Japonsko čelí nové realitě jenu.

Navzdory podpůrným opatřením japonské vlády a očekáváním plánu normalizace měnové politiky od Bank of Japan (BOJ) jen pokračuje v oslabování. Tento vývoj stále více odráží strukturální omezení japonské ekonomiky, takže směnný kurz kolem 160 jenů za 1 USD se na trhu postupně stává „novým stavem“.

Strukturální tlaky

Koncem dubna a začátkem května 2025 provedlo japonské ministerstvo financí silné intervence na devizovém trhu, čímž snížilo směnný kurz z úrovně nad 160 jenů/USD na přibližně 155 jenů/USD. Tato opatření pomohla zpomalit tempo devalvace domácí měny a krátkodobě do jisté míry stabilizovala náladu na trhu. Účinnost těchto intervencí však rychle klesala, protože jen v následujících měsících nadále čelil prodejnímu tlaku.

Úroveň 160 jenů za dolar by mohla i nadále představovat nový normál pro čtvrtou největší ekonomiku světa. Foto: EBC Financial Group

Je pozoruhodné, že otázkou nyní již není, zda Tokio dokáže zpomalit pokles jenu, ale spíše proč se měna po každém okamžiku podpory opakovaně vrací k hranici 160 jenů za dolar. Faktory, které oslabení jenu způsobily, byly ve skutečnosti spíše strukturální než krátkodobé externí šoky.

V minulosti, kdykoli jen prudce oslabil, trh obvykle zažil období oživení, jakmile vnější tlaky ustoupily. Tento vzorec se však postupně mění. Jen má nyní tendenci rychle oslabovat, ale zotavovat se jen velmi omezeně, a to i v případě, že se globální finanční podmínky zlepší.

Jedním z klíčových důvodů je silná závislost Japonska na dovozu energie. Japonsko, které má nedostatek zdrojů, musí většinu ropy a plynu pro výrobu a spotřebu dovážet. Kdykoli světové ceny energií rostou, negativně to ovlivňuje obchodní bilanci země a zvyšuje se inflační tlak.

Od roku 2022 se většina japonské inflace vyznačuje spíše nákladovou než poptávkovou inflací. Rostoucí ceny potravin, energií a dovážených surovin zvyšují životní náklady, zatímco reálná kupní síla lidí klesá. To vytváří začarovaný kruh: inflace roste, ale spotřeba se výrazně nezlepšuje, což udržuje dynamiku domácího růstu slabou.

Japonsko navíc čelí přetrvávajícím demografickým problémům. Rychle stárnoucí populace a klesající počet pracovních sil způsobují nedostatek pracovních sil v mnoha hospodářských odvětvích. Nominální mzdy mají tendenci růst, ale to do značné míry odráží spíše nedostatek pracovních sil než skutečné zlepšení produktivity nebo spotřebitelské poptávky.

Přestože nedávná jarní vyjednávání o mzdách (Shunto) zaznamenala nejvyšší nárůst mezd za několik desetiletí, reálné příjmy pracujících byly narušeny inflací. Ceny rostly rychleji než mzdy, což způsobilo, že mnoho domácností si nadále utahovalo opasky. Domácí spotřeba, u které se očekávalo, že se stane novým motorem růstu, proto dosud nevygenerovala dostatečnou dynamiku, aby podpořila jen.

Mohlo by vás zajímat

Japonsko si podělilo body se Švédskem a zajistilo si druhé místo ve skupině F.(GLO) - Japonsko se v jednu chvíli přiblížilo k vedení skupiny F, když se ujalo vedení proti Švédsku. Svůj náskok si však nedokázalo udržet a muselo se spokojit s druhým místem za Nizozemskem.

Ukrajina přechází k taktice škrcení ruské logistiky na Krymu.

Konflikt na Blízkém východě: Nákladní loď napadena v Hormuzském průlivu.Britský úřad pro námořní obchod incident potvrdil, zatímco dva američtí představitelé listu Wall Street Journal sdělili, že útok provedly íránské Islámské revoluční gardy.

Ani v podnikatelském sektoru není situace zcela pozitivní. Velké korporace jsou schopny přenést velkou část zvýšených nákladů na spotřebitele a využívat úspor z rozsahu k udržení ziskovosti. Naopak mnoho malých a středních podniků (MSP) se nadále potýká s rostoucími cenami energií a dovážených surovin.

Uprostřed přetrvávající nejistoty si japonské podniky obecně zachovávají opatrný sentiment. Mnoho investic se zaměřuje na kontrolu nákladů a zlepšení provozní efektivity spíše než na rozšiřování výroby nebo inovace technologií. To udržuje tempo růstu produktivity ekonomiky nízké a tlumí dlouhodobé růstové vyhlídky.

Vzhledem k tomu, že se potenciální růst výrazně nezlepšuje, má trh také malý prostor pro očekávání, že BoJ agresivně zvýší úrokové sazby. To je jeden z důvodů, proč jen postrádá dynamiku pro udržitelné oživení.

Bank of Japan čelí dilematu jenu.

Měnová politika Bank of Japan je klíčovým článkem v historii jenu. Přestože centrální banka postupně ukončila politiku negativních úrokových sazeb a zahájila proces normalizace, tempo úprav je stále považováno za velmi opatrné.

Japonská centrální banka (BOJ) v současné době čelí obtížnému dilematu. Na jedné straně by zvýšení úrokových sazeb mohlo podpořit jen a zmírnit inflační tlaky z dovozu. Na druhou stranu vyšší úrokové sazby hrozí oslabením spotřeby, trhu s bydlením a již tak potýkajících se malých podniků.

Vzhledem k tomu, že ekonomika stále pomalu roste a domácí poptávka ještě není skutečně robustní, má BoJ tendenci upřednostňovat stabilitu před drastickými kroky na ochranu směnného kurzu. To vede trh k přesvědčení, že japonská měnová autorita bude pokračovat ve velmi pozvolném zvyšování úrokových sazeb.

Vnější prostředí mezitím zůstává pro jen nepříznivé. V USA Federální rezervní systém (Fed) nadále zastává opatrný postoj k uvolňování měnové politiky. Nedávná pozitivní ekonomická data spolu s přetrvávajícími inflačními tlaky oddálila očekávání snížení úrokových sazeb. Trh dokonce zvažuje možnost, že Fed bude udržovat vysoké úrokové sazby déle, než se očekávalo.

Velký úrokový rozdíl mezi USA a Japonskem i nadále podporuje transakce typu „carry trade“ – půjčování si v jenech za nízkou cenu za účelem investic do aktiv s vyšším výnosem v zahraničí. To je jeden z nejsilnějších faktorů oslabení jenu v posledních letech.

Navíc stále více japonských podniků volí reinvestování zisků dosažených v zahraničí, spíše než jejich repatriaci. Domácnosti také zvyšují své držby aktiv v cizí měně prostřednictvím mezinárodních investičních fondů a rozšiřujícího se programu investičních spořicích účtů NISA. Odliv kapitálu proto zůstává i nadále vysoký, což zvyšuje tlak na pokles jenu.

Spojené státy - Vietnam: Nepropásněte

Vietnam a Spojené státy posilují spolupráci při řešení následků války.VTV.vn - Generální tajemník a prezident To Lam přijal 22. června úřadujícího tajemníka amerického námořnictva Hung Caa.

Generální tajemník a prezident To Lam přijímá úřadujícího ministra námořnictva Spojených států.Dne 22. června 2026 v Hanoji generální tajemník a prezident To Lam přijal úřadujícího tajemníka amerického námořnictva Hung Caa.

Generální tajemník a prezident Vietnamu přijímají úřadujícího ministra námořnictva Spojených států.Dne 22. června 2026 v Hanoji generální tajemník a prezident To Lam přijal úřadujícího tajemníka amerického námořnictva Hung Caa.

Nejnovější vývoj ukazuje, že směnný kurz USD/JPY se v červnu 2026 opakovaně vracel blízko hranice 160, a to i přes varování japonských úřadů před intervencí. Trh nyní vnímá úroveň 160 nejen jako psychologický směnný kurz, ale jako relativně úplný odraz základních faktorů japonské ekonomiky.

Pozorovatelé naznačují, že to neznamená, že se jen bude pohybovat pouze jedním směrem. Pokud americká ekonomika výrazně oslabí, Fed zahájí cyklus snižování úrokových sazeb nebo BoJ urychlí normalizaci politiky, jen by stále mohl zažít období výrazného posílení. V současné situaci však bude takové oživení pravděpodobně čistě technické, pokud nebude doprovázeno jasným zlepšením produktivity, růstu reálných příjmů a domácí poptávky.

Celkově vzato, oslabení jenu již není důsledkem krátkodobých výkyvů na mezinárodních finančních trzích; místo toho stále více odráží strukturální omezení japonské ekonomiky. Dokud zůstanou nevyřešeny demografické problémy, problémy produktivity a domácího růstu, může směnný kurz kolem 160 jenů/USD i nadále představovat nový normál pro čtvrtou největší ekonomiku světa.

Zdroj: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html