Αταλαντεύεται η ισχύς του αμερικανικού δολαρίου;

Η ταυτόχρονη πτώση του δολαρίου και των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου σηματοδοτεί ένα ιστορικό σημείο καμπής για την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κυριαρχία, ασκώντας τεράστιες πιέσεις στην οικονομία των ΗΠΑ.

Ο δείκτης του δολαρίου μειώθηκε κατά περισσότερο από 10%, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων εκτοξεύτηκαν, δημιουργώντας ένα σπάνιο σοκ που άφησε τους επενδυτές να αμφιβάλλουν για την εμπιστοσύνη τους στη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ (στη φωτογραφία: το δολάριο ΗΠΑ). Φωτογραφία: AFP/VNA

Η ασυνήθιστη μεταβλητότητα και η ταυτόχρονη αποδυνάμωση των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου και του δολαρίου σηματοδοτούν μια παγκόσμια επανεκτίμηση της οικονομικής ισχύος των ΗΠΑ, εγείροντας σοβαρά ερωτήματα σχετικά με τη μακροχρόνια ηγεμονική θέση του νομίσματος. Σε πρόσφατο σχόλιό του στο Chinausfocus.com, ο Han Liqun, ερευνητής στο Ινστιτούτο Σύγχρονων Διεθνών Σχέσεων της Κίνας, δήλωσε ότι η κυριαρχία του δολαρίου ΗΠΑ ενδέχεται σύντομα να αντιμετωπίσει ένα σημαντικό σημείο καμπής.

Πίεση δημόσιου χρέους και ελλείμματα ρεκόρ

Η αποδυνάμωση του χρηματοπιστωτικού συστήματος των ΗΠΑ πηγάζει από την αδιάκοπη επέκταση του ελλείμματος του προϋπολογισμού. Κατά το οικονομικό έτος 2024, το έλλειμμα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού έφτασε τα 1,8 τρισεκατομμύρια δολάρια, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και δύο αιώνες εκτός της περιόδου της πανδημίας COVID-19. Ο κρατικός δανεισμός συνεχίζει να αυξάνεται, ξεπερνώντας τα 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια κατά το πρώτο εξάμηνο του οικονομικού έτους 2025 (που λήγει τον Μάρτιο).

Σύμφωνα με το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου των ΗΠΑ, το «Ένα Μεγάλο και Όμορφο Νομοσχέδιο» που προωθείται από την κυβέρνηση Τραμπ αναμένεται να προσθέσει περίπου 3,4 τρισεκατομμύρια δολάρια στο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ την επόμενη δεκαετία.

Ως εκ τούτου, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ αναγκάστηκε να αυξήσει την έκδοση ομολόγων. Μέχρι τον περασμένο Αύγουστο, το ομοσπονδιακό χρέος είχε αυξηθεί σε πάνω από 37 τρισεκατομμύρια δολάρια, με λόγο χρέους προς ΑΕΠ σχεδόν 140% και ετήσιες πληρωμές τόκων περίπου 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.

Η αύξηση του κόστους των τόκων είναι ο κύριος λόγος που ο Πρόεδρος Τραμπ πιέζει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) να μειώσει τα επιτόκια.

Η προσφορά και η ζήτηση είναι ανισορροπημένες.

Παρά την απότομη αύξηση της προσφοράς ομολόγων του Δημοσίου, η ζήτηση της αγοράς ήταν ασθενέστερη από την αναμενόμενη. Οι παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες και οι επενδυτές δεν αγόρασαν μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου με τον ρυθμό που ανέμενε η κυβέρνηση των ΗΠΑ. Αυτή η ανισορροπία προσφοράς-ζήτησης ώθησε τις αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου υψηλότερα, με την απόδοση των 30ετών ομολόγων του Δημοσίου να ξεπερνά για λίγο το 5%.

Ο Ray Dalio, ιδρυτής της Bridgewater Associates, δήλωσε σε πρόσφατο συνέδριο ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα χρειαστεί να εκδώσει επιπλέον 12 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα για να καλύψει το έλλειμμα (2 τρισεκατομμύρια δολάρια), τους τόκους (1 τρισεκατομμύριο δολάρια) και το κόστος αναχρηματοδότησης του ληξιπρόθεσμου χρέους (9 τρισεκατομμύρια δολάρια). Σημείωσε ότι επί του παρόντος δεν υπάρχει επαρκής ζήτηση στην αγορά για να απορροφήσει έναν τόσο μεγάλο όγκο έκδοσης, γεγονός που οδηγεί σε ανισορροπία.

Η αποδυνάμωση των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου συμπίπτει με την πτώση του δολαρίου ΗΠΑ. Από τον Ιανουάριο του τρέχοντος έτους, ο δείκτης του δολαρίου ΗΠΑ έχει μειωθεί κατά περισσότερο από 10%, υποχωρώντας επανειλημμένα κάτω από το 97. Μετά την ανακοίνωση ισχυρών δασμών ως αντίποινα από τον Πρόεδρο Τραμπ τον περασμένο Απρίλιο, ο δείκτης έπεσε κάτω από το 100 για αρκετές ημέρες, φτάνοντας στο χαμηλότερο επίπεδό του εδώ και σχεδόν τρία χρόνια. Αυτό έρχεται σε έντονη αντίθεση με την περίοδο από τον Ιούνιο του 2021 έως τον Σεπτέμβριο του 2022, όταν ο δείκτης παρουσίασε σταθερή ανάπτυξη.

Η συνύπαρξη αδύναμων ομολόγων του Δημοσίου και ενός αδύναμου δολαρίου ΗΠΑ είναι ένα σπάνιο σενάριο και έχει προσελκύσει σημαντική προσοχή στην αγορά. Από την κατάρρευση του συστήματος Bretton Woods το 1971, τα ομόλογα του Δημοσίου των ΗΠΑ αποτελούν βασικό πυλώνα του δολαρίου, μετατρέποντάς το τόσο σε «πιστωτικό δολάριο» όσο και σε «δολάριο χρέους» που υποστηρίζεται από ομόλογα.

Συνήθως, η συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και του δείκτη δολαρίου τείνει να ευνοεί τις ΗΠΑ: μια ακμάζουσα οικονομία μπορεί να ωθήσει τόσο τις αποδόσεις όσο και τον δείκτη δολαρίου υψηλότερα· ή η αναζήτηση ασφαλών καταφυγίων μπορεί να ενισχύσει τη ζήτηση για ομόλογα και τον δείκτη δολαρίου, ενώ παράλληλα να ωθήσει τις αποδόσεις χαμηλότερα.

Ωστόσο, το τρέχον σενάριο είναι σπάνιο, όπου η αγορά αρχίζει να αμφισβητεί την πιστοληπτική ικανότητα της κυβέρνησης των ΗΠΑ ή όταν η κυβέρνηση εκδίδει πάρα πολλά ομόλογα. Αυτό οδηγεί σε αποδυνάμωση της ζήτησης και αναγκάζει την κυβέρνηση να πουλήσει ομόλογα με έκπτωση (υψηλότερες αποδόσεις).

Σε αυτό το σενάριο, το απαισιόδοξο κλίμα της αγοράς σχετικά με την οικονομία των ΗΠΑ προκαλεί ροή χρημάτων από τα ομόλογα του Δημοσίου προς άλλα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, αντί για άλλες αγορές ή νομίσματα, με αποτέλεσμα να ωθείται χαμηλότερα ο δείκτης του δολαρίου.

Για να διατηρηθεί η σταθερότητα των παγκόσμιων αγορών και του χρηματοπιστωτικού συστήματος, ο ειδικός Liqun υποστηρίζει ότι οι ΗΠΑ πρέπει να αποκαταστήσουν την εμπιστοσύνη στα ομόλογα του δημοσίου και στο δολάριο. Αυτό εξαρτάται από δύο κύριους παράγοντες:

Πρώτον, η Ουάσινγκτον πρέπει να ελέγξει αποτελεσματικά το έλλειμμα του προϋπολογισμού και να επιτύχει ένα πιο βιώσιμο ισοζύγιο πληρωμών για να ενισχύσει την εμπιστοσύνη της αγοράς στα ομόλογα του Δημοσίου.

Δεύτερον, η Ουάσινγκτον πρέπει να διατηρήσει την ανεξαρτησία της νομισματικής της πολιτικής, επιτρέποντας την αξία του δολαρίου να καθορίζεται από την αγορά και όχι από πολιτικές παρεμβάσεις, ενισχύοντας έτσι την εμπιστοσύνη στο νόμισμα.

Επί του παρόντος, οι πολιτικές της κυβέρνησης Τραμπ δείχνουν σημάδια υπονόμευσης της σταθερότητας του δημόσιου χρέους και του δολαρίου. Παρά τις επανειλημμένες δεσμεύσεις του Τραμπ, τόσο κατά τη διάρκεια της προεκλογικής του εκστρατείας όσο και μετά την ανάληψη των καθηκόντων του, για αύξηση των εσόδων και μείωση των δαπανών, το έλλειμμα του προϋπολογισμού των ΗΠΑ συνεχίζει να αυξάνεται. Οι αυξημένοι δασμοί και η πίεση στην Fed επιδεινώνουν αυτήν την αστάθεια. Εάν δεν επιλυθεί, αυτό το σπάνιο συστημικό σοκ θα μπορούσε να θέσει το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα σε σημαντικό κίνδυνο και η ηγεμονική θέση του δολαρίου ενδέχεται σύντομα να αντιμετωπίσει ένα ιστορικό σημείο καμπής.

Πηγή: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm