Kevin Warsh (til venstre) taler med præsident Trump ved indsættelsesceremonien for formanden for Federal Reserve i Det Hvide Hus den 22. maj (Foto: AP)
Den største omstrukturering fra Fed i årevis.
Den nye formand for Federal Reserve (FED), Kevin Warsh, 56, blev officielt indsat den 22. maj. Senatets bekræftelse af Warsh som FED-formand markerer en af de mest betydningsfulde ændringer i den amerikanske pengepolitik siden Jerome Powells æra. Warsh er kendt for sine stærke bånd til de finansielle markeder. Han fungerede som FED-guvernør under den globale finanskrise i 2007-2008 under formand Ben Bernanke og blev efterfølgende en af de stærkeste kritikere af FED's politik i løbet af de sidste to årtier.
I årevis har Mr. Warsh konsekvent argumenteret for, at Fed er gået for langt ud over sin traditionelle rolle. Efter finanskrisen i 2008 og især under COVID-19-pandemien implementerede Fed en række kvantitative lempelsesprogrammer (QE), hvor den opkøbte store mængder statsobligationer og realkreditobligationer for at tilføre likviditet til økonomien . Som følge heraf er Feds balance steget fra cirka 800 milliarder dollars før 2008 til cirka 6,7 billioner dollars i dag.
Ifølge Warsh "forvrider" denne enorme aktivstørrelse ikke blot de finansielle markeder, men gør også Fed i stigende grad afhængig af mål uden for dens kernefunktioner med at kontrollere inflation og opretholde beskæftigelsen. Han har gentagne gange beskrevet den nuværende balance som "overdrevent oppustet" og argumenteret for, at centralbanken er nødt til at reducere størrelsen af sine aktivbeholdninger betydeligt.
Den nye formand for den amerikanske centralbank (FED) - Kevin Warsh (Foto: AP)
Debatten om "billige penge eller dyre penge"
I over et årti har billigpengepolitikker været fundamentet for den stærke vækst på det amerikanske finansmarked. Lave renter har gjort det lettere for virksomheder at låne kapital, hvilket har øget investeringer, forbrug og understøttet aktiekurserne. Især bølgen af investeringer i teknologi og kunstig intelligens (AI) i de seneste år har nydt betydeligt godt af dette miljø med lave kapitalomkostninger. Warsh argumenterer dog for, at ulempen ved denne politik er stigningen i aktivbobler, ineffektiv kapitalallokering og risikoen for langvarig inflation.
Den største udfordring for den nye Fed-formand er inflationen. Den amerikanske økonomi er i øjeblikket påvirket af flere negative faktorer samtidig, herunder kraftigt stigende energipriser på grund af spændinger i Mellemøsten, eskalerende transportomkostninger og massiv investeringsefterspørgsel efter kunstig intelligens. Den amerikanske inflation er steget til sit højeste niveau i tre år, mens både realkreditrenter og langfristede obligationsrenter stiger. På denne baggrund havde markedet forventet, at Warsh ville støtte rentenedsættelser. Hans reformforslag antyder dog, at virkeligheden kan være langt mere kompleks. Ifølge eksperter kan Warsh muligvis gå med til at sænke de korte renter for at understøtte økonomisk vækst, men samtidig implementere kvantitative stramninger (QT) ved at reducere balancen. Dette skaber et sjældent paradoks: den politiske rente kan sænkes, men de reelle kapitalomkostninger i økonomien vil stadig stige.
Midt i tegn på aftagende økonomisk vækst i USA og forventninger om pengepolitiske lempelser på de finansielle markeder satser mange investorer stadig på muligheden for en rentesænkning fra Fed i den nærmeste fremtid. De reformforslag, som hr. Warsh har fremsat, tyder dog på, at virkeligheden kan være en helt anden.
Når Fed køber store mængder obligationer gennem kvantitativ lempelse (QE), tilføres likviditet til det finansielle system, obligationsrenterne falder, og låneomkostningerne i økonomien bliver billigere. Omvendt, når Fed reducerer sin balance gennem kvantitativ opstramning (QT), falder mængden af penge i systemet gradvist, hvilket får de lange renter til at stige. Det er her, hr. Warshs synspunkt gør en betydelig forskel. Mens mange fokuserer på muligheden for, at Fed sænker de korte renter, understreger hr. Warsh gentagne gange behovet for at bringe Feds balance tilbage til niveauet fra før 2008. Hvis denne politik implementeres aggressivt, kan USA opleve en periode, hvor de nominelle renter falder, men de reelle kapitalomkostninger stiger.
Et af de områder, der vil blive mest direkte berørt, vil være aktiemarkedet. Hvis renterne på langfristede obligationer stiger igen, fordi Fed reducerer sin balance, kan penge begynde at flytte sig væk fra risikable aktiver. Med amerikanske statsobligationer , der tilbyder mere attraktive afkast, vil mange investorer have en tendens til at reducere deres aktiebeholdninger til fordel for sikrere aktiver. Dette kan lægge pres på den nuværende opadgående momentum på det amerikanske aktiemarked, som er stærkt understøttet af forventninger til AI og teknologi.
En anden sektor, der vil blive mest påvirket af Mr. Warshs politikker, er kunstig intelligens. I de sidste to år er AI blevet en væsentlig drivkraft på det globale finansmarked. Store teknologivirksomheder som Amazon, Alphabet, Microsoft og Meta investerer hundredvis af milliarder af dollars i datacentre, computerinfrastruktur og næste generations AI-modeller. Denne proces kræver dog enorm kapital. Hvis de langsigtede renter stiger, vil omkostningerne ved finansiering af AI-projekter blive dyrere. Dette kan føre til forsinkelser, nedskæringer eller justeringer i investeringsomfanget for nogle projekter. Ifølge amerikanske finanseksperter er investorer derfor særligt interesserede i Mr. Warshs synspunkter på at reducere balancen. Selv hvis Fed sænker de kortsigtede renter, kan lån til opførelse af datacentre eller udvikling af teknologiinfrastruktur stadig medføre højere renter.
Derfor er virkningen af ændringer i FED ikke begrænset til USA. I det nuværende globale finansielle system er USD fortsat den dominerende reservevaluta, og amerikanske statsobligationer betragtes fortsat som det vigtigste sikre aktiv. Hvis de langfristede renter i USA forbliver høje, kan internationale kapitalstrømme fortsætte med at strømme ind i det amerikanske marked i stedet for i vækstøkonomier. Dette lægger pres på mange centralbanker verden over. I forbindelse med en udfordrende global økonomisk vækst ønsker mange lande at sænke renten for at støtte produktion og investeringer. Men hvis USA opretholder høje renter, kan en for hurtig lempelse af politikken øge risikoen for kapitaludstrømning fra vækstmarkeder. Derfor mener mange eksperter, at præsident Warshs periode vil have en indflydelse langt ud over den amerikanske pengepolitiks omfang.
Kilde: https://vtv.vn/fed-co-tan-chu-tich-tien-se-re-hay-dat-100260617133653152.htm
