La Compañía Anónima de Desarrollo Urbano Industrial N.º 2 (D2D Company), que desde hace muchos años paga dividendos elevados a sus accionistas, enfrenta dificultades en cuanto a fuentes de capital para implementar proyectos de inversión, así como para encontrar nuevos impulsores de crecimiento cuando los proyectos existentes están completos.
El problema de encontrar nuevos motores de crecimiento
Después de que se completó el Proyecto del Parque Industrial Nhon Trach 2 y se entregó la Fase I del Proyecto del Área Residencial Loc An y representó la mayor parte de los ingresos y las ganancias en 2021, D2D Company registró continuamente resultados comerciales en descenso.
Si en 2020, la compañía D2D registró una ganancia de 268,1 mil millones de VND, en 2021 una ganancia de 242,7 mil millones de VND, entonces en 2022 una ganancia de solo 17,18 mil millones de VND, en 2023 una ganancia de 25,75 mil millones de VND y en el primer semestre de 2024, la Compañía reportó una pérdida de hasta 5,18 mil millones de VND (ganancia del mismo período de 7,02 mil millones de VND).
De hecho, el Proyecto del Parque Industrial Nhon Trach 2 tiene una escala de 331,42 hectáreas, la superficie del terreno en arrendamiento es de 281,72 hectáreas y la tasa de firma del contrato de arrendamiento es del 100%; la Fase I del Proyecto del Área Residencial Loc An se entregó y representó la mayor parte en 2021, se está planificando la implementación de la Fase II.
Del 1 de enero de 2021 al 30 de junio de 2024, el fondo de efectivo de la Compañía D2D disminuyó un 95%, de 963,6 mil millones de VND a 47,4 mil millones de VND.
Después de que los grandes proyectos ya no tuvieran impulso de crecimiento debido a la entrega o la contabilidad de la mayor parte de las ganancias, gracias a estar en el mismo ecosistema que la empresa matriz, Industrial Park Development Corporation, D2D Company cooperó con Sonadezi Chau Duc Joint Stock Company (código SZC) para implementar el re-arrendamiento de un área de 57,88 hectáreas en el Proyecto del Parque Industrial Chau Duc, junto con 28 casas comerciales y 54 casas adosadas en el área residencial Sonadezi Huu Phuoc.
Más recientemente, en la Junta General de Accionistas de 2024, los líderes de la Compañía D2D continuaron ajustando el capital de inversión del Proyecto del Área Residencial Loc An en VND 1,115,93 mil millones adicionales para el período 2024-2029, de VND 336,4 mil millones a VND 1,483,2 mil millones.
El Proyecto del Área Residencial Loc An está retrasado en comparación con el plan de inversión original (se esperaba que el plan original se implementara en 2016-2018), por lo que el costo de la inversión muestra signos de aumentar muchas veces y la Compañía también tendrá que movilizar capital para tener capital de inversión de contrapartida.
Se sabe que, al 30 de junio de 2024, la Compañía D2D solo contaba con 47.400 millones de VND en efectivo, lo que representa el 3,04 % de sus activos totales. Además, el costo de la producción y los negocios pendientes en ejecución en el Proyecto del Área Residencial Loc An ascendía a 85.660 millones de VND, y en el Proyecto del Área Residencial Huu Phuoc, a 49.180 millones de VND.
El fondo en efectivo es de tan solo 47.400 millones de VND, mientras que la demanda total de inversión para el Proyecto del Área Residencial Loc An asciende a 1.115.930 millones de VND. El problema radica en que D2D Company debe encontrar la manera de movilizar capital para implementar el proyecto, así como nuevos motores de crecimiento.
Falta de un plan de reserva de capital de inversión al mantener una tasa de dividendos alta durante muchos años consecutivos
De hecho, D2D Company es una empresa inmobiliaria industrial y comercial con una estrategia de distribución de dividendos en efectivo relativamente atractiva para los accionistas existentes.
En 2020, la Compañía pagó dividendos a una tasa del 35%, en 2021 pagó a una tasa del 50%, en 2022 pagó a una tasa del 30% y especialmente en 2023 pagó dividendos a una tasa de hasta el 87%.
Se sabe que en 2023, la Compañía D2D solo generó una ganancia de 25.750 millones de VND, pero pagó dividendos a una tasa del 87%, equivalente a un pago total de 263.360 millones de VND. De estos, la Compañía utilizó las ganancias acumuladas de años anteriores para pagar dividendos, compensando la modesta ganancia de 2023 de 25.750 millones de VND.
Industrial Park Development Corporation posee hasta el 57,86%, por lo que mantener una tasa de dividendos en efectivo continuamente alta ha ayudado a la empresa matriz a obtener un gran flujo de caja anual, mejorando las operaciones comerciales consolidadas de la empresa matriz, pero esto ha debilitado el flujo de caja de la subsidiaria.
En términos más generales, desde el 1 de enero de 2021 hasta el 30 de junio de 2024, el fondo de efectivo de D2D Company disminuyó un 95% (equivalente a una disminución de 915,9 mil millones de VND), de 963,6 mil millones de VND a 47,4 mil millones de VND.
La empresa D2D necesita una gran cantidad de capital para invertir en la siguiente fase del Proyecto Residencial Loc An, así como para colaborar en la inversión y encontrar nuevos motores de crecimiento. Sin embargo, el capital disponible es muy limitado, por lo que para invertir, la empresa se ve obligada a buscar maneras de movilizar nuevo capital.
Además de la búsqueda de nuevos motores de crecimiento, el fuerte aumento de las acciones de D2D a principios de 2024 ha dado lugar a valoraciones que ya no son baratas en comparación con el sector. En particular, los datos de iBoard de SSI Securities muestran que las acciones de D2D cotizan a un PER (precio por acción) de 93,19 veces, mientras que el promedio del sector es de 16,19 veces; la valoración P/B (precio de mercado comparado con el valor contable de una acción) es de 1,3 veces, mientras que el promedio del sector es de 1,21 veces.
Se sabe que durante el período comercial favorable (2017-2021), el P/E de las acciones de D2D solo fluctuó en el rango de 4,3 a 9,1 veces.
Tras aumentar más del 92 % a principios de año, el precio de las acciones de D2D disminuyó un 18,3 % entre el 8 de julio y el 16 de agosto. Esta fuerte caída reciente se debió principalmente a la alta valoración de las acciones, lo que llevó a los inversores a obtener ganancias en un contexto de negocios con pérdidas, la falta de nuevos impulsores del crecimiento y, especialmente, el aumento del precio de las acciones a principios de año se debió principalmente a factores del mercado, no a mejoras internas del negocio. El Sr. Lam Van Van, representante de ECI Capital Investment Fund, comentó sobre la valoración y los movimientos de precios de las acciones de D2D.
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Fuente: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html
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