S ohledem na vysoké úrokové sazby, klesající úspory a politickou nestabilitu je očekávání, že globální ekonomika bude nadále růst, „velkým hazardem“, uvádí The Economist.
I když geopolitické napětí na některých místech roste, globální ekonomika zůstává na vzestupu. Ještě před rokem si všichni mysleli, že vysoké úrokové sazby brzy povedou k recesi. Nyní jsou ale i optimisté zmateni, že se tak nestalo. Naopak, americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzkvétala. Inflace po celém světě klesá, nezaměstnanost zůstává převážně nízká a hlavní centrální banky signalizují zastavení zvyšování úrokových sazeb.
The Economist však tvrdí, že euforie nemůže trvat věčně. Základy dnešního růstu se zdají být nestabilní a čeká je mnoho hrozeb.
Zaprvé, síla ekonomiky vedla mnoho lidí k přesvědčení, že úrokové sazby, i když již rychle nerostou, ani výrazně neklesnou. Během uplynulého týdne Evropská centrální banka (ECB) a americký Federální rezervní systém (Fed) ponechaly úrokové sazby beze změny. Podobně jednala i Bank of England (BoE).
V důsledku toho prudce vzrostly výnosy dlouhodobých dluhopisů. Americká vláda nyní platí 5 % z 30letých dluhopisů, oproti pouhým 1,2 % během pandemie. Změny zaznamenaly i ekonomiky známé nízkými úrokovými sazbami. Není to tak dávno, co byly náklady na půjčky Německa záporné, ale nyní je výnos z 10letých dluhopisů téměř 3 %. Japonská centrální banka sotva udržuje 1% úrokovou sazbu z 10letých úvěrů.
Někteří, včetně americké ministryně financí Janet Yellenové, tvrdí, že tyto vyšší úrokové sazby jsou dobrá věc a odrážejí silnou globální ekonomiku. The Economist s tím ale nesouhlasí a označuje je za nebezpečné, protože dlouhodobě vysoké úrokové sazby by mohly narušit současnou hospodářskou politiku a dynamiku růstu.
Obchodník na newyorské burze cenných papírů 13. září 2022. Foto: Reuters
Abychom pochopili, proč dnešní příznivé podmínky nemohou pokračovat, zamysleme se nad tím, proč si americká ekonomika v poslední době vedla lépe, než se očekávalo. Lidé spotřebovali peníze, které nahromadili během pandemie, a očekává se, že brzy dojdou. Nedávná data ukazují, že domácnostem zbývá 1 bilion dolarů, což je nejnižší objem úspor od roku 2010.
S úbytkem úspor se začínají projevovat vysoké úrokové sazby, které nutí spotřebitele utrácet méně. V Evropě a Americe přibývá bankrotů, a to i mezi společnostmi, které vydávají dlouhodobé dluhopisy, aby dosáhly nízkých úrokových sazeb.
Ceny domů klesnou – zejména po započtení inflace – s růstem úrokových sazeb hypoték. Banky držící dlouhodobé cenné papíry – zajištěné krátkodobými úvěry, včetně úvěrů od Fedu – budou muset navýšit kapitál nebo se sloučit, aby uzavřely mezery ve svých rozvahách způsobené vyššími úrokovými sazbami.
Za druhé, nadměrné rozpočtové výdaje v poslední době pomohly zemím zotavit se a rychle růst, ale nevypadá to, že by byly udržitelné, pokud úrokové sazby zůstanou vysoké. Podle MMF pravděpodobně Spojené království, Francie, Itálie a Japonsko do roku 2023 vykážou rozpočtové deficity ve výši přibližně 5 % HDP.
Za 12 měsíců do září činil deficit amerického rozpočtu 2 biliony dolarů, což odpovídá 7,5 % HDP. Vzhledem k nízké nezaměstnanosti je takové zadlužování nevhodné. Veřejný dluh jako procento HDP v bohatých zemích je na nejvyšší úrovni od napoleonských válek (1803-1815).
Když byly úrokové sazby nízké, daly se zvládat i závratné dluhy. Nyní, když úrokové sazby vzrostly, veřejný dluh vyčerpává rozpočty. Vysoké úrokové sazby po delší dobu proto riskují, že povedou ke střetu vlád s centrálními bankami. V USA předseda Fedu Jerome Powell zdůraznil, že nikdy nesníží úrokové sazby kvůli snížení tlaku na vládní rozpočet.
Bez ohledu na to, co Powell říká, trvale vysoké úrokové sazby povedou investory k pochybnostem o závazcích vlády udržet nízkou inflaci a splácet dluhy. Dluh Evropské centrální banky (ECB) se již začal dostávat do nerovnováhy. I přes nízké výnosy japonských státních dluhopisů ve výši 0,8 % v loňském roce se úroky stále vyplácejí z 8 % rozpočtu.
Pokud tlak vzroste, některé vlády si utáhnou opasky, což povede k ekonomickým ztrátám. Je možné, že dlouhodobé období vysokých úrokových sazeb skončí oslabením ekonomiky a donutí centrální banky snížit úrokové sazby, aniž by to způsobilo prudký nárůst inflace.
Optimističtější scénář je prudký růst produktivity, pravděpodobně poháněný inovativní umělou inteligencí (AI). To by vedlo ke zvýšení tržeb a zisků, což by společnostem umožnilo dosáhnout vyšších ziskových marží. Potenciál AI při zvyšování produktivity může vysvětlovat, proč si americký akciový trh dosud vedl. To je z velké části způsobeno trvalým růstem tržní kapitalizace sedmi technologických gigantů. Jinak by index S&P 500 letos pravděpodobně klesl.
Avšak v rozporu s touto nadějí číhá svět plný hrozeb pro růst produktivity. Donald Trump slíbil, že pokud se vrátí do Bílého domu, zavede nová cla. Vlády stále více narušují trhy antiglobalizační průmyslovou politikou.
Navíc rostoucí zátěž pro rozpočet v důsledku stárnoucí populace, přechodu na zelenou energii a konfliktů po celém světě vyžaduje vyšší veřejné výdaje. Vzhledem k tomu všemu The Economist tvrdí, že každý, kdo sází na to, že světová ekonomika může nadále růst, hraje obrovské riziko.
Phiên An ( podle The Economist )
Zdrojový odkaz
Komentář (0)