Para introducir financiación barata en la producción.

Dado que Vietnam aspira a un crecimiento de dos dígitos en los próximos años, las continuas peticiones del Banco Estatal de Vietnam (SBV) a los bancos comerciales para que reduzcan los tipos de interés de los depósitos y los préstamos son prácticamente inevitables.

En menos de dos meses, este organismo ha emitido repetidamente documentos oficiales, ha celebrado reuniones a nivel de todo el sistema y ha exigido inspecciones y un trato estricto a los bancos que han aumentado los tipos de interés de los depósitos en contra de las directrices establecidas.

El 30 de marzo de 2026, el Banco Estatal de Vietnam emitió la Circular 2342, en la que solicitaba a las entidades de crédito que estabilizaran los tipos de interés del mercado. El 9 de abril, el organismo celebró otra reunión con todo el sistema bancario para solicitar una reducción de los tipos de interés de los depósitos y los préstamos con el fin de apoyar a las empresas y a los particulares.

Tras el resurgimiento de algunas prácticas bancarias de aumento de las tasas de interés de los depósitos, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) continuó reforzando la disciplina en el mercado monetario. El 14 de mayo, se emitió la Circular 3972, que exige inspecciones de la implementación de las reducciones de las tasas de interés en las sucursales de los bancos comerciales. Tan solo una semana después, el 21 de mayo, el SBV emitió la Circular 4190, que exige además que todo el sistema reciba información exhaustiva y que las infracciones se traten con rigor.

La frecuencia e intensidad de estas acciones demuestran la firme determinación de las autoridades de mantener estables los costes de capital para la economía .

Esto no es difícil de entender.

En una economía donde el crédito actualmente representa aproximadamente el 150% del PIB, las tasas de interés son prácticamente el "costo de producción" para todas las actividades de inversión y producción. A medida que Vietnam aspira a un crecimiento de dos dígitos, la demanda de capital para la inversión y la expansión de la producción aumentará drásticamente.

Actualmente, una enorme cantidad de dinero está inmovilizada en activos financieros e inmobiliarios, en lugar de fluir con fuerza hacia la producción y el consumo como antes. Foto: Nam Khanh

En este contexto, mantener tipos de interés estables resulta crucial para reducir los costes de capital de las empresas y sostener el crecimiento.

Sin embargo, detrás del objetivo de mantener bajos los tipos de interés se esconde una considerable presión de liquidez sobre el sistema bancario.

Según un representante del Banco Estatal de Vietnam, a finales de abril de 2026, el crédito pendiente en todo el sistema había superado los 19,4 billones de VND, lo que supone un aumento de más del 18% en comparación con el mismo período del año anterior.

Según SSI Research, la relación préstamos/depósitos (LDR) actual ha alcanzado aproximadamente el 112%, superando con creces el umbral del 85%. En otras palabras, la diferencia entre préstamos y depósitos asciende a unos 2 billones de VND.

Incluso las firmas del Big4 se están acercando a los umbrales regulatorios de liquidez.

Cabe destacar que la mayor parte del capital movilizado por el sistema bancario hoy en día sigue siendo capital a corto plazo, mientras que la demanda de préstamos a mediano y largo plazo, especialmente para bienes raíces e infraestructura, es muy elevada. Esto hace que el sistema financiero sea mucho más sensible a las fluctuaciones de las tasas de interés.

Estas cifras demuestran que la oferta monetaria en el sistema bancario está al límite para satisfacer las enormes necesidades de capital de la economía, ya que el crédito sigue creciendo a un ritmo acelerado, pero la movilización de capital no avanza al mismo ritmo.

Esa es también la razón por la que el Banco Estatal de Vietnam ha tenido que inyectar continuamente liquidez a través de operaciones de mercado abierto, respaldando la liquidez del VND para el sistema, al tiempo que exige a los bancos que mantengan tasas de interés bajas en lugar de permitir que la carrera por la movilización de capitales se intensifique nuevamente.

Pero quizás la verdadera preocupación no sean los esfuerzos del Banco Estatal de Vietnam por mantener bajos los tipos de interés, sino más bien el hecho de que el flujo de caja de la economía sigue estando muy desequilibrado hacia los activos en lugar de la producción.

En su informe actualizado sobre la economía vietnamita, el Banco Mundial afirmó que se prevé que el crédito inmobiliario aumente un 42 % en 2025, una cifra muy superior a la tasa de crecimiento crediticio general del sistema. Actualmente, aproximadamente el 25,5 % del crédito total pendiente corresponde al sector inmobiliario; cerca de la mitad de este crédito se otorga a empresas promotoras inmobiliarias.

Mientras tanto, el crédito otorgado a los sectores industrial y agrícola aumentó solo un 12,1% y un 9,1%, respectivamente.

En otras palabras, los flujos de capital de la economía están fuertemente sesgados hacia el sector de los activos en lugar de hacia el sector que crea riqueza real.

Vietnam se embarca en una ola sin precedentes de "megaciudades". Se espera que solo para 2025 se lancen, implementen o aprueben sus planes de inversión 27 megaciudades, con un capital total de aproximadamente 115 mil millones de dólares estadounidenses.

Según el Ministerio de Construcción , para finales de 2025, todo el país contará con aproximadamente 5,9 millones de viviendas en proyectos inmobiliarios, con una inversión total de hasta 7,42 billones de VND. Esta magnitud de capital es incluso mucho mayor que el capital total de inversión social de toda la economía en 2025.

Esto refleja en parte la enorme magnitud de la urbanización y la acumulación de riqueza que se está produciendo en Vietnam. Pero también plantea una importante cuestión sobre la eficacia con la que se está utilizando el dinero de la economía.

Actualmente, una enorme cantidad de dinero está inmovilizada en activos financieros e inmobiliarios, en lugar de fluir con fuerza hacia la producción y el consumo como antes.

Esa es la gran paradoja de la economía actual: el crédito está aumentando muy rápidamente, pero el sector manufacturero sigue careciendo de capital, mientras que los precios de la vivienda en las principales ciudades están cada vez más fuera del alcance de muchos jóvenes.

De hecho, este es también el mayor desafío al que se enfrenta la transformación del modelo de crecimiento actual de Vietnam.

La economía está pasando de un modelo que dependía en gran medida del crédito, los activos y las exportaciones a otro que se basa más en la productividad, la tecnología y el sector privado nacional.

Pero esa transición se está produciendo precisamente en un momento en que Vietnam necesita mantener tasas de crecimiento muy elevadas, invertir en infraestructuras a gran escala y afrontar numerosos cambios geopolíticos mundiales.

Esa es también la razón principal por la que la política monetaria se encuentra actualmente en una posición precaria, caminando sobre la cuerda floja.

Si los tipos de interés vuelven a subir, la presión sobre las empresas, los mercados de activos y todo el sistema bancario aumentará de inmediato.

Pero si el dinero barato se mantiene durante demasiado tiempo, el capital podría seguir fluyendo con fuerza hacia el sector inmobiliario y hacer que la economía dependa cada vez más del crédito y los bienes raíces.

Mientras tanto, no queda mucho margen para bajar los tipos de interés tan drásticamente como en el período anterior, porque la presión sobre el tipo de cambio sigue existiendo, ya que los tipos de interés del USD a nivel mundial se mantienen altos y el diferencial de tipos de interés VND-USD se está reduciendo.

Sin embargo, mantener un alto crecimiento no implica sacrificar la estabilidad macroeconómica. Dada la continua presión sobre los tipos de cambio y la importante volatilidad global, mantener la estabilidad monetaria y fortalecer la resiliencia del sistema financiero siguen siendo condiciones fundamentales para el crecimiento a largo plazo.

Quizás la pregunta más importante hoy en día ya no sea si la economía tiene suficiente dinero barato, sino si el sistema financiero es capaz de canalizar ese capital hacia sectores que generen productividad y riqueza reales.

A largo plazo, a Vietnam le resultará difícil seguir dependiendo principalmente del crédito bancario para impulsar todas sus necesidades de crecimiento económico.

El mayor desarrollo del mercado de capitales, especialmente del mercado de bonos corporativos, y la modernización del mercado bursátil son condiciones cruciales para reducir la presión sobre el sistema bancario y generar más capital a largo plazo para los sectores manufacturero, tecnológico y de innovación.

Otro enfoque consiste en crear mecanismos para canalizar más capital de bajo coste hacia la vivienda social, la vivienda asequible y el sector manufacturero, en lugar de que fluya principalmente hacia activos especulativos.

Programas como el paquete de créditos para vivienda social o el plan para construir un millón de apartamentos asequibles demuestran los esfuerzos por ajustar los flujos de capital para atender las necesidades reales de la economía.

En el contexto de una economía que persigue objetivos de crecimiento muy elevados, los esfuerzos del Banco Estatal de Vietnam por mantener estables los tipos de interés son quizás una opción inevitable.

Pero a largo plazo, el mayor desafío probablemente sea cómo lograr que ese capital barato fluya más hacia la tecnología, la manufactura y los sectores que generan riqueza real para la economía.

Fuente: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html