Ekonomika nabírá na obrátkách a akciový trh se vezie na vlně očekávání.

Poslední měsíce roku 2025 jsou svědky zřetelné transformace vietnamské ekonomiky. Z nestabilního globálního obchodního prostředí a celních tlaků, které dříve zastínily dovozní a vývozní aktivity, se trh nyní posouvá k pozitivnějšímu stavu.

Ekonomika s vlastním pohonem a mnohamiliardový impuls z veřejných investic.

Odborníci z HSC Securities to nazývají fází „režimu autopilota“ – obrázek ukazuje, že vietnamská ekonomika aktivuje svůj vlastní růstový moment zevnitř, místo aby byla příliš závislá na mezinárodním kontextu.

Tento posun je na finančním trhu jasně patrný. Index VN vzrostl v roce 2025 o více než 30 %, což odráží zlepšená očekávání investorů. HSC předpovídá, že by index mohl v příštích 12 měsících dosáhnout 1 958 bodů, a to na základě fundamentálních faktorů, jako jsou úpravy politik, navýšení kapitálu společností zabývajících se cennými papíry a expanze mezinárodních kapitálových toků.

Podle výpočtů HSC by růst HDP v roce 2026 mohl dosáhnout přibližně 7,6 %, což je méně než dvouciferná očekávání vlády , ale stále dostatečné k tomu, aby se Vietnam zařadil mezi nejrychleji rostoucí ekonomiky v Asii. Vzhledem k pomalému oživení globálního obchodu a zpomalení mnoha regionálních ekonomik ukazuje udržení takového tempa růstu rostoucí význam domácích faktorů.

Kromě pouhého tempa růstu odhaluje ekonomický výhled na rok 2025 také nové základy, které se postupně formují. Jedná se o vzácný rok, kdy se zákony a vyhlášky týkající se pozemků, investic, cenných papírů a elektřiny mění současně, což pomáhá odstranit mnoho dlouhodobých překážek. Podle HSC bude jednotnější a transparentnější právní rámec hrát klíčovou roli při spuštění nového, udržitelnějšího cyklu růstu.

Spolu s institucionálními reformami zůstávají veřejné investice i nadále klíčovou hnací silou. Očekává se, že Vietnam v roce 2026 vynaloží na infrastrukturu přes 42 miliard dolarů a v následujících pěti letech přibližně 166 miliard dolarů. Tento tok kapitálu nejen posiluje celkový růst, ale také přehodnocuje roli mnoha odvětví, jako je stavebnictví, materiály, logistika a energetika.

V bankovním sektoru poptávka po kapitálu pro výrobu, podnikání a infrastrukturu nadále prudce roste. HSC předpovídá, že zisky v celém odvětví by se mohly v roce 2025 zvýšit o 13,2 % a v roce 2026 o 17,8 %, jelikož se zlepší úrokové marže, kvalita aktiv a mechanismy řešení nedobytných pohledávek. To bude základem pro posílení úvěrů, ale vyžaduje to také přísné řízení, aby se zabránilo riziku odchylek, zejména v kontextu výrazně vyšších cen bydlení v Hanoji a Ho Či Minově Městě v letošním roce.

Akciový trh, který je jasným odrazem ekonomického vývoje, by měl pokračovat ve svém vzestupném trendu. Společnosti obchodující s cennými papíry těží jak ze zvýšené likvidity trhu, tak i ze výrazně posílené kapitálové kapacity. Odhaduje se, že zisky v tomto odvětví vzrostou v roce 2025 o 42,9 % a v roce 2026 o téměř 20 %. Mezitím se sektor nemovitostí po třech letech zpřísňování začíná zotavovat díky zlepšeným právním rámcům a nabídce projektů. HSC předpovídá, že zisky v tomto odvětví by se mohly v roce 2025 zvýšit o 28,2 % a v roce 2026 o 21,7 %, a to především díky návratu nabídky, nikoliv růstu cen.

Průmyslový, stavební a materiálový sektor i nadále těží z vlny veřejných investic. Předpokládá se, že zisk na akcii (EPS) v tomto sektoru se v příštích dvou letech zvýší o 14,5 %, respektive 8,3 %. Pro materiálové podniky je výhled ještě pozitivnější, jelikož prudce roste poptávka po projektech v oblasti dálnic, elektřiny, plynu a logistiky.

Také sektor energetiky a veřejných služeb vstupuje do nového vývojového cyklu. Postupné formování konkurenčního trhu s elektřinou a dokončení mechanismu komercializace plynu by měly v roce 2025 zvýšit růst zisku o 57,4 % a v roce 2026 se opět stabilizovat. Rozdíl mezi sektorem elektřiny, vody a plynu (stabilní, méně volatilní) a skupinou těžby ropy a plynu (závislou na cenách komodit) se však bude výraznější.

Spotřebitelský a maloobchodní sektor se silně zotavuje díky lepším příjmům, rostoucím aktivům a nízkým úrokovým sazbám. Očekává se, že maloobchodní tržby si udrží roční tempo růstu 11–12 % a budou i nadále pilířem hospodářského růstu.

Přesto stále existují rizikové faktory, které je třeba kontrolovat. Jedním z významných bodů jsou směnné kurzy. 3,5% znehodnocení dong-u v roce 2025, a to i přes mezinárodní oslabení amerického dolaru, naznačuje, že vnitřní tlaky zůstávají značné. HSC předpovídá, že znehodnocení by se mohlo v roce 2026 snížit na 1,5 %, pokud Fed sníží úrokové sazby a zvýší se remitence, ale toky zahraničního kapitálu zůstávají citlivým faktorem. Úvěry mohou také čelit riziku nerovnováhy, pokud bude růst příliš rychlý bez řádného dohledu.

Docent Dr. Nguyen Van Hieu z Ekonomické fakulty Vietnamské národní univerzity v Hanoji k tomu uvedl: „Nejpozoruhodnějším aspektem současné ekonomiky nejsou čísla růstu, ale hloubka změn. Od politik a infrastruktury až po kapitálový trh se vše restrukturalizuje směrem k větší udržitelnosti. Akciový trh odráží očekávání růstového cyklu založeného na pevných základech, nikoli pouze na vnějších faktorech.“

Poznamenal také, že klíčovým faktorem bude tempo implementace politiky po sjezdu strany: Pokud systém bude fungovat rychle a rozhodně, zkrátí se politické prodlevy a jejich účinky se budou šířit efektivněji.

Celkově vzato Vietnam vstupuje na novou trajektorii růstu, ne přehnaně okázalou, ale stabilní a hloubkovou. „Automatický režim“ ekonomiky, jak jej popisuje HSC, není náhlý průlom, ale proces konsolidace základů, úpravy struktury a posílení endogenní kapacity. To je rozhodující faktor dynamiky ekonomiky v nadcházejících letech.

Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html