি) নীতিগত প্রতিক্রিয়া জানানোর ক্ষমতা বেশ নমনীয়, যা একটি বহুমাত্রিক উদ্দেশ্যমূলক কাঠামোর মধ্যে বিনিময় হার, সুদের হার এবং মুক্ত বাজার কার্যক্রমের সমন্বয় সাধন করে। এসবিভি বিনিময় হারকে কঠোরভাবে স্থির রাখার নীতি অনুসরণ করে না, বরং নিয়ন্ত্রিত ওঠানামাকে মেনে নেয়, যা বাহ্যিক ধাক্কা সামলাতে এবং বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ সম্পর্কিত উচ্চ ব্যয় এড়াতে সাহায্য করে।

সুদের হারের ক্ষেত্রে, স্টেট ব্যাংক অফ ভিয়েতনাম (এসবিভি) নীতিগত সুদের হারকে সরাসরি হাতিয়ার হিসেবে ব্যবহার করে না, বরং ভিয়েতনামী ডং (VND)-এর তারল্য নিয়ন্ত্রণের মাধ্যমে পরোক্ষভাবে একে প্রভাবিত করে। মুক্ত বাজার কার্যক্রম এক্ষেত্রে একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে, যা ট্রেজারি বিল ইস্যু এবং নমনীয়ভাবে অর্থ সরবরাহ ও উত্তোলনের মাধ্যমে তারল্যের স্তর সমন্বয় করার সুযোগ দেয়। এর ফলে দীর্ঘস্থায়ী কঠোরতার ইঙ্গিত না দিয়েই প্রত্যাশা স্থিতিশীল থাকে। এই পদ্ধতিটি যথাযথ, কারণ বিনিময় হারের চাপ অস্থায়ী এবং মনস্তাত্ত্বিক কারণ দ্বারা ব্যাপকভাবে প্রভাবিত হয়।

মূল বিষয়টি হলো শাসনের ক্ষেত্রে একটি সামগ্রিক দৃষ্টিভঙ্গি, যেখানে বিনিময় হার, সুদের হার এবং তারল্যকে পরস্পর সংযুক্ত হিসেবে দেখা হয়। ভিয়েতনামের স্টেট ব্যাংকের শক্তি নিহিত রয়েছে এর সুচিন্তিত নমনীয়তার মধ্যে, যা একটি নির্দিষ্ট বিনিময় হারের লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণের পরিবর্তে সামগ্রিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতা এবং বাজারের আস্থাকে অগ্রাধিকার দেয়।

তবে, সহযোগী অধ্যাপক ড. হুয়ানের মতে, ২০২৬ সালের দিকে তাকালে বিনিময় হারের চ্যালেঞ্জগুলো কমবে না, বরং তা আরও জটিল ও পূর্বাভাস দেওয়া কঠিন হয়ে উঠতে পারে। কারণ, আগের মতো স্বল্পমেয়াদী ধাক্কার পরিবর্তে বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি 'দীর্ঘস্থায়ী অনিশ্চয়তা'র মধ্যে ওঠানামা করতে পারে। সুতরাং, বিনিময় হারের উপর চাপ কোনো একক প্রণোদনা থেকে আসবে না, বরং বহু বাহ্যিক ও অভ্যন্তরীণ কারণের সম্মিলিত প্রভাব থেকে আসবে।

উৎস: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html