«Βασικές μετοχές» και ευκαιρίες

Οι τραπεζικές μετοχές του Βιετνάμ θεωρούνται «βασικές μετοχές», αλλά η αποτίμησή τους εξακολουθεί να είναι αρκετά χαμηλή σε σύγκριση με τον περιφερειακό μέσο όρο λόγω περιορισμών που δεν είναι εύκολο να ξεπεραστούν.

Η σημασία της εταιρικής κεφαλαιοποίησης

Ως ηγέτης επιχειρήσεων, ας υποθέσουμε ότι υπάρχει μια καλή ευκαιρία στην αγορά για την απόκτηση μιας άλλης επιχείρησης για την ολοκλήρωση του οικοσυστήματός σας, αλλά απαιτεί ένα μεγάλο χρηματικό ποσό, τι θα κάνετε; Η συνήθης λύση σε αυτό το πρόβλημα είναι η έκδοση περισσότερων μετοχών, η κινητοποίηση περισσότερων νέων επενδυτών για να συνεισφέρουν κεφάλαια για την υλοποίηση της συμφωνίας.

Αλλά για να μπορέσετε να αντλήσετε κεφάλαια, πρέπει να αποδείξετε στους επενδυτές ότι η εισφορά κεφαλαίου θα είναι αποτελεσματική ή, πιο απλά, η αγορά πρόσθετων εκδομένων μετοχών θα είναι κερδοφόρα μακροπρόθεσμα. Από επενδυτικής άποψης, η μακροπρόθεσμη αύξηση της κεφαλαιοποιητικής αξίας της επιχείρησης στο παρελθόν θα αποτελέσει σημαντικό μέτρο για την άντληση περισσότερων χρημάτων, αποδεικνύοντας ότι οι υπάρχοντες επενδυτές απολαμβάνουν πολλά οφέλη, τότε θα είναι ευκολότερο να αντλήσουν νέα κεφάλαια.

Η κεφαλαιοποιητική αξία μιας επιχείρησης είναι ο πολλαπλασιαστής μεταξύ του αριθμού των μετοχών σε κυκλοφορία και της αγοραίας τιμής των μετοχών. Για να έχει μια επιχείρηση μεγάλη κεφαλαιοποιητική αξία, πρέπει να έχει μεγάλο κεφάλαιο καταχώρισης και υψηλή αγοραία τιμή μετοχών. Η πραγματικότητα αποδεικνύει ότι, από αυτούς τους δύο παράγοντες, μια υψηλή τιμή μετοχής αποφέρει περισσότερα οφέλη στους μετόχους από ό,τι οι επιχειρήσεις με μεγάλο κεφάλαιο καταχώρισης. Μια υψηλή τιμή μετοχής βοηθά επίσης τις επιχειρήσεις να κινητοποιούν εύκολα κεφάλαια σε καλή τιμή (να εκδίδουν νέες μετοχές με υψηλή αγοραία τιμή), μπορούν να αυξήσουν γρήγορα το κεφάλαιο καταχώρισης διαιρώντας μετοχές...

Συνεπώς, θα ήταν λάθος για έναν ηγέτη επιχείρησης να πει ότι «οι τιμές των μετοχών καθορίζονται από την αγορά, εμείς επικεντρωνόμαστε μόνο στην επιχειρηματική δραστηριότητα». Κάθε ηγέτης επιχείρησης πρέπει να έχει μια στρατηγική για να αυξήσει την ελκυστικότητα της μετοχής της εταιρείας. Οι τιμές των μετοχών μπορεί να παρουσιάζουν διακυμάνσεις βραχυπρόθεσμα, αλλά μακροπρόθεσμα πρέπει να υπάρχει ανάπτυξη για να διασφαλιστεί η αύξηση της κεφαλαιοποίησης της εταιρείας.

Αυτή η ανάλυση παρέχει στους αναγνώστες πρόσθετες σημαντικές πληροφορίες και προσωπικές απόψεις σχετικά με μέτρα για την αύξηση της αξίας κεφαλαιοποίησης των εταιρειών, αναλύοντας τα χαρακτηριστικά των τραπεζών με υψηλές τιμές μετοχών στην περιοχή, με σκοπό την εξαγωγή πρακτικών διδαγμάτων για τις βιετναμέζικες τράπεζες.

Συγκρίνετε τις αποτιμήσεις μετοχών των περιφερειακών τραπεζών

Συγκρίνοντας τις αποτιμήσεις των περιφερειακών τραπεζών, είναι εύκολο να διαπιστώσουμε ότι οι τιμές των μετοχών των περιφερειακών τραπεζών είναι πολύ υψηλότερες από αυτές των βιετναμέζικων τραπεζών. Κατά την περίοδο από το 2017 έως σήμερα, οι μέσοι λόγοι P/E και P/B των βιετναμέζικων τραπεζών ήταν πάντα χαμηλότεροι από εκείνους των τραπεζών στο καλάθι σύγκρισης, ειδικά ο λόγος P/E. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές πληρώνουν πάντα υψηλότερη τιμή για κάθε dong εισοδήματος στις περιφερειακές τράπεζες.

Κατά μέσο όρο τα τελευταία έξι χρόνια, οι επενδυτές στην ινδονησιακή αγορά ήταν πρόθυμοι να πληρώσουν το υψηλότερο ποσό, δαπανώντας 19 ντονγκ για κάθε ντονγκ εισοδήματος, ενώ οι επενδυτές στην αγορά του Βιετνάμ ήταν πρόθυμοι να πληρώσουν μόνο 11 ντονγκ για κάθε ντονγκ εισοδήματος.

Ο ενεργός όγκος συναλλαγών δείχνει υψηλότερο επίπεδο επενδυτικού ενδιαφέροντος για τις μετοχές των τραπεζών στην περιοχή. Ειδικά στην Ταϊλάνδη, ο όγκος συναλλαγών τραπεζικών μετοχών ανά συνεδρία είναι σχεδόν 8-10 φορές υψηλότερος από το μέσο επίπεδο στο Βιετνάμ. Η τάση αύξησης/μείωσης των τιμών είναι σαφέστερη, υπάρχουν λιγότερες απότομες διακυμάνσεις και οι τιμές των μετοχών αντικατοπτρίζουν με μεγάλη ακρίβεια τα μηνύματα στις επιχειρηματικές δραστηριότητες.

Ποιος είναι λοιπόν ο λόγος; Παρόλο που υπάρχουν διαφορές στις επιχειρηματικές δραστηριότητες, την ιστορία, τον πολιτισμό, τη διοίκηση κ.λπ., για τη δημιουργία ενός υψηλού επιπέδου τιμών μετοχών, σύμφωνα με την έρευνα του συγγραφέα, αυτές οι τράπεζες έχουν όλες 3 χαρακτηριστικά: ένα ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον για επενδυτικές δραστηριότητες μετοχών, αποτελεσματικές τραπεζικές επιχειρηματικές δραστηριότητες και αποτελεσματικές στρατηγικές επικοινωνίας.

Η ελκυστικότητα της χρηματιστηριακής αγοράς

Καταρχάς, πρέπει να επιβεβαιωθεί ότι τα τελευταία χρόνια, η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ έχει βελτιωθεί σημαντικά και έχει γίνει ένα αποτελεσματικό επενδυτικό κανάλι για τους επενδυτές. Ωστόσο, η διαφορά μεταξύ της απόδοσης των επενδύσεων σε μετοχές και του μέσου 12μηνου επιτοκίου αποταμίευσης στο Βιετνάμ είναι χαμηλότερη από αυτή των Φιλιππίνων και ισοδύναμη με αυτή της Ταϊλάνδης. Αυτό δείχνει ότι η ελκυστικότητα της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ βρίσκεται σε μέσο επίπεδο σε σύγκριση με άλλες χώρες της περιοχής.

Τα δεδομένα στους Πίνακες 1 και 2 δείχνουν ότι η διαφορά μεταξύ της απόδοσης των επενδύσεων και του επιτοκίου αποταμίευσης στην αγορά της Ινδονησίας είναι χαμηλότερη από αυτή του Βιετνάμ, της Ταϊλάνδης και των Φιλιππίνων, αλλά οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν την υψηλότερη τιμή (δηλαδή το υψηλότερο P/E και P/B) για να αποκτήσουν τραπεζικούς τίτλους. Αυτό δείχνει ότι το κανάλι επενδύσεων σε μετοχές στην Ινδονησία είναι πιο ενδιαφέρον και ελκυστικό για τους επενδυτές από ό,τι σε άλλες συγκρίσιμες χώρες.

Μέγεθος και απόδοση επιχείρησης

Μια δεύτερη σημαντική ομάδα λόγων που θα μπορούσαν να εξηγήσουν την παραπάνω διαφορά στο P/E και στο P/B θα μπορούσαν να είναι το μέγεθος, η επιχειρηματική απόδοση και η δομή εσόδων των τραπεζών. Αν συγκρίνουμε τις βιετναμέζικες τράπεζες με τις μεγαλύτερες τράπεζες στη Σιγκαπούρη ή τη Μαλαισία, είναι σαφές ότι οι βιετναμέζικες εμπορικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι πολύ μικρές τόσο σε μέγεθος όσο και σε κεφαλαιοποίηση αγοράς.

Συγκεκριμένα, σύμφωνα με τις τιμές των μετοχών και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες του Ιουνίου 2024, το συνολικό ενεργητικό της μεγαλύτερης τράπεζας της Σιγκαπούρης, της DBS, είναι 5,6 φορές μεγαλύτερο από εκείνο της μεγαλύτερης εμπορικής τράπεζας του Βιετνάμ, της BIDV . Η Maybank της Μαλαισίας είναι επίσης 2,4 φορές μεγαλύτερη από την BIDV. Η κεφαλαιοποίηση της DBS είναι σχεδόν 4 φορές μεγαλύτερη από αυτήν της Vietcombank και η Maybank είναι επίσης 1,4 φορές μεγαλύτερη από αυτήν της Vietcombank.

Ωστόσο, σε σύγκριση με τις μεγάλες τράπεζες της Ταϊλάνδης, της Ινδονησίας και των Φιλιππίνων στην ομάδα μελέτης, οι μεγαλύτερες εμπορικές τράπεζες στο Βιετνάμ δεν είναι πολύ κατώτερες σε μέγεθος. Αν και το συνολικό ενεργητικό των βιετναμέζικων εμπορικών τραπεζών ισούται μόνο με σχεδόν το 60% του συνολικού ενεργητικού των ταϊλανδέζικων εμπορικών τραπεζών, είναι ίσο με τις ινδονησιακές εμπορικές τράπεζες και μεγαλύτερο από τις εμπορικές τράπεζες των Φιλιππίνων (Πίνακας 3).

Όσον αφορά τη συνολική διάρθρωση του ενεργητικού, δεν υπάρχει μεγάλη διαφορά μεταξύ των τραπεζών, καθώς ο δείκτης δανείων πελατών (εξαιρουμένων των εταιρικών ομολόγων) αντιπροσωπεύει περίπου το 65-70% και οι επενδύσεις σε ομόλογα αντιπροσωπεύουν το 12-18% της συνολικής διάρθρωσης του ενεργητικού.

Όσον αφορά τους δείκτες απόδοσης της απόδοσης επένδυσης (ROA) και της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων (ROE), οι βιετναμέζικες τράπεζες δεν υστερούν σε σχέση με τις τράπεζες της περιοχής. Η μέση απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROE) των τριών μεγαλύτερων εμπορικών τραπεζών στο Βιετνάμ είναι ίση με αυτή των τραπεζών της περιοχής, και μάλιστα υψηλότερη από τον μέσο όρο των τριών μεγαλύτερων τραπεζών στην Ταϊλάνδη.

Αν και το μέσο καθαρό επιτόκιο (NIM) των περιφερειακών τραπεζών είναι πολύ υψηλότερο από αυτό των βιετναμέζικων τραπεζών. Συγκεκριμένα, οι τρεις μεγαλύτερες τράπεζες στην Ινδονησία έχουν το υψηλότερο μέσο καθαρό επιτόκιο (NIM) ύψους 6,5%, ακολουθούμενες από τις Φιλιππίνες με 4,0% και την Ταϊλάνδη με 3,0%. Οι τρεις μεγαλύτερες εμπορικές τράπεζες στο Βιετνάμ έχουν καθαρό επιτόκιο (NIM) 2,9%.

Αν εξετάσουμε μόνο αυτά τα στοιχεία, ίσως να πιστεύουμε λανθασμένα ότι οι περιφερειακές τράπεζες έχουν υψηλότερο δείκτη εσόδων από τόκους στη δομή των εσόδων τους. Ωστόσο, όταν αναλυθούν λεπτομερώς, οι περιφερειακές τράπεζες δεν βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στα έσοδα από τόκους. Στην Ταϊλάνδη, ο μέσος δείκτης εσόδων από τόκους είναι μόνο 70,4%, στην Ινδονησία είναι 73,6%, ενώ στις Φιλιππίνες και το Βιετνάμ είναι κοντά στο 75%. Επιπλέον, τα έκτακτα έσοδα στη δομή των εσόδων εκτός τόκων των βιετναμέζικων τραπεζών είναι μεγαλύτερα από αυτά των περιφερειακών τραπεζών.

Η παραπάνω ανάλυση δείχνει ότι η μεγαλύτερη διαφορά μεταξύ των βιετναμέζικων τραπεζών και των περιφερειακών τραπεζών είναι η δομή των πηγών εισοδήματος. Παρόλο που οι μεγάλες τράπεζες στην περιοχή έχουν παρόμοιο μέγεθος, αυτές οι τράπεζες έχουν μεγαλύτερο ποσοστό εσόδων εκτός τόκων (κυρίως από τέλη) από τις βιετναμέζικες τράπεζες, γεγονός που μπορεί να δώσει στους επενδυτές ένα αίσθημα ασφάλειας σχετικά με τις βιώσιμες δραστηριότητες της τράπεζας.

Δραστηριότητες Επενδυτικών Σχέσεων

Εκτός από τα χαμηλότερα μη επιτοκιακά έσοδα, οι βιετναμέζικες τράπεζες δεν είναι κατώτερες από τις τράπεζες άλλων χωρών της περιοχής, αν εξεταστούν από τους δείκτες ROE και NIM. Έτσι, εάν τα αγαθά είναι καλά αλλά η τιμή δεν είναι ανάλογη, η αιτία μπορεί να βρίσκεται στην αγορά, στα στάδια των πωλήσεων και του μάρκετινγκ. Εδώ, εάν τα αγαθά είναι μετοχές, τότε οι δραστηριότητες επενδυτικών σχέσεων (IR) αποτελούν το στάδιο των πωλήσεων.

Πράγματι, οι περιφερειακές τράπεζες είχαν αποτελεσματικές στρατηγικές απόδοσης IR από πολύ πρώιμο στάδιο, συμβάλλοντας στο να ξεπεράσουν οι τιμές των μετοχών τους τις βιετναμέζικες τράπεζες. Σύμφωνα με έρευνα του Asian Securities Brokerage Group και μελέτη της Standard and Poor's, όλες οι τράπεζες που μελετήθηκαν στην Ταϊλάνδη, την Ινδονησία και τις Φιλιππίνες έχουν υιοθετήσει προληπτικές στρατηγικές απόδοσης IR.

Στο Βιετνάμ, ορισμένοι οργανισμοί που δραστηριοποιούνται στον τομέα των χρηματοοικονομικών μέσων ενημέρωσης έχουν επίσης εκθέσεις που ποσοτικοποιούν το επίπεδο φήμης των τραπεζών στα μέσα ενημέρωσης (Tenor Media, VietNam Report...) και πολλές τράπεζες έχουν μόλις ολοκληρώσει υποχρεωτικές δραστηριότητες IR, όπως η γνωστοποίηση πληροφοριών, η διοργάνωση εκδηλώσεων σύμφωνα με τους κανονισμούς, ενώ οι προληπτικές δραστηριότητες IR βρίσκονται μόνο στο αρχικό επίπεδο.

Έτσι, οι βιετναμέζικες τράπεζες βελτιώνουν συνεχώς την ποιότητα και την αποτελεσματικότητα των εργασιών τους, καθώς και τις σχέσεις τους με τους επενδυτές. Ας ελπίσουμε ότι οι φορείς διαχείρισης θα επιταχύνουν τις απαραίτητες δραστηριότητες, ώστε η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ να αναβαθμιστεί σύντομα, αυξάνοντας έτσι την ελκυστικότητα της αγοράς τόσο για τους εγχώριους όσο και για τους ξένους επενδυτές, δημιουργώντας συνθήκες για την επαναξιολόγηση των τραπεζών ειδικότερα και των βιετναμέζικων επιχειρήσεων γενικότερα σε σχέση με τις τράπεζες και τις επιχειρήσεις της περιοχής, συμβάλλοντας στην αύξηση της κεφαλαιοποίησης και των οφελών για τους μετόχους και τους επενδυτές.

Πηγή: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html