Προώθηση της ανάπτυξης της αγοράς ομολόγων

Η δυνατότητα που δίνεται σε μεμονωμένους επενδυτές να αγοράζουν ομόλογα θα συμβάλει στην προώθηση της ανάπτυξης της αγοράς ομολόγων, όταν ο αριθμός των μεμονωμένων επενδυτών εξακολουθεί να αποτελεί μεγάλο ποσοστό. Ωστόσο, θα πρέπει επίσης να υπάρχουν «συνοδευτικοί» όροι για τον οργανισμό έκδοσης...

Σύμφωνα με το σχέδιο τροποποιήσεων σε ορισμένα άρθρα του Νόμου περί Κινητών Αξιών, οι ιδιώτες επενδυτές θα έχουν τη δυνατότητα να αγοράζουν, να πωλούν, να διαπραγματεύονται και να μεταβιβάζουν ατομικά ομόλογα - Φωτογραφία: QUANG DINH

Πολλοί ειδικοί το επιβεβαίωσαν αυτό μετά το σχέδιο τροποποιήσεων σε ορισμένα άρθρα του Νόμου περί Κινητών Αξιών, που υποβλήθηκε στην Εθνοσυνέλευση στις 29 Οκτωβρίου, και περιελάμβανε διατάξεις που επέτρεπαν σε επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές να αγοράζουν ατομικά ομόλογα όταν η εκδούσα επιχείρηση έχει πιστοληπτική αξιολόγηση, έχει εξασφαλίσεις ή εγγύηση πληρωμής από τράπεζα.

Θα πρέπει να καταταχθεί με οικόπεδα ομολόγων

Μιλώντας με τον Tuoi Tre, ο γενικός διευθυντής μιας εταιρείας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας δήλωσε ότι αντί να εφαρμόζονται κανονισμοί «γενικά» στις εκδότριες επιχειρήσεις, θα πρέπει να απαιτούνται αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για τα ομόλογα που εκδίδουν αυτές οι επιχειρήσεις.

Επιπλέον, μόνο επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές επιτρέπεται να αγοράζουν ομόλογα με πιστοληπτική αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας ή υψηλότερη.

Οι μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας κυμαίνονται από C (χαμηλότερη) έως AAA (υψηλότερη). «Το κατάλληλο επίπεδο για τα ομόλογα που μπορούν να αγοράσουν μεμονωμένοι επενδυτές θα πρέπει να είναι BBB ή υψηλότερο, το οποίο αντιστοιχεί στη μέση πιστοληπτική αξιολόγηση στην αγορά», πρότεινε.

Ο κ. Nguyen Ly Thanh Luong, επικεφαλής της ομάδας ανάλυσης της VIS Rating Rating and Research, δήλωσε ότι σε αντίθεση με την πιστοληπτική αξιολόγηση σε επίπεδο εκδότη, η αξιολόγηση ομολόγων θα αναλύσει τον κίνδυνο κάθε έκδοσης.

«Εξηγώντας έτσι τις διαφορές μεταξύ ομολόγων διαφορετικής φύσης και περιορίζοντας τις περιπτώσεις λανθασμένης τιμολόγησης. Μέχρι σήμερα, όμως, κανένα εταιρικό ομόλογο στο Βιετνάμ δεν έχει αξιολογηθεί, σε αντίθεση με άλλες αγορές της περιοχής», δήλωσε ο κ. Luong.

Σύμφωνα με τον κ. Luong, οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν την πιστοληπτική αξιολόγηση του ομολόγου και το ιστορικό τιμών συναλλαγών του ομολόγου για να καθορίσουν την αναφορά για την τιμολόγηση των συναλλαγών ομολόγων. «Για παράδειγμα, ομόλογα με παρόμοιους όρους και προϋποθέσεις.

«Τα ομόλογα που εκδίδονται από οργανισμούς με καλύτερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα έχουν χαμηλότερα επιτόκια από τα ομόλογα που εκδίδονται από οργανισμούς με χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας», ανέλυσε ο κ. Luong.

Ένας άλλος ειδικός είπε επίσης ότι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα πρέπει να λαμβάνονται υπόψη για τα ομόλογα και να διατηρούνται καθ' όλη τη διάρκεια ζωής τους, αντί να απαιτούνται μόνο αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για τον εκδότη. Επειδή το προϊόν που αγοράζουν οι επενδυτές είναι μια συγκεκριμένη παρτίδα ομολόγων.

«Το διάταγμα 155 αναφέρει τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας ομολόγων, ενώ το διάταγμα 65 αναφέρει μόνο τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας των οργανισμών έκδοσης, αλλά δεν αναφέρει τις απαιτήσεις αξιολόγησης για χρεωστικούς τίτλους ή ομόλογα», είπε.

Ο κ. Phan Phuong Nam, αναπληρωτής επικεφαλής του τμήματος εμπορικού δικαίου στο Νομικό Πανεπιστήμιο της πόλης Χο Τσι Μινχ, δήλωσε ότι είναι απαραίτητο να τροποποιηθεί σύντομα το διάταγμα που ρυθμίζει τις υπηρεσίες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για τη βελτίωση της ποιότητας των ομολόγων, και ταυτόχρονα να θεσπιστούν αυστηρότεροι κανονισμοί για την αποφυγή «χειραψιών» και «συμπαιγνιών» στις αξιολογήσεις.

Επιπλέον, ο κ. Nam ανησυχεί επίσης για την κατάσταση της «παρακάμψεως» του πιστοποιητικού επαγγελματία επενδυτή, ώστε τα άτομα να μπορούν ελεύθερα να αγοράζουν και να πωλούν ατομικά ομόλογα. «Οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν θα πρέπει να αποκλείονται από τη συμμετοχή στην αγορά ατομικών ομολόγων, αλλά πρέπει να υπάρχουν κανονισμοί ώστε οι επαγγελματίες επενδυτές να είναι πραγματικά επαγγελματίες», δήλωσε ο κ. Nam.

Πηγή: Fiinratings, Vis Rating - Δεδομένα: BINH KHÁNH - Γραφικά: TUÂN ANH

Είναι δυνατή η τραπεζική εγγύηση;

Εκτός από την πιστοληπτική αξιολόγηση, σύμφωνα με το προσχέδιο, η εκδίδουσα επιχείρηση πρέπει να έχει εξασφαλίσεις ή εγγύηση πληρωμής από πιστωτικό ίδρυμα για να είναι επιλέξιμη για συμμετοχή από μεμονωμένους επενδυτές.

Ο κ. Nguyen Quang Thuan, Γενικός Διευθυντής της FiinRatings, δήλωσε ότι σε αντίθεση με μια εγγύηση έκδοσης, μια εγγύηση πληρωμής είναι ένας εγγυητής που θα δεσμευτεί να πληρώσει μέρος ή το σύνολο των χρεωστικών υποχρεώσεων του εκδότη οργανισμού σε περίπτωση που ο εκδότης οργανισμός δεν μπορεί να εκπληρώσει τις δεσμευμένες χρεωστικές υποχρεώσεις.

«Στην αγορά εταιρικών ομολόγων, υπήρξε μια σειρά από παρτίδες ομολόγων που εγγυήθηκαν για πληρωμή από εμπορικές τράπεζες και τα υπόλοιπα είναι κυρίως εταιρικές εγγυήσεις που παρέχονται από εταιρείες του ίδιου ομίλου για εκδότες εταιρικών ομολόγων», δήλωσε ο κ. Thuan.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον κ. Thuan, ο αριθμός των εγγυημένων ομολόγων είναι ακόμη μικρός και αφορά κυρίως ομόλογα που αγοράζονται από ασφαλιστικές εταιρείες. Τα ομόλογα που προσφέρονται στο κοινό σχεδόν ποτέ δεν είναι εγγυημένα για πληρωμή από τράπεζα ή χρηματοπιστωτικό ίδρυμα με οικονομικό δυναμικό και υψηλή πιστοληπτική αξιολόγηση.

Ως εκ τούτου, ο κ. Thuan πιστεύει ότι το Βιετνάμ θα πρέπει να εξετάσει το ενδεχόμενο δημιουργίας ενός νομικού πλαισίου για την ίδρυση ορισμένων οργανισμών που παρέχουν υπηρεσίες εγγύησης πιστώσεων, συμπεριλαμβανομένων εγγυήσεων ομολόγων που εκτελούνται εκτός πιστωτικών ιδρυμάτων. Αυτός ο οργανισμός εγγυήσεων μπορεί να συσταθεί από ιδιώτες και να λειτουργεί από μεγάλα χρηματοπιστωτικά και επενδυτικά ιδρύματα του Βιετνάμ και διεθνείς οργανισμούς.

Ο κ. Huynh Hoang Phuong - σύμβουλος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της FDIT - δήλωσε επίσης ότι πολλά ομόλογα δεν έχουν αποπληρώσει το κεφάλαιο και τους τόκους εγκαίρως τα τελευταία δύο χρόνια, παρόλο που ο εκδότης εξακολουθεί να έχει εξασφαλίσεις.

Ωστόσο, τα περιουσιακά στοιχεία που υποθηκεύονται/ενεχυριάζονται ως εγγύηση για ομόλογα συνδέονται ως επί το πλείστον με τον οικονομικό κύκλο του εκδότη, όπως οι μετοχές.

Ορισμένα περιουσιακά στοιχεία ως εγγύηση έχουν χαμηλή ρευστότητα, όπως τα ακίνητα στα προάστια, ακόμη και η νομιμότητα των έργων που χρησιμοποιούνται ως εγγύηση δεν πληροί τις απαιτήσεις... Επομένως, εάν υπάρχει εγγύηση πληρωμής από την τράπεζα, τα ατομικά ομόλογα είναι ασφαλέστερα από τα ομόλογα που εκδίδονται στο κοινό.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον κ. Phuong, στην πραγματικότητα θα είναι πολύ δύσκολο να εφαρμοστεί. Οι περισσότεροι οργανισμοί θα επιλέξουν την επιλογή της εκπλήρωσης των απαιτήσεων εγγύησης, αντί να επιλέξουν την εγγύηση πληρωμής της τράπεζας. «Η αμοιβή εγγύησης πληρωμής υπολογίζεται συνήθως από την τράπεζα ως ποσοστό της αξίας της εγγύησης καθ' όλη τη διάρκεια της εγγύησης, επομένως το κόστος για την εκδίδουσα επιχείρηση θα είναι πολύ μεγάλο», δήλωσε ο κ. Phuong.

Πρέπει να «σφίξουν» τις δραστηριότητες αποτίμησης

Ο κ. Huynh Hoang Phuong δήλωσε ότι η διαχείριση των ενεχύρων είναι μια δύσκολη διαδικασία για τις τράπεζες, όχι μόνο για τους ομολογιούχους. Αυτό απαιτεί χρόνο, προσπάθεια, χρήματα και ανθρώπινο δυναμικό...

Συνεπώς, σύμφωνα με τον κ. Phuong, οι δραστηριότητες των εταιρειών/μονάδων αποτίμησης θα πρέπει να «αυστηροποιηθούν» περισσότερο και θα πρέπει να υπάρχουν αυστηρότεροι κανονισμοί για την αξιολόγηση της αξίας, των κινδύνων και της νομιμότητας των περιουσιακών στοιχείων στα έγγραφα έκδοσης.

Σύμφωνα με τον κ. Phan Phuong Nam - Νομικό Πανεπιστήμιο της πόλης Χο Τσι Μινχ, αντί να αυστηροποιηθεί ο μηχανισμός «προ-επιθεώρησης», θα πρέπει να υπάρχει ένας μηχανισμός «μετά-επιθεώρησης». Επειδή οι εξέχουσες υποθέσεις που έχουν προκαλέσει απώλεια εμπιστοσύνης στο TPDN τον τελευταίο καιρό οφείλονται κυρίως σε ακατάλληλη χρήση.

Συνεπώς, είναι απαραίτητο να βελτιωθεί ο μηχανισμός ελέγχου της χρήσης κεφαλαίου από τις επιχειρήσεις μετά την έκδοση. «Είναι απαραίτητο να αυξηθούν οι κυρώσεις και να υπάρχουν ισχυρά μέτρα για την αντιμετώπιση περιπτώσεων κατάχρησης του κεφαλαίου από τον εκδίδοντα οργανισμό. Πρέπει να υπάρχουν έγκαιρες προειδοποιήσεις προς τους επενδυτές», σημείωσε ο κ. Ναμ.

* Κος NGUYEN DUC CHI (Αναπληρωτής Υπουργός Οικονομικών ):

Πολλοί κανονισμοί για τη βελτίωση της ποιότητας των ομολόγων

κ. NGUYEN DUC CHI (Αναπληρωτής Υπουργός Οικονομικών)

Για τον περιορισμό των κινδύνων για τους μεμονωμένους επενδυτές στην αγορά ιδιωτικών εταιρικών ομολόγων και την υπέρβαση των περιορισμών του παρελθόντος, το σχέδιο νόμου περί κινητών αξιών έχει προσθέσει κανονισμούς για τη βελτίωση της ποιότητας των ομολόγων.

Προκειμένου να συμμετάσχουν επαγγελματίες επενδυτές, ανεξαρτήτως ιδιώτη ή θεσμικού, συνιστούμε ο εκδότης εταιρικών ομολόγων να διαθέτει πιστοληπτική αξιολόγηση.

Οι επιχειρήσεις που εκδίδουν ατομικά εταιρικά ομόλογα πρέπει να έχουν εξασφαλίσεις ή εγγύηση πληρωμής από πιστωτικό ίδρυμα.

Προτείνουμε επίσης την τροποποίηση της διαδικασίας λήψης αποφάσεων για την έκδοση εταιρικών ομολόγων στο κοινό, ώστε να δημιουργηθούν ευνοϊκότερες συνθήκες για την ταχεία εξέταση και χορήγηση πιστοποιητικών σε εξειδικευμένες επιχειρήσεις για την έκδοση ομολόγων στο κοινό με σκοπό την άντληση κεφαλαίων.

Για τα ομόλογα που εκδίδονται στο κοινό, μπορούν να συμμετάσχουν όλοι οι ιδιώτες και θεσμικοί επενδυτές, ανεξάρτητα από το αν είναι επαγγελματίες ή μη επαγγελματίες. Ωστόσο, η νέα πολιτική χρειάζεται χρόνο για να προσαρμοστεί η αγορά. Ως εκ τούτου, οι εν λόγω κανονισμοί αναμένεται να υποβληθούν στην Εθνοσυνέλευση προς έγκριση, ώστε να τεθούν σε ισχύ από την 1η Ιανουαρίου 2026.

Πηγή: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm