محدودیت‌های مربوط به اوراق قرضه املاک و مستغلات همچنان پابرجاست و فشار را بر بدهی‌های معوق افزایش می‌دهد.

Người Đưa Tin•29/03/2023

جریان نقدی یک شرکت باید بیش از نسبت اهرم مالی آن در نظر گرفته شود.

اخیراً، بانک مرکزی ویتنام در حال دریافت بازخورد در مورد پیش‌نویس بخشنامه‌ای است که برخی از مواد بخشنامه ۱۶/۲۰۲۱ را اصلاح و تکمیل می‌کند و اجرای برخی از مواد آن در مورد خرید و فروش اوراق قرضه شرکتی توسط مؤسسات اعتباری را به حالت تعلیق در می‌آورد.

نگوین تری هیو، اقتصاددان ، در اظهار نظری در مورد این پیش‌نویس تأیید کرد: «من از بانک دولتی ویتنام حمایت می‌کنم که به بانک‌ها اجازه می‌دهد اوراق قرضه شرکتی را که در بورس UpCOM فهرست نشده‌اند یا برای معامله ثبت نشده‌اند، بازخرید کنند.»

امور مالی - بانکداری - اصلاحات بخشنامه ۱۶: هنوز اوراق قرضه املاک و مستغلات «رها» نشده و بر بدهی‌های معوق بانک‌ها فشار وارد می‌کند. — نگوین تری هیو، اقتصاددان

با این حال، اجرای این امر نیز مستلزم شرایط خاصی است. بر این اساس، هنگامی که یک کسب و کار بدهی معوق به یک بانک دارد، بدهی معوق نمی‌تواند از ۱۵٪ از حقوق صاحبان سهام آن بیشتر شود، بانک مجاز به استفاده از خرید اوراق قرضه برای تأمین مالی مجدد بدهی نیست و چنین خریدهایی باید مطابق با قانون مؤسسات اعتباری در مانده کل بدهی کسب و کار لحاظ شوند.

به گفته آقای نگوین کوانگ توآن، رئیس FiinRatings، واحدی متخصص در رتبه‌بندی اعتباری، مهم‌ترین موضوعی که در این پیش‌نویس به آن پرداخته شده، زمینه فشارهای اخیر برای بازخرید اوراق قرضه است، زیرا سرمایه‌گذاران خواستار تسویه حساب زودهنگام بودند.

او گفت: «بازخرید اوراق قرضه شرکتی توسط بانک‌ها با هدف کاهش فشاری است که برخی از موسسات اعتباری با آن مواجه هستند، زیرا آنها قبلاً این اوراق را بین سرمایه‌گذاران توزیع می‌کردند در حالی که صادرکنندگان با مشکلات جریان نقدی مواجه بودند و قادر به بازخرید آنها نبودند.»

امور مالی - بانکداری - اصلاحات بخشنامه ۱۶: هنوز اوراق قرضه املاک و مستغلات «رها» نشده و بر بدهی‌های معوق بانک‌ها فشار وارد می‌کند (شکل ۲). — بانک‌ها باید توانایی شرکت صادرکننده اوراق قرضه را در بازپرداخت بدهی ارزیابی کرده و رتبه اعتباری یک نهاد مستقل را بررسی کنند.

این پیش‌نویس همچنین بندی را اضافه می‌کند که بانک‌ها فقط زمانی می‌توانند اوراق قرضه شرکتی خریداری کنند که نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام (شامل حجم اوراق قرضه شرکتی که انتظار می‌رود منتشر شود) بر اساس آخرین صورت‌های مالی حسابرسی شده از ۵ برابر بیشتر نباشد .

با این حال، به گفته آقای نگوین تری هیو، نسبت اهرمی تنها یک نسبت در ترازنامه است؛ آنچه مهم است این است که آیا جریان نقدی شرکت برای بازپرداخت بدهی کافی است یا خیر. بانک‌ها باید توانایی شرکت صادرکننده اوراق قرضه را برای بازپرداخت بدهی ارزیابی کنند و رتبه‌بندی اعتباری آژانس‌های رتبه‌بندی اعتباری مستقل را در نظر بگیرند، زیرا این رتبه‌بندی‌ها جامع‌تر، دقیق‌تر و عینی‌تر از ارزیابی داخلی بانک هستند.

این پیش‌نویس همچنین الزام مؤسسات اعتباری برای استفاده از خدمات پرداخت بدون پول نقد در معاملات خرید اوراق قرضه با فروشندگان اوراق قرضه را اصلاح می‌کند. آقای هیو معتقد است که این امر منطقی است، زیرا به کنترل معاملات تجاری و جلوگیری از استفاده غیرقانونی از سرمایه کمک خواهد کرد...

آقای هیو پیشنهاد کرد که برای تعیین امکان‌سنجی یک طرح و ظرفیت مالی یک بنگاه اقتصادی صادرکننده اوراق قرضه برای تضمین بازپرداخت به موقع اصل و فرع، سه معیار مهم عبارتند از جریان نقدی، سودآوری و نقدینگی.

اول، جریان نقدی شرکت باید برای پوشش بدهی‌هایش کافی باشد. بنابراین، نسبت پوشش بدهی (سود خالص/کل اصل و فرع) باید حداقل ۱ باشد.

در مورد نقدینگی، لازم است آن را بر اساس نسبت توان پرداخت بدهی‌های کوتاه‌مدت (دارایی‌های جاری/بدهی‌های جاری) یا نسبت‌های نقدینگی که توانایی شرکت در ایفای تعهدات بدهی و حاشیه امنیت آن را اندازه‌گیری می‌کنند، ارزیابی کرد…

ریسک تأثیر بر بدهی‌های معوق بانکی

در مجموع، آقای دانگ تران فوک، رئیس هیئت مدیره شرکت سهامی عام AZfin Vietnam، اظهار داشت که این پیش‌نویس تا حدودی مشکلات کسب و کارهایی را که اوراق قرضه منتشر شده آنها مشمول مقررات بانک دولتی ویتنام است، کاهش می‌دهد و در نتیجه استرس و فشار بر کسب و کارهای صادرکننده اوراق قرضه به طور خاص و کل بازار مالی به طور کلی را کاهش می‌دهد.

او گفت: «اگرچه تأثیر این موضوع بر بازار اوراق قرضه قابل توجه نیست، اما در مجموع، این یک سیگنال مثبت است که بانک مرکزی ویتنام را «آزاد» می‌کند تا به بانک‌ها اجازه دهد عمیق‌تر در بازار اوراق قرضه مشارکت کنند و از این طریق توسعه بهتر بازار اوراق قرضه را در کنار سایر اقدامات ارتقا دهند.»

آقای فوک در مورد تأثیر این قانون بر بازار املاک و مستغلات گفت که این پیش‌نویس به بهبود بازار نیز کمک می‌کند. دلیل این امر این است که مشاغل املاک و مستغلات معمولاً حدود 20 درصد از انتشار اوراق قرضه در بازار ویتنام را تشکیل می‌دهند، اما در حال حاضر، این بخش با بیشترین مشکلات روبرو است.

رئیس شرکت مشاوره سرمایه‌گذاری اوراق بهادار گفت: «اما این پیش‌نویس، کسب و کارهای املاک و مستغلات را در افزایش سرمایه از طریق انتشار اوراق قرضه تسهیل می‌کند و آنها را قادر می‌سازد تا با صدور اوراق قرضه به بانک‌های تجاری، وجوه خود را افزایش دهند.»

امور مالی - بانکداری - اصلاحات بخشنامه ۱۶: هنوز اوراق قرضه املاک و مستغلات «رها» نشده و بر بدهی‌های معوق بانک‌ها فشار وارد می‌کند (شکل ۳). — رئیس FiinRatings، نگوین کوانگ تون.

به گفته رئیس FiinRating، اگر پیش‌نویس اصلاحیه بخشنامه ۱۶ بدون تغییر باقی بماند، تأثیر زیادی بر حل مسئله اوراق قرضه شرکتی به طور خاص، از جمله اعتبار املاک و مستغلات، نخواهد داشت.

زیرا وقتی یک کسب و کار در پرداخت اوراق قرضه خود تأخیر دارد، احتمالاً در پرداخت وام‌های بانکی خود نیز تأخیر خواهد داشت. اگر مبلغ معوقه ۹۱ روز باشد، در گروه ۳ - بدهی‌های نامتعارف قرار می‌گیرد که نیاز به ذخیره ۲۰٪ دارد؛ اگر بیش از ۱۸۱ روز معوق باشد، در گروه ۴ - بدهی‌های مشکوک الوصول قرار می‌گیرد که نیاز به ذخیره ۵۰٪ دارد؛ و در بدترین حالت، اگر تأخیر بیش از یک سال باشد، به گروه ۵ - بدهی با احتمال بالای زیان‌دهی - می‌رود که نیاز به ذخیره ۱۰۰٪ برای بدهی‌های معوق دارد.

آقای توآن ارزیابی کرد که اگر بدهی‌های معوق تجدید ساختار نشوند، فشار بر آنها در آینده نزدیک افزایش خواهد یافت. بنابراین، تأثیر متقابل بر کیفیت اعتباری بانک‌ها قریب‌الوقوع است.

این متخصص اظهار داشت: «این موضوعی است که باید به طور خاص ارزیابی شود و سیاست‌های بعدی باید برای رسیدگی به مشکل فعلی اوراق قرضه شرکتی و به حداقل رساندن ریسک وام‌های معوق بانکی اجرا شوند . »

منبع