Προώθηση της ανάπτυξης της αγοράς ομολόγων.

Η δυνατότητα που δίνεται σε μεμονωμένους επενδυτές να αγοράζουν ομόλογα ιδιωτικής τοποθέτησης θα συμβάλει στην ανάπτυξη της αγοράς ομολόγων, καθώς οι μεμονωμένοι επενδυτές εξακολουθούν να αντιπροσωπεύουν μεγάλο ποσοστό της αγοράς. Ωστόσο, πρέπει επίσης να επιβληθούν ορισμένοι όροι στον οργανισμό έκδοσης...

Σύμφωνα με το σχέδιο τροποποιήσεων σε διάφορα άρθρα του Νόμου περί Κινητών Αξιών, οι ιδιώτες επενδυτές θα έχουν τη δυνατότητα να αγοράζουν, να πωλούν, να πραγματοποιούν συναλλαγές και να μεταβιβάζουν ιδιωτικά τοποθετημένα ομόλογα - Φωτογραφία: QUANG DINH

Πολλοί ειδικοί το έχουν υποστηρίξει αυτό μετά το σχέδιο τροποποίησης αρκετών άρθρων του Νόμου περί Κινητών Αξιών, που παρουσιάστηκε στην Εθνοσυνέλευση στις 29 Οκτωβρίου, το οποίο περιελάμβανε μια διάταξη που επέτρεπε σε επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές να αγοράζουν ιδιωτικά ομόλογα όταν η εκδούσα εταιρεία διαθέτει πιστοληπτική αξιολόγηση, εξασφάλιση ή τραπεζική εγγύηση για την πληρωμή.

Οι αξιολογήσεις ομολόγων θα πρέπει να χρησιμοποιούνται σε συνδυασμό με τις παρτίδες ομολόγων.

Μιλώντας στην εφημερίδα Tuổi Trẻ, ο γενικός διευθυντής μιας εταιρείας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας πρότεινε ότι αντί να εφαρμόζονται «γενικοί» κανονισμοί στις εκδότριες εταιρείες, θα πρέπει να απαιτούνται αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για τις συγκεκριμένες εκδόσεις ομολόγων που εκδίδονται από αυτές τις εταιρείες.

Επιπλέον, μόνο επαγγελματίες ιδιώτες επενδυτές επιτρέπεται να αγοράζουν ομόλογα με πιστοληπτική αξιολόγηση επενδυτικού βαθμού ή υψηλότερη.

Οι μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας κυμαίνονται σε περίπου 21 επίπεδα, από C (χαμηλότερη) έως AAA (υψηλότερη). «Μια κατάλληλη αξιολόγηση για ομόλογα που μπορούν να αγοράσουν μεμονωμένοι επενδυτές θα πρέπει να είναι BBB ή υψηλότερη, η οποία αντιστοιχεί στη μέση πιστοληπτική αξιολόγηση στην αγορά», πρότεινε αυτός ο ειδικός.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Ly Thanh Luong, επικεφαλής της Ομάδας Αξιολόγησης και Έρευνας στην VIS Rating, σε αντίθεση με τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας σε επίπεδο εκδότη, οι αξιολογήσεις ομολόγων αναλύουν τον κίνδυνο κάθε έκδοσης.

«Αυτό εξηγεί τις διαφορές μεταξύ ομολόγων διαφορετικών χαρακτηριστικών και περιορίζει τα περιστατικά λανθασμένης τιμολόγησης. Ωστόσο, μέχρι σήμερα, κανένα εταιρικό ομόλογο στο Βιετνάμ δεν έχει αξιολογηθεί, σε αντίθεση με άλλες αγορές στην περιοχή», δήλωσε ο κ. Luong.

Σύμφωνα με τον κ. Luong, οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας ομολόγων και την ιστορική τιμή διαπραγμάτευσης αυτών των ομολόγων για να καθορίσουν την αναφορά αποτίμησης για συναλλαγές ομολόγων. «Για παράδειγμα, μεταξύ ομολόγων με παρόμοιους όρους και προϋποθέσεις».

«Τα ομόλογα που εκδίδονται από οργανισμούς με καλύτερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα έχουν χαμηλότερα επιτόκια σε σύγκριση με τα ομόλογα που εκδίδονται από οργανισμούς με χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας», ανέλυσε ο κ. Luong.

Ένας άλλος εμπειρογνώμονας πρότεινε επίσης ότι οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας θα πρέπει να εφαρμόζονται στα ομόλογα και να διατηρούνται καθ' όλη τη διάρκεια του κύκλου ζωής τους, αντί να απαιτούνται αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας μόνο για τον εκδότη. Αυτό συμβαίνει επειδή το προϊόν που αγοράζουν οι επενδυτές είναι η συγκεκριμένη έκδοση ομολόγων.

«Το διάταγμα 155 αναφέρει την πιστοληπτική αξιολόγηση των ομολόγων, ενώ το διάταγμα 65 αναφέρει μόνο την πιστοληπτική αξιολόγηση των εκδοτών και δεν εξετάζει την απαίτηση για αξιολόγηση χρεωστικών τίτλων ή ομολόγων», δήλωσε το εν λόγω άτομο.

Ο κ. Phan Phuong Nam, αναπληρωτής πρόεδρος της Σχολής Εμπορικού Δικαίου στο Νομικό Πανεπιστήμιο της πόλης Χο Τσι Μινχ, πιστεύει ότι το διάταγμα που ρυθμίζει τις υπηρεσίες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας πρέπει να τροποποιηθεί σύντομα για να βελτιωθεί η ποιότητα των ομολόγων και ότι θα πρέπει να εφαρμοστούν αυστηρότεροι κανονισμοί για την αποτροπή συμπαιγνίας και συνενοχής στην αξιολόγηση.

Επιπλέον, ο κ. Nam εξέφρασε επίσης ανησυχία για την πιθανότητα άτομα να παρακάμπτουν τη διαδικασία πιστοποίησης επαγγελματιών επενδυτών για να αγοράζουν και να πωλούν ελεύθερα ιδιωτικά ομόλογα. «Οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν θα πρέπει να αποκλείονται από την αγορά ιδιωτικών ομολόγων, αλλά πρέπει να υπάρχουν κανονισμοί που να διασφαλίζουν ότι οι επαγγελματίες επενδυτές είναι πραγματικά επαγγελματίες», δήλωσε ο κ. Nam.

Πηγή: Fiinratings, Βαθμολογία Vis - Δεδομένα: BINH KHANH - Γραφικά: TUAN ANH

Είναι εφικτή η τραπεζική εγγύηση;

Εκτός από τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, σύμφωνα με το προσχέδιο, οι εκδότριες εταιρείες πρέπει να έχουν εξασφαλίσεις ή εγγύηση πληρωμής από πιστωτικό ίδρυμα για να είναι επιλέξιμες για συμμετοχή από μεμονωμένους επενδυτές.

Ο κ. Nguyen Quang Thuan, Γενικός Διευθυντής της FiinRatings, δήλωσε ότι σε αντίθεση με την αξιολόγηση κινδύνου, η εγγύηση πληρωμής σημαίνει ότι ο εγγυητής δεσμεύεται να πληρώσει μέρος ή το σύνολο των χρεωστικών υποχρεώσεων του εκδότη σε περίπτωση που ο εκδότης δεν είναι σε θέση να εκπληρώσει τις δεσμευμένες χρεωστικές του υποχρεώσεις.

«Στην αγορά εταιρικών ομολόγων, έχουν υπάρξει ορισμένες εκδόσεις ομολόγων με εγγύηση εμπορικών τραπεζών και οι υπόλοιπες είναι κυρίως εταιρικές εγγυήσεις που δόθηκαν από εταιρείες του ίδιου ομίλου προς τον εκδότη εταιρικών ομολόγων», δήλωσε ο κ. Thuan.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον κ. Thuan, ο αριθμός των εγγυημένων ομολόγων εξακολουθεί να είναι μικρός και αποτελείται κυρίως από ομόλογα που αγοράζονται από ασφαλιστικές εταιρείες. Τα ομόλογα που προσφέρονται στο κοινό σχεδόν ποτέ δεν είναι εγγυημένα από τράπεζες ή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με ισχυρούς οικονομικούς πόρους και υψηλή πιστοληπτική αξιολόγηση.

Ως εκ τούτου, ο κ. Thuan πρότεινε στο Βιετνάμ να εξετάσει το ενδεχόμενο θέσπισης ενός νομικού πλαισίου για τη δημιουργία διαφόρων οργανισμών που παρέχουν υπηρεσίες εγγύησης πιστώσεων, συμπεριλαμβανομένων εγγυήσεων ομολόγων, εκτός πιστωτικών ιδρυμάτων. Αυτοί οι οργανισμοί εγγύησης θα μπορούσαν να συσταθούν και να λειτουργούν ιδιωτικά από μεγάλα χρηματοπιστωτικά και επενδυτικά ιδρύματα του Βιετνάμ και διεθνείς οργανισμούς.

Ο κ. Huynh Hoang Phuong, σύμβουλος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στην FDIT, δήλωσε επίσης ότι πολλά ομόλογα δεν έχουν καταβάλει εγκαίρως το κεφάλαιο και τους τόκους τα τελευταία δύο χρόνια, παρόλο που οι εκδότες εξακολουθούν να έχουν εξασφαλίσεις.

Ωστόσο, τα περιουσιακά στοιχεία που ενεχυριάζονται ως εγγύηση για ομόλογα συνδέονται ως επί το πλείστον με τον οικονομικό κύκλο του εκδότη, όπως οι μετοχές.

Ορισμένα περιουσιακά στοιχεία που παρέχονται ως εγγύηση δεν έχουν ρευστότητα, όπως τα ακίνητα στα προάστια, και ακόμη και το νομικό καθεστώς των έργων που χρησιμοποιούνται ως εγγύηση ενδέχεται να μην πληροί τις απαιτήσεις... Επομένως, εάν υπάρχει τραπεζική εγγύηση, τα ομόλογα που τοποθετούνται ιδιωτικά είναι ασφαλέστερα από τα ομόλογα που εκδίδονται δημόσια.

Ωστόσο, σύμφωνα με τον κ. Phuong, στην πραγματικότητα, θα είναι πολύ δύσκολο να εφαρμοστεί. Οι περισσότεροι οργανισμοί θα επιλέξουν την επιλογή της παροχής εγγύησης αντί της τραπεζικής εγγύησης. «Η αμοιβή για μια εγγύηση πληρωμής υπολογίζεται συνήθως από την τράπεζα ως ποσοστό της αξίας της εγγύησης για ολόκληρη την περίοδο εγγύησης, επομένως το κόστος που θα βαρύνει την εκδούσα εταιρεία θα είναι πολύ υψηλό», δήλωσε ο κ. Phuong.

Οι δραστηριότητες αποτίμησης πρέπει να αυστηροποιηθούν.

Ο κ. Huynh Hoang Phuong πιστεύει ότι η διαχείριση των ενεχύρων είναι μια απαιτητική διαδικασία, ακόμη και για τις τράπεζες, όχι μόνο για τους ομολογιούχους. Απαιτεί χρόνο, προσπάθεια, χρήματα και ανθρώπινο δυναμικό...

Συνεπώς, σύμφωνα με τον κ. Phuong, οι δραστηριότητες των εταιρειών/μονάδων αποτίμησης θα πρέπει να αυστηροποιηθούν, με αυστηρότερους κανονισμούς για την αξιολόγηση της αξίας, των κινδύνων και των νομικών πτυχών των περιουσιακών στοιχείων στα έγγραφα έκδοσης.

Σύμφωνα με τον κ. Phan Phuong Nam από το Νομικό Πανεπιστήμιο της πόλης Χο Τσι Μινχ, αντί να αυστηροποιηθεί ο «προ-έλεγχος», απαιτείται ένας μηχανισμός «μετά-ελέγχου». Αυτό συμβαίνει επειδή οι εξέχουσες υποθέσεις που έχουν διαβρώσει την εμπιστοσύνη του κοινού στα εταιρικά χρηματοοικονομικά πρόσφατα αφορούσαν κυρίως την κακή χρήση κεφαλαίων.

Συνεπώς, είναι απαραίτητο να βελτιωθεί ο μηχανισμός ελέγχου της χρήσης κεφαλαίων από τις επιχειρήσεις μετά την έκδοση. «Πρέπει να αυξήσουμε τις κυρώσεις και να λάβουμε αυστηρά μέτρα για την αντιμετώπιση περιπτώσεων όπου οι εκδότες κάνουν κατάχρηση των κεφαλαίων. Θα πρέπει να υπάρχουν έγκαιρες προειδοποιήσεις προς τους επενδυτές», σημείωσε ο κ. Ναμ.

* Κος NGUYEN DUC CHI (Αναπληρωτής Υπουργός Οικονομικών ):

Πολυάριθμοι κανονισμοί στοχεύουν στη βελτίωση της ποιότητας των ομολόγων.

κ. NGUYEN DUC CHI (Αναπληρωτής Υπουργός Οικονομικών)

Για τον μετριασμό των κινδύνων για τους μεμονωμένους επενδυτές στην αγορά ιδιωτικών εταιρικών ομολόγων και την αντιμετώπιση προηγούμενων ελλείψεων, το σχέδιο νόμου περί κινητών αξιών περιλαμβάνει διατάξεις που αποσκοπούν στη βελτίωση της ποιότητας των ομολόγων.

Για να επιτραπεί η συμμετοχή επαγγελματιών επενδυτών, είτε ιδιωτών είτε ιδρυμάτων, προτείνουμε η εταιρεία που εκδίδει τα ιδιωτικά τοποθετημένα εταιρικά ομόλογα να έχει πιστοληπτική αξιολόγηση.

Η εταιρεία που εκδίδει το ατομικό εταιρικό ομόλογο πρέπει να έχει εξασφάλιση ή εγγύηση πληρωμής από πιστωτικό ίδρυμα.

Προτείνουμε επίσης την αναθεώρηση της διαδικασίας λήψης αποφάσεων για την έκδοση εταιρικών ομολόγων στο κοινό, προκειμένου να διευκολυνθεί περαιτέρω η ταχεία αναθεώρηση και πιστοποίηση των επιλέξιμων επιχειρήσεων για την έκδοση ομολόγων στο κοινό με σκοπό την άντληση κεφαλαίων.

Για τα δημόσια εκδιδόμενα ομόλογα, μπορούν να συμμετάσχουν όλοι οι ιδιώτες και θεσμικοί επενδυτές, ανεξάρτητα από το αν είναι επαγγελματίες ή μη επαγγελματίες. Ωστόσο, η νέα πολιτική απαιτεί χρόνο για να προσαρμοστεί η αγορά. Ως εκ τούτου, οι εν λόγω κανονισμοί αναμένεται να υποβληθούν στην Εθνοσυνέλευση για έγκριση και να τεθούν σε ισχύ από την 1η Ιανουαρίου 2026.

Πηγή: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm