Οι τραπεζικές μετοχές του Βιετνάμ θεωρούνται «βασικές μετοχές», αλλά οι αποτιμήσεις τους παραμένουν σχετικά χαμηλές σε σύγκριση με τους περιφερειακούς μέσους όρους λόγω περιορισμών που δεν ξεπερνιούνται εύκολα.
Η σημασία της κεφαλαιοποίησης της εταιρικής αγοράς
Ως ηγέτης επιχειρήσεων, φανταστείτε ότι προκύπτει μια καλή ευκαιρία στην αγορά για να αποκτήσετε μια άλλη επιχείρηση για να ολοκληρώσετε το οικοσύστημά σας, αλλά αυτό απαιτεί σημαντικό κεφάλαιο. Τι θα κάνατε; Η συνήθης λύση είναι να εκδώσετε επιπλέον μετοχές και να προσελκύσετε νέους επενδυτές για να χρηματοδοτήσετε τη συναλλαγή.
Αλλά για να αντλήσετε κεφάλαια, πρέπει να αποδείξετε στους επενδυτές ότι η επένδυση θα είναι κερδοφόρα ή, πιο απλά, ότι η αγορά νεοεκδοθεισών μετοχών θα είναι κερδοφόρα μακροπρόθεσμα. Από επενδυτικής άποψης, η μακροπρόθεσμη αύξηση της κεφαλαιοποίησης της εταιρείας στο παρελθόν θα αποτελέσει σημαντικό δείκτη για την άντληση πρόσθετων κεφαλαίων, αποδεικνύοντας ότι οι υπάρχοντες επενδυτές επωφελούνται σημαντικά, διευκολύνοντας έτσι την προσέλκυση νέων κεφαλαίων.
Η κεφαλαιοποίηση μιας εταιρείας είναι ο πολλαπλασιαστής μεταξύ του αριθμού των μετοχών σε κυκλοφορία και της τιμής της μετοχής. Για να έχει μια εταιρεία μεγάλη κεφαλαιοποίηση αγοράς, χρειάζεται μεγάλο εγγεγραμμένο κεφάλαιο και υψηλή τιμή μετοχής. Στην πράξη, μια υψηλή τιμή μετοχής προσφέρει περισσότερα οφέλη στους μετόχους από μια εταιρεία με μεγάλο εγγεγραμμένο κεφάλαιο. Μια υψηλή τιμή μετοχής διευκολύνει επίσης μια εταιρεία να αντλήσει κεφάλαια σε καλή τιμή (εκδίδοντας νέες μετοχές σε υψηλή τιμή αγοράς) και επιτρέπει την ταχεία αύξηση του εγγεγραμμένου κεφαλαίου μέσω διασπάσεων μετοχών...
Συνεπώς, θα ήταν σοβαρό λάθος για τους ηγέτες των επιχειρήσεων να πουν ότι «οι τιμές των μετοχών καθορίζονται από την αγορά· εμείς επικεντρωνόμαστε μόνο στην επιχειρηματική δραστηριότητα». Κάθε ηγέτης επιχείρησης χρειάζεται μια στρατηγική για να αυξήσει την ελκυστικότητα της μετοχής της εταιρείας του. Οι τιμές των μετοχών μπορεί να παρουσιάζουν διακυμάνσεις βραχυπρόθεσμα, αλλά μακροπρόθεσμα, πρέπει να υπάρχει ανάπτυξη για να διασφαλιστεί η αύξηση της κεφαλαιοποίησης της εταιρείας.
Αυτή η ανάλυση παρέχει στους αναγνώστες σημαντικές πληροφορίες και προσωπικές απόψεις σχετικά με μέτρα για την αύξηση της κεφαλαιοποίησης της εταιρικής αγοράς, αναλύοντας τα χαρακτηριστικά των τραπεζών υψηλής αξίας στην περιοχή, με στόχο την εξαγωγή πρακτικών διδαγμάτων για τις βιετναμέζικες τράπεζες.
 |
Σύγκριση των αποτιμήσεων των μετοχών των τραπεζών στην περιοχή.
Συγκρίνοντας τις αποτιμήσεις των τραπεζών στην περιοχή, είναι εύκολο να διαπιστώσει κανείς ότι οι τιμές των μετοχών των περιφερειακών τραπεζών είναι σημαντικά υψηλότερες από αυτές των τραπεζών στο Βιετνάμ. Από το 2017 έως σήμερα, οι μέσοι λόγοι P/E και P/B των βιετναμέζικων τραπεζών ήταν σταθερά χαμηλότεροι από εκείνους των τραπεζών στο καλάθι σύγκρισης, ειδικά ο λόγος P/E. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές πληρώνουν πάντα υψηλότερη τιμή για κάθε δολάριο κερδών στις περιφερειακές τράπεζες.
Κατά μέσο όρο τα τελευταία έξι χρόνια, οι επενδυτές στην ινδονησιακή αγορά ήταν πρόθυμοι να πληρώσουν το υψηλότερο ποσό, 19 ντονγκ για κάθε ντονγκ εισοδήματος, ενώ οι επενδυτές στην αγορά του Βιετνάμ είναι πρόθυμοι να πληρώσουν μόνο 11 ντονγκ για κάθε ντονγκ εισοδήματος.
Ο υψηλός όγκος συναλλαγών υποδηλώνει υψηλότερο επίπεδο ενδιαφέροντος των επενδυτών για τραπεζικές μετοχές στην περιοχή. Ιδιαίτερα στην Ταϊλάνδη, ο ημερήσιος όγκος συναλλαγών μεγάλων τραπεζικών μετοχών είναι σχεδόν 8-10 φορές υψηλότερος από τον μέσο όρο στο Βιετνάμ. Οι ανοδικές/πτωτικές τάσεις των τιμών είναι πιο σαφείς, με λιγότερες απότομες διακυμάνσεις, και οι τιμές των μετοχών αντικατοπτρίζουν με αρκετή ακρίβεια τα σήματα στις επιχειρηματικές δραστηριότητες.
Ποιοι είναι λοιπόν οι λόγοι; Παρόλο που υπάρχουν διαφορές στις επιχειρηματικές δραστηριότητες, την ιστορία, τον πολιτισμό, τη διοίκηση κ.λπ., σύμφωνα με την έρευνα του συγγραφέα, όλες αυτές οι τράπεζες μοιράζονται τρία κοινά χαρακτηριστικά που συμβάλλουν στις υψηλές τιμές των μετοχών: ένα ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον για επενδύσεις σε τίτλους, αποτελεσματικές τραπεζικές δραστηριότητες και μια αποτελεσματική στρατηγική επικοινωνίας.
 |
Η ελκυστικότητα της χρηματιστηριακής αγοράς
Καταρχάς, πρέπει να αναγνωριστεί ότι τα τελευταία χρόνια, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ έχει σημειώσει σημαντικές βελτιώσεις και έχει γίνει ένα αποτελεσματικό επενδυτικό κανάλι για τους επενδυτές. Ωστόσο, η διαφορά μεταξύ της απόδοσης των επενδύσεων σε μετοχές και του μέσου 12μηνου επιτοκίου αποταμίευσης στο Βιετνάμ είναι χαμηλότερη από αυτή των Φιλιππίνων και συγκρίσιμη με την Ταϊλάνδη. Αυτό δείχνει ότι η ελκυστικότητα της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ είναι μόνο μέτρια σε σύγκριση με άλλες χώρες της περιοχής.
Τα δεδομένα στους Πίνακες 1 και 2 δείχνουν ότι η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των επενδύσεων και των επιτοκίων αποταμίευσης στην αγορά της Ινδονησίας είναι χαμηλότερη από ό,τι στο Βιετνάμ, την Ταϊλάνδη και τις Φιλιππίνες. Ωστόσο, οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν τις υψηλότερες τιμές (δηλαδή, τους υψηλότερους λόγους P/E και P/B) για να κατέχουν τραπεζικούς τίτλους. Αυτό υποδηλώνει ότι η χρηματιστηριακή αγορά της Ινδονησίας είναι πιο ελκυστική για τους επενδυτές από ό,τι άλλες συγκρίσιμες χώρες.
Η κλίμακα και η λειτουργική αποτελεσματικότητα της επιχείρησης.
Μια δεύτερη σημαντική ομάδα λόγων που εξηγούν τη διαφορά στους δείκτες P/E και P/B θα μπορούσε να σχετίζεται με το μέγεθος, την επιχειρησιακή αποτελεσματικότητα και τη δομή εσόδων των τραπεζών. Εάν οι βιετναμέζικες τράπεζες συγκριθούν με τις μεγαλύτερες τράπεζες στη Σιγκαπούρη ή τη Μαλαισία, είναι σαφές ότι οι βιετναμέζικες εμπορικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι σχετικά μικρές τόσο σε μέγεθος όσο και σε κεφαλαιοποίηση αγοράς.
Συγκεκριμένα, με βάση τις τιμές των μετοχών και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες του Ιουνίου 2024, το συνολικό ενεργητικό της μεγαλύτερης τράπεζας της Σιγκαπούρης, της DBS, ήταν 5,6 φορές μεγαλύτερο από εκείνο της μεγαλύτερης εμπορικής τράπεζας του Βιετνάμ , της BIDV . Η Maybank της Μαλαισίας ήταν επίσης 2,4 φορές μεγαλύτερη από την BIDV. Η κεφαλαιοποίηση αγοράς της DBS ήταν σχεδόν 4 φορές μεγαλύτερη από αυτήν της Vietcombank και της Maybank ήταν 1,4 φορές μεγαλύτερη από αυτήν της Vietcombank.
Ωστόσο, σε σύγκριση με τις μεγάλες τράπεζες της Ταϊλάνδης, της Ινδονησίας και των Φιλιππίνων στην ομάδα μελέτης, οι μεγαλύτερες εμπορικές τράπεζες στο Βιετνάμ δεν υστερούν πολύ όσον αφορά το μέγεθος. Αν και το συνολικό ενεργητικό των βιετναμέζικων εμπορικών τραπεζών αποτελεί μόνο περίπου το 60% του συνολικού ενεργητικού των ταϊλανδέζικων εμπορικών τραπεζών, είναι στο ίδιο επίπεδο με τις ινδονησιακές εμπορικές τράπεζες και μεγαλύτερο από εκείνο των εμπορικών τραπεζών των Φιλιππίνων (Πίνακας 3).
Όσον αφορά τη συνολική διάρθρωση του ενεργητικού, δεν υπάρχει μεγάλη διαφορά μεταξύ των τραπεζών, με τα δάνεια πελατών (εξαιρουμένων των εταιρικών ομολόγων) να αντιπροσωπεύουν περίπου το 65-70% και τις επενδύσεις σε ομόλογα να αντιπροσωπεύουν το 12-18% του συνολικού ενεργητικού.
Όσον αφορά τους δείκτες λειτουργικής αποτελεσματικότητας, όπως η απόδοση επένδυσης (ROA) και η απόδοση κεφαλαίων (ROE), οι βιετναμέζικες τράπεζες δεν υστερούν σε σχέση με τις τράπεζες άλλων χωρών της περιοχής. Η μέση απόδοση κεφαλαίων (ROE) των τριών μεγαλύτερων εμπορικών τραπεζών στο Βιετνάμ είναι στο ίδιο επίπεδο με τις τράπεζες της περιοχής, και μάλιστα υψηλότερη από τον μέσο όρο των τριών μεγαλύτερων τραπεζών στην Ταϊλάνδη.
Παρόλο που το μέσο καθαρό περιθώριο τόκων (NIM) των τραπεζών στην περιοχή είναι πολύ υψηλότερο από αυτό των βιετναμέζικων τραπεζών, οι τρεις μεγαλύτερες τράπεζες στην Ινδονησία έχουν το υψηλότερο μέσο NIM στο 6,5%, ακολουθούμενες από τις Φιλιππίνες στο 4,0% και την Ταϊλάνδη στο 3,0%. Οι τρεις μεγαλύτερες εμπορικές τράπεζες στο Βιετνάμ έχουν μέσο NIM 2,9%.
Εξετάζοντας αποκλειστικά αυτά τα στοιχεία, θα μπορούσε κανείς να υποθέσει λανθασμένα ότι οι τράπεζες στην περιοχή έχουν υψηλότερο ποσοστό εσόδων από τόκους στη δομή των εσόδων τους. Ωστόσο, μια πιο λεπτομερής ανάλυση αποκαλύπτει ότι οι τράπεζες στην περιοχή δεν εξαρτώνται υπερβολικά από τα έσοδα από τόκους. Στην Ταϊλάνδη, το μέσο ποσοστό των εσόδων από τόκους είναι μόνο 70,4%, στην Ινδονησία είναι 73,6%, ενώ στις Φιλιππίνες και το Βιετνάμ, αυτός ο λόγος πλησιάζει το 75%. Επιπλέον, το ποσοστό των εσόδων από μη τόκους στη δομή των εσόδων των βιετναμέζικων τραπεζών είναι μεγαλύτερο από αυτό των τραπεζών στην περιοχή.
Η παραπάνω ανάλυση δείχνει ότι η μεγαλύτερη διαφορά μεταξύ των βιετναμέζικων τραπεζών και των περιφερειακών τραπεζών είναι η δομή των πηγών εισοδήματός τους. Παρόλο που οι μεγάλες τράπεζες σε άλλες χώρες της περιοχής έχουν παρόμοιο μέγεθος, έχουν υψηλότερο ποσοστό εσόδων εκτός τόκων (κυρίως από τέλη) σε σύγκριση με τις βιετναμέζικες τράπεζες, γεγονός που μπορεί να δώσει στους επενδυτές ένα αίσθημα ασφάλειας σχετικά με τη βιωσιμότητα της τράπεζας.
Δραστηριότητες σχέσεων με επενδυτές
Εκτός από τα χαμηλότερα μη επιτοκιακά έσοδα, οι βιετναμέζικες τράπεζες δεν είναι κατώτερες από τις τράπεζες άλλων χωρών της περιοχής, όσον αφορά την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROE) και το καθαρό εισόδημα από τόκους (NIM). Επομένως, εάν ένα προϊόν είναι καλό αλλά η τιμή δεν είναι ανάλογη, ο λόγος μπορεί να βρίσκεται στην αγορά, στις πωλήσεις και στο μάρκετινγκ. Εδώ, αν παρομοιάσουμε το προϊόν με μια μετοχή, τότε οι σχέσεις με τους επενδυτές (IR) είναι η διαδικασία πωλήσεων.
Και πράγματι, οι τράπεζες στην περιοχή είχαν αποτελεσματικές στρατηγικές απόδοσης IR από πολύ πρώιμο στάδιο, συμβάλλοντας στο να ξεπεράσουν οι τιμές των μετοχών τους τις τιμές των βιετναμέζικων τραπεζών. Σύμφωνα με έρευνες του Asian Securities Brokers Group και έρευνα της Standard and Poor's, όλες οι τράπεζες που μελετήθηκαν στην Ταϊλάνδη, την Ινδονησία και τις Φιλιππίνες έχουν υιοθετήσει προληπτικές στρατηγικές απόδοσης IR.
Στο Βιετνάμ, αρκετοί οργανισμοί που δραστηριοποιούνται στον τομέα των χρηματοοικονομικών μέσων ενημέρωσης έχουν επίσης εκθέσεις που ποσοτικοποιούν την αξιοπιστία των τραπεζών στα μέσα ενημέρωσης (Tenor Media, Vietnam Report κ.λπ.), και πολλές τράπεζες έχουν ολοκληρώσει κυρίως μόνο υποχρεωτικές δραστηριότητες IR, όπως η γνωστοποίηση πληροφοριών και η διοργάνωση εκδηλώσεων που επιβάλλονται από το νόμο. Οι προληπτικές δραστηριότητες IR βρίσκονται ακόμη σε αρχικό στάδιο.
Έτσι, οι βιετναμέζικες τράπεζες βελτιώνουν συνεχώς την ποιότητα και την αποτελεσματικότητα των λειτουργιών τους, καθώς και τις σχέσεις τους με τους επενδυτές. Ελπίζεται ότι οι ρυθμιστικές αρχές θα επιταχύνουν σύντομα τις απαραίτητες δραστηριότητες για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ, αυξάνοντας έτσι την ελκυστικότητά της τόσο για τους εγχώριους όσο και για τους ξένους επενδυτές. Αυτό θα δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για την επανεκτίμηση της αξίας των τραπεζών ειδικότερα, και των βιετναμέζικων επιχειρήσεων γενικότερα, σε σχέση με τις τράπεζες και τις επιχειρήσεις στην περιοχή, συμβάλλοντας στην αύξηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς και στα οφέλη για τους μετόχους και τους επενδυτές.
[διαφήμιση_2]
Πηγή: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html
Σχόλιο (0)