2026: ¿Seguirá bajo presión el tipo de cambio?

Los analistas financieros creen que la presión sobre el tipo de cambio no provendrá de un único repunte, sino del efecto combinado de muchos factores externos e internos.

Bajo presión de factores tanto externos como internos.

El mercado de divisas es un factor crucial para el Banco Estatal de Vietnam (SBV). El VND es la tercera moneda que más se deprecia en Asia en 2025, perdiendo un 3,1% frente al USD, solo inferior a la depreciación de la rupia india (4,8%) y la rupia indonesia (3,5%), pero superior a la depreciación del peso filipino.

Por el contrario, las monedas regionales se beneficiaron de la depreciación del dólar estadounidense, con ganancias que oscilaron entre el 10 % para el ringgit malasio y el 0,3 % para el yen japonés durante el último año. En base a estos factores, UOB prevé que el Banco Estatal de Vietnam mantenga la tasa de refinanciación sin cambios en el 4,5 % durante todo 2026.

Los analistas de UOB mantienen su opinión de que el dólar estadounidense se debilitará, principalmente debido a las expectativas de que la Reserva Federal continúe flexibilizando su política monetaria. Los riesgos políticos podrían reaparecer y ejercer presión a la baja sobre el dólar en los próximos meses.

Dado que el mandato de Jerome Powell como presidente del FOMC finaliza en mayo de 2026, el mercado podría empezar a contemplar la posibilidad de que su sucesor se alinee más con la preferencia del gobierno de Trump por tipos de interés más bajos. Este escenario reforzaría las expectativas de tipos de interés de referencia más bajos al final del ciclo económico, lo que provocaría una prolongada tendencia a la baja del dólar estadounidense.

La última previsión de UOB para el índice DXY es de 98,2 en el primer trimestre de 2026, 97,3 en el segundo trimestre de 2026, 96,5 en el tercer trimestre de 2026 y 95,7 en el cuarto trimestre de 2026. Sin embargo, el ritmo de depreciación del dólar estadounidense podría verse frenado por una inflación persistente —que aún se mantiene por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal— y por factores propios del final del ciclo económico, incluida la curva OIS, que ya ha tenido en cuenta esta posibilidad.

El Sr. Dinh Duc Quang, Director de Operaciones de Divisas de UOB Vietnam, considera que la presión sobre el tipo de cambio en 2026 provendrá tanto de factores externos como internos. La fortaleza del dólar estadounidense y la política monetaria global influirán directamente en las expectativas cambiarias. A nivel interno, la balanza comercial, las remesas y la inversión extranjera directa (IED) desempeñarán un papel crucial en el mantenimiento de la estabilidad del tipo de cambio.

Se prevé que los tipos de cambio sigan bajo presión durante todo 2026.

En 2026, UOB mantiene una visión cautelosa sobre el VND, pronosticando que el tipo de cambio USD/VND será de 26.300 en el primer trimestre de 2026, 26.100 en el segundo trimestre de 2026, 26.000 en el tercer trimestre de 2026 y 25.900 en el cuarto trimestre de 2026, respectivamente.

Según el Dr. Nguyen Huu Huan, profesor asociado de la Universidad de Economía de Ciudad Ho Chi Minh, el tipo de cambio en 2026 se verá fuertemente afectado por un entorno global incierto, flujos de capital impredecibles y el papel cada vez más importante de las expectativas. El mayor desafío no reside en cuánto se apreciará o depreciará el VND, sino en la capacidad de controlar las fluctuaciones y evitar que las perturbaciones cambiarias perjudiquen la estabilidad macroeconómica y el sistema financiero en un contexto donde el margen de maniobra política ya no es tan amplio como antes.

Equilibrar el “crecimiento” y la “estabilidad”

Según el Informe Estratégico 2026 publicado por VinaCapital el 22 de enero, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) busca un equilibrio entre "crecimiento" y "estabilidad". Los mayores riesgos que podrían afectar negativamente a la economía y al mercado bursátil de Vietnam en 2026 incluyen: una recesión económica en Estados Unidos; riesgos de "cisne gris" (riesgos geopolíticos, reversión de operaciones de carry trade en el yen japonés, etc.); y un fuerte aumento de los tipos de interés del VND.

El Banco Estatal de Vietnam (SBV) se enfrenta actualmente al dilema de equilibrar la estabilidad macroeconómica y el crecimiento económico, un reto común para muchos bancos centrales de mercados emergentes. El desafío actual de Vietnam no radica en la disyuntiva tradicional entre inflación y crecimiento, sino más bien en la disyuntiva entre la estabilidad del tipo de cambio USD-VND y el objetivo del crecimiento económico.

Los tipos de interés de los depósitos aumentaron aproximadamente 100 puntos básicos en 2025. VinaCapital prevé que los tipos de interés de los depósitos a 12 meses seguirán subiendo entre 50 y 100 puntos básicos más en 2026, alcanzando casi el 7%, debido a dos factores principales: la escasez de liquidez en el sistema bancario y la presión derivada de la depreciación del VND. Esta escasez de liquidez se debe a que el crecimiento del crédito fue casi 4 puntos porcentuales superior al crecimiento de los depósitos en 2025.

El Banco Estatal de Vietnam (SBV) está actuando con cierta cautela en la gestión de su política monetaria y permitiendo un ligero aumento de los tipos de interés, ante el reto de equilibrar el crecimiento y la estabilidad. Unos tipos de interés más elevados son necesarios para evitar que la depreciación del tipo de cambio USD-VND supere aproximadamente el 3%, dado que las reservas de divisas siguen siendo bastante bajas (actualmente inferiores a tres meses de importaciones), mientras que unos tipos de interés bajos contribuyen a impulsar el crecimiento económico.

De hecho, el Banco Estatal de Vietnam ha implementado ciertas medidas para satisfacer la demanda del mercado de VND, abordando así el desafío de equilibrar el crecimiento y la estabilidad.

A finales de 2025, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) inyectó liquidez de forma cautelosa en el sistema bancario mediante operaciones de mercado abierto, al tiempo que elevó el tipo de interés de las OMO (uno de los tres tipos de interés de política monetaria clave de Vietnam) en 50 puntos básicos, hasta el 4,5 %. El SBV también utilizó instrumentos de política monetaria flexibles, como contratos a plazo revocables y contratos de permuta financiera a plazo de 14 días, para estabilizar el sentimiento del mercado.

El Banco Estatal de Vietnam ha optado por abordar la presión de la depreciación del VND y la situación de liquidez ajustada mediante medidas políticas direccionales, en lugar de seguir agotando las reservas de divisas (lo que afectaría a la estabilidad macroeconómica) o permitir que los tipos de interés se disparen (lo que frenaría el crecimiento).

El Dr. Nguyen Huu Huan, profesor asociado de la Universidad de Economía de Ciudad Ho Chi Minh, también comentó que, con respecto a la dirección de la política monetaria este año, la visión general es mantener una postura acomodaticia para apoyar la economía. En este contexto, la implementación por parte de la Reserva Federal de su plan de reducción de tasas de interés juega un papel crucial, ya que esta medida creará el margen de maniobra necesario para Vietnam.

Gracias a la menor presión de los tipos de interés internacionales, los reguladores nacionales dispondrán de más margen de maniobra y condiciones favorables para intentar mantener la estabilidad de esas políticas de apoyo, garantizando así un entorno financiero propicio para los objetivos de crecimiento.

La capacidad de respuesta política del Banco Estatal de Vietnam (SBV) es bastante flexible, coordinando los tipos de cambio, los tipos de interés y las operaciones de mercado abierto dentro de un marco multiobjetivo. El SBV no busca una paridad cambiaria rígida, sino que acepta fluctuaciones controladas, lo que ayuda a absorber las perturbaciones externas y evitar los altos costos relacionados con las reservas de divisas.

En cuanto a los tipos de interés, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) no utiliza el tipo de interés oficial como herramienta directa, sino que lo influye indirectamente mediante la regulación de la liquidez del VND. Las operaciones de mercado abierto desempeñan un papel fundamental, permitiendo ajustes en los niveles de liquidez a través de la emisión de letras del Tesoro y la inyección y retirada flexible de dinero, estabilizando así las expectativas sin señalar un endurecimiento prolongado de la política monetaria. Este enfoque resulta apropiado dado que la presión sobre el tipo de cambio es temporal y está fuertemente influenciada por factores psicológicos.

La clave reside en un enfoque holístico de la gobernanza, que considera los tipos de cambio, los tipos de interés y la liquidez como elementos interconectados. La fortaleza del Banco Estatal de Vietnam radica en su flexibilidad calculada, que prioriza la estabilidad macroeconómica general y la confianza del mercado en lugar de fijar un tipo de cambio objetivo.

Sin embargo, de cara a 2026, según el profesor asociado Dr. Huan, los desafíos para el tipo de cambio no disminuirán, e incluso podrían volverse más complejos y difíciles de predecir, ya que es probable que el panorama financiero global continúe fluctuando en un estado de "incertidumbre prolongada", en lugar de sufrir perturbaciones a corto plazo como antes. Por lo tanto, la presión sobre el tipo de cambio no provendrá de un único estímulo, sino del efecto combinado de muchos factores externos e internos.

Fuente: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html