Für Privatanleger bietet sich ein schmales Zeitfenster.

Während die Menge der an die Öffentlichkeit ausgegebenen Anleihen begrenzt bleibt und hauptsächlich aus dem Bankensektor stammt, sollen private Investitionen in Unternehmensanleihen durch Einzelinvestoren eingeschränkt werden. Dies geht aus einem neuen Entwurf hervor, der derzeit der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird.

Markt für Unternehmensanleihen: Begrenzte Anlagemöglichkeiten für Privatanleger.

Während die Menge der an die Öffentlichkeit ausgegebenen Anleihen begrenzt bleibt und hauptsächlich aus dem Bankensektor stammt, sollen private Investitionen in Unternehmensanleihen durch Einzelinvestoren eingeschränkt werden. Dies geht aus einem neuen Entwurf hervor, der derzeit der Nationalversammlung zur Genehmigung vorgelegt wird.

Illustratives Bild

Ein Spielfeld für professionelle Organisationen.

Der jüngste Entwurf des Gesetzes zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel aus sieben Gesetzen im Finanz- und Haushaltsbereich definiert weiterhin die Teilnehmer am Kauf, Handel und Transfer von privaten Unternehmensanleihen als professionelle Wertpapierinvestoren, insbesondere Organisationen. Allerdings wird eine kleine Ausnahme für einzelne professionelle Wertpapierinvestoren bei von Kreditinstituten begebenen privaten Anleihen geschaffen. Gemäß den Übergangsbestimmungen unterliegen private Unternehmensanleihen, die vor dem 1. Januar 2026 begeben wurden und noch ausstehende Schulden aufweisen, sowie private Unternehmensanleihenemissionen vor dem 1. Januar 2026, für die eine Vorankündigung an die Börse erfolgte, deren Platzierung aber noch nicht abgeschlossen ist, weiterhin den Bestimmungen des Wertpapiergesetzes von 2019.

Im Vergleich zu den ursprünglichen Entwürfen wurden die Bestimmungen für professionelle Wertpapierinvestoren und Teilnehmer am Anleihemarkt deutlich gelockert. Bisher mussten Einzelpersonen, um als professioneller Wertpapierinvestor zu gelten, mindestens zwei Jahre lang in Wertpapiere investiert haben, in den letzten vier Quartalen eine Mindesthandelsfrequenz von zehn Mal pro Quartal aufweisen oder ein Portfolio börsennotierter oder registrierter Wertpapiere mit einem Mindestwert von 32 Milliarden VND halten.

Der Markt für private Unternehmensanleihen wird jedoch nach wie vor als das „Spielfeld“ professioneller Institutionen betrachtet, mit Ausnahme des Nischenmarktes der von Banken emittierten Anleihen.

Es ist außerdem anzumerken, dass Privatanleger im Jahr 2021 zeitweise mit 41 % den größten Anteil an Unternehmensanleihen in diesem Markt stellten. Bis Juni 2024 sank dieser Anteil auf 24 %. Angesichts dieser Marktkonsolidierung müssen Privatanleger im Bereich privater Anleihen die potenziellen Risiken sorgfältiger abwägen.

Auch auf dem öffentlichen Anleihenmarkt sind die Möglichkeiten für Privatanleger begrenzt. Laut Daten der Vietnam Bond Market Association (VBMA) von HNX und SSC gab es vom Jahresbeginn bis zum 30. September 2024 268 Privatplatzierungen im Wert von 250,396 Milliarden VND und 15 öffentliche Emissionen im Wert von 27,054 Milliarden VND. Der Anteil der öffentlich angebotenen Anleihen liegt unter 10 %. Allein die Emission der Agribank brachte 10 Billionen VND ein, was fast 40 % des gesamten öffentlich angebotenen Anleihevolumens entspricht.

Zuvor, im Jahr 2023, war die Situation nicht viel besser: Der Gesamtwert der Unternehmensanleihenemissionen belief sich auf 311.240 Milliarden VND, wobei es lediglich 29 öffentliche Angebote gab, die 37.071 Milliarden VND einbrachten (was 11,9 % des gesamten Emissionsvolumens entsprach).

Was ist die Lösung?

Aufgrund von Rückmeldungen zahlreicher Unternehmen, Verbände und Experten zum Gesetzentwurf zur Änderung und Ergänzung mehrerer Artikel aus sieben Gesetzen im Finanz- und Haushaltssektor ist die vietnamesische Handelskammer (VCCI) der Ansicht, dass die Regelung, die es Einzelinvestoren verbietet, in privat emittierte Anleihen von Unternehmen mit Ausnahme von Kreditinstituten zu investieren, erhebliche Auswirkungen auf den Kapitalmarkt haben wird.

Im aktuellen Kontext sehen sich Organisationen, die in Unternehmensanleihen investieren – wie Geschäftsbanken, Wertpapierfirmen, Versicherungen und Investmentfonds –, zahlreichen regulatorischen Beschränkungen im Bereich der Anleiheninvestitionen ausgesetzt. Diese Beschränkungen erschweren es Unternehmen, weitere Anleihen zu begeben, da nicht genügend Investoren am Markt vorhanden sind, um das Emissionsvolumen aufzunehmen. Betrachtet man zudem einzelne Anleihen speziell zur Schuldenrestrukturierung, stellen Privatanleger nahezu die einzige Investorengruppe dar. Zukünftig könnten Unternehmen Kapital benötigen, um fällige oder hochverzinsliche Schulden zu restrukturieren.

„Daher werden Unternehmen bei der Kapitalbeschaffung zur Umschuldung erheblich beeinträchtigt sein, was sich in den nächsten 3-5 Jahren stark auf die Liquidität auswirken könnte“, betonte die VCCI in ihrer Stellungnahme.

Der Markt für private Anleihen hat sich unterdessen durch Maßnahmen wie den Betrieb des speziellen Anleiheninformationsportals der HNX, die zentrale Registrierung und den Handel mit privaten Anleihen an der HNX usw. stabilisiert. Daher schlägt die VCCI vor, die oben genannte Regelung nicht in diese Änderung aufzunehmen, sondern erst nach Beseitigung der Hindernisse im Zusammenhang mit den Vorschriften für öffentliche Anleiheemissionen und der Reduzierung der Beschränkungen für die Investitionstätigkeit institutioneller Anleger.

Laut Herrn Nguyen Ly Thanh Luong, Leiter des Analyseteams (VIS Rating and Research Division), zielen die neuen Vorschriften der Aufsichtsbehörde darauf ab, übermäßige Risiken bei privaten Anleiheinvestitionen zu reduzieren, indem privat angebotene Anleihen auf institutionelle Anleger beschränkt werden.

„Die verstärkte Beteiligung institutioneller Anleger ist entscheidend für die nachhaltige Entwicklung des Marktes. Im Vergleich zu Privatanlegern, die sich tendenziell auf kurzfristige Gewinnziele konzentrieren, wägen institutionelle Anleger Anlagerisiken in der Regel sorgfältiger ab, akzeptieren langfristige Anlagen und tolerieren kurzfristige Schwankungen besser“, plädierte Herr Luong für ein stärkeres Engagement professioneller institutioneller Anlegergruppen.

Die Tatsache, dass institutionelle Anleger wie Versicherungen, Pensionsfonds und Investmentfonds Ende Juni 2024 lediglich 8 % aller ausstehenden Unternehmensanleihen hielten, hinterlässt jedoch eine Marktlücke. So hat beispielsweise der größte institutionelle Anleger Vietnams, der vietnamesische Sozialversicherungsfonds (VSIF), dessen verwaltetes Vermögen Ende Dezember 2023 1,2 Billionen VND erreichte, noch nicht in den Markt für Unternehmensanleihen investiert. Ein Vertreter von VIS Rating ist der Ansicht, dass die Sensibilisierung für Risiken und die Stärkung der Präsenz institutioneller Anleger entscheidend für diese neue Entwicklungsphase sind.

Quelle: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html