Ekonomika má nový rytmus, akcie chytají vlnu očekávání

Poslední měsíce roku 2025 jsou svědky zřetelné transformace vietnamské ekonomiky. Od nestabilního globálního obchodního kontextu až po celní tlaky, které kdysi zastínily dovozní a vývozní aktivity, se trh nyní posouvá k pozitivnějšímu stavu.

„Samořídící“ ekonomika a miliardový impuls z veřejných investic

Odborníci HSC Securities to nazývají fází „režimu autonomního řízení“ – obrázek ukazuje, že vietnamská ekonomika aktivuje svůj růstový moment zevnitř, místo aby byla příliš závislá na mezinárodním kontextu.

Tato změna je patrná na finančních trzích. Index VN se v roce 2025 zvýšil o více než 30 %, což odráží zlepšená očekávání investorů. HSC předpovídá, že by se index mohl v příštích 12 měsících vyšplhat k 1 958 bodům, a to na základě fundamentálních faktorů, jako jsou úpravy politik, zvýšená kapitalizace společností obchodujících s cennými papíry nebo expanze mezinárodních peněžních toků.

Podle výpočtů HSC by růst HDP v roce 2026 mohl dosáhnout přibližně 7,6 %, což je méně než dvouciferná očekávání vlády , ale stále dostatečné k tomu, aby Vietnam zůstal mezi nejrychleji rostoucími v Asii. V kontextu pomalého oživení globálního obchodu a zpomalení mnoha ekonomik v regionu ukazuje udržení takového tempa růstu, že vnitřní dynamika hraje stále důležitější roli.

Ekonomika roku 2025 se netýká jen tempa růstu, ale také ukazuje, že se postupně formují nové základy. Je to vzácný rok, kdy se zákony a vyhlášky týkající se pozemků, investic, cenných papírů a elektřiny mění současně, což pomáhá odstranit mnoho dlouhodobých překážek. Podle HSC bude jednotnější a transparentnější právní základ hrát roli v aktivaci nového, udržitelnějšího cyklu růstu.

Spolu s institucionální reformou zůstávají veřejné investice i nadále důležitou hnací silou. Vietnam plánuje v roce 2026 vynaložit na infrastrukturu více než 42 miliard dolarů a v příštích pěti letech přibližně 166 miliard dolarů. Tento tok kapitálu nejen podporuje celkový růst, ale také přehodnocuje roli mnoha odvětví, jako je stavebnictví, materiály, logistika a energetika.

V bankovním sektoru nadále prudce roste poptávka po kapitálu pro výrobu, podnikání a infrastrukturu. HSC předpovídá, že zisk v tomto odvětví by se mohl v roce 2025 zvýšit o 13,2 % a v roce 2026 o 17,8 %, pokud se zlepší ziskové marže, kvalita aktiv a mechanismy pro řešení nedobytných pohledávek. To bude základem pro podporu úvěrů, ale vyžaduje to také přísné řízení, aby se zabránilo riziku odchylek, zejména v kontextu výrazného nárůstu cen bydlení v Hanoji a Ho Či Minově Městě v letošním roce.

Akciový trh jasně odráží ekonomický vývoj a předpokládá se, že bude i nadále prosperovat. Společnosti obchodující s cennými papíry těží jak z likvidity trhu, tak ze silné kapitálové kapacity. Odhaduje se, že zisky v tomto odvětví vzrostou v roce 2025 o 42,9 % a v roce 2026 o téměř 20 %. Mezitím se realitní skupina po třech letech zpřísňování začíná zotavovat díky právním vylepšením a nabídce projektů. HSC předpovídá, že zisky v tomto odvětví by se mohly v roce 2025 zvýšit o 28,2 % a v roce 2026 o 21,7 %, a to zejména díky návratu nabídky, nikoli růstu cen.

Skupina průmyslu – stavebnictví – materiálů i nadále těží z vlny veřejných investic. Předpokládá se, že zisk na akcii (EPS) v tomto odvětví se v příštích dvou letech zvýší o 14,5 %, respektive 8,3 %. Pro podniky zabývající se materiály je výhled ještě pozitivnější, jelikož prudce roste poptávka po projektech v oblasti dálnic, elektřiny, plynu a logistiky.

Také sektor energetiky a veřejných služeb vstupuje do nového vývojového cyklu. Postupné formování konkurenčního trhu s elektřinou a dokončení mechanismu komercializace plynu by měly v roce 2025 zvýšit růst zisku o 57,4 % a v roce 2026 se opět stabilizovat. Jasnější však bude rozlišení mezi skupinou elektřina - voda - plyn (stabilní, méně volatilní) a skupinou těžby ropy a plynu (závislá na cenách komodit).

Spotřebitelský a maloobchodní sektor se silně zotavují díky lepším příjmům, rostoucím aktivům a nízkým úrokovým sazbám. Očekává se, že maloobchodní tržby si udrží roční tempo růstu 11–12 % a budou i nadále hlavním pilířem hospodářského růstu.

Stále však existují rizikové faktory, které je třeba kontrolovat. Jedním z významných bodů je směnný kurz. Skutečnost, že dong v roce 2025 oslabil o 3,5 % navzdory poklesu mezinárodního dolaru, ukazuje, že vnitřní tlak je stále velký. HSC předpovídá, že míra oslabení by se mohla v roce 2026 snížit na 1,5 %, pokud Fed sníží úrokové sazby a zvýší se remitence, ale toky zahraničního kapitálu jsou stále citlivým faktorem. Úvěry mohou také čelit riziku nerovnováhy, pokud bez dohledu porostou příliš rychle.

Docent Dr. Nguyen Van Hieu z Ekonomické univerzity Vietnamské národní univerzity v Hanoji k tomu uvedl: „Nejpozoruhodnějším bodem ekonomiky v této době nejsou čísla růstu, ale hloubka změn. Od politik, infrastruktury až po kapitálové trhy, vše se restrukturalizuje udržitelnějším směrem. Akciový trh odráží očekávání růstového cyklu založeného na pevných základech, namísto pouhého spoléhání se na vnější faktory.“

Poznamenal také, že klíčové bude tempo implementace politiky po sjezdu strany: Pokud aparát bude fungovat rychle a rozhodně, politické zpoždění se zkrátí a vedlejší účinky budou silnější.

Celkově vzato Vietnam vstupuje na novou trajektorii růstu, ne příliš hlučnou, ale jistou a hlubokou. „Samořídící režim“ ekonomiky, jak jej popisuje HSC, není žádný okázalý průlom, ale proces konsolidace základů, úpravy struktury a zlepšení endogenní kapacity. To je rozhodující faktor pro ekonomickou odolnost v nadcházejících letech.

Zdroj: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html