Výkyvy v aktivitách státního odprodeje

Odborníci očekávají, že se v roce 2026 stanou ústředním bodem zájmu státní společnosti kótované na burze, protože investoři již neočekávají krátkodobý „boom“ ani označení „státní“, ale spíše se zaměřují na hodnotu správy a řízení.

Akciová společnost Thuong Dinh Footwear (kód GTD) uspořádá v polovině prosince 2025 aukci více než 6,38 milionu akcií. Foto: NAM ANH

Podle společnosti MB Securities (MBS) se státní podniky v současnosti podílejí na HDP přibližně 29 %, hrají vedoucí roli, pokud jde o velikost aktiv, příjmy a podíl na trhu, a v některých odvětvích, jako je letectví a ropa a plyn, si dokonce drží monopolní výhody. Jejich provozní efektivita však stále neodpovídá jejich potenciálu.

Řada velkých podniků je pod drobnohledem.

Ve skutečnosti se v posledních měsících roku 2025 aktivity spojené s odprodejem státních aktiv staly aktivnějšími a znatelnějšími než v předchozím období. Mnoho transakcí zaznamenalo silnou poptávku ze strany investorů, přičemž vítězné nabídky výrazně překročily vyvolávací cenu, a to i u velkých akciových losů.

Ukázkovým příkladem je aukce více než 6,38 milionu akcií společnosti Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (kód: GTD), kterou v polovině prosince 2025 uspořádal Hanojský lidový výbor, s průměrnou vítěznou nabídkovou cenou téměř 215 999 VND za akcii, což je více než desetinásobek vyvolávací ceny. Všechny akcie byly prodány, což do rozpočtu města přineslo přes 1 379 miliard VND.

V prosinci 2025 také společnost Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) dokončila prodej celého svého 70% podílu ve společnosti Hai Ha - Kotobuki Company Limited a zbavila se 20% svého podílu ve společnosti Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Společnost SCIC mezitím úspěšně prodala 98 % akcií společnosti Viwaseen společnosti Vinaconex a 88 % akcií společnosti Viettronics společnosti Geleximco v celkové hodnotě tisíců miliard VND.

Tyto transakce jsou vnímány jako signál výrazného návratu k vlně odprodeje státních podniků, což připravuje cestu pro rok 2026. Dnešní seznam sledovaných společností ukazuje, že SCIC zůstává významným akcionářem v mnoha společnostech kótovaných na burze, jako je Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) s 34,7% podílem; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) s 37,1% podílem; a Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) s 63,4%.

Zejména v Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) a Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP) plánuje SCIC v období 2026–2027 zbavit se veškerého státního kapitálu, což odpovídá 9 %, respektive 11,4 %.

Ve skupině podniků řízených ministerstvy, sektory a státními korporacemi má Viglacera Corporation (kód: VGC) s tržní kapitalizací přes 18 400 miliard VND plán, že Ministerstvo stavebnictví zprodá celý svůj 38% podíl. Ve společnosti PVI Joint Stock Company (kód: PVI) plánuje PetroVietnam také zprodat celý svůj 35% státní kapitál. Mezitím ve společnosti Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (kód: BSR) plánuje PetroVietnam snížit svůj vlastnický podíl pod 90 %, namísto úplného odprodeje.

Několik obchodů, které byly zahájeny, ale v roce 2025 nebyly úspěšné, je i nadále monitorováno. Například Vietnam Post and Telecommunications Group (VNPT) uspořádala na konci prosince 2025 aukci na celý svůj 6,1% podíl ve Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB), která však byla neúspěšná. VietinBank také v lednu 2026 vydražila celý svůj 9,1% podíl ve společnosti Saigon Port Joint Stock Company (SGP).

Kromě toho se u společnosti Becamex IDC (akciový kód: BCM), která se zabývá infrastrukturou průmyslových parků a má tržní kapitalizaci přes 62 000 miliard VND, zvažuje snížení podílu státu z 95 % na přibližně 74 %, ačkoli aukční plán je v současné době odložen z roku 2025.

Celkově seznam transakcí ukazuje, že rozsah a působnost státních odprodejů v období 2026–2027 se neomezuje pouze na malé podniky, ale rozšiřuje se na mnoho předních podniků, čímž vytváří značný prostor pro kapitálový trh a přitahuje zájem investorů.

Skrytá aktiva, která se skrývají za podnikáním.

Pokud jde o nadcházející období, většina expertů se domnívá, že aktivity v oblasti odprodeje aktiv v roce 2026, zejména odprodej státních aktiv, by měly být v důsledku souběhu několika faktorů dynamickější. Konkrétně tento proces pohání tlak na zvýšení rozpočtových příjmů s cílem uspokojit vysokou poptávku po investicích do infrastruktury v období 2026–2030.

Zaměření na zlepšení institucí a vyjasnění právního rámce dále usnadňuje transparentnější a pohodlnější oceňování a realizaci transakcí. Potřeba přilákat zpět zahraniční kapitál v kontextu silného čistého odlivu nepřímých zahraničních investic (FII) v posledních dvou letech dále zvyšuje atraktivitu státních podniků, které jsou považovány za vysoce kvalitní třídu aktiv.

Zejména tlak plynoucí z plánu restrukturalizace státních podniků na období 2021–2025 donutil agentury zastupující kapitál a podniky k urychlení procesu odprodeje.

Odborníci se domnívají, že tato dynamika nespočívá pouze v převodu vlastnictví, ale také v zahájení komplexního procesu kvalitativní restrukturalizace. S tím, jak se stát stahuje z nepodstatných odvětví, otevírají se nové příležitosti k růstu a zároveň se kladou přísnější požadavky na efektivitu a správu věcí veřejných.

V této souvislosti investoři, zejména velké finanční instituce a soukromé korporace, zkoumají podniky s vysokou mírou opatrnosti. Podniky disponující monopolními výhodami, čistými pozemkovými rezervami nebo kontrolou nad základní infrastrukturou jsou vždy pod drobnohledem, i když vyvolávací cena není nízká.

Úspěšné pozemkové aukce na konci roku 2025 dokonce ukázaly, že trh pozemky považuje za jedno z klíčových aktiv, na která se investoři zaměřují. Hlavním lákadlem obchodu s obuvnickou společností Thuong Dinh byl pozemek o rozloze 36 000 m2 na ulici Nguyen Trai 277, který se nachází na hlavní hanojské dopravní tepně a jež má být v souladu s městskou politikou přemístěna z centra města.

Atraktivita společnosti Miliket spočívá v kvalitě jejích aktiv. K 30. červnu 2025 dosáhla celková aktiva společnosti 286 miliard VND, z čehož hotovost a bankovní vklady tvořily 160 miliard VND, což odpovídá 56 %. Společnost dále spravuje pozemek o rozloze 2 hektarů na ulici Kha Van Can s dobou pronájmu do roku 2065 a pozemek o rozloze přes 8 590 m2 na ulici To Vinh Dien, oba v Ho Či Minově Městě. Přestože je většina pozemků pronajata s ročními splátkami nebo je stále v procesu právního dokončení, zůstávají tyto pozemky významnými komerčními výhodami při posuzování dlouhodobých vyhlídek.

Například Vietnamská rybářská korporace (Seaprodex, kód: SEA) nedávno získala 24,03 % svého kapitálu od společnosti Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company – dceřiné společnosti skupiny Novaland – za 1 200 miliard VND. Tím se podíl skupiny Novaland v Seaprodexu zvýšil na 32,5 %, což je druhý největší podíl hned po státním akcionáři, a to i přesto, že obchodní výsledky Seaprodexu od roku 2021 do současnosti většinou stagnují.

Podle konsolidované finanční zprávy za třetí čtvrtletí roku 2025 však společnost Seaprodex vykázala náklady na nedokončenou výstavbu ve výši přes 692 miliard VND, včetně nákupu práv k užívání pozemků na pozemku 2-4-6 Dong Khoi; práv k užívání pozemků v hotelu Blue Sapphire ve Vung Tau; a projektu na adrese 2 Ngo Gia Tu (Hanoj), což činilo 229 miliard VND, respektive 110 miliard VND.

Je třeba poznamenat, že SCIC si také ponechává otevřené plány na odprodej akcií společnosti Seaprodex. V této souvislosti se analytici domnívají, že Novaland by mohl i nadále zvyšovat svůj vlastnický podíl, pokud bude proces odprodeje realizován, a to i přes tlaky na cash flow, právní problémy projektu a problémy s dluhy, s očekáváním využití prvotřídních lokalit s nemovitostmi, zejména „zlatého pole“ na adrese 2-4-6 Dong Khoi.

Podle pana Nguyen The Minha, ředitele divize výzkumu a vývoje pro individuální klienty ve společnosti Yuanta Securities Vietnam, se hodnoty aktiv obvykle mění v souladu s ekonomickým růstem. Když ekonomika prosperuje, je méně pravděpodobné, že aktiva ztrácejí na hodnotě, a investoři budou mít vlastní metody oceňování založené na svých dlouhodobých očekáváních.

Dr. Nguyen Tri Hieu, ekonomický expert, mezitím tvrdí, že odprodej aktiv by neměl být vnímán jako závěrečný bod transakce, ale spíše jako začátek nového vývojového cyklu podniku. Pokud je tento proces zaměřen výhradně na generování příjmů, bez omezení manažerských kapacit a závazku k udržení klíčových obchodních aktivit, stát může ztratit důležité nástroje pro regulaci ekonomiky.

JE TO NA VÁS

Zdroj: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html