Presiones estructurales
A finales de abril y principios de mayo de 2025, el Ministerio de Finanzas japonés implementó fuertes intervenciones en el mercado de divisas, reduciendo el tipo de cambio de más de 160 yenes/USD a alrededor de 155 yenes/USD. Estas medidas contribuyeron a frenar la depreciación de la moneda nacional y estabilizaron parcialmente el sentimiento del mercado a corto plazo. Sin embargo, la efectividad de estas intervenciones disminuyó rápidamente, ya que el yen continuó enfrentando presión vendedora en los meses siguientes.
Cabe destacar que la cuestión ahora ya no es si Tokio puede frenar la caída del yen, sino más bien por qué la moneda regresa repetidamente al rango de 160 yenes/USD después de cada episodio de soporte. De hecho, los factores que impulsan la debilidad del yen han sido más estructurales que perturbaciones externas a corto plazo.
En el pasado, cuando el yen se depreciaba bruscamente, el mercado solía experimentar un período de recuperación a medida que disminuían las presiones externas. Sin embargo, este patrón está cambiando gradualmente. Ahora, el yen tiende a depreciarse rápidamente, pero su recuperación es muy limitada, incluso cuando las condiciones financieras globales se vuelven más favorables.
Una de las razones clave es la fuerte dependencia de Japón de la energía importada. Al ser una economía con escasos recursos, Japón debe importar la mayor parte del petróleo y el gas que necesita para la producción y el consumo. Cada vez que suben los precios mundiales de la energía, la balanza comercial del país se ve afectada negativamente y aumenta la presión inflacionaria.
Desde 2022, la mayor parte de la inflación en Japón se ha caracterizado por un aumento de los costos, más que por un aumento de la demanda. El alza de los precios de los alimentos, la energía y las materias primas importadas ha elevado el costo de vida, mientras que el poder adquisitivo real de la población ha disminuido. Esto crea un círculo vicioso: la inflación aumenta, pero el consumo no mejora significativamente, lo que mantiene débil el impulso del crecimiento interno.
Además, Japón se enfrenta a persistentes desafíos demográficos. El rápido envejecimiento de la población y la disminución de la fuerza laboral están provocando escasez de mano de obra en muchos sectores económicos. Si bien los salarios nominales tienden a aumentar, esto refleja principalmente la escasez de mano de obra más que una mejora real de la productividad o la demanda de los consumidores.
Si bien las recientes negociaciones salariales de primavera (Shunto) registraron los mayores aumentos salariales en décadas, los ingresos reales de los trabajadores se han visto mermados por la inflación. Los precios han subido más rápido que los salarios, lo que obliga a muchos hogares a seguir ajustándose el cinturón. Por lo tanto, el consumo interno, que se esperaba que se convirtiera en un nuevo motor de crecimiento, aún no ha generado el impulso suficiente para sostener el yen.
En el sector empresarial, el panorama tampoco es del todo positivo. Las grandes corporaciones pueden trasladar gran parte del aumento de los costos a los consumidores y aprovechar las economías de escala para mantener la rentabilidad. Por el contrario, muchas pequeñas y medianas empresas (pymes) siguen lidiando con el aumento de los precios de la energía y las materias primas importadas.
En medio de una incertidumbre persistente, las empresas japonesas generalmente mantienen una actitud cautelosa. Muchas inversiones se centran en el control de costos y la mejora de la eficiencia operativa, en lugar de expandir la producción o innovar tecnológicamente. Esto mantiene baja la tasa de crecimiento de la productividad de la economía, lo que frena las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
Dado que el crecimiento potencial no mejora significativamente, el mercado tiene poco margen para esperar que el Banco de Japón suba agresivamente los tipos de interés. Esta es una de las razones por las que el yen carece del impulso necesario para una recuperación sostenible.
El Banco de Japón se enfrenta al dilema del yen.
La política monetaria del Banco de Japón es un eslabón crucial en la historia del yen. Si bien el banco central ha puesto fin gradualmente a su política de tipos de interés negativos y ha comenzado el proceso de normalización, el ritmo de ajuste todavía se considera muy cauteloso.
El Banco de Japón (BOJ) se enfrenta actualmente a un difícil dilema. Por un lado, subir los tipos de interés podría fortalecer el yen y aliviar las presiones inflacionarias derivadas de las importaciones. Por otro lado, unos tipos de interés más altos conllevan el riesgo de debilitar el consumo, el mercado inmobiliario y a las pequeñas empresas, que ya se encuentran en dificultades.
Dado que la economía aún crece lentamente y la demanda interna no es realmente sólida, el Banco de Japón tiende a priorizar la estabilidad sobre las medidas drásticas para proteger el tipo de cambio. Esto lleva al mercado a creer que la autoridad monetaria japonesa continuará con su gradual aumento de las tasas de interés.
Mientras tanto, el entorno externo sigue siendo desfavorable para el yen. En Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) mantiene una postura cautelosa respecto a la flexibilización de la política monetaria. Los recientes datos económicos positivos, sumados a las persistentes presiones inflacionarias, han retrasado las expectativas de recortes en las tasas de interés. El mercado incluso contempla la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas de interés altas durante más tiempo del previsto.
La gran diferencia en los tipos de interés entre Estados Unidos y Japón sigue incentivando las operaciones de arbitraje de divisas: endeudarse en yenes a bajo coste para invertir en activos de mayor rentabilidad en el extranjero. Este es uno de los principales factores que han contribuido a la depreciación del yen en los últimos años.
Además, un número creciente de empresas japonesas opta por reinvertir las ganancias obtenidas en el extranjero en lugar de repatriarlas. Los hogares también están incrementando sus tenencias de activos en moneda extranjera a través de fondos de inversión internacionales y el programa en expansión de cuentas de ahorro para la inversión NISA. Por lo tanto, las salidas de capital siguen siendo elevadas, lo que aumenta la presión a la baja sobre el yen.
Los últimos acontecimientos muestran que el tipo de cambio USD/JPY volvió a acercarse repetidamente a la marca de 160 en junio de 2026, a pesar de las advertencias de intervención de las autoridades japonesas. El mercado ahora considera el nivel de 160 no solo como un tipo de cambio psicológico, sino como un reflejo relativamente completo de los factores fundamentales de la economía japonesa.
Los analistas sugieren que esto no significa que el yen se moverá en una sola dirección. Si la economía estadounidense se debilita significativamente, la Reserva Federal inicia un ciclo de recortes de tasas de interés o el Banco de Japón acelera la normalización de su política monetaria, el yen aún podría experimentar períodos de apreciación significativa. Sin embargo, en el contexto actual, es probable que tales recuperaciones sean puramente técnicas, a menos que vayan acompañadas de una clara mejora en la productividad, el crecimiento de la renta real y la demanda interna.
En general, el debilitamiento del yen ya no es consecuencia de las fluctuaciones a corto plazo en los mercados financieros internacionales; en cambio, refleja cada vez más las limitaciones estructurales de la economía japonesa. Mientras persistan los problemas demográficos, de productividad y de crecimiento interno, un tipo de cambio cercano a los 160 yenes por dólar estadounidense podría seguir siendo la nueva normalidad para la cuarta economía más grande del mundo.
Fuente: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
